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第七章流动资产投资管理 本章提要 流动资产投资属于短期投资 是公司中连续不断的投资行为 流动资产投资管理的好坏直接关系到公司经营的成败 任何一个公司都不能因为流动资产的单次投资量小 收回时间短而忽视它 在现实中 一个公司财务主管的主要精力有60 以上是用于公司的流动资金管理 而流动资产是流动资金管理的一个最重要的方面 本章将在讨论流动资产投资总额的问题之上 重点讨论流动资产中现金 短期有价证券 应收账款 存货等主要项目的投资和管理问题 第七章流动资产投资管理 学习目标 通过本章学习 要求掌握和了解如下内容 1 了解流动资产投资总额确定的理论和方法 2 了解现金管理的意义 3 掌握现金预算与持有量决策的基本方法 4 掌握现金流量管理的基本方法和内容 5 了解短期有价证券的特征和投资目的 6 了解短期有价证券投资策略 7 掌握应收账款投资的信用决策理论和方法 8 了解客户信用分析的不同方法 9 掌握信用的动态管理的基本方法 10 了解应收账款的收账策略 11 了解存货投资总额决策的理论 12 了解存货投资结构管理的理论 13 掌握存货分类最佳投资额的决策方法 第一节流动资产投资总额决策 一 流动资产的特征与分类 一 流动资产的特征在会计学中 流动资产一般被定义为可以在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内转变为现金或者运用的资产 这些资产包括现金 包含库存现金和银行存款 短期有价证券 应收账款 其他应收款 各种存货等 流动资产与固定资产和其他长期资产相比较 有两个显著的特征 1 使用期短2 流动性强 二 流动资产的分类按流动资产在生产经营循环中所处的位置 可以将流动资产分为在生产领域中发挥作用的流动资产 流通领域和生息领域内发挥作用的流动资产 1 处于生产领域的流动资产2 处于流通领域的流动资产3 处于生息领域的流动资产 二 流动资产投资总额决策 公司在确定流动资产投资总额时 必须权衡收益和风险的问题 为了探讨这一问题 我们首先假定公司的固定资产总额不变 并在这一假定的基础上 通过变动流动资产总额来分析流动资产总额变化对公司收益和风险的影响 其次 假设公司的应收账款和存货的变现能力都很大 可以将它们作为现金来看待 这样 我们所要讨论的流动资产就都是变现能力极强的现金和有价证券了 根据易变现资产在收益和风险方面的特征 可以推出 公司易变现资产的比重越大 风险就越小 但相应的收益率也就越低 二 流动资产投资总额决策 设某公司以现有的固定资产生产能力 其最高年产量可达100万件 在这个范围内 随着产量的增减变化 所需流动资产的总额将相应变化 现假定该公司有A B C三个流动资产投资方案可供选择 这三个流动资产水平与产量的关系如图7 1所示 二 流动资产投资总额决策 例7 1 设前述公司预计在计划年度内能实现销售量80万件 每件销售单价为30元 付息和纳税前的收益率为15 固定资产总额为1000万元 流动资产机会成本率为8 A B C三方案流动资产的总金额分别为1000万元 900万元和800万元 试根据这些资料计算不同方案的收益率 二 流动资产投资总额决策 解 根据资料 可以得到如下的三个方案的收益率计算表 见表7 1 表7 1按不同流动资产方案计算的收益率单位 万元 二 流动资产投资总额决策 一 现金管理的意义现金一般指可以立即用来购买商品 支付各种费用或用来偿还各种债务的支付手段 它是一种流动性最强但无法或很少产生盈利的资产 现金管理的主要目的就是要在现金的流动性与收益性之间进行选择 将现金余额降低到足以维持公司运营的最佳水平 并充分利用暂时闲置的现金去获取尽可能高的收益 使其持有量既能满足公司生产经营的需要 又能使风险降至合理的水平 一般而言 公司持有现金主要的意义如下 一 满足交易性的需要 二 满足预防性的需要公司持有预防性现金余额的多少受如下一些因素 1 公司的现金流量预测的准确性2 公司的筹资能力的强弱 三 满足投机性的需要 四 满足补偿性的需要 三 现金预算 现金收支 或称财务收支 是公司资金运动的主要形式 公司的现金支出意味着一次资金运动的开始 现金收入意味着一次资金运动的结束 现金收支是资金循环的纽带 要使现金收支在数量上相适应和时间上相衔接 就必须对它进行管理 进行全面的安排和调度 现金预算正是对现金收支进行管理的一种有用方法 现金预算就是对公司一段时间内现金流入量与流出量所做出的预先安排 它是公司预算体系的重要组成部分 是公司进行现金管理的必要手段 有了现金预算 就可以了解公司各期现金收支情况 估算现金富余或短缺的金额和时间 为现金管理提供依据 现金预算有两种主要的编制方法 现金收支法和调整净收益法 一 现金收支法现金收支法 又称直接法 是最为常见的现金预算编制方法 预算编制的基本原理是根据现金收支直接编制现金预算 二 调整净收益法调整净收益法 又称间接法 也是现金预算编制的一种常用方法 预算编制的基本原理是将按权责发生制计算的会计净收益调整为净现金流量 四 现金持有量决策 现金管理的主要目的有二 一是保证足额和及时地满足公司生产经营对现金的需要 二是尽量缩减公司闲置现金数量 提高资金收益率 但是 现金管理的两个目的具有相互排斥性 当财务部门为了消除闲置现金为目的 减少现金持有量时 就容易造成现金短缺 使生产经营可能受到不利的影响 当为了满足各种潜在的现金需要和提高其保证程度而加大现金持有量时 又会导致现金闲置数额增加 资金收益率下降 因此 在现实工作中 财务人员必须要进行周密的计划 使两个具有互相排斥性的目标有机结合起来 并同时实现 足够的现金持有量是保证现金管理第一个目的实现的前提 但持有量过大 又会影响到第二个目标的实现 为了使两个目标统一起来 必须决定最佳的现金持有量 确定最佳现金持有量的方法较多 在这里只介绍应用的较广泛的存货模型 现金周转期模型和随机模型等三种 一 存货模型 二 现金周转期模型 三 随机模型 五 现金流量管理 加强现金流量管理是实现现金管理第二个目标的前提 现金流量管理分为现金流入管理和现金流出管理 公司若能做到加快现金流入速度和减慢现金流出的速度 那么 就可以充分发挥资金的使用效能 减少公司的闲置现金 并在风险不增加的条件下为公司创造更高的收益率 以下分别讨论现金流入管理和现金流出管理的相关问题 一 现金流入的管理现金流入管理的主要任务就是加速货款进入公司银行账的速度 即缩短公司不能利用客户已付支票 或汇票 款项的时间 从客户交付支票到公司实际可动用支票款项的时间可分为两个阶段 第一阶段 是公司内部处理支票的时间 它是指从公司受到客户支票起到公司把支票交给银行收款为止的这一段时间 第二阶段 是银行间清算支票的时间 它是指公司把支票交给银行收款开始到支票金额实际存入公司在银行的存款账上止的这一段时间 缩短这两类时间都可以加速货款入账的速度 二 现金流出的管理与现金流入管理相反 现金流出管理的主要任务是尽可能地延缓现金支出 当然 我们这里所讲的尽可能地延缓现金支出 是在合法合理的范围内的延缓支出 而决不是该支的不支 第三节短期有价证券投资管理 一 短期有价证券的特征在货币市场上流通的短期有价证券包括短期国库券 短期金融票据 公司发行的商业票据等等 它们都具有如下的特征 一 具有高度的变现能力能在货币市场上直接发行短期有价证券的机构 除了政府和金融机构之外 都是信誉程度极高的大公司 基本上无违约风险 作为一种受投资者欢迎的投资品种 其交易频繁 具有高度的变现能力 偿还期在一年以内 二 报酬率稳定二 短期有价证券的投资目的公司在短期出现富余现金时 最佳的选择应该是购买短期有价证券 公司将暂时闲置的现金用于短期有价证券投资的基本目的如下 一 作为现金的替代物 二 作为短期投资的手段 三 短期有价证券的投资策略 一 短期有价证券投资应考虑的基本因素从作为现金替代物的短期投资来考察 短期有价证券投资应考虑的基本因素如下 1 安全程度2 变现能力3 收益能力 二 短期有价证券的投资组合决策短期有价证券种类 数量和期限是短期有价证券投资必须认真考虑的三个问题 安排短期有价证券投资 首先 要估计公司未来现金净流入量 其次 要根据公司不同时期的现金流动模式和规律性 选择各种到期日的证券 使现金流入时间与支付时间尽可能地接近 从而形成既能保证现金流动性的需要 又能谋取最大平均收益的短期有价证券组合 三 短期有价证券的投资策略 例7 5 假定某公司2002年的预计现金支出情况如下 1 公司日常每月现金流入量与现金流出量基本持平 但销售的现金收入主要在月初取得 工资 生产经营费用等的现金支出主要发生在月末 平时现金平均余额为80万元 可用50万元投资于短期有价证券 2 3月份将有一张金额为30万元的商业承对汇票到期 3 在6月份将为固定资产支付40万元的大修理费 4 去年向银行取得的50万元的贷款将在9月份到期 5 在本年年末将偿还分期还本付息的长期债券本金和利息100万元 又知1个月内到期的短期有价证券的利息率为3 3个月期的银行承兑汇票的利息率为4 6个月期的商业票据的利息率为5 9个月期的可转让银行定期存单的利息率为6 1年期债券的利息率为8 试根据上述资料进行短期有价证券的投资组合决策 三 短期有价证券的投资策略 根据上述资料 在收支平衡的条件下 以投资收益额最大为标准的短期有价证券的投资组合及其收益额如下 1 购买1个月期的短期有价证券50万元的收益额 50 3 12 0 125 万元 2 购买3个月期的银行承兑汇票30万元的收益额 30 4 4 0 3 万元 3 购买6个月期的商业票据40万元的收益额 40 5 2 1 万元 4 购买9个月期的可转让银行定期存单50万元的收益额 50 6 9 12 2 25 万元 5 购买1年期的债券100万元的年收益额 100 8 8 万元 投资短期有价证券的组合收益额合计等于11 675万元 可以将该短期有价证券的投资组合用图7 4加以直观反映 第四节应收账款投资管理 一 信用策略 一 信用标准信用标准 是指公司向购货方提供商业信用时间的长短 信用标准会直接影响到应收账款的投资量 即降低信用标准会引起应收账款投资量的增加 提高信用标准会引起应收账款投资量的减少 应收账款投资量的多少 会从两个方面影响到公司收益 一方面 应收账款的增加可以扩大公司的销售量 使公司从销售收入的增长中获得更大的收益 另一方面 应收账款的投资会产生投资成本 该投资成本为应收账款的机会成本 例7 6 某公司生产和销售一种产品 其销售单价为100元 件 生产和销售的单位变动成本为60元 件 假设该公司生产经营能力尚未能充分发挥作用 可以在不增加固定成本的条件下增加产品的产售量 如果该公司上年度产品赊销量为30000件 信用标准为n 30 本年度的生产和销售形式均没有发生变化 公司估计若将信用标准降低到n 60 那么可以增加赊销额30 已知增加应收账款的机会成本率为10 试根据上述资料分析降低信用标准的策略是否可取 一 信用策略 解 为了便于分析 可编制增加应收账款的收益和成本分析表 见表7 2 如下 表7 2追加应收账款的收益和成本分析表单位 元 一 信用策略 二 信用期限与现金折扣 例7 7 假定 例7 6 中公司有将30天的信用标准放宽为60天和给出 2 10 n 60 信用条件这样两个方案 设有50 的客户选择现金折扣 在第10天付款 有50 的客户放弃现金折扣 在第60天付款 问那一方案为优 解 根据上述资料的分析计算结果如表7 3 表7 3不同信用条件的信用成本分析计算表单位 万元 一 信用策略 三 坏账损失坏账损失 是由于客户违约不支付货款而造成的损失 从理论上讲 只要公司提供商业信用 就会存在坏账损失的可能性或风险 但这种风险的大小与信用期限有关 信用期限越长 坏账损失的风险就越大 因此 在制定信用策略时 公司必须要考虑到信用期限与坏账损失之间的关系 通过权衡不同信用期限生产的收益和风险来确定信用期限和信用条件 现以实例说明这种权衡的方法 例7 8 设 例7 6 和 例7 7 中不同信用策略的坏账损失率如表7 3所示 一 信用策略 解 根据所掌握的资料 可以编制如下的分析计算表 见表7 5 表7 5不同信用策略收益分析计算表单位 元 一 信用策略 四 收账费用收账费用与坏账损失和平均收账期并不存在线形关系 一般是 最初的少量收账费用对坏账损失的影响不大 即不会引起坏账损失的大幅度下降 然而 随着收账费用的逐渐增加 它对坏账损失的减少所起的作用就越来越大 但是 当达到某个程度之后 追加的收账费用对进一步地减少坏账损失的作用则逐渐减弱 同样 收账费用与平均收账期也存在着这种关系 一 信用策略 例7 9 现在前述年赊销金额为3900000元实例的基础上假定收账费用与坏账损失和平均收账期有如下的关系 见表7 6 表7 6收账费用与坏账损失和平均收账期的关系表 问该公司应该选择那一个方案为优 解 根据资料 可以得到如下的计算分析表 见表7 7 表7 7三个收账方案成本分析计算表单位 元 一 信用策略 五 信用策略综述将根据客户的信用态度 把客户分为付款迅速 付款迟缓和不付款三大类 以及把公司是否提供信用的决策分为提供信用和不提供信用两种 这样 就会出现六种不同的组合结果 这种组合结果如表7 8所示 表7 8信用决策的六种最终结果 最终结果公司信用决策 二 客户信用分析 由于存在客户延期付款和拒付款的风险 因此 公司在提供信用时必须对客户的信用状况进行分析 信用分析的传统方法是先对客户个人品质 付款能力 财产状况和外部环境四个因素进行分析 然后再将这四个方面的因素加以综合评价 以决定是否对客户提供信用 这种分析过程的弱点是 分析判断过程包含着大量的主观判断 在进行信用分析时 信息成本是一个必须考虑的因素 随着各种信用程度分析的深入 其信息成本将以加速度的形式上升 致使深入调查所花的费用大大超过其可能带来的收益 因此 对客户信用的深入分析 往往只能局限于大户身上 为了克服传统信用分析法过于依赖分析人员主观判断的缺点 目前 不少公司已引入了较复杂的数理统计方法来进行信用分析 广泛运用于处理消费者个人信用方面的 信用分 分析法 就是其产物 现在 信用分 法正越来越多地用于单位客户的信用分析 所谓 信用分 法就是采用先对客户的各种情况分别用数字打分 然后 再将各种情况的得分相加求其所得总分 最后按客户所得总分确定是否对其提高信用 三 信用动态管理 产品赊销出去后 就应该加强对应收账款的管理工作 及时掌握信用动态 采取各种必要的措施催收越期货款 确保公司的经济利益 一 应收账款投资总额动态控制法应收账款投资总额控制可以用应收账款占总资产的比率作为标准 三 信用动态管理 二 平均收账期控制法平均收账期是指应收账款平均余额与每日平均赊销额之比 其计算公式为 平均收账期 例7 10 假设某公司的信用标准为n 60 全年实际每月赊销额和应收账款的资料如表7 9所示 表7 9赊销额和应收账款余额明细资料单位 万元 三 信用动态管理 解 根据表7 9资料 按公式可以求得各月份的平均收账期 1月份平均收账期 64 07 天 其余各月份的平均收账期按上述计算方法类推 其计算结果见表7 10 表7 10各月份平均收账期一览表单位 天 三 应收账款账龄分析法上述平均收账期是销售收入和客户付款状况共同影响的结果 为了进一步了解客户的付款情况 在计算出平均收账期后 财务人员还需要进一步编制 应收账款账龄分析表 该表是按应收账款账龄分组 并反映各应收账款账龄组的金额和占应收账款总额的比重的分析表 现仍以实例对该表加以说明 三 信用动态管理 例7 11 假定 例7 10 的公司的应收账款账龄分析表如表7 11所示 表7 11应收账款账龄分析表金额单位 万元比重单位 四 收账策略 例7 12 根据上述情况 甲公司拟定了三种收账方案 A方案 只定期用信函和电话催款 B方案 派专人前去收款 C方案 诉诸法律强行收款 并进一步估计了这三种不同方案的成本和可能得到的预期收益 其预测结果见表7 12 表7 12三种收账方案预测结果分析表单位 元 第五节存货投资管理 一 存货投资总额的决策 一 存货投资的风险和收益特征存货是流动资产各项目中收益率最大同时又是风险最大的资产 存货不同于流动资产中的其他项目 公司在其他项目的投资 风险和收益具有单一方向性的特征 而公司在存货上的投资 风险和收益却具有多向性的特征 表7 13存货风险和收益特征分析表 一 存货投资总额的决策 二 存货投资总额决策例解公司旨在为应付供应市场不确定性和销售市场上需求上升不确定性而增加存货以获取收益的需要 正好与为回避销售市场上需求下降的不确定性而减少存货以降低风险的要求相矛盾 解决这对矛盾的唯一办法就是权衡各种存货水平上的综合风险和收益 并从中选择出最佳的存货投资方案 例7 13 甲羊毛衫工厂的现有资产负债表如表7 14所示 表7 14资产负债表单位 万元 该工厂预计 在本年秋冬季市场上对一种用进口原料编织的羊毛衫的需求量将激增 若动用本厂生产潜力以及通过外加工组织生产 在不增加固定成本的条件下 可在旺季到来时生产100000件该种羊毛衫投放市场 且进一步估计这100000件羊毛衫有可能全部销售出去 该羊毛衫的销售单价为50元 件 生产该种羊毛衫的原材料必须一次从外国进货 每件的原材料费用为20元 件 其他变动费用为20元 件 采购原材料和支付其他变动费用的资金通过短期银行借款解决 一 存货投资总额的决策 该公司通过向银行取得贷款200万元 一次从国外购入原材料之后的资产负债表见表7 15 表7 15资产负债表单位 万元 当该批羊毛衫生产完工之后的资产负债表如表7 16 表7 16资产负债表单位 万元 一 存货投资总额的决策 如100000羊毛衫全部按预测结果销售出去 那么 偿还短期银行贷款后的资产负债表 不考虑税收影响 如表7 17 表7 17资产负债表单位 万元 一 存货投资总额的决策 从表7 17可以看出 如果实际情况与预期情况完全相符 公司可以从该生产经营活动中获得100万元 未考虑税收影响 的收益 但是 如果市场需求情况发生了变化 公司生产的羊毛衫只销售了50000件 那么 其资产负债表则如表7 18所示 表7 18资产负债表单位 万元 一 存货投资总额的决策 在这时 如果银行贷款已经到期 公司为了偿还到期银行贷款 被迫将库存羊毛衫按成本的50 出售 并将所得现金和原销售所得现金一起偿还银行贷款 其资产负债表则如表7 19所示 表7 19资产负债表单位 万元 从上例中 可以看出风险具有自身放大的特征 即风险带来的损失的影响大于其损失金额本身 这是进行决策时必须考虑的重要问题 二 存货投资结构管理 一 影响存货结构的因素原材料 在制品和产成品三类存货各占存货总额的比重主要受如下一些因素的影响 1 生产经营的因素2 公司生产组织和经营管理的因素 二 不同存货的收益和风险不同存货结构存在着不同的收益和风险 因此 有必要从收益和风险的角度讨论存货的结构问题 1 原材料存货的收益和风险2 产成品存货的收益和风险3 在制品存货的收益和风险 三 存货分类最佳投资额的决策 存货投资决策除了投资总额之外 还要重视分类投资额的决策 存货分类投资额的决策就是确定各类存货的最佳持有量的决策 该决策一般包括如下四个步骤 第一 选择决策对象 第二 取得最佳订货批量或经济批量 第三 决定存货保险量 第四 确定各类存货的最佳持有量 以下 分别讨论各步骤的决策理论和方法 一 选择决策分析对象 三 存货分类最佳投资额的决策 二 确定经济批量表7 20储存保管费用和采购费用与采购批量的关系表 三 存货分类最佳投资额的决策 表7 20充分显示了当材料采购总量不变时的采购批量与储存保管费用成正比和与采购费用成反比的关系 按这种关系推论 采购批量与采购和储存总成本的关系如图7 8所示 三 存货分类最佳投资额的决策 例7 14 某公司本期需要某种原材料100000单位 每次采购成本为500元 单位储存成本为2元 问该中材料的最佳采购批量为多少 解 根据公式 有 7071 单位 三 确定存货保险量上述公式计算出的最佳采购批量是以需要量预测十分准确 需要量均衡和到货不存在延误为先决条件的 但在实际中 不可能存在如此理想的状况 为了避免因存货短缺给公司带来的损失 有必要增加一定的存货作为保险 但这个保险量要增加多少才合适 是需要认真考虑的 因为 保险存货过多 回增加储存成本 而保险存货过少 又会因存货短缺发生短缺成本 确定存货保险量 就是通过权衡一定存货保险水平条件下储存成本和保险成本的大小 制定出使保险存货总成本达到最低点时的存货保险量 三 存货分类最佳投资额的决策 例7 15 假定 例7 14 中公司估计出的不同保险存货水平下的短缺量和概率如表7 21所示 假定每单位存货短缺量所造成的损失为3元 即单位短缺成本为3元 试问最佳的