投资银行变迁与发展课件2

第二章投资银行的变迁与发展 1 投资银行在世界各国的变迁轨迹 原始形态 5000年前美索不达米亚平原 底格拉斯与幼发拉底两河流域 上出现的金匠 既提供票据兑现等资金融通 又存储货币并转借货币 古希腊与古罗马继续发展初始业务 不仅为王公贵族提供贷款 且帮助他们管理财产 理财 金匠一方面从货币保管人 货币兑换商 从收取货币保管费 支付存款利息 表明具备商业银行职能 另一方面为商人提供票据兑换 抵押和转让 顾问和经营咨询 具有投行的业务雏形 规模巨大的金匠往往随时贴现政府债券甚至向国王提供资金融通可见 原始的商行与投行存在着千丝万缕的渊源联系 典型的商行与投行则以分离的形式出现 典型的商行是1694年英格兰股份制银行 典型的投行是以独立形态存在的英国商人银行 现代意义上的投行起源于18世纪中叶的欧洲商人银行 是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所 acceptinghouse 演变而来的 贸易商人信誉卓著 从为其他商人提供资金融通 利润丰厚 专注融资并逐步拓展为以融资为核心的其他金融业务 使之成为汇票经纪人或银行家 投行在不同国度的称谓不同 反映其金融制度和管理模式的差异 主要是由各国的经济发展环境和法律制度的演变所决定的 投行产生于欧洲 发展于北美 全面兴起于亚洲 一 欧洲主要国家投资银行业发展概况 1 意大利是投资银行的发源地 13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心 中世纪 13 15世纪 威尼斯凭借欧 亚 非三大洲贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷及发达的结算信贷系统 成为世界贸易中心和金融中心14世纪文艺复兴 15世纪地理大发现 东西方贸易航线开通 意大利经济金融称雄欧洲意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运 通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资 佛罗伦萨的麦迪西商行 Medici 最著名 15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务 其营运场所包括伦敦 日内瓦 里昂 并遍布意大利 2 荷兰是称雄海上的殖民国家 17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心 进入17世纪 欧洲经济中心由地中海北移1609年 阿姆斯特丹股票交易所成立 第一个股票交易所 凭借其优越的地理位置 欧洲商业信息中心 良好的经济环境 稳定的货币环境和发达的资本市场等优势 阿姆斯特丹成为国际贸易和金融中心在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时 资产泡沫也急剧膨胀 美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到了与一辆马车 几匹马等值的地步 随着 郁金香泡沫 的破裂 荷兰经济从此走向衰落 3 英国成为 日不落 帝国 18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心 维持到一战 海外贸易竞争加剧 利润下降 商人无力承担贸易风险 从1825年开始 大批承兑商号在伦敦崛起 巴林 Baring 罗斯席尔德 Rothsohild 施罗德 Scbroder 汉布罗 Hambros 等19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变 世界工业产品的43 欧洲工业口出口的43 英国建立了世界上第一个金本位制 世界上40 的国际结算使用英镑 英国的海外投资占西方总投资额的一半 股票交易成为证券市场的核心 利物浦 曼彻斯特 格拉斯哥 爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所 4 以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展德国是后起国家 16末 17世纪初 德国开始出现股份公司 法兰克福等交易所缓慢发展为实施国家主导型的赶超战略 政府要求银行出资认购股票 由此决定了德国金融制度的特征 银企结合 银行内部金融业务与证券业务结合 企业融资制度以银行间接融资为中心 20世纪60年代 民间储蓄能力增强 股票投资开始活跃 商业银行的资金 技术与便利的分支机构为投行提供了在欧洲债券市场上的金融支持垄断集团大肆购并 进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团 如德意志银行80年后放松管制尤其是两德统一 市值大幅度 二 美国投资银行业变迁历程与发展格局 1 19世纪自然分业阶段 美国投资银行大多是由投资公司演变而来最早的投资银行是T A 汤毕尔在费城建立 公认的美国投行是撒尼尔 普莱姆1826年创立的专营证券包销的普莱姆 伍德 金公司19世纪中叶杰伊 库克是著名的投资银行家纽约雷曼兄弟公司 克鲁斯公司和库恩 洛布公司 费城的德雷克塞尔公司 波士顿基德尔 皮博迪公司相继成长起来 其中最杰出的是J P 摩根 1792年美国证券交易所成立 美国投资银行发展环境与路径与英国不同1812年的英美战争与1860年南北战争发行的大量政府债券和铁路债券塑造了美国投资银行业 第二 内战以后出现的铁路扩展热潮 铁路股票成为60 70年代美国证券交易的主体 第三 新兴产业的崛起和股份公司的发展 使美国建立了以股票市场为中心的金融体系以及由股权文化引申出来的科技创新动力 1860 1870铁路股票 1890 1910年开始了电话 钢铁 石油股票 1910 1929年汽车股票泡沫 80年代是电脑股票 90年代是互联网 现在是医药生物 从1860年至今这150年的美国股市泡沫史 体现了美英差别 英国靠海外商业贸易 美国靠是科技创新 前者需要的金融支持是债务 银行和保险 后者需要的是以股权为代表的风险资本 2 20世纪初至1929年的早期混业阶段证券金融机构是万能机构 华尔街从过去的投机乐园变成美国经济的晴雨表1898 1902年间 美国发生了以大公司横向兼并和规模重组为特征的第一次并购浪潮 20世纪20年代 美国发生了以纵向产业重组为特征的第二次兼并浪潮 主要涉及公用事业 银行 制造业和采购业 1921年美国组建第一只基金 美国国际证券信托基金 真正现代意义上的投资基金是1924年3月21日在波士顿成立的马萨诸塞州投资信托基金 3 1929 1933年金融危机爆发后至1973年 投资银行与商业银行的现代分业阶段 格拉斯 斯蒂格尔法案 标志着现代商业银行与现代投资银行的分野和诞生 商业银行必须与投资银行严格分离 建立联邦存款保险公司 1933年证券法 1934年证券交易法 1938年玛隆尼法案 1939年信托契约法 1940年投资公司法 1940年投资顾问法等一系列法规 使投行业成为美国立法最为健全的行业之一 1970年颁布了 证券投资者保护法 设立了与商业银行存款保险制度相似的投资银行保险制度基金管理业务的全面兴起 20世纪60年代 美国出现了以混合兼并为主第三次并购浪潮 其特征是以跨国公司多元化产业扩张为内容的品牌重组 4 1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制下的投资银行金融自由化趋势开始萌芽 1973年布雷顿森林体系解体后实行的浮动汇率制 石油危机带来的通胀加剧和利率剧烈变动 促使金融创新工具层出不穷 投行在开拓创新向多元化发展的同时 向商行资金存贷市场渗透 相反 商行利用其广泛的网络 人才 经验和技能优势 与投资银行展开激烈的角逐 金融 防火墙 开始松动 这一期间投行业务出现了多元化 国际化 专业化和集中化倾向 货币市场基金的崛起 80年代初货币基金曾占到基金总资产的3 4 20世纪70年代中期以来 美国发生了以金融杠杆运作为特点的第四次并购浪潮 5 20世纪90年代现代混业经营确立 全能金融机构主宰金融业的时代已经来临1999年11月 金融服务业现代化法案 混业 直接融资超过间接融资 直接融资倾向于证券化第五次并购浪潮 以大银行和大企业为主调的 跨行业 跨国兼并和强强联合 为特征的 花旗集团1997年并购旅行者集团 将所罗门公司揽入门下 2003年美国银行和波士顿舰队金融公司合并后 一举登上第二宝座 2000年JP摩根与大通曼哈顿银行合并 开始进军零售银行业务 新公司成为第三大银行 2004年摩根大通与美国排名第六的第一银行合并 进一步加强零售业地位 2007年下半年的美国次贷风波引发美国及全球金融危机2008年3月第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购2008年9月涉及5万亿美元贷款规模的房利美和房地美被美国政府接管 2008年9月雷曼兄弟破产 美林被美国银行440亿美元收购 2008年9月美联储批准高盛和摩根士丹利转型为联邦银行控股公司 华尔街的 投资银行时代 落下帷幕 三 日本及亚洲新兴市场投行业发展历史 1 日本投资银行的发展历程从明治维新到二战结束 证券公司产生与缓慢发展时期战后至1965年 日本证券公司的黄金发展时期1965 80年代初 日本证券公司受到严格监管80年代以来日本分业经营的金融制度逐步松动 1978年利率自由化 1981年5月修改银行法和证券法 银证部分业务可以相互涉足经营 1992年 金融改革法 准许不同行业的金融机构设立子公司实现跨行业兼营 1997年启动的 金融大改革 允许设立金融控股公司 1999年后 金融机构合并重组风起云涌 不同形式的金融控股公司相继成立 金融业混业经营达到高潮金融自由化与地价 股价等资产价格暴涨一致 2 亚洲 四小龙 投资银行的发展概况1 韩国投资银行的发展历程1956年2月 韩国证券交易所成立1962年 证券交易法 的颁布使韩国证券市场得到初步规范发展 1968年韩国颁布 证券市场法 并在此基础上成立韩国投资公司为吸引外资 1981年建立了第一家面向非居民的投资基金 韩国国际信托基金1993年6月韩国政府公布了 金融改革与市场开放行动计划 为1997年前国内证券市场开放制定了更为明确的时间表 2 新加坡投资银行的发展历程1930年6月23日 15家证券经纪商行联合成立了新马第一个证券交易组织 新加坡证券交易商协会 1960年建立 马来西亚证券交易所 1973年新加坡证券交易所重新注册成立 1984年 新加坡成立了亚洲第一家金融期货交易所 新加坡国际金融交易所 第一家投资银行 1970年3月的渣打投资银行 新加坡国家主权财富基金淡马锡 从2002年始加速海外投资 2003 2006年投资偏向亚洲 在韩国韩来银行 马来西亚的种植和安联银行 印度尼西亚的印尼金融银行 印度ICICI银行和中国的兴业 民生与中国银行均有投资 3 中国台湾投资银行的发展历程1960年10月台湾证券交易所成立 1962年营业 1973年颁布 授信机构办理证券融资融券业务暂行办法 1974年由台湾银行 交通银行和台湾土地银行开办只对买者融资的信用交易 为吸引外资 1983年成立了国际证券投资公司 1988年第三次修订 证券交易法 核心是将证券发行由核准制改为核准兼申报制 1991年10月台湾中钢公司以存托凭证方式到美日欧及香港发行33 6亿股票 开始海外融资活动 到2006年7月 上市公司688家 上柜公司623家 总市值为15 8万亿新台币 占GDP的137 台湾券商总公司163家 分公司1055多家 4 中国香港投资银行的发展概况1891年第一个证券交易所香港股票经纪协会成立 1921年第二个交易所香港证券经纪人协会成立 1947年3月上述两所合并为香港证券交易所 1969年12月远东证券交易所成立 国际化的良好开端 1971年9月和1972年1月香港金银证券交易所和九龙证券交易所营业 使香港同时拥有4家证券交易所1973年香港成为东南亚金融中心 股市交易量仅次于东京 亚洲第二 占世界股市总值的10 左右 1986年4月上述四所合并为香港联合交易所 9月香港联交所成为国际证券交易所联合会的正式会员 2000年3月6日由香港联交所 香港期货交易所和结算公司组合而成了香港新交所 到2006年1月底 对外负债和债权 全球第十五大银行中心 市值 全球第八大证券市场 外汇交投量 全球第六大 外汇及场外衍生工具 全球第七大的金融中心 20世纪80年代以来香港仅次于伦敦 纽约 是汇集外国银行最多的国际第3大金融中心 黄金市场与伦敦 纽约 苏黎世并列为世界第4大金市 20世纪90年代以后香港成为内地企业海外上市主要上市地 93 05年底 共有上市企业335家 其中国企175家 占香港上市企业总数的30 在港筹资额1 1万亿港元 占香港股份的一半 2 投资银行业的发展趋势 一 投资银行业的全能化趋势全能化趋势 又称混业化趋势 是指投资银行经营金融业务的全面化 通过整合商业银行 保险公司信托公司等各类金融机构 开展多元化的业务经营 向大型和超大型金融集团发展的趋势 20世纪80年代以来 以美 英 日等国为代表 金融机构由分业走向混业经营 欧洲大陆则一直沿袭 全能银行制 1 美国金融自由化大潮下混业经营的形成20世纪70年代以后开始一系列放松管制1999年通过 金融服务业现代化法案 2 英国通过金融大震改革实现完全混业1986年英国完成金融 大震 改革 摧毁分业经营体制 1998年 金融服务与市场法案 公布 赋予金融监管局全面监管权力 3 日本 金融大地震 下混业经营的形成1998年制定 金融体系改革一揽子法 与 外汇法 日本银行法 一起构成日本金融法律新体系 二 投资银行业的国际化趋势国际化趋势 指投行业务经营空间的全球化 通过遍及全球的网络机构 开拓国际市场 在全球范围内拓展业务经营的趋势1 投资银行全球业务网络机构的基本形成2 投资银行业务经营的全球化三 投资银行业的集中化趋势集中化趋势 指投行的市场集中度越来越高的趋势 通过与其他金融机构的并购合作 规模日益大型化 金融资本日益集中1 投资银行机构的大型化2 投资银行业务的专业化 3 我国投资银行的发展历程 历史追溯 1 前身1891年上海股份公所 1905年成立上海众业公所 清末外国人组建的证券交易所 经纪人大多为英籍犹太人 交易对象近乎全是外国人在华所设的银 保 地产 纱厂 船坞 公用事业等公司股票和债券 1941年停业 2 前身1914年上海股票商业公会 证券20多种 现货期货都有 1920年改组为上海华商证券交易所 主要做公债投机 抗战初停业 1943年汪伪政府命令复业 1946年国民党接收成立上海证券交易所 分股票 债券两市场 1949年查封 3 1921年由上海金业公会改组成立上海金业交易所 从事黄金买卖 主要买卖矿石 块金 各国货币和标金 有现货期货两种 均为投机性质 为外国商业银行所操纵 1937年8月停业 建国初期曾发行过政府债券 1958年停发建国后我国证券市场出现了30年空白 若从1981年恢复国债发行为发端 中国证券市场已有30年历史 可大体分为三个阶段 一 我国投资银行的成长历程与发展现状1 1979 1995萌芽和初步发展阶段 是商业银行主导下的投资银行 混业状态 1979年中国国际信托投资公司成立 1981年恢复国债发行 标志着证券市场的萌芽 债券发行是行政摊派 1985年方可向银行抵押或贴现 企业与个人持有的利率不一 1983年深圳宝安 1984年北京天桥 上海飞乐音响发行股票 标志着中国股票市场的初始萌动 1986年后 一些国有企业开始股改 如上海真空电子 飞乐股份 沈阳金杯 深发展等公开向社会发行股票 这些股票既像股票又像债券 乡镇企业 以资代劳 的风险抵押金等 1985年中国农业银行率先向社会公开发行15亿元的金融债券 开创了金融债券的先河 1986年8月沈阳依托投资公司试办了企业债券的转让 抵押 签证业务 1986年9月中国工商银行上海信托静安业务部开办了第一笔代理股票买卖 为二级市场的开放提供了前奏 1987年9月中国第一家证券公司 深圳经济特区证券公司 成立 1988年4月中国第一家上市公司 深圳发展银行 的股票首次正式在深圳特区证券公司挂牌交易 1990年11月29日上海证券交易所成立 8家 12月19日开业 1991年深圳证券交易所成立7月3日开业 5家 标志着中国股票市场的初步建立 1990年12月 另一场外集中交易市场 全国证券交易自动报价系统 STAQ 在北京开通 1991年设立证券业协会进行行业自律管理 国债发行采用承购包销方式 58家证券公司和信托投资公司组成承销团承购国库券 发行人民币特种股票 B股 1992年股票 国债 企业债券 金融债券发行速度加快 上海53家 深圳10家 金融新品出现 如沈阳大连重庆厦门发行多种基金和受益投资债券 深宝安中期认股权证和可转债 淄博乡镇企业基金和深圳天骥基金会发行 1995年底 上市公司达312家 其中70家还发行B股 19家到香港作第二上市 发行H股 2家N股 到1995年底 全国有证券机构1000多家 比1991年增加一倍 这时的证券机构大多为银行或信托投资公司下设的证券业务部门 其产生背景大致有四种 20世纪80年代设立的隶属于国有商业银行的证券部 独立后成为银行控制的证券公司 如海通证券 全国性信托投资各地分行所属的信托投资公司 如申银万国 地方和财务公司参与组建的证券中介机构 如湘财证券 1993年成立的三大全国性证券公司都是由银行主办的 华厦证券由工商银行 国泰证券由建设银行 南方证券由农业银行主办等 2 1995 1999证券法颁布实施 中国投资银行的发展壮大时期1995年 商业银行法 的颁布 银证分业管理 1996年7月人行 关于撤销转让国有独资商业银行所属信托投资公司下设证券营业部有关问题的通知 使分业格局得以落实 1996年8月对活跃的地区柜台交易进行清理 到1999年全国近20多家证券交易中心被清理 1996年适时推出 网上证券委托暂行管理办法 1997年禁止银行资金流入股市 ST PT制度推出1998加强对资本市场的监管 股票承销 投资咨询管理办法出台 对券商挪用客户保证金等违法违规行为做出严惩 1999年停止发行职工股 投资银行在规范的法律环境下快速发展 在此期间发生了两次重组或增资扩股高潮 1995年底海南汇通加盟深圳长城为发端 开始了券商间第一次收购扩容风潮 10余家商业银行及其所属的信托公司 财务公司 城市信用社等主办的上千家证券营业部走上了重组或转让或撤销的必由之路 第二次重组浪潮发生在97 98年间 管理层实施的业内重组兼并的存量调整催生出实力雄厚投行 三个案例 96申银万国强强合并为后来的国泰君安提供了启示 联合证券与东方证券组建 首开了产业资本与金融资本融合先例 中金公司 中国第一家投行 与中银国际设立 3 1999年7月证券法实施 中国投资银行进入分业经营的飞跃发展阶段证券法把投行分为综合与经纪 引发第3次增资2001年为应对WTO 投行掀起了第4次增资扩股2002年9月银河证券获准参股亚洲证券 首开券商间的股权投资先河 2003年中信证券上市 基金