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百货行业研究报告 投行部消费组2016年1月 发展现状 中国百货行业辗转进入转型发展期 资料来源 艾瑞咨询 华泰联合投行部消费组 连锁百货销售额增幅低于社会零售增幅 线上零售发展迅速 进一步挤占线下百货市场 中国百货商场发展百余年 几经起落进入转型发展期 发展现状 购物中心 网络购物新业态向传统百货施压 资料来源 WIND 中购联 中国电子商务研究中心 华泰联合投行部消费组 行业不景气倒逼洗牌 全面Mall化 网购大势所趋 传统百货生态圈恶化 发展趋势不容乐观 过去支撑百货业销售增长的 城镇化率快速提升 预付卡快速发放 逻辑边际效用减弱 传统百货生态圈恶化导致同店增长迅速下滑 刚性费用压力变大 国内主要纯百货公司同店增速下滑 百货行业收入水平 现金流大幅降低 商业综合体及购物中心大量供给 依靠优质体验争夺客源 老百货单店销售下滑将成为常态 加快布局新购物中心或全面Mall化大势所趋 本轮Mall密集开业期可持续至2015年 届时开业总量将接近4500家 消费者需求日益 理性化 随机化和碎片化 网购抓住实体 低效率 痛点 首先冲击原线下代理定价体系 继而品牌商配合放量 最后移动端全面崛起 发展现状 百货行业O2O业务将进一步渗透 资料来源 综合企业财报 艾瑞咨询 华泰联合投行部消费组 百货行业O2O业务极具发展空间 2014年中国传统连锁百货线上交易额近86亿元 连锁百货电商在整体网购市场中比重较小 2014年中国连锁百货企业线上交易额达86 6亿元 占连锁百货整体交易额的1 6 未来随着更多的传统企业开展线上业务 渗透率会进一步提升 2014年传统连锁百货网上交易额占整体网购市场交易规模的0 3 虽然传统百货行业已达成转型共识 未来几年各企业会加大信息化建设和渠道扩展方面的投入 但线上渠道规模化发展尚需时日 2013年中国传统连锁百货官方网上商城销售规模在整体B2C市场中占比0 5 总体而言 网上销售只是传统百货线下业务的延伸和补充 并非经营重点 未来1 3年连锁百货官网商城在B2C市场中的份额不会出现较大变化 驱动因素 政策扶植O2O 国企改革开幕 为百货行业转型提供利好条件 资料来源 国家统计局 华泰联合投行部消费组 国内政策扶植 为百货行业020提供利好条件 近年来 各政府部门陆续出台利好政策 鼓励国内零售业创新发展 2012年3月 国家工信部出台 电子商务 十二五 发展规划 明确电子商务在国民经济发展中的重要地位 并提出促进线上 线下互动 满足不同层次消费者的需求 2012年6月 商务部发布 关于 十二五 时期促进零售业发展的指导意见 指出提升百货店竞争力 鼓励模式创新 国家从政策层面鼓励 引导传统企业和电子商务结合 为传统零售O2O市场提供了良好的发展环境 国企改革大幕开启 政策创造整合契机 2012年以来国家陆续出台法规简化审批 提高审核效率 兼并重组获政策鼓励 2014年5月 国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 明确提出 鼓励各类资本公平参与并购 破除市场壁垒和行业分割 实现公司产权和控制权跨地区 跨所有制顺畅转让 我们认为 国企改革 促进并购等政策利好将为产业资本并购创造历史性机遇 诸侯割据 集中度低 竞争格局 资料来源 Euromonitor 华泰联合投行部消费组 中国百货行业集中度远低于发达国家 中国上市百货公司总收入分布情况 样本包括34个A股百货企业及6个港股百货企业 运营主体在大陆 现阶段中国重点百货企业割据情况盘点 相比欧美日 中国流通体系亟待转型 行业特点 欧美商品流通体系 百货自营为渠道 日本商品流通体系 百货联营为渠道 欧美商品流通体系 百货联营为渠道 资料来源 WIND Bloomberg 华泰联合投行部消费组 行业整合与模式转型将是未来主题 行业特点 资料来源 华泰联合投行部消费组 中国百货所处产业周期及发展路径 导入期 扩张 成长阶段 饱和 成熟阶段 转型 长期调整 中国百货 零售整体增长路径 渠道分流 百货渠道占比下降 模式之殇 百货丧失商品经营能力 零售效率地下 洗牌 整合 百货增长路径 日本百货 仍放弃商品经营功能 长期陷入衰退 美国百货 自营加强差异化 围绕客户精细化管理 从百货产业周期看 当前中国百货业已全面进入产业周期第三阶段 百货商业物业供给逐渐过剩 连锁外延扩张空间见顶 并面临新业态 渠道冲击 中国百货业发展情况与80年代美国 90年代日本相似 改革创造契机 产业资本并购提升效率 未来趋势 中国百货业并购重组已完成交易总价值 百万元人民币 中国百货业并购重组完成交易数 单价 百万元人民币 2005年以来百货行业重大并购一览 2015年6月 成商集团以85 6亿收购5家百货公司100 股权 成商集团披露重大资产重组计划 拟向控股股东茂业商厦以及新近成立的德茂投资和合正茂投资发行股份收购其旗下5家百货公司100 股权 目前证监会一次反馈中2015年11月 成商集团24 74亿购买人东百货和光华百货 资料来源 WIND 华泰联合投行部消费组 2015年主要并购事件 跨界整合促进O2O 奥特莱斯业态扩张 未来趋势 资料来源 Bloomberg 腾讯控股公司公告 华泰联合投行部消费组 线上巨头供应链效率领先 跨界整合线下商企 2014年3月阿里巴巴宣布54亿港元收购银泰商业9 9 股权及总额约37 1亿港元的可转债 全部转股后约占银泰26 13 股权 仅次于沈国军26 53 双方同时宣布组建合资公司致力打造泛渠道业务平台 为零售业O2O提供全面解决方案 2014年1月腾讯以15亿港元收购华南城9 股份 根据双方公告 二者将在O2O零售 在线奥莱 在线交易平台 在线支付和仓储物流五大领域合作 阿里入股银泰 以及腾讯入股华南城凸显线上巨头跨界整合 加速线下洗牌的长期前景 中国传统百货O2O转型向信息化 差异化发展 未来趋势 资料来源 艾瑞咨询 华泰联合投行部消费组 趋势一 加强信息化建设 全面实现单品化管理 单品化管理带来的价值更多地体现在精准营销上 百货公司可将顾客的消费偏好分析报告分享给品牌专柜 品牌专柜基于店内顾客的偏好进行商品配置和促销 另外 在单品管理的基础上 百货公司还可以与品牌商进一步实现库存共管 库存共管的优势是百货公司可以为顾客提供非现场的商品订货功能 对于品牌商而言 其实时更新百货公司库存系统的动力来自于可拓展对顾客的无边界服务 提升销售额 百货商场ERP系统 百货商场POS系统 品牌专柜ERP系统 断裂 柜台开小票 收银台结算 百货商场ERP系统 百货商场POS系统 品牌专柜ERP系统 深度对接 单品管理 库存共管 一对一营销 趋势二 线上渠道的差异化定位 限于没有合适的平台 多数中高端品牌商对线上渠道的态度较为保守 这正是传统百货发展线上业务的最佳机会 传统百货商场经过多年品牌积淀具有较大影响力 同时拥有一批消费能力高 忠诚度高的会员顾客 这些优势可延伸至自建商城 保证品牌价值 因此 未来传统百货线上渠道的定位可区别于纯电商平台 不以低价 促销为卖点 定位于中高端市场 培养高消费用户群体 趋势三 移动端布局 服务为重 交易次之 传统百货在初期布局移动端时应遵循 服务第一 交易次之 的原则 将移动应用作为线下门店服务的延伸和促成线上 线下互动的桥梁 移动App呈现商品的数量和细节有限 其最主要功能应是服务顾客 向线下导流 毕竟 传统百货的绝对优势依旧是线下门店 模式之殇仍将持续 自营 回归之路终将漫长 未来趋势 资料来源 WIND 华泰联合投行部消费组 缩短流通环节 提高零售效率 实现商品自营回归商业本质 桎梏 区域分销体系分割 商品流通环节冗长 桎梏 商品采销能力 品牌塑造能力等 商品经营 能力 突破条件 具备规模优势 突破代理商环节 实现集采 直采 突破条件 买手团队 商品退出机制 供应链管理能力 行业洗牌 并购整合 龙头脱颖而出 非