案例一红秀集团偿债能力分析.doc

案例一：红秀集团偿债能力分析（一）基本案情红秀集团自2000年上市以来，一直到2002年历年的每股收益分别为：0.38元，0.31元，O.39元，净资产收益率保持在10%以上（2002年为11%），期间还进行了一次分红，一次资本公积金转增股份，一次配股。2002年资产总额为62690万元，负债总额为15760万元，利息费用总额950万元。但是，2003年上半年红秀集团突然像霜打的叶子蔫了，中报显示，尽管上年末还有4690万元的净利润，但这年上半年却一下子高台跳水变成净亏损20792万元。此时，公司资产为51200万元，负债36740万元，利息费用总额1400万元。 据2003年中报披露，由于红秀集团公司的债务人丧失偿债能力，董事会一笔核销其134710056.20元巨额欠款，由此造成上半年出现巨额亏损。此时，红秀集团公司以往来账的形式所欠其股份公司的债务已达21660万元。至2003年中期审计截止日，公司应收款项中发生诉讼案件涉及金额已达872万元，公司所得税税率为30%。（二）思考题1分析红秀集团2002、2003年的长期偿债能力，2结合2003年发生的事项，分析其对公司偿债能力的影响。案例二：克莱斯勒的股利政策 (一)基本案情1995年4月，金融家科克瑞恩和克莱斯勒的前主席艾可卡提出要以$55一股的价格收购克莱斯勒的普通股，这一举动使得整个金融界为之震惊。该收购的主要资金来源是负债，但这个出价颇有蹊跷之处。他们还计划使用克莱斯勒自有的55亿美元现金来为该收购融资。他们的出价使得什么是公司合适的现金流量，以及公司的财务经理应如何使得股东财富最大化方面的争论愈加激化。在出价之时，克莱斯勒已积聚了超过70亿美元的现金余额。克莱斯勒的董事会认为，公司需要75亿美元左右的现金来渡过下一个经济衰退期，该目标显然符合股东的最大利益。然而克莱斯勒最大的股东科克瑞恩不同意这一点，他在当时拥有公司不足10的发行在外股份(价值15亿美元)。他认为公司的现金余额过大，应当通过向股东返还现金的方式来加以削减。 为了了解科克瑞恩的思维角度，确定公司现金归谁所有非常关键。公司的董事会每个季度都会决定如何处置来自经营的多余现金。这些现金可以通过股利的方式发放给股东，也可以留存在企业。如果支付股利，便是流向股东的现金流量，如果将现金留在公司，这些钱仍然归属于股东，但事实上董事们通过增加净营运资本的方法使股东的资金再投资到了公司里。争论的焦点是净营运资金的增加是否为股东提供了适当的回报。克莱斯勒的董事们认为现金能降低出现财务危机的概率，对于股东来说是有利的，然而，从科克瑞恩的角度来说，克莱斯勒的现金余额增加的同时，它的股价并没有上升。在1994年晚些时候，科克瑞恩说服了克莱斯乐的董事会，用公司的一些多余现金将公司的股利提高了60，并且进行了一项10亿美元的股票回购活动，这两项措施均给股东带来了现金流入。尽管如此，克莱斯勒的现金余额在1995年早些时候依然上升。股票价格却在继续下跌。科克瑞恩认为，积聚现金并不能增加股东的财富，更好的方法是让股东自行将现金进行再投资。科克瑞恩与克莱斯勒之间争夺控制权的斗争最终如何结束，并不能解决这一公司究竟应该持有多少现金这个更为普遍的论题，而且克莱斯勒并不是唯一拥有大量现金的公司。1995年4月，华尔街日报报道说克莱斯勒的现金持有量约莫等于其股票市场价值的30，福特为22，英特尔为9，这些公司已经为它们的股东们再投资了大量的资金。这些积聚了大量现金余额的公司可能最终需要向一个重要的、有时会发表意见的群体它们的股东辩护自己的行为。(二)思考题 1克莱斯乐的财务管理目标是什么？2克莱斯乐的股利政策对公司市场价值产生怎样的影响。3克莱斯乐的股票回购活动对股东和公司产生了什么影响。案例三：伟达相机项目投资决策（一）基本案情伟达相机制造厂是生产相机的中型企业，该厂生产的相机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力准备新建一条生产线。负责这项投资决策工作的总会计师经过调查研究后，得到如下有关资料：1该生产线的原始投资为12.5万元，分两年投入。第一年初投入10万元，第二年初投入25万元。第二年末项目完工可正式投产使用。投产后每年可生产相机1000部，每部销售价格为300元，每年可获销售收入30万元，投资项目可使用五年，五年后残值可忽略不计。在投资项目经营期初要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。2.该项目生产的产品总成本构成如下：材料费用20万元，制造费用2万元，人工费用3万元，折旧费用2万元。总会计师通过对各种资金来源进行分析，得出该厂加权平均资金成本为10%。所得税率33%。3厂部中层干部意见：（1）经营副总经理认为，在项目投资和使用期间，通货膨胀率大约在10%左右，将对投资项目各有关方面产生影响；（2）基建处长认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值也将增加到37500元；（3）生产处长认为，由于物价变动的影响，材料费用每年将增加14%，人工费用也将增加10%；（4）财务处长认为，扣除折旧后的制造费用，每年将增加4%，折旧费用每年仍为20000元；（5）销售处长认为，产品销售价格预计每年可增加10%。（二）思考题1分析确定影响伟达相机投资项目决策的各因素；2根据影响伟达相机投资项目决策的各因素，计算投资项目的净现金流量、净现值等；3根据分析计算结果，确定伟达相机项目投资决策案例四：搜狐发展史上的融资故事（一）基本案情1986年，清华大学物理系毕业的张朝阳赴美留学，当时他凭借的是李政道奖学金，他的梦想是为中国人赢得诺贝尔奖。1993年，张朝阳在麻省理工学院念了几个月的物理学博士之后，突然感到学了很多年的物理学并不太适合自己，于是决定改行。改行要找机会，张朝阳很幸运地在麻省理工学院谋到了亚太地区中国联络官的角色。这个角色让张朝阳有机会频频回国并萌生了回国定居的念头。回国要有一条出路，张朝阳四处找美国公司，希望他们能派自己回中国，最后，联系到了ISI公司。1995年11月到1996年4月，张朝阳在北京作为ISI中国首席代表工作很出色。1996年4月，趁ISI在匹兹堡开会的机会，张朝阳开始拿自己的工作业绩在美国寻找投资。寻找投资的第一部是给自己定个价，张朝阳当时给自己的标价是200万美元，这个定价首先被张朝阳母校麻省理工学院的爱德华.罗伯特教授接受了，爱德华.罗伯特教授是麻省理工学院出了名的投资专家，他愿意个人给张朝阳投资5万元，买张朝阳的股份。但罗伯特不愿意立即投资，他要等张朝阳说服另一个投资者投钱，才愿意一块投。与此同时，麻省理工学院一个名叫邦德的学生表示愿意个人给张朝阳投资5万美元。7月份，张朝阳去美国住了一个月，写了商业计划，注册了自己的ITC公司。公司的中文名字叫爱特信，和爱立信公司很相近。1996年8月，张朝阳的好运气似乎来了。纽约一家风险投资商表示愿意给他投资，但想知道还有哪些投资商愿意给他投资，这样问的理由是：“我们不愿意和不好的投资商一起投钱。”其实，这个时候，这位纽约投资商已经决定不给张朝阳投资了。他认为中国Internet市场以及张朝阳的商业计划都不太成熟。这个投资商自己不想投资，也不希望张朝阳这次能融到钱，他希望张朝阳的商业计划更好时，或等到他想给中国投资的时候，张朝阳再去找他。因此，这位投资商在张朝阳那里获得了投资者的电话后，找到刚刚答应要给张朝阳投资的一位银行高级管理人员，对他说给张朝阳投资风险太大，于是这个人就变卦了，麻省理工学院的学生邦德也开始动摇了。10月份，一身疲倦的张朝阳从美国飞回北京的时候，手中尚未拿到一分钱投资，还为解雇ITC第一位雇员劳拉打输了一场要赔偿两万美元的官司。10月中旬，焦急等待的张朝阳接到爱德华.罗伯特的电话，老辣的罗伯特在电话那头 说：“已经四五个月过去了，你也找不到什么人给你投资，在什么都没有的时候，你给自己定价200万元，是不是太高了？4月的时候，我就说给你投资5万美元，说你值70万美元。现在，算你值100万美元，我给你投资7.5万美元，你看怎样？”张朝阳听后既兴奋又心疼。此刻已经尝尽融资辛苦的张朝阳忍痛同意了罗伯特的杀价。麻省理工学院的学生邦德听说罗伯特杀掉了张朝阳一半的身价，很高兴，立即同意给张朝阳签7.5万美元的支票。在艰难的8月里，唯一让张朝阳兴奋的是他在麻省理工学院见到了尼葛洛.庞帝。麻省理工学院教授，未来学家。在相互交谈的10分钟里，张朝阳抓住机会，让对方觉得自己是个很能干的人。庞帝邀请张朝阳到伦敦参加一个先锋论坛会议，并请他讲一讲中国Internet的发展状况。张朝阳发言那天，尼葛罗.庞帝要赶到泰国见泰国国王，他吩咐自己的儿子听。他的儿子告诉父亲张朝阳很不错。尼葛罗.庞帝决定给张朝阳投资5万美元，并先期投资了2万美元。1996年11月下旬，张朝阳共筹资17万美元，去掉4万元的律师费，还剩13万美元。并靠这些钱开始了自己的事业。整个1997年ITC就靠着包括尼葛罗.庞帝追加的5.5万美元一共18.5万美元撑下来了。有了钱做什么？张朝阳先从立即就有利润的域名注册和网页制作做起。1997年1月初，ITC网站正式开通。没什么内容，就把尼葛罗.庞帝的数字化生存先放上去。ITC网站也和一些报纸谈过合作的事，但网站究竟应该做什么并没有一个头绪，网站当时的定位只是用于宣传ITC公司，为公司承揽网页制作业务。转眼到了尼葛罗.庞帝访华的日子。他虽然对ITC很不满意，认为ITC没有清晰的方向，但仍然给张朝阳追加了投资。到了1997年12月，张朝阳又进入了一个艰难的阶段，他第一次融来的18.5万美元所剩无几，已经到了连工资都开不出来的地步。张朝阳迫不得已，向给他投资的人发出了紧急求救，告知他们ITC为了竞争169网页制作，停下了其他网页制作业务，一时没了收入。三位投资者商量了一下，为张朝阳提供了10万美元的“桥式”贷款。这笔贷款不是投资，只作为张朝阳融到下一笔资金的“救济”，但归还时要给他们一些ITC的股份。其实，早在1997年9月，张朝阳就开始着手第二笔融资的运作，但直到1998年3月，才拿到Intel和道.琼斯加在一起共210万美元的投资。这其中的辛苦可以从张朝阳拿下Intel融资那一天的日程安排窥见一斑。那天活动的中心是旧金山。头天晚上，张朝阳从网上下载了旧金山的地图。第二天上路，他将笔记本放在驾驶室里，一面开车，一面对照电子地图，检查自己是否走错了。这天正赶上旧金山的地铁工人罢工，大家都开车，交通非常拥挤。张朝阳这天一共有四个谈判。上午9点和Intel谈判，结果张朝阳9点半才赶到。12点和软银谈判，为了赶时间，张朝阳一边开车，一面咬汉堡，一面看电子地图。从软银出来，下午2点，张朝阳去见世代投资。下午四点，张朝阳要去美洲银行总部见后来给四通利方投资的斯蒂文森。汽车在加洲大道上怎么也开不动，张朝阳急了，在高速公路旁向警察求救。张朝阳对警察讲自己遇到了生与死的问题。警察听说他只是要去参加一个重要的会议，让他在那待着。张朝阳下了车，开始跑步前进，待他气喘吁吁地跑进美洲银行大楼，已经等了1个小时并且早已不耐烦的斯蒂文森说他再等10分钟就不等了，这次会谈，斯蒂文森口头答应给张朝阳投资25万美元（后来没投）。费了很多周折，迄今搜狐从许多家融到的资金不到250万美元。搜弧为什么每次融来的资都这样少？张朝阳说，他是有意这样做的。“公司还很小的时候，要很多钱，过早地把它变成大公司的结构是很有害的。上次融资融到300万美元也没有问题，但我不能要，否则，就让投资人占的股份太多了。”“搜狐今后的股份会更值钱，早期，公司必须保持创业的结构，这样才能给未来留下发展的余地”（二）思考题1在一无所有的情况下，张朝阳为什么可以给自己定价200万美元？你认为企业的价值取决于哪些方面？2通过了解本案例，你认为财务管理在企业中的地位如何？3向投资者融资和借钱有什么显著的区别？4为什么张朝阳没有通过资本市场大量融资？你认为他的考虑对吗？案例五：北铝公司的临时账户（一）基本案情北海铝业有限责任公司在北海建设银行设立一个临时账户。1998年5月1日存入15万元人民币，银行存款年利率为3.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未动用。2000年5月1 日，北铝公司撤消该临时账户，与银行办理消户时，银行共付给北铝公司16.08万元。 （二）思考题1如果北铝公司将15万元资金存放在单位保险柜里，存放到2000年5月1日，会取出多少钱？由此来分析货币资金产生时间价值的根本原因。 2北铝公司将15万元的资金存放在单位保险柜里，是否符合会计制度中现金管理的规定？ 案例六：联想集团的TOP财务战略（一）基本案情联想集团有限公司成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币，由11名科技人员创办，到今天已经发展成为一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业内多元化发展的大型企业集团。1985年推出第一款具有联想功能的汉卡产品联想式汉卡，“联想”品牌由此而诞生。1988年6月23日香港联想开业，新技术发展公司与导远公司和中国技术转让公司共同创办香港联想，并采用英文名称：LEGEND。1989年联想公司成立。1990年推出联想电脑，生产和供应个人品牌的电脑。1994年2月14日联想股票在香港上市（编号992），市值达到约900亿港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。1996年联想电脑在市场占有率位居国内市场第一。1999年联想电脑以8.5%的市场占有率荣登亚太市场PC销量榜首。2002年联想电脑的市场份额达27.3%（数据来源：IDC），联想成功推出万亿次计算机。2003年4月28日联想集团在北京正式以新标识“LEGEND”在全球范围内注册。2002年3月至2003年3月底，联想集团以连续12个季度获得亚太市场（除日本外）第一（数据来源：IDC）。2002财年（2002年4月1日至2003年3月31日）营业额达到202亿港币，从1996年以来连续7年位居国内市场销售第一。 联想集团拥有两大子公司：联想电脑公司、联想神州数码有限公司。在国内外还设有7家子公司。除此之外，联想在北京、上海和广东惠阳各建有一个现代化的生产基地，生产台式电脑、服务器、笔记本电脑、打印机、掌上电脑、主机板等产品，年生产能力达到500万台电脑；同时在厦门设有大规模的手机基地。在这种大好形势下，2004年3月26日联想集团与国际奥委会签署合作协议，宣布联想正式成为第六期国际奥委会全球合作伙伴（简称TOP合作伙伴）。这是奥运历史上中国企业首次获此资格。而成为国际奥委会全球合作伙伴，意味着在2006年都灵冬奥会和2008年北京奥运会上，所有的台式电脑、笔记本电脑、计算机设备等都将由联想独家提供。而且，联想还将获得在全球范围内使用奥林匹克知识产权的一整套权益回报。不过，此举对于联想来说，是要付出很大代价的。联想在向国际奥委会付出至少6500万美元的入门费后，还必须在34年内投入34倍的推广费用，总计约20亿30亿人民币。对于联想这个大胆的计划，很多人表示了自己的担忧。目前一个年销售额不过30亿美元，现在海外只有7个公司的联想集团期望借成为TOP的机会“鲤鱼过龙门”风险无法预估。因为相对同样位列“TOP计划”的可口可乐、通用电气等其他10家企业，联想实属“小弟弟” 。毕竟，“TOP计划”是一场营销投入的竞赛。在国际上，联想至多也只能算是个中等规模的企业，和它一起参与这场商战的都是几百亿甚至上千亿美元的巨型企业。而且联想集团所处的IT行业整体利润率日趋下滑，联想集团主营的PC制造行业更是有众多强手的挤压，如此情况要在4年内投入几十个亿人民币进行市场推广不得不令联想集团这个上市公司的投资者为此捏一把冷汗。在联想的国际发展规划中，还会遇到几个重要的问题，即国际品牌怎么形成问题、资金的问题以及国际人才的问题。赞助奥运的这几年，联想可以完成国际品牌的初步积累，以及人才的初步积累，但最大的资金问题目前尚无法解决。虽然有不可否认的风险存在，但联想迈出这一步魄力依然值得赞许。至少，这说明联想心中藏着一个成为国际化企业的梦。2004年2月18日，联想公布了成立海外业务事业群，由高级副总裁乔松领军赴欧洲就职。海外业务事业群可看作迈出海外战略的一大步。但海外发展策略对于联想来说，仍然比较遥远，至少在未来5年仍然是一个稳步积累的过程。那么，怎样把手中的资源用到极限？联想集团董事局主席和联想集团总裁分别表示，联想成为TOP，眼光放在海外市场，尽管奥运会2008年在北京召开也是一个重要因素，但作为一个企业得到市场利益将是第一位的。联想下一个目标是：到2010年，年销售额达到100亿美元。有了奥运TOP赞助商称号的帮助，有了足够资金积累后的2010年，应该才是联想全面迈向国际的最佳时机。据国际奥委会官员透露，截止目前为止，第六期TOP已经约有11个，今后不再可能增加新的TOP。按照奥委会TOP的游戏规则，每个行业只能有一个TOP合作伙伴。（二）思考题1联想成为第六期国际奥委会全球合作伙伴，是否未来就能塑造成为世界品牌？2借奥运光环出征海外，联想甘冒风险走出国际化步伐。预测一下，联想会遇到哪些风险？3你认为何种利益驱动联想成为“TOP“？案例七：中宏公司是否应该放弃现金折扣（一）基本案情中宏公司向友利公司购买原材料，友利公司开出的付款条件为“2/10，N/30”。中宏公司的财务经理王洋查阅公司记录表明，会计人员对此项交易的处理方式是：一般在收到货物后15天支付款项，当王洋询问公司会计为什么不争取现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，这一交易的资金成本仅为2，而银行贷款成本却为12。（二）思考题1会计人员错在哪里？他在观念上混淆了什么？丧失现金折扣的实际成本有多大？2如果中宏公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即使用推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？案例八：玉柴集团的固定资产投资步伐 （一）基本案情1970年秋，24岁的王建明作为上海交通大学内燃机专业的毕业生,被分配到地处南国边陲的玉林柴油机厂当技术员。玉柴建于1952年，最初还生产过铁犁、锄头，属于劳改企业。1970年是一个监狱，都关着15年以上的重犯。在玉柴，王建明在锻压车间挥过8磅的铁锤，在机二车间当过技术员、车间主任。改革开放后，别的企业蒸蒸日上，而玉柴却一日不如一日。80年代初，玉柴厂厂房衰败，全员劳动生产率常年在3000元至7000元之间徘徊。机器最高年产量仅为600台。人员思想混杂，企业缺乏应有的发展后劲。当时玉柴的固定资产只有800万，2000个职工有70%没有坐过火车。产品既简单又落后，全厂正牌的大学生也就三、四个，和银行贷款，人家都不知道有个玉柴。在这种情况下，1984年5月，王建明由经营计划科科长被任命为经营副厂长。王建明上任的第一件事就是实施年产1000台的计划，可是，计划一公布，反对之声如大浪扑来。王建明经反复考虑，决定采取在当时来说是不可思议的重大举措：让有关决策人士走出玉柴，去看看柴油机市场，看看同行业厂家的生产，增强信心。并制定以质量为中心，台套为基数，递增奖励促高产，层层有权，层层负责、责权利挂钩的经济责任制。改革的力量是无穷的，1984年底，玉柴超额完成了全年的生产任务。1985年，作为经营副厂长的王建明毛遂自荐当上了厂长。并实现了年产3000台的生产目标，1986年，确定了6000台的生产目标，当年完成产值3422万元。1990年完成产值2亿多元，利税4042万元。连续六年，年年迈大步，而且在1989年主要经济指标首次达到全国车用内燃机行业首位。然而，王建明在忧虑。中国的车用柴油机的全速全负荷无故障运行时间仅为国际水平的3%，装车一次性合格率仅为国际水平的60%，无故障行驶里程仅为国际水平的1014%。如果中国加入国际竞争之中，玉柴不是跻身国际内燃机行业的枪手之林的问题，而是企业生存和发展的问题。王建明意识到：玉柴要更好的生存就必须进行技术改造，这需要在“七五”期间投资2815万元，要得到国家的投资必须拿出科学的可行性论证报告。于是，他到了北京，到国家机械委，通过他超人的沟通能力，他拿到了“农规便字第58号文”的小纸条。这张纸条使部属第四设计院的专家们为玉柴拿出了可行性论证报告。广西区机械委也签署了2815万元的投资行文。这一纸红头文件，使玉柴在“七