化工行业动态研究报告(pdf 12页).pdf

1HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 股价表现 行业动态 05 04 12 近期国际化肥市场 价格持续上涨 05 04 08 原盐市场仍表现供 需紧张 相关研究报告 05 03 18 化 工 证 券 双 月 报 2005 之二 行业动态研究报告 农资连锁 农用化工的必由之路 农资连锁 我国农资流通体制演变的必然 农资连锁 我国农资流通体制演变的必然 农化整合 我国农资连锁经营发展的基础 农化整合 我国农资连锁经营发展的基础 红太阳 000525 肥药并举 产销一体 红太阳 000525 肥药并举 产销一体 泸天化 000912 规模保障 连锁先行 泸天化 000912 规模保障 连锁先行 连锁经营 机遇风险并存的新兴产业 连锁经营 机遇风险并存的新兴产业 表 主要农资类上市公司二级市场定位比较 2004A 股价 股价 每股收益 每股收益 市盈率 市盈率 市净率 市净率 红太阳 000525 4 12 0 25 16 1 95 江山股份 600389 5 38 0 32 17 1 90 扬农化工 600486 6 78 0 34 20 1 83 盐湖钾肥 000792 11 56 0 38 30 6 53 云天化 600096 10 24 0 95 11 2 55 泸天化 000912 7 31 0 46 16 2 42 四川美丰 000731 10 70 0 75 14 2 63 华鲁恒升 600426 10 00 0 50 20 2 26 湖北宜化 000422 7 48 0 47 16 1 63 柳化股份 600423 8 02 0 36 22 2 43 化工行业 赵献兵 zxbcm2608 021 54905262 分析日期 2005年04月12日 维持 增持 2HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 农资连锁迎合农化整合趋势 55 45 3HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 4HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 农资连锁展示农化企业机遇 表 1 化肥与农药行业集中度 前 5 家企业占前 5 家企业占 全国产量比例全国产量比例 产量排名第一企业 产量排名第一企业 企业企业 数数 单位 单位 产量 产量 化肥 折纯 7 66 山东聊城鲁西化工集团 18262 48 氮肥 折 N100 8 20 泸天化集团有限责任公司 548 6 03 尿素 折 N100 13 3 泸天化集团有限责任公司 磷肥 折 P2O5100 16 07 贵州宏福实业开发总公司 431 2 33 钾肥 折 K2O100 55 79 青海盐湖工业集团有限公司 46 4 48 化学农药 折 100 14 37 南通江山农药化工股份公司 650 0 13 杀虫剂 折 100 21 41 沙隆达集团公司 杀菌剂 折 100 41 76 新沂市利民化工有限公司 除草剂 折 100 34 35 浙江新安化工集团股份公司 5HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 表 2 农化上市公司自建农资销售现状 单位 万元 自建农资销售公司 控股比例 自建农资销售公司 控股比例 成立日期 成立日期 注册资本 注册资本 销售收入销售收入净利润 净利润 四川美丰 000731 四川美丰农资化工有限公司 85 2004 年 5000 457 川化股份 000155 四川川化新天府化工有限公司 51 2004 年 5000 68067 674 泸天化 000912 九禾农资股份有限公司 32 2001 年 5000 235462 8163 红太阳 000525 南京红太阳农资商贸连锁有限公司 98 75 2002 年 8000 37703 2912 云天化 600096 云南天盟化工销售公司 97 2004 年 6000 157 表 3 农化子行业前 3 家企业产量状况 2004A 单位 万吨 相应行业内排名前 3 家企业相应行业内排名前 3 家企业全国 全国 产量 产量 企业产量 企业产量 占比 占比 相应上市公司相应上市公司 化肥 折纯 山东聊城鲁西化工集团 贵州宏福实业开发总公司 泸天化集团有限公司 4520 4520 4520 84 72 1 87 77 64 1 72 64 35 1 42 鲁西化工 泸天化 氮肥 折 N100 泸天化集团有限公司 山东聊城鲁西化工集团 中石油天然气宁夏分公司 3304 3304 3304 64 35 1 95 58 88 1 78 53 05 1 61 泸天化 鲁西化工 磷肥 折 P2O5100 贵州宏福实业开发总公司 山东鲁北企业集团总公司 铜陵化学工业集团有限公司 1003 1003 1003 58 66 5 85 28 51 2 84 27 33 2 72 鲁北化工 六国化工 钾肥 折 K2O100 青海盐湖工业集团有限公司 冷湖钾肥集团有限责任公司 山东鲁北企业集团有限公司 206 206 206 62 29 30 24 18 52 8 99 12 02 5 83 盐湖钾肥 鲁北化工 化学农药 折 100 南通江山农药化工股份公司 浙江新安化工集团股份公司 沙隆达集团公司 87 87 87 3 11 3 57 2 82 3 24 2 76 3 17 江山股份 新安股份 沙隆达 6HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 7HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 表 4 红太阳集团有限公司农药产量及占比 2004A 公司产量 吨 公司产量 吨 占相应子行业比例 占相应子行业比例 占化学农药比例占化学农药比例 杀虫剂 折 100 4295 1 01 0 49 除草剂 折 100 1442 0 63 0 17 合计 5737 0 88 0 66 表 5 红太阳 000525 主营业务收入变化 单位 万元 2003H 2003H 2003A 2003A 2004H2004H 2004Q3 2004Q3 农药 33956 54999 46377 58665 化肥 农资贸易 144 856 27388 64041 表 6 红太阳 000525 主营业务利润变化 单位 万元 2003H 2003H 2003A 2003A 2004H2004H 2004Q3 2004Q3 农药 7723 12884 9308 11568 化肥 农资贸易 33 315 1450 4652 表 7 红太阳 000525 主营业务毛利率变化 单位 2003H 2003H 2003A 2003A 2004H2004H 2004Q3 2004Q3 农药 22 74 23 43 25 11 19 72 化肥 农资贸易 23 13 36 87 5 59 7 26 8HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 000912 表 8 2004 年以来红太阳 000525 农资连锁发展状况 业务收入 万元 业务收入 万元 业务成本 万元 业务成本 万元 毛利率 毛利率 2004H 27388 25938 5 59 2004Q3 64041 59389 7 26 表 9 南京红太阳农资商贸连锁有限公司发展状况 单位 万元 2002A 2002A 2003H 2003H 2003A 2003A 2004H 2004H 总资产 10849 18616 12314 23191 净资产 12330 销售收入 26925 37703 主营利润 2924 5838 净利润 187 1019 1179 2912 9HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 000525 000912 000525 000912 农资连锁引发公司价值重估 表 10 九禾农资股份有限公司经营状况 2002A 同比 2002A 同比 2003A 同比 2003A 同比 2004A 同比 2004A 同比 主营业务收入 万元 156427 184815 18 15 235462 27 40 净利润 万元 2413 1649 31 66 8163 395 03 净利率 1 54 0 89 3 47 2 10HTTP RESEARCH CSC COM CN 化工行业 表 10 主要农资类上市公司二级市场定位比较 2004A 股价 股价 每股收益 每股收益 市盈率 市盈率 市净率 市净率 红太阳 000525 4 12 0 25 16 1 95 江山股份 600389 5 38 0 32 17 1 90 扬农化工 600486 6 78 0 34 20 1 83 盐湖钾肥 000792 11 56 0 38 30 6 53 云天化 600096 10 24 0 95 11 2 55 泸天化 000912 7 31 0 46 16 2 42 四川美丰 000731 1