《收益分配》课件.ppt

第九章收益分配 9 1收益分配概述9 2股利政策9 3股利分配程序与方案9 4股票分割和股票回购 9 1收益分配概述 一 收益分配的基本原则 依法分配原则 资本保全原则 兼顾各方面利益原则 分配与积累并重原则 对投入资本的增值部分进行分配 而不是资本金的返还 国家 所有者 债权人 员工 投资与收益对等原则 谁投资谁收益 二 确定收益分配应考虑的因素 考虑因素 法律因素 公司因素 股东因素 三 股利理论 股利理论 股利重要论 在手之鸟论 支付较高股利 股价上升 信号传递理论 支付较高股利 吸引较多投资者 股价上升 股价完全由投资的获利能力和风险组合决定 资本利得税率 股利收入利率投资者更偏好资本利得支付较高股利 股价下降 支付较高股利 可降低代理成本 同时增加企业的外部融资成本 股利支付与股价关系不确定 9 2股利政策 一 剩余股利政策二 固定或稳定增长的股利政策三 固定股利支付率政策四 低正常股利加额外股利政策 股利政策是指在法律允许的范围内 企业是否发放股利 发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求 如果还有剩余 则派发股利 如果没有剩余 则不派发股利 一 剩余股利政策 理论依据 MM股利无关理论 优先保证再投资的需要 有助于降低再投资的资金成本 股利发放波动不利于投资者安排收入和支出 不利于公司树立良好形象 优 缺 例 某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为600万元 下一年度投资计划所需资金为800万元 公司的目标资本结构为权益资本60 债务资本占40 假设公司流通在外有普通股100万股 那么 当年能分派多少股利 例 所需权益资本数额 800 60 480万元当年发放的股利额 600 480 120万元每股股利 120 100 1 2元 固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长 二 固定或稳定增长的股利政策 传递经营状况稳定的信号 有助于树立良好形象 股利支付与公司盈利相脱离 困难时期给公司财务运作带来很大压力 有利于稳定公司股价 有利于吸引长期投资 优 缺 固定股利支付率政策是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东 三 固定股利支付率政策 股利与公司盈余紧密配合 与企业支付能力相适应 传递的信息成为公司的不利因素 缺乏财务弹性 难以确定合适的股利支付率 优 缺 低正常股利加额外股利政策是指企业事先设定一个较低的正常股利额 每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外 还在企业盈利情况较好 资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利 四 低正常股利加额外股利政策 优 缺 具有较大的财务弹性 有助于稳定股价增强投资者信心 较长时期持续发放额外股利后很难取消 容易给投资者公司以收益不稳定的感觉 9 3股利分配程序与方案 一 股利分配程序 弥补企业以前年度亏损 税后利润分配 二 股利分配方案的确定 确定内容 选择股利政策 确定股利支付水平 确定股利支付形式 考虑 所处的成长周期投资机会筹资能力及筹资成本股利的信号传递功能股东偏好 现金股利财产股利负债股利股票股利 三 股利的发放 预案公布日 宣布日 股权登记日 除息日 股利发放日 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式 股票股利并不直接增加股东的财富 也不会导致公司资产的流出或负债的增加 因而不是公司资金的使用 同时也不会增加公司的资产 但会引起所有者权益项目的结构发生变化 使资金在各股东权益项目之间再分配 发放股票股利后 若盈利总额不变 普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降 例 某公司在发放股票股利前 股东权益项目如下表1所示 表1股东权益项目单位 元 假定该公司某一天宣布发放每10股送1股的股票股利 即增发20000股普通股 即现有股东每10股可获赠1股 若该股票当天市价20元 随股票股利的发放 需从 未分配利润 项目划出 20元 200000股 10 400000元 由于股票面值 1元 不变 增发20000股 普通股 只应增加20000元 其余380000元 400000 20000 应作股票溢价转至 资本公积 项目 而公司股东权益总额保持不变 发放股票股利后 公司股东权益各项目如表2变化 表2发放股票股利后股东权益各项目单位 元 例 假定上述公司当年税后净利为660000元 某股东持有20000股普通股 那么发放股票股利对该股东的影响如表3所示 发放股票股利对股东的意义有 1 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利 股东会因所持股数的增加而得到更多的现金 2 事实上 有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降 这可使股东得到股票价值相对上升的好处 3 发放股票股利通常由成长中的公司所为 因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展 盈余将大幅度增长 足以抵消增发股票带来的消极影响 这种心理能够稳定股价甚至略有上升 4 在股东需要现金时 还可以将分得的股票股利出售 有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得 价值增值部分 税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低 这使得股东可以从中获得纳税上的好处 9 5股票分割与股票回购 一 股票分割 股票分割 又称股票拆细 即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票 资本结构不会产生任何影响 股东权益总额保持不变 促进股票的流通和交易 向投资者传递发展前景良好的信息 为公司发行新股做准备 影响 作用 股票总数增加 股价降低 有助于公司并购政策的实施 加大对公司股票恶意收购的难度 二 股票回购 股票回购 是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式 容易造成资金紧张 削弱了对债权人利益的保障 具有较大的灵活性 可以节约个人税收 对上市公司的影响 忽视公司长远的发展 容易导致公司