公司理财第三章风险价值课件.ppt

第三章公司理财价值观念之二 风险价值 一 风险及风险态度二 单项资产的风险与报酬三 资产组合的风险与报酬 1 PPT学习交流 一 风险及风险态度 一 风险的概念1 经济活动的分类2 风险的概念 未来结果不确定 但未来全部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 2 PPT学习交流 二 风险态度 风险厌恶 高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异 回报率 风险程度 A B 5 3 PPT学习交流 二 单项资产的风险与报酬 1 概率分布2 期望值 4 PPT学习交流 3 方差与标准差4 标准离差率 5 PPT学习交流 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率 B项目的的预期报酬率 14 A项目的标准差 A 8 B项目的标准差 B 48 A项目风险小于B项目的风险 若项目C的预期报酬率 50 项目D的预期报酬率 20 且 C 25 D 15 但 VC 25 50 0 5 VD 15 20 0 75 6 PPT学习交流 三 投资组合的风险与收益 一 投资组合的收益率与标准差1 组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2 证券收益率变动之间的相关性 使得投资组合的标准差不是简单的等于资产标准差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 7 PPT学习交流 考虑两种资产组合 2 组合的标准差 即 1 组合收益率 即 协方差或相关系数0 1表示正相关协方差或相关系数 0表示不相关协方差或相关系数 1 0表示负相关 8 PPT学习交流 例题 某投资组合有A B两种证券 其期望投资收益率分别为12 和8 其收益率的标准差均为9 A B两种证券的投资比重均为50 在不同的相关系数下 投资组合的标准差计算结果如下 相关系数10 50 0 5 1组合风险0 090 0780 0640 0450 结论 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险 还取决于各个证券之间的关系 若完全正相关 组合的风险既不增加也不减少只要相关系数小于1 组合多元化效应就会发生作用 9 PPT学习交流 情形一 1 p XA A XB B B A 情形2 1 p XA A XB B 情形3 1 1 越小越弯曲 10 PPT学习交流 两项以上投资组合的收益率与标准差 11 PPT学习交流 两项以上资产投资 可行集 证券组合的可行集 N种证券所形成的所有组合 12 PPT学习交流 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准 风险既定时预期收益率最大预期收益既定时风险最小 有效集 效用曲线 E 最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线 13 PPT学习交流 投资者可以把钱分配到国库券 无风险 和市场组合上 CML为资本市场线 rf 收益 市场组合 CML 二 存在无风险资产时的最优风险组合 14 PPT学习交流 分离定理 分离定理的内涵 最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好 收益 P 有效集 rf M CML 15 PPT学习交流 分离定理 投资者风险规避体现在他们选择资本市场线上的哪一点 而不是他们选择哪一条线 收益 P 有效集 rf M CML 16 PPT学习交流 借贷与最优风险组合 除了投资于风险证券 投资者也可以投资于无风险证券例 rf 7 5 sf 0rs 15 ss 0 16情况1 投资 0 5到无风险证券 0 5于组合S 期望收益 5 7 5 5 15 11 25 标准差 0 5 0 2 0 5 16 2 2 0 5 0 5 0 0 16 0 5 5 16 8 情况2 无风险率借入 1 投资 2于组合S 期望收益 1 7 5 2 15 22 5 标准差 2 16 32 17 PPT学习交流 S E 收益 rf 7 5 15 16 结论 你可以构造一个组合 该组合可以位于rf与S线上的任意一点 18 PPT学习交流 三 投资组合的风险组成 总风险 系统风险 非系统风险1 系统风险 又称不可分散风险或市场风险 指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性系统风险 由宏观因素引起 不可分散2 非系统风险 又称可分散风险或公司特有风险 指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性非系统风险 与个别企业相联系 可分散 19 PPT学习交流 组合风险与构成组合股票数量的关系 不可分散风险 系统风险 市场风险 可分散风险 非系统风险 具体企业风险 特有风险 n 组合风险 20 PPT学习交流 组合风险的分散原理 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险 但无论投资组合里不同证券数目有多大 它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平 21 PPT学习交流 系数与资本资产定价模型 1 系数 1 直观含义 衡量系统风险的程度 表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性 1 1 1 该股票与市场具有相同的系统风险 该股票的系统风险大于市场风险 该股票的系统风险小于市场风险 22 PPT学习交流 2 技术含义 系数计算分两种方法 为个股对市场组合回归的回归系数 即个股特征线的斜率 系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据 使用线性回归方程通过计算回归系数得到 23 PPT学习交流 计算 值 J股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如下 J股票收益率 Y 市场收益率 X 24 PPT学习交流 回归法计算 值数据准备 25 PPT学习交流 回归法计算 值 求解回归方程y a bx系数的计算公式如下 26 PPT学习交流 公式法计算 值 27 PPT学习交流 公式法计算 值的数据准备 28 PPT学习交流 2 资产组合的 系数公式 29 PPT学习交流 3 资本资产定价模型 CAPM 原理 投资者只能获得系统风险的额外回报 capitalassetpricingmodel 30 PPT学习交流 如果无风险报酬为8 市场平均期望报酬为14 某股票的 系数为0 60 根据CAPM其期望报酬为多少 现另有一股票期望报酬为20 其 系数为多少 31 PPT学习交流 证券期望收益率取决的三个因素 1 无风险报酬 一年期国库券的收益率或银行存款利率 2 系统风险报酬率 或市场平均风险溢价 会随市场投资者风险回避程度的改变而改变 3 系数 采用一定的数学模型计算 在西方通常由金融服务公司提供 32 PPT学习交流 证券期望收益率的图形 在市场均衡条件下 每个证券及其投资组合都位于SML线上 33 PPT学习交流 思考 假定市场平均回报率为15 1 不考虑 以上三只股票 你会选择哪一只 2 假设你现在只有1中的那只股票 若你正在考虑加入多一只其他股票 你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险 3 根据CAPM模型 计算各股票的回报 4 按表上的预期回报 它们在SML线之上或之下 它们的价格将作怎样调整 34 PPT学习交流 思考 你正计划把你的钱投资于股票甲与股票乙上 根据你的分析 有关两只股票的资料如下 标准差股票甲0 510 股票乙1 520 此外 无风险回报率与预期市场回报率分别为6 与16 市场回报率的标准差为15 1 假定你打算只运用股票甲与股票乙来建立一个投资组合 而你希望设定该投资组合的 值为0 6 请指出该组合的股票比例 35 PPT学习交流 思考 2 除了在 1 部分的资料外 你的同学陈也创建了一个组合 即把60 投资在A