可转债是一种特殊的企业债.docx

可转债是一种特殊的企业债，它除了具有普通债券的特点外，还可以在一个特定时期（转股期）内，按照特定的价格（当期转股价）转换为发债企业的股票，也就是说投资人既可以选择持有债券到期还本付息，享受债券的安全和固定收益；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股息以及股价上涨所带来投机性收益，所以可转债也被称为“可保证本金的股票”，是一种投机投资两相宜的品种。目前沪深两市共有几十只可转债在交易，并且阵容在继续扩大，相对于其它投资品种而言，可转债的投资难度是比较大的，主要原因是几乎每只可转债都设计了不同的条款，投资任何一个品种，都要对其条款进行认真的分析和推测（目前常用的分析模型有二叉树模型或者BS模型等，需要具体情况具体分析），其价值规律及交易原理之复杂，即使是一些老股民和专业人士也是一知半解，对于大多数普通投资者而言，可转债更是一种“养在深闺人未知”的投资产品。但是“养在深闺人未知”的产品往往会有一些“天生丽质”，我们可以通过一些数据对比来观察可转债的投机价值和投资价值，首先看天相转债指数，该指数从2000年1月4日开始起开始编制，起点1000点，现在是1550点左右，平均回报率约55%；再看上证指数，2000年1月4日为1406点，现在是1100点左右，平均回报率是22%，不难看出，在沪深股市几年来的漫漫熊市中，可转债表现的可圈可点，给投资者交出了较满意的答卷；我们再来看一些可转债目前的纯投资价值，如首钢转债目前还有3.52年到期，到期年收益率约为3.98%（未扣税）；西钢转债还有3.17年到期，到期年收益率约为4.58%（未扣税），不难看出目前这些转债的收益率不但大大高于同期国债，还远高于同期企业债，即使不考虑可转债的投机价值（在行情好时转换为股票获利），作为纯债券持有到期也是不错的品种。一、可转债的名词解释：1、面值：也称票面金额，指可转债的发行面值，每张为100元。2、正股：每只可转债都对应着一只股票，俗称正股，可转债在一定条件下可以转换为这只股票，如招行转债（代码110036）对应着招商银行（代码600036）等。3、转股价：将可转债转换为正股时所依据的价格，如首钢转债的当前转股价为4.43元,即每张首钢转债可转换成100/4.43=22.573股首钢股份股票，注意转股价在一定条件下是可以修改的。4、转股期：一般在上市公告书中约定，只有在此期间内可转债才可以转为正股，例如钢联股份（代码110010）上市公告书中约定，钢联转债起始转股日期为2005年5月10，至2009年11月9日止。5、修正条款：上市公司为增强可转债的吸引力，促使投资者在转股期内转股（转成股票就不用还本付息了），一般在转债发行时都设计了转股价修正条款，当正股股价远低于转股价并满足一定条件时，上市公司可以利用修正条款下调转股价，例如华菱转债（代码125932）最近就刚刚将转股价由5.01元下调到4.50元（意味着转债持有者可以用同样的转债换得更多的股票）。6、赎回条款：当正股股价远高于转股价时，如果投资者贪心太大不愿意转股，上市公司会利用赎回条款促使投资者转股，不转股的转债将会被以较低价格赎回，这种情况在机场转债、万科转债等品种上发生过，投资者必须注意这一条款和上市公司公告。7、回售条款：可转债的保障条款之一，主要有三种情况，第一种是当正股股价远低于转股价并满足一定条件时，上市公司为了保障投资者的利益，允许投资者以高于面值的价格把转债卖给上市公司，当然这种情况是上市公司所不愿意看到的，因为这意味着要将吃到肚子里的肉再吐出来，所以上市公司一般是通过继续下调转股价或者通过某些间接手段拉抬正股股价来破坏回售条件；第二种情况是上市公司变更了发行转债所募集资金的用途，投资者有权以高于面值的价格把转债卖给上市公司，这种情况发生的可能性也不大；第三种情况是所谓的时点回售，这实际上是一种利息补偿措施，例如首钢转债就规定在转债到期前三个交易日，投资者有权以107元的价格（含最后一年利息）将全部或者部分转债卖给上市公司，这种情况一旦约定只要投资者认为合算几乎肯定要发生。8、利息补偿：可转债的票面利率一般不高，为了提高转债的投资价值，很多可转债设计了利息补偿条款，对持有到期不转股的投资者进行补偿，例如西钢转债（110117）承诺对到期未转股的转债持有人按2.6%的年利率（扣除已支付利息）补足利息，也就是说如果持有到期将按照2.6%的年利率补足利息并还本（该转债当前市价只有97.55元）。二、可转债的交易方法1、基本操作：可转债的交易方法与债券或者股票类似，投资者需要通过证券公司开立沪深交易帐户，并通过证券公司的股票交易系统进行买卖（电话委托、网上委托或者柜台委托等），考虑到目前证券公司的信用状况，投资者一定要选择资信度较高的证券公司开户，或者通过银行的银证通系统进行交易（只有部分银行有此类业务），这样可以避免账户资金被挪用的风险。可转债以10张为最小交易单位，如果面值附近买入，一手单子大概需要资金1000元左右，交易佣金最高一般为0.1%（网上交易佣金稍低），可转债实行的是T+0交易，当天买入的转债当天就可以卖出，可反复做短差，不收印花税，没有涨跌停板限制。2、转股操作：可转债的转股操作需参照转债的条款和上市公司的转股公告，沪市可转债在转股期内都有一个转股代码，如181236桂冠转股、181726华电转股等，除个别证券公司转股操作必须柜台委托外，大多数证券公司已经开通了网上或者电话委托，具体操作方向一般为“卖出”。以江淮转债为例，投资者要将该转债转换为江淮汽车股票，在进入股票交易系统后，输入转股代码：190418（江淮转股），申报方向为卖出，数量为要转换的转债张数或手（各券商不同），即可将转债转换为股票，不足转换为1股股份的债券余额，公司将在转股日后的5个交易日内兑付该部分转债的票面金额以及利息；深市可转债转股目前多数证券公司仍然需要柜台委托，转换成功的股票第二天即可卖出。3、本息兑付：可转债的本息兑付在大多数证券公司的交易系统中可以自动完成，不需要进行任何操作，一般需要一周左右才能到帐，由于可转债属企业债，按照有关规定派息需扣20%的利息税，但也有部分证券公司没有代扣。三、可转债的风险特征如果不考虑证券公司的信用风险，可转债的风险主要有以下几种：1、偿债风险：即发债企业的信用风险，发债企业出现财务信用危机到期无法还本付息，这种情况是小概率事件（至今没有发生过），因为发债企业的发债资格首先要经过管理层的审查，另外债券发行一般都引入了商业银行或者其它担保单位进行担保，例如创业转债（110874）就由建设银行天津市分行提供担保，邯钢转债（110001）由广东发展银行提供担保，这在一定程度上化解了发债企业的偿债风险。2、机会风险：可转债的交易价格“随行就市”，由于市场利率风险和价格波动风险的存在，买入后也有被套牢的可能，虽然持有到期可以还本付息，但有可能因套牢损失其它的投资机会。另外对于在面值附近买入转债的投资者，一旦被套牢（转债市价跌破面值）且无法转股（转股无利可图），将被迫长线持有，一般来说在面值附近买入的可转债，其到期年收益率低于同期银行存款年利率，投资者同样会有一定的机会损失。3、赎回风险：严格来说这算不上是什么风险，在名词解释中已经谈过，发行可转债的上市公司可以利用赎回条款促使投资者转股，不转股的转债将