从GDP、M2看A股的新年效应20131222.doc

从GDP、M2、历史涨跌幅看A股的新年效应2013.12.22中国A股历来新年效应之说，从2000年以来过去14年（表一），A股元旦-春节前期间9次上涨，5次下跌（上涨概率64%，2008年经济危机后上涨概率是50%）。从笼统的经验上解释：就是春节前有维稳需求，市场消息面以利好居多，从而产生良好的预期推动股市股市上涨。这种解释确实有点笼统了，本文从GDP增速与货币的角度去分析一下A股新年上涨背后的经济原因。表1、新年涨跌与GDP单季同比（数据来源WIND）时间新年表现-沪指（%)GDP单季同比(%)元旦-春节一季度去年四季度当年一季度当年二季度2000.01.04-01.2812.32 31.73 6.1 9.0 8.8 2001.01.02-01.19-0.38 1.90 6.9 8.5 7.7 2002.01.04-02.08-8.47 -2.56 9.2 8.9 8.9 2003.01.02-01.2910.47 11.26 8.8 10.8 8.6 2004.01.02-01.166.91 16.34 9.7 10.4 11.4 2005.01.05-02.042.11 -6.73 8.9 11.2 10.8 2006.01.04-01.258.35 11.82 11.9 12.4 13.8 2007.01.04-02.1612.07 19.01 12.4 14.0 15.0 2008.01.02-02.05-12.80 -34.00 13.6 11.3 10.7 2009.01.05-01.239.33 30.34 6.6 6.6 8.4 2010.01.04-02.12-7.90 -5.13 12.2 12.1 10.3 2011.01.04-02.01-0.32 4.27 9.5 9.8 9.6 2012.01.04-01.205.44 2.88 8.7 7.9 7.4 2013.01.04-02.087.20 -1.43 7.9 7.7 7.4 注：红色-大涨，粉色-微张，暗绿-大跌，草绿-微跌（股指+ - 10%，GDP+ -1%）分析：1、股指下跌与一季度GDP同比涨跌：14年来元旦-春节前仅5次下跌(2001年、2002年、2008年、2010年、2011年)，对应一季度GDP单季同比涨跌互现。2、GDP同比一季度下行的有5次（2002年、2008年、2010年、2012年、2013年），对应元旦-春节前股指走势是3跌2涨，相关不强。但再延伸至二季度GDP增速对元旦-春节的影响就明显了：这5次都是一二季度连续两季下滑，其中有3次元旦-春节就出现较大幅度下滑（2002年-8.7%、2008年-12.8%、2010年-7.9%）。另外，2次元旦-春节前出现上涨（2012年5.4%、2013年7.2%），但一季度都出现先扬后抑走势，2013年一季度涨幅是-1.43%，也是说在春节后出现补跌。体现GDP一季度温和下行（除了2008年大幅下挫）对元旦-春节前股指走势相关不强，但GDP同比一二季度连续下行的对一季度股指整体走势负面影响大。3、GDP一季度同比增速高于四季度的有9次；其中7次元旦-春节前沪指上涨；仅2次微跌（2001年-0.38%，2011年-0.32%），体现GDP一季度同比上涨与元旦-春节前股指走势相关性强。这9次GDP一季度同比上涨中，增速大涨（1%以上）的有5次（2000年、2001年、2003年、2005、2007年），其中4次元旦-春节前沪指上涨，2000年、2003年、2007年3次涨幅超10%，2005年微涨2.1%、仅2001年下跌-0.38%；但这5年并非一季度股指都很靓丽（2001年、2003年、2005春节后到一季度结束股指表现一般）。体现GDP一季度同比大涨的年份元旦-春节前股指有积极影响，但春节后到一季度结束的走势还需考虑GDP二季度增速和其他因数。另外，GDP一季度同比涨势温和（不超1%以上）的4次中仅2011年下跌（-0.32%）；2004年、2006年、2009年元旦-春节前沪指都出现上涨（元旦-春节前涨幅超5%，而且一季度涨幅超10%），这三年的共同特征是二季度同比增速比一季度继续大涨（超过1%以上）。如再加2007年（GDP一、二季度提升都超1%）的话，这4次一季度股指都出现大涨10%以上。体现GDP二季度增速预期对一季度股指走势影响最直接。表2、新年涨跌与M2增速时间新年表现-沪指（%)M2增速（%）元旦-春节一季度去年12月当年1月当年3月2000.01.04-01.2812.32 31.73 14.7 14.9 13.0 2001.01.02-01.19-0.38 1.90 12.3 13.5 13.2 2002.01.04-02.08-8.47 -2.56 17.6 13.1 14.4 2003.01.02-01.2910.47 11.26 16.8 19.3 18.5 2004.01.02-01.166.91 16.34 19.6 18.1 19.1 2005.01.05-02.042.11 -6.73 14.7 14.5 14.2 2006.01.04-01.258.35 11.82 17.6 19.2 18.8 2007.01.04-02.1612.07 19.01 16.9 15.8 17.3 2008.01.02-02.05-12.80 -34.00 16.7 18.7 16.2 2009.01.05-01.239.33 30.34 17.8 18.8 25.5 2010.01.04-02.12-7.90 -5.13 27.7 26.0 22.5 2011.01.04-02.01-0.32 4.27 19.7 17.2 16.3 2012.01.04-01.205.44 2.88 13.6 12.4 13.4 2013.01.04-02.087.20 -1.43 13.8 15.9 15.7 分析：1、1月M2增速与元旦-春节前走势：14年来1月份M2增速7涨7跌，7次M2增速上涨中对应元旦-春节前股指5涨（2000年、2003年、2006年、2009年、2013年股指涨幅均超5%）2跌（2001年跌0.38%，但2008年大跌12%）；体现1月M2与元旦-春节前涨幅影响积极。7次M2增速下跌中对应元旦-春节前股指4涨3跌。2、1月M2增速与一季度走势：7次M2增速上涨中对应一季度股指走势也是5涨2跌；5涨中有3年（2000年、2006年、2009年）是春节后继续明显上涨。7次M2增速下跌中对一季度股指也是4涨3跌。体现1月M2对一季度走势影响不大。3、3月M2增速与元旦-春节前走势：14年来三月M2增速6涨8跌，6次增速上涨对应元旦-春节前股指5涨1跌（仅2001年跌0.38%），体现3月M2与元旦-春节前涨幅影响积极。8次3月M2增速下跌中对应元旦-春节前股指4涨4跌；4、3月M2增速与一季度走势：三月M2增速6涨中一季度股指5涨1跌（仅2013年下跌1.4%），8次3月M2增速下跌中对应一季度股指4涨4跌；体现一季度M2，上涨对股指影响稍正面，下跌对股指的影响有分化。只有3月M2大涨大跌的年份（2009年、2010年的M2与上年12月增速波动超5个百分点），才体现出对元旦-春节前、以及一季度股指走势有很强的影响。表3、新年涨跌与去年涨跌时间新年表现-沪指（%)去年表现-沪指（%)元旦-春节一季度去年四季度去年全年2000.01.04-01.2812.32 31.73 -13.00 19.18 2001.01.02-01.19-0.38 1.90 8.55 51.37 2002.01.04-02.08-8.47 -2.56 -6.74 -20.62 2003.01.02-01.2910.47 11.26 -14.16 -17.52 2004.01.02-01.166.91 16.34 9.50 10.27 2005.01.05-02.042.11 -6.73 -9.32 -15.40 2006.01.04-01.258.35 11.82 0.47 -8.33 2007.01.04-02.1612.07 19.01 52.67 130.43 2008.01.02-02.05-12.80 -34.00 -5.24 96.66 2009.01.05-01.239.33 30.34 -20.62 -65.36 2010.01.04-02.12-7.90 -5.13 17.91 79.98 2011.01.04-02.01-0.32 4.27 5.74 -14.37 2012.01.04-01.205.44 2.88 -6.77 -21.68 2013.01.04-02.087.20 -1.43 8.77 3.17 分析：1、去年四季度涨跌幅与元旦-春节走势：14年来的四季度7涨7跌；7次四季度下跌的年份跌幅均超过5%，对应元旦-春节前股指5涨2跌，其中3次跌幅超过10%的对应元旦-春节前都出现大幅上涨。另外，7次四季度上涨对应元旦-春节前股指4涨3跌；其中6次涨超5%，对应元旦-春节前股指3涨3跌。体现四季度下跌的年份，对第二年元旦-春节前股指影响正面，其中四季度大跌的年份，元旦-春节前股指表现靓丽。而四季度上涨对来年元旦-春节的走势影响不明显。2、去年四季度涨跌幅与一季度走势：7次四季度下跌的年份对应一季度股指4涨3跌；7次四季度上涨的年份对应一季度股指5涨2跌，体现四季度度上涨的对来年一季度影响正面但幅度不明显。3、去年涨跌与与元旦-春节走势：14年来沪指7涨7跌；7次上涨的年份来年元旦-春节前4涨3跌，其中4次大涨的年份（超50%）对应来年元旦-春节走势出现3次下跌；体现年度大涨的对来年元旦-春节前股指走势有负面影响。另外，7次下跌的年份来年元旦-春节前5涨2跌，但涨幅影响不明显。4、去年涨跌与与一季度走势：7次下跌的年份来年一季度5涨2跌，体现年度下跌的对来年一季度影响正面但幅度不明显。7次上涨的年份来年一季度4涨3，年度涨跌幅对一季走势没什么影响。 以上分析，总结如下：一、驱动元旦-春节前股指上涨的积极因数有：1、GDP一二季度同比增速连续提升1%以上；2、GDP一季度同比提升1%以上；3、3月M2增