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第五章证券投资基金 第一节证券投资基金概述 一 证券投资基金的概念证券投资基金是指一种利益共享 风险共担的集合证券投资方式 即通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金 从事股票 债券等金融工具投资 并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式 投资基金在不同的国家和地区称谓有所不同 在英国称为信托单位 TrustUnit 在美国称为共同基金或互惠基金 MutualFund 日本和我国台湾则称证券投资信托基金 二 投资基金的起源和发展投资基金首先产生于西方经济发达国家 17 18世纪英国的生产力获得了长足的发展 逐渐积累出大量闲置资金 由于当时国内投资收益下降到很低的水平 这些闲置资金需向外转移 而欧美以外的一些发展中国家 由于工业化的要求 存在大量资金需求 这种投资需求的差异导致了资金在国际间的流动 英国投资者主要采取实业创建 购买外国债券和股票的形式向海外进行投资 当时 购买最多的是美国铁路债券 而且曾因美国许多铁道公司破产而使投资者蒙受损失 同时 许多中小投资者因资金量小以及缺乏国际投资知识等多方面因素 无法实现海外投资 在这种情况下 为了帮助投资者到海外投资并规避风险 由政府出面组织共同投资基金 委托熟悉海外投资的专家运营管理 英国政府1868年创立的 海外及殖民地政府开发信托基金 就是最早出现的共同投资基金 从20世纪初开始投资基金在欧美国家受到了越来越多的关注 被越来越多的投资者所接受和利用 1921年4月美国组建了第一个共同基金组织 美国国际证券信托基金 1931年出现了世界首家以净资产向投资者赎回基金单位的基金 从此开放式基金登上历史的舞台 以美国为例 2000年底 美国共同基金的资产总量已达8万亿美元 超过了商业银行的资产规模 7万亿美元 基金产业已经与银行业 证券业 保险业并驾齐驱 成为现代金融体系的四大支柱之一 三 证券投资基金的特点证券投资基金实行 大众投资 专家经营 分散风险 共同受益 的原则 这些原则很好地体现了投资基金的特点 1 证券投资基金是由专家运作 管理并专门投资于证券市场的基金2 证券投资基金是一种间接的证券投资方式3 投资小 费用低4 组合投资 分散风险5 流动性强6 募集设立 规模经营7 共同受益 安定社会 四 投资基金与股票 债券的区别1 发行的主体不同 体现的权利关系不同投资基金发起人与管理人 托管人之间是一种信托契约关系 与投资基金不同 股票是股份公司发行的 持有人是股份公司的股东 有权参与公司管理 是一种股权关系 债券是由政府 银行和企业发行的 体现的是债权债务关系 2 运行机制不同 投资人的经营管理权不同通过股票筹集的资金 完全由股份公司运用 股票持有人有权参与公司管理 通过债券筹集的资金 完全由债权人自主支配 而投资基金的运行机制则有所不同 不论哪种类型的投资基金 投资人和发起人都不直接从事基金的运营 而是委托管理人进行运营 3 风险程度不同一般情况下 股票的风险大于基金 而债券由于本金得到保证 收益相对固定 风险比基金要小得多 4 收益情况不同基金和股票的收益是不确定的 而债券的收益是确定的 一般情况下 基金的年收益高于债券 5 投资回收方式不同债券投资是有一定期限的 期满后收回本金 股票投资是无限期的 除非公司破产 进入清算 投资者不得从公司收回投资 若要收回 只能在证券交易市场上按市场价格变现 开放式基金一般没有期限 但投资者可随时向基金管理人要求赎回 6 存续的时间不同每一种投资基金都规定有一定的存续时间 期满即终止 这一点类似于债券投资 不同于债券投资之处在于 投资基金经持有人大会或基金公司董事会决议可以提前终止 也可以期满再延续 第二节证券投资基金主要类型 一 按基金的组织形式分类1 契约型基金契约型基金是指专门的投资机构 银行或企业 共同出资组建一家基金管理公司 即基金管理人 基金管理公司依据法律 法规和 基金信托契约 负责基金的经营和管理操作 基金托管人负责保管基金资产 执行基金管理人的指令 办理基金名下的资金往来 投资者通过购买基金单 享有基金投资收益 2 公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形态组成的 该基金公司以发行股份的方式募集资金 一般投资者则为购买基金而购买该公司的股份 也就成为该公司的股东 凭其持有的股份依法享有投资收益 公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似 基金公司资产为投资者 股东 所有 由股东选举董事会 由董事会选聘基金管理公司 基金管理公司负责管理基金业务 二 按基金价格决定方式分类1 封闭式基金封闭式基金是指事先确定发行总额 在封闭期内基金单位总数不变 基金上市后投资者可以通过证券市场转让 买卖基金单位的投资基金 由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回 投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖 封闭式基金的期限是指基金的存续期 即基金从成立到终止之间的时间 基金期限届满即为基金终止 管理人对基金资产进行清产核资 并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配 2 开放式基金开放式基金是指发行总额不固定 基金单位总数随时增减 投资者可以按基金净值在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的投资基金 3 封闭式基金与开放式基金的区别 期限不同封闭式基金有固定的封闭期 期满后要予以清盘 而开放式基金没有预定存在期限 投资者可随时向基金管理人赎回基金单位 若大量赎回甚至会导致清盘 发行规模限制不同封闭式基金的基金规模是固定的 在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行 开放式基金没有发行规模限 投资者可随时提出认购或赎回申请 基金规模就随之增加或减少 基金单位交易方式不同封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回 在证券交易所上市或者在柜台转 交易多数在投资者之间完成 开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间后 多为3个月 随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请 绝大多数开放式基金通常不上市交易 基金单位交易价格的计算标准不同封闭式基金与开放式基金的基金单位除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外 以后的交易计价方式就不同了 封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响 常出现溢价或折价现象 并不必然反映基金的净资值 开放式基 金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小 其申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费 赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费 不直接受市场供求影响 投资策略不同封闭式基金在封闭期内基金规模不会减小 因此可进行长期投资 基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行 开放式基金因基金单位可随时赎回 为应付投资者随时赎回兑现 基金资产不能全部用来投资 更不能把全部资本用来进行长线投资 必须保持基金资产的流动性 在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品 交易费用不同封闭式基金在交易价格之外要付出一定比率的证券交易税和手续费 开放式基金的有关费用包含在基金价格之中 基金单位净资产公布时间不同封闭式基金一般间隔一周 三个月等较长时间公布一次 开放式基金基本上是在每个交易日进行连续地公布 三 按投资标的分类1 国债基金2 股票基金3 货币市场基金4 指数基金5 衍生证券投资基金 四 按投资目标分类1 成长型基金成长型基金是基金中最常见的一种 它追求的是基金资产的长期增值 为了达到目标 基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高 有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票 成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金 2 收入型基金收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券 以获取当期的最大收入为目的 收入型基金资产成长的潜力较小 损失本金的风险相对也较低 一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金 3 平衡型基金 第三节投资基金组织机构 一 基金发起人基金发起人是指发起设立的机构 在基金的设立过程中起着重要作用 基金发起人大多为有实力的金融机构 可以是一个 也可以是多个 我国规定发起人为两个以上 二 基金管理公司 人 基金管理人是指凭借专门的知识与经验 运用所管理基金的资产 根据法律 法规及基金章程或基金契约的规定 按照科学的投资组合原理进行投资决策 谋求所管理的基金资产不断增值 并使基金持有人获取尽可能多收益的机构 三 基金托管机构 人 基金托管人是根据基金资产管理与保管分开的原则而设立的 专门保管基金资产的金融机构 我国规定基金托管人必须是经中国证监会和中国人民银行审查批准的商