《汇率的决定》PPT课件.ppt

1 第三章汇率的决定与变动 2 第一节汇率的决定 长期汇率的决定 短期汇率的决定 第三节人民币汇率的决定与变动 人民币汇率的决定方式 人民币汇率的变动 第二节汇率的变动 长期汇率的变动 短期汇率的变动 汇率变动对经济的影响 基本汇率的决定是汇率变动的基础或起点就正如 价格的决定和变动 3 第一节汇率的决定 长期汇率的决定短期汇率的决定 4 一 长期汇率的决定 金币本位制下的铸币平价金块 金汇兑本位制下的黄金平价 货币平价 浮动汇率制下的购买力平价 5 1 金币本位制下的铸币平价 在严格金币本位制下 流通中的货币是以一定重量和成色的黄金铸造而成的金币 货币的单位价值就是铸造该货币所耗用黄金的实际重量 这种铸币与含金量相一致的关系 称为铸币平价 两国货币汇率的确定 就是由两种货币的铸币平价决定的 6 铸币平价的计算 实行金本位制度时 英国货币1英镑的重量为123 27447格令 grain 含纯金量为113 0016格令 等于7 32238克 美国货币1美元的重量为25 8格令 含纯金量为23 22格令 等于1 50463克 根据含金量计算 英镑和美元的铸币平价为 7 32238 1 50463 4 8665也就是 1英镑 4 8665美元 7 实际汇率的波动 随着国际收支所导致的外汇供求状况的变化 实际汇率也会偏离铸币平价上下波动 由于黄金可以自由输出入 因此 汇率波动时 进出口商可以根据汇率情况选择对自己有利的外汇或是黄金进行结算 当外汇供给小于需求时 外币升值 本币贬值 当外汇供给大于需求时 外币贬值 本币升值 8 如果美元贬值 英镑升值 美国进口商在本国用美元换英镑外汇是不合算的 因为换取1英镑要花费更多的美元 因此选择运送黄金到英国用黄金在英国换英镑进行结算 美国黄金输出 英国黄金输入 首先不考虑黄金的运费 假设各国出口商品先以本币标价 以美英两国之间的贸易为例 铸币平价1英镑 4 8665美元 如果美元升值 英镑贬值 英国进口商在本国用英镑换美元外汇是不合算的 因为1英镑本币只能换取较少的美元 因此选择运送黄金到美国用黄金在美国换美元进行结算 英国黄金输出 美国黄金输入 以美国进出口商为例 从英国进口 出口到英国 9 输送黄金进行结算 通常需要支付包装费 运输费 保险费 检验费以及利息等 费用约为所运送黄金价值的5 7 如果按6计算 且1英镑 4 8665美元运送1英镑的黄金约需支付0 03美元的费用 实际上 输出入黄金是有费用的 即 有黄金运费时 美元贬值时 假设美国进口商需要运送黄金结算 则运送1英镑货币所对应的黄金的总成本是4 8665 0 03 4 8965 英镑贬值时 假设英国国进口商需要运送黄金结算 则运送1英镑货币所对应黄金只能换到4 8665 0 03 4 8365美元 10 举例说明 若美元贬值 1英镑 4 8765美元 美国进口商输出黄金进行结算的成本是1英镑 4 8965美元 还是直接换英镑外汇合算 若英镑贬值 1英镑 4 8465美元 英国进口商运送1英镑黄金只能换得4 8365美元 还是直接换美元外汇合算 即 考虑黄金运费 美元贬值时 只有汇率值大于4 8965 美国进口商才会输出黄金 因为这时输出黄金才是合算的 英镑贬值时 只有汇率小于4 8365 英国进口商才会输出黄金 因为这时输出黄金才才是合算的 那么 4 8965 4 8365 就是英镑和美元两种货币之间的黄金输送点 11 美元贬值 英镑升值 且汇率数值大于4 8965 美国进口商用黄金结算 会使外汇市场上英镑需求减少 英镑逐步贬值 美元逐步升值 汇率回归铸币平价 美元升值 英镑贬值 且汇率数值小于4 8365 英国进口商用黄金结算 会使外汇市场上 美元需求减少 美元逐步贬值 英镑逐步升值 汇率回归铸币平价 黄金输出入对实际汇率的影响 12 金本位制下的美元 英镑汇率波动 在金本位制度下 汇率总是围绕铸币平价上下波动 并且波动范围受到黄金输送点的制约 4 8965 4 8365 是实际汇率波动的一般范围 即英镑与美元汇率的上限和下限分别是4 8965和4 8365 13 2 金汇兑本位制下的黄金平价 货币平价 一战爆发 金币本位崩溃 随后的金块 金汇兑本位制下 国家以法律形式规定纸币的含金量 由于纸币不能直接兑换黄金 汇率由纸币实际代表的黄金含量即黄金平价对比为依据 由于通货膨胀的经常发生 以纸币为基础的实际汇率非常不稳定 14 15 黄金 美元 A国货币B国货币 N国货币 称为货币平价 布雷顿森林体系 1944年7月 布雷顿森林协定通过 确立了以美元为中心的国际货币制度 即布雷顿森林体系 1盎司黄金 35美元 16 3 浮动汇率制下的购买力平价 牙买加体系下 各国发行纸币 且不再与黄金挂钩 汇率如何决定 购买力平价购买力平价基本思路是 人们看重货币的原因 实际上是看重货币的购买力 汇率可由两国单位货币的购买力之比来决定 17 购买力平价说 瑞典学者卡塞尔 G Cassel 于1922年出版了 1914年后的货币和外汇 一书 提出 购买力平价说 购买力平价说的基本观点 在纸币流通条件下 决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力 汇率是两国货币所代表的购买力之比 18 1 购买力平价论的基本思路和观点 理论基础 货币数量论和一价定律 a 货币数量论纸币本身没有价值 但却代表着一定的价值 可以在货币发行国购买一定量的商品 但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的 这和各国的货币供应量有关 19 b 一价定律如果不考虑交易成本等因素 以同一货币衡量的不同国家的相同的可贸易商品的价格是一致的 否则商品套购活动就会发生 直到其价格差异的消除 20 2 购买力平价论的基本形式绝对购买力平价 前提条件 对于任何一种可贸易商品 一价定律都成立 在两国物价指数的编制中 各种可贸易商品所占的权重相同 基本公式 1 2 绝对购买力平价 相对购买力平价 21 3 3 式是绝对购买力平价的基本公式 它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比 22 相对购买力平价 主要观点 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动 认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定 是两国货币所代表的购买力变动率之比 基本公式 4 绝对购买力说明的是某一时点上汇率的决定 要考察在一段时间内汇率的变动 可以用相对购买力指标 e0 期初起点的绝对购买力平价 e1 考察期内的相对购买力平价 23 例2 假如某段时期 期初日元与美元的汇率 USD1 JPY100 一段时间后 日本商品价格从100日元上升到150日元 同期美国商品价格从1美元上升到1 25美元 那么 相对购买力平价为 于是相对购买力平价为 USD1 JPY120 24 对购买力平价理论的评价 优点 说明了汇率决定的基础为纸币的购买力 说明了通货膨胀对汇率变动的影响 缺点 说明长期变化趋势 未能就中短期汇率变化作出很好说明 在实践中较难操作 25 二 短期汇率的决定 每一时点均衡汇率的产生 26 短期汇率决定的模型 外汇市场供求关系决定汇价的过程 M1 M M2 O A B C E F G J K S D Q P 直接标价法下的汇率 27 第二节汇率的变动 长期汇率的变动短期汇率的变动汇率变动的经济影响 28 一 长期汇率的变动 升贬值 影响长期汇率变动的最基本因素 国际收支 最直接的因素 通货膨胀经济增长率 29 1 国际收支因素 若国际收支逆差 则外汇供不应求 本币趋于贬值 若国际收支顺差 则外汇供过于求 本币趋于升值 30 2 通货膨胀因素 若一国发生通货膨胀 且高于国际平均通胀水平 则出口减少 进口增加 外汇有供不应求的趋势 本币趋于贬值 若发生通货紧缩 则本币有升值趋势 31 3 经济增长因素 若经济增长率 国民收入增长速度高于其贸易伙伴国 A 会形成对国外商品与劳务的额外需求 进口增加 收入增加引致的进口需求增加 B 若出口导向型经济 经济增长来源于出口的支撑 C 较高的增长率同时也意味着较高的投资回报率 会吸引外资流入 因此 经济增长率对一国汇率走势的影响 需综合考虑 32 二 短期汇率的变动 货币供应量利率心理预期因素信息因素政府干预 影响国际收支 33 1 货币供应量因素 短期内 货币需求相对稳定 货币供给量较易变动 二者不均衡 会引起汇率的变动 货币供应量过多 一般物价水平上涨 不利于出口 有利于进口 影响国际收支差额的变化 汇率变动 34 2 利率因素 若一国利率水平较高 会吸引资本流入 反之 会导致资本流出 35 3 心理预期因素 外汇交易者的心理预期已成为影响短期汇率变动的主要因素之一 因为预期 上升过猛 必有回档 下跌过深 必有反弹 36 4 信息因素 信息的多寡信息真实与否公开信息与 内部 信息 信息影响预期 并最终影响投资者行为 37 5 政府干预因素 政府的干预措施 1 参与外汇市场 2 财政 货币政策 3 言论影响预期 4 联合干预 38 三 汇率变动对经济的影响 对贸易收支的影响 贬值在什么情况下会使国际收支逆差减少 马歇尔 勒纳条件J曲线效应 时滞效应 39 英国 琼 罗宾逊 1931年提出 国际收支调节的弹性分析法货币贬值通过引起进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量 在一定的进出口需求弹性下 可以改善贸易收支 进而起到调节国际收支的作用 40 马歇尔 勒纳条件 Marshall Lernercondition 研究内容 马歇尔 勒纳条件由英国经济学家马歇尔和美国经济学家A P 勒纳提出 揭示的是在什么条件下 货币贬值才能引起贸易收支的改善 马歇尔 勒纳条件的研究思路 1 贬值引起进出口商品单位价格的变化 2 进出口商品单位价格变化引起进出口商品数量的变化 41 马歇尔 勒纳条件说明 出口值进口值贸易收支状况增加减少改善增加不变改善不变减少改善略减少减少更多改善 贸易差额 出口值 进口值出口值 出口商品单价 出口商品数量进口值 进口商品单价 进口商品数量 42 马歇尔 勒纳条件说明 本币贬值 出口值减少的情况美元单价出口数量出口值 1 8元8元本币 1美元 100100 1 10元8元本币 0 8美元 12096 43 马歇尔 勒纳条件表述 本币贬值使一国国际收支得以改善的必要条件是 进出口商品的需求弹性 绝对值 之和大于1 即 dx dm 1 如果以直接标价法下的汇率变化来衡量本币贬值的程度 本币贬值意味着汇率数值的提高 则出口需求弹性是正的 而进口的需求弹性是负的 为了避免正负号混淆 一律以绝对值来表示 44 J曲线效应 贬值的时滞效应 当汇率变动后 进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度 即使在马歇尔 勒纳条件成立的情况下 货币贬值也不会立即改善贸易收支 而会有一段时滞 在货币贬值后初期 贸易收支的逆差会保持扩大的趋势 随后国际收支才会慢慢改善 45 产生J曲线效应的原因 1 货币贬值以前签订的贸易合同 进出口数量和价格不会因为贬值而立即变化 2 货币贬值以后签订的贸易合同要受到时滞的影响 以出口商为例 46 J曲线效应 贸易收支 时间 平衡 t0 t1 t2 本币贬值 47 第三节人民币汇率的决定与变动 人民币汇率的决定人民币汇率的变动 48 人民币汇率的决定方式 计划经济时代 汇率决定以平均换汇成本为基础 实际上反映了购买力平价 例 选择6种出口商品来计算平均换汇成本 他们各自的换汇成本分别是9 5元 9元 8 5元 8元 7 5元和7元 则平均换汇成本为 9 5 9 8 5 8 7 5 7 6 8 25 元 49 1994年4月 中国外汇市场开始运行 实行市场供求为基础有管理的浮动汇率制度 平均换汇成本仍发挥较大作用 2005年7月21日19时 美元对人民币交易价格调整为1美元兑8 11元人民币 作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价 外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价 50 人民币汇率的调整方式 钉住篮子货币进行调整 1 确定篮子中货币的种类与权重如美元为70 日元为20 欧元为10 2 设定基期人民币对三种货币