《顾雏军曾经的辉煌》PPT课件.ppt

1 案例分析 科龙与顾雏军 曾经的辉煌三组成员 冯伟卜旭韩冰姜婕句安裴学东朴君龙叶金钱石省修2008年12月6日 基本内容 一 顾雏军简介及控股公司结构二 财务报表分析应注意的敏感点三 科龙上市前后财务报表分析 一 顾雏军简介及控股公司结构 顾雏军简介 1984年天津大学热能工程系研究生毕业1988年9月发明格林柯尔制冷剂1992年10月下海经商1995年成立格林柯尔中国有限公司2000年7月 格林柯尔在香港创业板上市2001年10月 收购科龙电器2003年6月入主上市公司美菱电器 12月入主上市公司亚星客车2005年9月 涉四宗罪被捕2008年3月 一审被判刑十年 顾雏军控股公司结构图 郎咸平的金字塔结构 七板斧 郎咸平 安营扎寨乘虚而入反客为主 掌控公司 投桃报李 收购完成免除大股东债务 洗个大澡 财务造假制造巨亏 相貌迎人 收购后扭亏 借鸡生蛋 再并购其他公司 二 财务报表分析应注意的敏感点 财务报表可能造假时间 1 公司上市首次出具财务报表2 上市公司被ST前后3 收购合并后首次出具财务报表4 国家经济及公司所处产业不景气 财务报表操纵的主要科目 1 计提的各种坏账准备 比如应收账款 存货 2 发生的关联交易 或有事项 报表附注 3 利润的构成 营业利润所占总体利润比重 4 调整预提费用 三 科龙上市前后财务报表分析 财务报表分析思路 分两个阶段进行分析 一 科龙上市后 顾雏军接手前二 顾雏军接手后的一年 科龙大事记 1999年5月 科龙在深交所发行A股1 1亿股 筹资10 7亿元1999年年报盈利6 4亿2000年巨亏6 4亿2001年巨亏15 56亿2002年4月顾雏军完成收购 2002年年报科龙盈利1亿2004年8月 郎咸平在复旦大学发表 格林柯尔在 国退民进 的盛宴中狂欢 的演讲 顾雏军要求其道歉 未果 在港起诉郎2004年9月 国家审计署调查组进驻科龙电器 调查顾氏收购2005年5月10日 科龙公告称 公司被证监会立案调查2005年9月15日 青岛海信收购顾持有的科龙股权 控股科龙 对1999年年报的分析 1999年年报显示公司盈利6 4亿 表面看来与1998年的利润相近 并且有所增长 但是仔细分析公司的年报和合并报表却发现有很大问题 1999年的利润结构发生了变异 6 4亿净利中有5 4亿为投资收益 对此我们对财务报表的下列项目进行了分析 1 1999年母公司利润表与科龙合并利润表的对比2 1999年各冰箱企业毛利率比较3 现金流量表分析其实上市首度披露财务报表的公司都习惯拿出漂亮的业绩 这是普遍现象 如果公司发展不好 一般会通过造假实现 盈利 1999年母公司利润表 1999年合并财务报表 1999年各冰箱企业毛利率比较 科龙利润所依赖的投资收益全为长期股权投资 而且全是其子公司 那么其投资收益全部来自子公司 子公司毛利率高出母公司40 现金现金流量表分析 而1999年 1998年公司分得的股利或利润为零 母公司资产负债表应收股利为零显而易见子公司未考虑分给母公司任何利润投资收益的5 4亿子虚乌有 1999年粉饰报表的结果 综上 99年科龙报表 利润结构巨大差异 毛利率的急剧下滑 营业利润为负 6 4亿净利来自未带来任何现金流的由子公司创造的 投资收益 直接为2000 2001年的巨亏埋下了伏笔事实上2000年科龙亏损6 4亿 顾雏军时代到来 在2001年虽然顾雏军还没有完成对科龙的收购 但是2001年已经在为他进驻科龙做好了准备 一 2001年11月顾雏军成为科龙的董事长 为操纵报表提供了方便 二 2001年年报科龙 巨亏 15 6亿 为低价收购提供了理由 2001年年报科龙 巨亏 15 6亿 1 毛利率变化无常2 营业费用急升3 猛提存货跌价准备 毛利率变化无常 销售费用急升 营业费用相对销售收入变动 猛提存货跌价准备 存货跌价准备为2 82亿对比年报披露新产品受欢迎 占总销量的78 操纵目的 制造巨亏一方面可以实现低价收购 另一方面可以为收购后实现扭亏盈利做好准备和进一步资本运作提供空间 顾接掌后立即扭亏的1亿净利 1 应收账款坏账计提比例显著降低2 存货跌价准备巨额转回3 管理费用降幅大 应收账款坏账计提比率降低 存货跌价准备转回2 2亿 解释是低价促销 但是本年在低价促销下 毛利率却不降反升 销售方面 1 主营业务收入增长1 58亿 利润增长2亿 2 营业费用大降3 55亿 3 销售费用下降高达8 77亿 粉饰的财务报表出炉 开始公告净利2亿鉴于德勤对其出具保留意见的财务报表 后修正为1亿多 结果 时间有限 对于顾雏军掌控下的科龙 对其财务报表分析只是其覆灭原因的冰上一角 感兴趣的可以