原油投资概述.ppt

2020 3 24 原油投资理论概述 谈股论金研讨会PaulZhang2015 03 05 2020 3 24 原油投资理论概述 原油介绍 原油投资理论2012 2013年国际油价走势回顾2014 2015国际油价走势 原油是指直接从地下开采出来未经炼制的石油 是一种粘稠的 深褐色 有是有点绿色 的液体 只要是各种烷烃 芳香烃的混合物 此外原油中还含有硫 氧 氮 磷 钒等元素 不同油田的石油成分和外貌可以有较大差别 石油的常用衡量单位 桶 为一个容量单位 即42美制加仑 因各地出产的石油密度不同 所以一桶石油的重量也不同 一般 一吨石油约有7 3桶 品种介绍 1 商品 工业 分类法原油的商品分类法又称工业分类法 分类的根据很多 如按原油的密度 硫含量 含蜡量 胶质含量和氮含量分类等等 国际石油市场常用计价的标准是按比重指数API 分类和含硫量分类 第十二届世界石油会议规定的原油分类标准 原油分类 原油分类 原油相对密度一般在0 75 0 95之间 相对密度在0 9 1 0的称为重质原油 小于0 9的称为轻质原油 原油硫含量小于0 5 质量 的称低硫 等于或大于0 5 的称含硫 低硫轻质原油是炼油业者的首选 因为它的高价值产品如汽油 柴油 民用燃料油和航空燃油等的使用率高 2 原油的化学分类原油的化学分类以原油的化学组成为基础 通常用与原油化学组成直接有关的参数作为分类依据 如特性因数分类 美国矿务局关键馏分特性分类 相关指数分类 石油指数和结构族组成分类等 其中以前两种应用最广 通常认为 按这两种方法分类 对原油特性可得到一个概括认识 不同原油间可作粗略对比 原油分类 全球储量分布 已探明原油储量 2010年 单位 10亿桶全球13541 824亿桶 世界十大油田 中国十大油田 全球主要油田 世界石油公司排名 全球产量分布 世界原油产量按地区排名来看依次为中东 前苏联 北美 非洲 亚洲 拉美以及大洋洲 全球产量分布 原油产量 2011年 单位 千桶 天 数据来源 EIA 数据来源 油气杂志 2010 12 原油全球消费 原油需求量单位 千桶 天全球8571 4万桶 天 2010年 数据来源 EIA 原油主要净进口 出口国家 原油前十大净进口国家或地区 单位 百万桶 天 数据来源 EIA 2010年4月 对外依存度 原油贸易流向 运输 咽喉 霍尔木兹马六甲苏伊士曼德博斯普鲁斯巴拿马丹麦海峡 波斯湾 好望角 西欧 北美航线波斯湾 龙目海峡 望加锡海峡 远东航线波斯湾 苏伊土运河 地中海 西欧 北美航线 在20世纪80年代中期 出现由于新的供应和能源消费习惯而引起的价格暴跌 所有这些事件发生于1988年引进的北海布伦特原油期货之前 由于1990年 1991年的波斯湾战争 布伦特出现历史性的波幅 油价在这段战乱期间中断跳至历史最高价位 然而 没有什么能够与1999年至2008年的牛市相提并论 价格伴随着中国 印度以及其他新兴工业国的需求一路走高 然后又因为全球金融危机大幅削减需求而跳水 世界原油市场 16 原油 油品 现货市场 1 西北欧市场分布在阿姆斯特丹 鹿特丹 安特卫普 ARA 鹿特丹是西北欧市场的核心 西北欧市场主要为德国 英国 荷兰 法国服务 原油主要来自独联体国家 北海油田原油和ARA地区 2 地中海市场分布在意大利的地中海沿岸 油品供应来自沿海岸岛屿的独立炼油厂 另外有部分来自经由黑海的独联体国家的原油 3 加勒比海市场是较小的现货市场 对美国和欧洲的供需平衡起着重要的调节作用 该市场的原油及油品主要流入美国市场 但如果欧美两地价差大 就会流入欧洲市场 4 新加坡市场南亚和东南亚的石油交易中心 原油及油品来自中东和当地的炼油厂 石脑油和燃料油在该市场占有很大份额 5 美国市场墨西哥湾的休斯顿 大西洋的波特兰港和纽约港 原油 油品 期货市场 一 纽约商业交易所NYMEX1 1978年11月上市取暖油期货合约2 1982年上市含铅汽油期货合约 1986年被无铅汽油期货合约取代3 1986年上市西德克萨斯中质原油 WTI 期货合约 二 洲际交易所ICE1 1981年上市轻柴油期货合约2 1988年上市布伦特原油期货合约 三 东京商品交易所TOCOM1 1999年7月上市汽油 煤油期货合约2 2001年9月上市原油期货合约 四 新加坡交易所SGX1 1989年SIMEX上市高硫燃料油期合约2 2002年4月与TOCOM签署合作协议交易中东原油期货合约 世界原油期货交易有北美 欧洲 亚洲3大市场 各个市场有相对应的指标原油期货合约 分别是纽约商品交易所 NYMEX 的低硫轻质原油期货合约 伦敦国际石油交易所 IPE 的布伦特原油期货合约 新加坡交易所 SGX 的迪拜原油期货合约 其中品质最好的原油是低硫轻质原油 NYMEX期货合约所对应的西德克萨斯轻质原油 WTI 低硫轻质原油期货全球日均交易600 000张合约 相当于6亿桶原油 由于良好的交易流通性和价格透明度 该期货合同常常被国际上用来作为一种主要的定价基准 18 品种概况 自20世纪70年代挪威对北海开放 英国商品化起 布伦特被作为全球太平洋海盆原油的基准 尤其是低硫原油 这些原油包括绝大多数产自尼日利亚 安哥拉以及美国西海湾低硫油种 例如LLS路易斯安那轻油和标准西德克萨斯半成品油WTI 的种类 这种原油对炼油的可替代性正是布伦特被用作定价标准的原因 布伦特油田 位于英国北海并通过管道到终端萨洛姆湾 其是同名的北海布伦特原油期货和期权市场 其简称是BFOE Brent Forties Oseberg Ekofisk 19 品种概况 原油价格体系 基准油 1 Brent北海Brent原油是欧洲原油交易和向该地区出口原油的基准油 相关地区包括西北欧 北海 地中海 非洲以及部分中东国家如沙特 叙利亚 也门等 2 WTI在北美交易或者向该地区出口的原油定价主要参照WTI原油 如南美厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油 中东沙特阿拉伯向美国出口的原油 3 迪拜原油从中东产油国生产或从中东销售往亚洲的原油都以它为基准油作价 4 远东市场A 马来西亚轻质原油TAPIS 东南亚的轻质原油大部分以它为基准油作价 B 印度尼西亚官方价ICP 以这种方式作价的主要有印尼原油以及远东地区部分国家的部分原油 如越南的白虎 中国的大庆等 原油结算价格 P A D A为基准价 D为升贴水 所有在美国生产或销往美国的原油 在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准 该原油期货合约具有良好的流动性及很高的价格透明度 是世界原油市场上的三大基准价格之一 西北欧 北海 地中海 非洲以及也门等国家和地区 均以布伦特Brent原油为基准 由于这一期货合约满足了石油工业的需求 被认为是 高度灵活的规避风险及进行交易的工具 也跻身于国际原油价格的三大基准 中东各大产油国生产的或从中东销售往亚洲的原油 其作价的基准油是阿联酋的高硫 迪拜 Dubai 原油 这就是欧佩克 OPEC 石油输出国组织 油价 它往往可以反映亚洲对原油的需求状况 其现货主要在新加坡和东京交易 期货交易量则很小 21 世界原油现货定价 22 1 原油供给2 原油需求3 库存4 OPEC政策5 地缘政治和突发事件6 自然因素7 资金的推动 22 影响原油价格的主要因素 23 供需 原油的价格影响因素有哪些 非OPEC 库存 非OECD 价格 OPEC 金融市场 OECD 原油价格主要影响因素 原油价格历史走势 价格影响因素 非OECD国家 价格影响因素 OECD国家 价格影响因素 需求 价格影响因素 OPEC剩余产能 价格影响因素 供需 价格影响因素 库存 负相关 正相关 价格影响因素 金融市场 相关商品 负相关 正相关 价格影响因素 金融市场 股市 外汇 利率 OPEC即期价格炼油商利润WTI远期价格WTI BRENT差价OPEC产出战略石油储备SPR各主要经济体的实际GDP PMI 34 关注指标 2020 3 24 原油投资理论概述 原油介绍 原油投资理论2012 2013年国际油价走势回顾2014 2015国际油价走势 2020 3 24 2012年国际油价呈 M 字震荡 2012年均价WTI94 12美元 桶布伦特111 65美元 桶全年走势WTI下跌10 81 布伦特下跌0 91 价差扩大至25 53美元 桶 图1 2012年WTI与布伦特原油期货走势图 2012年整体行M字震荡趋势 但波动范围巨大 两种基准油种价差不断扩大 36 2020 3 24 2012年国际油价走势分析 一 二季度 第一季度欧美加大制裁伊朗力度伊朗威胁封锁石油运输命脉 第二季度汽油价格飙升 美欲动用SPROPEC表态愿增产保供 图4 2012年第一季度国际油价走势 图5 2012年第二季度国际油价走势 37 2020 3 24 2012年国际油价走势分析 三 四季度 第三季度欧债危机持续发酵 希腊退欧风波美QE预期扑朔迷离 第四季度西班牙 意大利成欧债核心美财政悬崖一触即发QE3 QE4席卷市场 图6 2012年第三季度国际油价走势 图7 2012年第三季度国际油价走势 38 2020 3 24 油价 预测多了 总有对的时候 2011年6月高盛 2012年布伦特油价上涨至140美元 桶摩根士丹利 2012年布伦特油价上涨至120美元 桶2012年10月高盛 2013年布伦特油价为110美元 桶2012年12月美银美林 2013年WTI降至50美元 桶 表1 IEA全球原油供需分析 39 2020 3 24 预测油价陷阱一 供需 表2 IEA全球原油供需分析 2 图2 2012年WTI原油期货走势 40 2020 3 24 预测油价陷阱二 事件 路透社 2013 6 28布伦特原油升穿103美元 因美联储称不急于缩减刺激政策2013 6 26美国原油期货跌至95美元下方 受美国经济数据和库存影响2013 6 14布伦特原油从近105美元下跌 因美国库存充足且前景疲弱 41 2020 3 24 谁都想操纵的油价 OPEC 限产保价 IEA 美国 释储保供 大型油企 BP 埃克森美孚 华尔街 高盛 摩根士丹利 42 2020 3 24 金融衍生品泛滥 倒逼 油价 图1 WTI油价走势与美国金融监管法案数据来源 易贸研究院整理 美国人民在用了3年的时间给投机套上名为 监管 的枷锁时加上了双重保险 并用了44年的时间去加固为了打开枷锁投机商们花费了2年时间 并为此准备了30余年 43 2020 3 24 2013年原油投机面临大考 2010年7月 多德 弗兰克法案 美国去杠杆化的一个过程互换交易商的定义场外交易监管银行自营业务限制 奥巴马挑战华尔街核心利益大宗商品场外交易规模缩水严重避监管 投行拆分出售自营业务大宗商品收益锐减 44 2020 3 24 大宗商品场外交易规模缩水严重 1998年4万亿2008年132万亿2012年25万亿 大宗商品市场低迷新的监管规则 场外交易规模下降 45 2020 3 24 投行大宗商品收益锐减 2009年高盛在大宗商品交易中的收入为53 4亿美元2012年高盛在大宗商品交易中的收入仅为5 75亿美元 摩根大通2012年大宗商品收入同比下降16 摩根士丹利2012年大宗商品收入同比下降20 新规则下银行大宗商品业务收益率将大幅下降 46 2020 3 24 1 多德 弗兰克法案 是美国去杠杆化的一个过程 这一过程是对华尔街核心利益的挑战 尽管还有诸多细则尚未出台 但大宗商品的投机规模 投机成本 以及投机收益已经受到影响 原油投机面临全面监管 2 欧盟委员会 美国商务委员会突击 油价操纵 这是对大型油企 石油贸易商的挑战 这些企业通过操纵现货市场以博弈期货价格 尽管调查尚未结束 普氏油价评估机制受到质疑 47 2020 3 24 2013年下半年度全球原油供需 EIA统计对象为原油及液体燃料IEA统计对象为原油以及NGLsOPEC统计对象为原油 表示假定OPEC维持2013年第一季度产量的基础上的预估值表2 三大机构全球石油消费供需预期数据来源 EIA IEA OPEC 易贸研究中心整理 2013年全球经济疲软 原油供应充足 三大机构均预计供应将进一步加速上升 而需求则相对增长减缓 48 2020 3 24 2013年原油市场焦点 49 一 全球经济美国经济复苏状况 房地产市场复苏强劲 就业市场温和复苏欧洲债务危机 失业率持续高企 债务核心国改革新兴国家经济复苏 中国增长放缓 制造业PMI指数不佳 2013年全球经济喜忧参半 美国经济复苏能否带动欧洲 欧洲经济能否有所起色 尚存较大不确定性 2020 3 24 2013年原油市场焦点 50 二 美国货币政策尽管QE3对于国际油价的影响小于前两轮量化宽松 美联储的发言 以及何时缩小或终止债务购买计划是2013年下半年市场的焦点之一 三 地缘政治2012年 欧美国家纷纷加强了对伊朗的制裁 2013年 美国决定将其变得更为严厉 从全球原油供给的角度来看 在接受不断的制裁之后 伊朗对全球原油供应的影响正在逐步缩水 2020 3 24 国际油价 操盘手 OPEC美国非常规油气分化削弱OPEC影响力 投机商金融监管法案细则出台欧美机构调查价格操纵 51 2020 3 24 投机基金炒作模式转变 投机基金更为活跃对油价控制力度减弱净持仓量高位操作 52 2020 3 24 1 预判国际油价走势从三个方面综合考虑 缺一不可供需基本面新闻 突发性事件投机炒作2 2013年下半年度 国际原油价格走势预计将先扬后抑夏季 北海油田维护 美加大制裁伊朗等支撑油价劳工节后 消费旺季结束 美国QE退出逼近 油价上升受限3 金融监管美国 多德 弗兰克法案 细则的逐步出台 投机炒作面临重大挑战 53 2013末预测2014原油行情 2020 3 24 原油投资理论概述 原油介绍 原油投资理论2012 2013年国际油价走势回顾2014 2015国际油价走势 2020 3 24 2015年油价趋势分析 原油指数CONC纽约商业交易所NYMEX的轻质低硫原油期货是目前世界上商品期货中成交量最大的一种 由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度 NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界石油市场上的基准价之一 该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣 这里也是美国石油现货市场的交割地 2020 3 24 2014 2015国际油价走势 2014是原油的熊市 100美元 40美元自2014年以来 国际石油市场供应与需求出现明显不平衡 供大于求的特征十分突出 是下半年国际油价下跌的基本原因 在北美地区 美国石油产量上升和进口规模缩减为最大供应变量 在西亚北非地区 利比亚的石油产量从6月份的24万桶 日开始 44万桶 日 55万桶 日 78万桶 日 一直上升到10月的86万桶 日 与其他OPEC产油国的稳产和降势形成鲜明对比 当下沙特阿拉伯的石油生产和出口政策变化导致市场供应充裕 油价下挫从全球石油需求方面看 2014年以来 全球石油需求较为疲软 2014年全球需求增长量60万桶 日 而此前10年的平均年增长量达到110万桶 日左右 全球石油供应增长量则在200万桶 日左右 油价下跌是必然的结果 2020 3 24 2014 2015国际油价走势 非基本面分析有些专家认为 这是美国操作当前油价来打压俄罗斯或是高盛等投资者操作期货的结果 显然夸大了地缘政治因素和汇率等非基本面的作用 石油作为国际最具影响的大宗商品之一 商品属性突出 供需关系是油价变化的轴心 近期美元汇率的变化对油价有一定的影响 美国联邦储备系统量化宽松政策 QE 的结束及此前就已开始的美元走强 均增加了油价下降的压力 OPEC部长级会议后的油价趋势影响 不减产 导致投资者心理进一步受挫 引发做空抛盘 2020 3 24 2015年油价趋势分析 近期的反弹 42 55可能只是昙花一现价格回升原因 美国石油工人罢工 减产 价格降低 刺激石油消费 大企业开始囤油 带来价格暂时企稳回弹 但是 生产成本并不高 从目前全球各类石油项目的生产成本看 除了北极和高成本油砂项目外 多数类型的石油生产成本已经降至每桶75美元以下 平均成本在65美元以下 供过于求 因为除了OPEC政策外 目前供过于求的基本面在2014年底和2015年难见重大变化 环境污染 新能源的替代 页岩气 光能 风能 2020 3 24 2015年油价趋势分析 花旗银行大宗商品研究部的三份报告预计 2015年的布伦特油价平均在每桶95美元以下 美国WTI油价平均在每桶75美元左右 目前的上涨只能是超跌反弹 过于偏离成本线 本人估计 今年油价平均在50美元左右 反弹之后 可能还会进一步下跌 原油的探底之路