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第五章财务预测与计划 1 第五章财务预测与计划 第一节财务预测概述第二节资金需要量预测第三节财务预算 2 第一节财务预测概述 一 财务预测的意义和目的财务预测是指估计企业未来的融资需求 财务预测是融资计划的前提 财务预测有助于改善投资决策 财务预测的真正目的是有助于应变 二 财务预测的步骤财务预测的基本步骤为 1 销售预测 2 估计需要的资产 3 估计收入 费用和保留盈余 4 估计所需筹资额 3 三 销售百分比法 1 销售百分比的步骤 1 假设收入 费用 资产 负债与销售收入存在稳定的百分比关系 分别计算出资产销售百分比和负债销售百分比 2 根据预计销售额和资产销售百分比 负债销售百分比 预计资产 负债和所有者权益 3 利用会计等式倒挤出融资需求 4 本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变 这一假设是理解这一方法的关键 1 预计经营资产的确定 假设经营资产项目中应收账款基期 2006年 的数据为10万元 基期的销售收入为100万元 则应收账款的销售百分比为10 10 100 由于假定该比率不变 因此 如果下期 2007年 销售收入为200万元 则下期预计的应收账款项目金额为 200 10 20 万元 每一项经营资产项目均采用这种方法确定 合计数即为预计经营资产 5 2 预计经营负债的确定 同上 3 预计净经营资产 预计经营资产 预计经营负债2 如何确定资金总需求 资金总需求 预计净经营资产 基期净经营资产预计可以动用的金融资产一般不需要自己确定 3 留存收益增加如何确定 留存收益增加 预计销售收入 计划销售净利率 1 股利支付率 4 外部融资额如何确定 外部融资额 预计净经营资产 基期净经营资产 可以动用的金融资产 留存收益增加 6 例 教材P68 7 延伸思考 销售百分比法的另一种形式 增量法 资金总需求 预计净经营资产合计 基期净经营资产合计 预计净经营资产增加 预计经营资产增加 预计经营负债增加预计经营资产增加 新增销售额 经营资产销售百分比预计经营负债增加 新增销售额 经营负债销售百分比资金总需求 新增销售额 经营资产销售百分比 新增销售额 经营负债销售百分比 新增销售额 经营资产销售百分比 经营负债销售百分比 留存收益增加 预计销售额 销售净利率 1 D 8 外部融资额 新增销售额 经营资产销售百分比 经营负债销售百分比 预计销售额 销售净利率 1 股利支付率 可以动用的金融资产如果可以动用的金融资产为0外部融资额 新增销售额 经营资产销售百分比 经营负债销售百分比 预计销售额 销售净利率 1 股利支付率 9 提示1 两种方法的原理都是会计等式 而且计算结果相同 但第二种方法更简单 提示2 本章所讲的 外部融资 既可以是股权融资 例如发行股票 也可以是债权融资 例如发行债券 但不包括负债的自然增长 提示3 必须准确理解资产销售百分比和负债销售百分比 10 对销售百分比法的评价 这种方法原理比较简单 但是这种方法两个假设不一定合理 1 经营资产 经营负债与销售额保持稳定的百分比 2 计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加 11 例题 企业的外部融资需求的计算公式 错误的为 A 外部融资额 预计净经营资产 基期净经营资产 可以动用的金融资产 留存收益增加B 外部融资额 资金总需求 留存收益增加 可以动用的金融资产C 外部融资额 新增销售额 经营资产销售百分比 经营负债销售百分比 预计销售额 销售净利率 1 股利支付率 可以动用的金融资产D 外部融资额 预计经营资产增加 预计经营负债增加 可以动用的金融资产 12 例题 某企业2006年年末经营资产总额为4000万元 经营负债总额为2000万元 该企业预计2007年度的销售额比2006年度增加10 即增加100万元 预计2007年度留存收益的增加额为50万元 假设可以动用的金融资产为0 则该企业2007年度对外融资需求为 万元 13 解析 100 基期收入 10 得 基期收入 1000 万元 经营资产销售百分比 4000 1000 4经营负债销售百分比 2000 1000 2对外融资需求为 100 4 100 2 50 150 万元 14 第二节增长率与资金需求 从资金来源上看 企业增长的实现方式有三种 1 完全依靠内部资金增长 2 主要依靠外部资金增长 从外部来源筹资 可以增加债务 也可以吸收股东投资 但主要依靠外部资金实现增长是不能持久的 3 平衡增长 平衡增长 就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险 按照股东权益的增长比例增加借款 以此支持销售增长 这种增长率 一般不会消耗企业的财务资源 是一种可持续的增长速度 15 一 销售增长与外部融资的关系 一 外部融资销售增长比含义 销售额每增加一元需要追加的外部融资计算公式 外部融资销售增长比 变动资产的销售百分比 变动负债的销售百分比 1 销售增长率 销售增长率 销售净利率 1 D 16 例题 某企业预计2007年经营资产增加1000万元 经营负债增加200万元 留存收益增加400万元 销售增加2000万元 可以动用的金融资产为0 则外部融资销售增长比为 解析 外部融资额 1000 200 400 400 万元 则外部融资销售增长比 400 2000 20 17 外部融资销售增长比的运用 1 预计外部融资需求量外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额 2 调整股利政策如果计算出来的外部融资销售增长比为负值 说明企业有剩余资金 根据剩余资金情况 企业可用以调整股利政策 3 预计通货膨胀对融资的影响 18 二 外部融资需求的敏感分析外部融资额 19 外部融资需求的主要影响因素 销售的增长 销售净利率 股利支付率 注意 如果股利支付率为100 则销售净利率的变化不影响外部融资需求 20 二 内含增长率 内含增长率为仅仅靠内部积累 即外部融资额为零时的销售增长率 这里讲的外部融资额为零 不包括负债的自然增长 如果企业的实际增长率大于内含增长率 企业必须增加外部融资 此时表现为外部融资销售增长比为正数 如果企业的实际增长率小于内含增长率 企业不仅不用增加外部融资 内部积累的资金还有剩余 此时表现为外部融资销售增长比为负数 提示 令公式三左边的外部融资占销售增长比为零 计算出来的增长率就是内含增长率 21 例题 某公司具有以下的财务比率 经营资产与销售收入之比为1 6 经营负债与销售收入之比为0 4 计划下年销售净利率为10 股利支付率为55 该公司去年的销售额为200万元 假设这些比率在未来均会维持不变 并且可以动用的金融资产为0 则该公司的销售增长达到什么程度 才无需向外筹资 解析 设销售增长率为g因为 0 1 6 0 4 10 1 g g 1 55 所以 g 3 90 当增长率为3 90 时 不需要向外界筹措资金 22 三 可持续增长率 一 含义 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下 公司销售所能增长的最大比率 23 二 假设条件 1 公司目前的资本结构是一个目标结构 并且打算继续维持下去 2 公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率 并且打算继续维持下去 3 不愿意或者不打算发售新股 增加债务是其唯一的外部筹资来源 4 公司的销售净利率将维持当前水平 并且可以涵盖负债的利息 5 公司的资产周转率将维持当前的水平 在上述假设条件成立时 销售的实际增长率与可持续增长率相等 24 提示 可持续增长的思想 不是说销售增长不可以高于或低于可持续增长率 问题在于 管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题 超过可持续增长率的销售所需的资金只有两个解决办法 提高资产收益率 或者改变财务政策 提高经营效率并非总是可行 改变财务政策是有风险和极限的 因此超常增长只能是短期的 尽管企业的增长时快时慢 但从长期来看总是受到可持续增长率的制约 25 三 可持续增长率的计算公式 1 根据期初股东权益计算 可持续增长率 股东权益增长率 股东权益本期增加 期初股东权益 本期净利 本期收益留存率 期初股东权益 26 根据期初股东权益计算 27 第二种方法 根据期末股东权益计算的可持续增长率 R 销售净利率 a 资产周转率 b 收益留存率 c 销售净利率 a 资产周转率 b 收益留存率 c 权益乘数 d 1 RR abcd 1 R 28 29 四 可持续增长率与实际增长率的关系 可持续增长率与实际增长率是两个概念 可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力 而实际增长率是本年销售额比相对于上年销售额的增长百分比 它们之间有一定联系 1 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同 则实际增长率等于上年的可持续增长率 2 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加且其他数值不变时 则实际增长率就会超过上年的可持续增长率 3 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降且其他数值不变时 则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率 30 提示 可持续增长率的高低 取决于公式中的4项财务比率 销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率 它体现了企业的经营政策经营效率和运用资产获取收益的能力 决定于企业的综合实力 收益留存率和权益乘数则取决于企业的财务政策 31 应用 可持续增长的思想 不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率 问题在于管理人员必须事先预计并且解决公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题 超过部分的资金只有两个解决办法 提高资产收益率 或者改变财务政策 32 A公司2007年的销售收入为1500万元 销售净利为180万元 其年末资产负债表如下表所示 该公司资产负债表项目中 预付费用 应付票据 长期负债及股东权益的变化与销售变化无关 其它项目都随销售额的变动而正比例变动 本公司2008年的销售预测为1800万元 分别运用销售总额 销售增量 外部融资额占销售增长百分比关系三种方法 计算该公司2008年的融资需求 该公司本年预计股利发放率为80 及内部增长率 A公司2007年资产负债表单位 万元资产金额负债金额现金20应付票据50应收账款240应付账款120存货260应付费用100预付费用10长期负债160固定资产净值290所有者权益普通股300留存利润90资产总计820负债与所有者权益合计820 33 答案 1 销售总额法预计总资产 820 10 1500 1800 10 982 万元 预计总负债 120 100 1500 1800 50 160 474 万元 留存收益增加 1800 180 1500 1 80 43 2 万元 外部融资额 982 474 43 2 390 74 8 万元 2 销售增量法资产增加 810 1500 1800 1500 162 万元 负债增加 220 1500 300 44 万元 留存收益增加43 2万元外部融资额 162 44 43 2 74 8 万元 34 3 外部融资销售百分比法销售净利率 180 1500 12 外部融资销售增长比 810 220 1500 100 12 1 20 20 1 80 24 93 外部融资额 24 93 1800 1500 74 79 74 8 万元 4 计算内含增长率 810 1500 220 1500 12 1 x x 1 80 0根椐上述公式得解得 增长率为6 5 35 ABC公司2007年有关的财务数据如下 项目金额占销售额的百分比流动资产140035 长期资产260065 资产合计4000短期借款600无稳定关系应付账款40010 长期负债1000无稳定关系实收资本1200无稳定关系留存收益800无稳定关系负债及所有者权益合计4000销售额4000100 净利2005 现金股利60 36 要求 假设该公司实收资本一直保持不变 计算回答以下互不关联的4个问题 1 2008年计划销售收入为5000万元 需要补充多少外部融资 保持目前的股利支付率 销售净利率和资产周转率不变 2 设2008年不能增加借款 也不能发行新股 预计其可实现的销售增长率 保持其它财务比率不变 3 保持目前的全部财务比率 明年可实现的销售额是多少 4 股利支付率为零 销售净利率提高到6 目标销售额为4500万元 需要筹集补充多少外部融资 保持其它财务比率不变 37 答案 1 融资需求 资产增长 负债自然增长 留存收益增长 1000 100 10 5000 5 70 900 175 725万元2 资产销售百分比 负债销售百分比 销售净利率 1 增长率 增长率 留存收益率100 10 5 1 增长率 1 70 增长率 4 05 3 可持续增长率 权益报酬率 留存收益率 200 1200 800 200 70 70 7 53 销售额 4000 107 53 4301 2万元4 融资需求 500 100 10 4500 6 100 450 270 180万元 38 第三节财务预算 一 财务预算概念财务预算 budget 是企业最高权力对未来一定期间经营思想 经营目标 经营决策的财务数量说明和经济责任约束依据 是由销售 采购 生产 盈利 现金流量等单项预算组成的财务责任指标体系 还是公司权利结构的法律文书 也是企业到期奖惩的标准以及企业激励和约束制度的核心 凡事 预 则立 不 预 则废 二 财务预算的体系全面预算 comprehensivebudget 体系 1 经营预算 1 销售预算 2 生产预算 直接材料预算 直接人工预算 制造费用预算 期末产品存货预算2 财务预算 1 现金预算表 2 预计损益表 3 预计资产负债表3 资本支出预算 39 三 财务预算的作用 1 资源综合配置财务预算能将企业资源加以整合优化 使资源浪费最小化而利用效率最大化 2 战略支持企业管理最为核心的是财务战略管理 它是对未来走向进行规划 具有前瞻性征 财务预算本质上是对未来的一种管理 它通过规划未来的发展来指导现在的实践 因而具有战略性 对集团战略起着全方位的支持作用 3 管理协调4 全员参与 调动管理积极性5 考核业绩6 财务控制 40 财务预算的编制与执行 一 财务预算的编制过程 一 自上而下的模式 二 自下而上的模式 提示 解决问题的方法只能在预算制订过程中经过几下几上 讨价还价 从而使得预算为各方所接受 事实上 任何可行的预算方案者离不开这一过程 没有这一过程 预算可能是一种由上而下的 武断 也可能是自下而上的 欺骗 41 二 全面预算 全面预算是以货币形式表示的企业未来某一特定期间内全部经营活动的各项目标及其资源配置的定量说明 42 43 全面预算的作用 企业预算的各级部门工作的奋斗目标 协调工具 控制标准 考核依据 在经营管理中发挥着重大作用 44 全面预算的编制程序 企业预算的编制程序如下 1 最高领导机构根据长期规划 利用本量利分析等工具 提出企业一定时期的总目标 并下达规划指标 2 最基层成本控制人员自行草编预算 使预算能较为可靠 较为符合实际 3 各部门汇总部门预算 并初步协调本部门预算 编制销售 生产和财务等预算 4 预算委员会审查 平衡各预算 汇总出公司的总预算 5 经过行政首长批准 审议机构通过或者驳回修改预算 6 主要预算指标报告给董事会或上级主管单位 讨论通过或者驳回修改 7 批准后的预算下达给各部门执行 45 销售预算 销售预算是整个预算的编制起点 其他预算的编制要以销售预算为基础 销售预算的主要内容是销售量 单价和销售收入 销售预算中通常还包括预计现金收入的计算 其目的是为编制现金预算提供必要的资料 46 销售预算 ABC公司的销售预算 当季收到现金40 其余在销货发生后的下一季度收回现金 47 销售量预测的方法 定性预测法定量预测法 48 定性预测法的常用方法 定性预测法常用方法是意见收集法 收集某方面对某问题的看法 加以分析作为预测 此法主观性较大 1 高级主管的意见2 销售人员 代理商与经销商的意见 销售人员预测法 3 顾客意见 49 定量预测法 趋势预测分析法指数平滑法调查 关联法固定增长率法 50 生产预算 生产预算是在销售预算的基础上编制的 其主要内容有销售量 生产量 期初和期末存货量 该预算只有实物量指标 没有价值量指标 无法直接为现金预算提供资料 预计生产量 预计销售量 预计期末存货 预计期初存货 51 生产预算 预计生产量 预计销售量 预计期末产成品存货 预计期初产成品存货假定ABC公司每季度末产成品存货为下季度销售量的10 年初存货为30件 年末存货为45件 52 直接材料预算 直接材料预算是以生产预算为基础编制的 同时要考虑原材料存货水平 其主要内容有直接材料的单位产品用量 生产需用量 期初和期末存量等 生产需用量 预计生产量 单位产品材料用量预计采购量 预计材料采购量 生产需用量 预计期末存量 预计期初存量当季支付50 下季支付50 53 直接材料预算 54 直接人工预算 直接人工预算是以生产预算为基础编制的 其主要内容有预计产量 单位产品工时 人工总工时 每小时人工成本和人工总成