第四章-长期偿债能力分析PPT课件.ppt

长期偿债能力分析 第四章 1 长期偿债能力分析 二 长期偿债能力分析 资产负债率 已获利息倍数 其他指标 长期资产及长期负债 长期资产 长期负债 一 2 一 长期资产与长期负债 指 不能在1年内全部变现或耗用的资产长期资产 总资产 流动资产 虚拟资产 待处理财产损失 不良资产 尚未处理的资产净损失和潜亏 资金 挂账 以及应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额 资产的市价调整 长期资产 指 偿还期为1年以上的债务 长期租赁视同负债 融资租赁应视为资本化 表外融资 资产负债表以外发生的债务 没有纳入合并的子公司 调整子公司负债 或有负债 提供的借款担保可能变成真实负债的可能性 可转换债券 视同负债 优先股 固定到期日或有偿债基金要求的应视为负债 长期负债 3 二 长期偿还能力分析指标 资产负债率 负债总额 总资产 100 固定资产 固定资产 折旧 资产报酬率 权益报酬率 无财务杠杆资产报酬率 权益报酬率 举债经营成功资产报酬率 权益报酬率 不成功的举债经营 权益报酬率 利润 净利润 权益资产报酬率 利润 净利润 利息 资产 0 50 50 100 100 以上 投资者 1 资产负债率 4 2 利息收入倍数 已获利息倍数 举债动机 较低成本 利息是固定的 当所付利息低于债务融资带来的收益率时 额外的收益使权益投资者受益 利息可抵税 权益投资人的可分配利润会更高一些 而股利不能抵税 5 可分配股东和债权人的资金比安全型公司多于10000元 利息的抵税效果 6 股票与借款税金效果 某股份制企业为新建企业 正常经营所需要资金5 000万元 年收入总额为1 800万元 准予扣除成本费用600万元 假设该企业吸收权益性资本2 000万元 其余款项通过银行贷款解决 年利息率为10 适用所得税率为25 要求 计算不同筹资方式下的所得税 年利息 3000 x10 300万元应纳所得 1800 600 300 900万应纳税款 900 x25 225万元假设全部吸收权益性资本应纳所得 1800 600 1200万元应纳税款 1200 x25 300万元 7 B企业举债30 权益报酬率为15 86 A企业无负债 权益报酬率为12 当C企业举债为75 时 权益报酬率达到30 资本总额 息税前利润 利息率 所得税率相同的条件下 改变负债资本和权益资本比例 影响权益报酬率 8 分子 息税前利润 净利润 所得税 利息费用利息费用 利息支出 资本化利息 不包括汇兑损失或融资手续费等 分母 利息总额 含资本化利息 已获利息倍数 经营活动取得现金支付利息支出的倍数 息税前利润 利息费用 通常大于1 9 已获利息倍数越高 偿债能力越强 违约率越低 10 3 其他长期偿债能力指标 产权比率 负债总额 所有者权益总额 有形净值债务率 负债 股东权益 无形资产净值 固定资产与长期负债比率 固定资产 长期负债 固定资产 固定资产原值 累计折旧应包括在建工程 长期借款也用于在建工程 1 1 长期负债权益比率 负债经营率 长期负债 权益比率越高 企业独立性越差 比率低说明资金来源稳定性越好 1 3或1 4 11 1 投资的结构与方向体现或者增强企业的核心竞争力 并与企业的战略发展相符 2 投资收益的确认导致适量的现金流入量 3 投资收益与企业所承担的风险相符 4 外部投资环境有利于企业的整体发展 高质量的长期股权投资 分析 12 投资企业对被投资企业的影响程度 投资企业 被投资企业 控制 共同控制 重大影响 无重大影响 13 成本法 对被投资企业实施控制 对被投资企业不具有共同控制 重大影响 不能可靠计量公允价值 权益法 对被投资企业具有共同控制或重大影响 长期股权投资成本与投资收益 14 1 投资结构 国债 企业债 金融债券 2 债务人构成 3 会计处理 减值准备的计提 持有至到期投资 分析 15 1 技术装备水平较高 其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配 并能够将符合市场质量需要的产品推向市场 并获得利润 原值 累计折旧 原值 2 周转速度适当 资产的闲置率不高 销售收入净额 平均原值 3 结构合理 符合行业特征 非金融业固定资产净值不超过50 生产或非生产 租出或融资租赁 不需用或未使用等 高质量的固定资产 16 固定资产折旧方法比较 17 赣粤高速2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照 如果公司按照平均年限法计提折旧 将比2001年报表实际计提的折旧高出近9000万元 而当年该公司的净利润为17000万元 所以企业如果采用平均年限法计提折旧 将使当期的利润折半 18 1 防止长期借款用于短期借款从而增加费用 2 借款费用资本化 成本或费用 长期借款 19 吉林化工资本结构 20 21 或有事项 预计负债 或有负债 或有资产 企业承担的现时义务 履行该义务很可能导致经济利益流出 金额能够可靠地计量 过去的交易或事项形成的潜在义务 其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实 履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业 金额不能可靠计量 过去的交易或者事项形成的潜在资产 其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实 22 企业售出附有保修期的产品后 在保修期内如不发生质量问题 企业将不发生售后费用的支出 如发生质量问题 则应负责修理或退换 期末根据很可能发生的保修费用确认预计负债 某公司销售一批产品5000台 保修期为一年 根据以往经验 约2 的产品可能返修 每台保修费用为20元 借 销售费用20000贷 预计负债20000 23 或有负债的披露 在涉及未决诉讼 未决仲裁的情况下 披露全部或部分信息预期对企业造成重大不利影响的 企业无需披露这些信息 但应当披露该未决诉讼 味觉仲裁的性质以及没有披露这些信息的事实和原因 24 25 在2001年年度报告的注释中 公司解释巨额营业外支出的主要原因是计提固定资产减值准备 无形资产减值准备 对外担保预计负债等 其中对外担保形成的预计负债为2 86亿元 占营业外支出的40 接近3个亿的预计负债来自万家乐于1992年12月至1999年9月期间曾为原大股东广东新力集团公司和广东万家乐集团公司提供的贷款担保 担保责任致使公司大量资产遭受法院查封冻结 已经严重影响了ST万家乐的正常运作 2001年年末 ST万家乐根据已经审结并判决公司承担连带责任的担保本息等余额的一定比例 计提预计负债约2 86亿元 直接减少当年利润 这是导致公司2001年巨额亏损的重要原因 26 非流动负债所形成的资产质量进行分析 变现性 盈利性 非流动负债 分析 27 案例分析 你是证券公司的分析师 上司要求你评价两笔优先股投资的相关风险 分析表明 除了融资构成以外 两家公司在风险 报酬等其他方面均相同 第一家公司负债融资占20 优先股占20 普通股权益占60 第二家负债融资占30 优先股占10 普通股权益占60 哪家公司优先股风险更高 28 第二家公司的优先股风险更大 因为第一家公司负债占融资额的20 而第二家公司负债占融资额的30 即第二家公司的财务杠杆比较高 破产时 在偿付优先股股利之前 必须将残余价值的30 先分配给债权人 29 债券信用评级 世界评级机构1 Moody s2 Standard Poor s S P 3 Duff Phelps4 FitchInvestorsService 评价债券发行人的可信度及证券质量 信用风险给债券人利益带来不利影响的可能性 可信度反映信用风险的符号来表示 30 没有股票评级的原因债券可信度的分析计量方法具有很强的一致性和雷同性 而股票市场分析则不同 可信度及部分评级指标 31 财务困境预测 破产预测 模型 阿托门 Altman Z分析模型Z 1 2X1 1 4X2 3 3X3 0 6X4 1 0X5 上市公司 Z 0 717X1 0 847X2 3 107X3 0 420X4 0 998X5 上 非 X1 营运资本 总资产 流动性 X2 留存收益 总资产 公司寿命及累计利润率 盈余公积 未分配利润 X3 息税前收益 总资产 盈利能力 X4 股东权益 总负债 财务结构 X5 销售收入 总资产 资本周转率 32 Z 1 2正在走向破产 很难指望恢复1 2 2 9灰色区域 要幸存必须采取较大变革Z 2 9安全区 但管理失误 经济下滑以及其他因素都可能造成难以预见的问题 以财务失败报表预测 准确率为96 财务失败前一年的报表预测 准确率为72 33 要求 用Z模型对上述公司报表进行财务预测 练习 34 F FailureScoreModel 模型Z 0 1774 1 1091X1 0 1074X2 1 9271X3 0 0302X4 0 4961X5X1 营运资本