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第二讲国际收支理论与政策 第一节国际收支与国际收支平衡表第二节国际收支的失衡与调节第三节国际收支理论 第一节国际收支与国际收支平衡表 一 国际收支二 国际收支平衡表三 国际收支的分析与作用 一 国际收支 BOP BalanceofPayments 一定时期内居民与非居民的 国际 经济交易的货币收支 三点说明 流量概念 指一定时期发生额 月 季 年 IMF的成员要求按季 年上报BOP 关于非居民 例外情况关于国际经济交易 商品 服 劳 务 金融资产之间的交易组合 6种商品 服务 商品 金融资产 货币 商品 商品 服务 金融资产 货币 服务 服务金融资产 金融资产 货币 二 国际收支平衡表 StatementsofBalanceofPayments 一 记账原理二 BOP平衡表的内容三大一级账户1 经常账户2 资本和金融账户 项目 3 净误差与遗漏三 应用举例 一 记账原理 复式簿记原理引起外汇流入本国的项目 记贷方 如商品劳务出口 引进外资 外资FDI 在国外发行债券 股票海外上市等 引起外汇流出本国的项目 记借方 如商品劳务进口 对外投资等 二 BOP平衡表内容 中美两国BOP平衡表的对比 1 经常账户 CurrentAccount 经常项目 1 货物贸易 Goods 商品进口 出口 2 服务贸易 Service 各种服务 旅游 运输 金融等 3 收益 Income 职工报酬 投资收益 4 经常转移 CurrentTransfers 无偿的 单方向的转移 2 资本与金融账户 Capital FinancialAccount 资本账户 CapitalAccount 1 资本转让 债务减免 2 非生产性 非金融性资产的转让金融账户 FinancialAccount 1 直接投资 DirectInvestment 2 证券投资 PortfolioInvestment 3 其他投资 存款 贷款 预付款 金融租赁 4 储备资产 增减 及相关项目 ReservesandRelatedItems ReserveAssets 增减 增加 记 借方 减少 记 贷方 UseofFundCreditandLoans ExceptionalFinancing 3 净误差与遗漏 NetErrors Ommisions 记录方法 反向记录 国际收支总差额 OverallBalance OverallBalance 经常账户差额 资本账户差额 金融账户差额 净差错与遗漏经常账户差额 CA 商品贸易差额 服务贸易差额 收入 益 差额 经常性转移差额顺差与逆差 顺差 贷方总额 借方总额逆差 贷方总额 借方总额 三 应用举例 课本P 每笔国际经济交易 两国间相对流动 都要记录2次 四 国际收支的分析与作用 一 BOP平衡与失衡的含义1 自主性交易与调节性交易2 BOP的数量平衡 外汇市场均衡3 内外均衡 IS LM BP模型 蒙代尔 弗莱明模型 1 自主性交易平衡与国际收支平衡 理论定义 自主性交易企业和个人因纯自主性的经济目的 追求利润 旅游等 从事的国际经济交易 如经常项目 FDI等交易 补偿性交易 或调节性交易 为弥补自主性交易项目不平衡所进行的交易 如向外国政府或国际金融机构融资等交易 国际收支平衡的含义 一国自主性交易项目借贷相等 不需要用补偿性交易来调节 则该国国际收支是平衡的 因这种平衡能维持长久 相反 如果一国自主性交易借贷不相等 需要向外国政府或国际金融机构融资使其平衡 则称国际收支不平衡 因这种平衡是暂时的 人为的 不能持久 2 OverallBalance 0与国际收支数量平衡 IMF提倡 3 BOP均衡的深刻含义 对内 对外经济各市场同时均衡条件下的BOP均衡是稳定 真正的均衡 商品市场 要素市场 货币市场 外汇市场同时均衡 二 BOP平衡表的分析方法 中美BOP对比分析 中美BOP总差额 OverallBalance 亿美元 三 BOP平衡表的作用 重要的经济分析工具分析对外经济 金融地位 预测货币汇率的变化 对外政策的变化 第二节国际收支的失衡与调节 一 BOP失衡的影响二 BOP失衡的原因分析与类型三 BOP的调节 一 自动调节 机制 市场调节 二 政策调节 政府调节四 中国的BOP调节 一 BOP失衡的影响 进一步分析 1 开放经济下的BOP与国民收入国民收入 Y C I G X M Y C I G X M BOP的均衡与否与国内经济均衡三大问题 充分就业 经济增长 物价稳定 密切相关 2 BOP顺差是否一定是好事 逆差是否一定是坏事 顺差的影响 如目前中国 通货膨胀压力 国际贸易磨擦压力逆差的影响 二 BOP失衡的原因分析与类型 由失衡的原因归纳为5种类型 1 季节性或偶然性的BOP失衡2 周期性失衡3 货币性失衡4 结构性失衡5 不稳定的投机和资本外逃造成的失衡1997 7 2 1998年 亚洲金融危机 1 季节性或偶然性的BOP失衡 BOP的季节性失衡 生产消费的季节性变化 进出口的季节性变化导致的失衡 偶然性的BOP失衡 无规律的短期灾害导致的失衡2 周期性失衡因经济周期原因导致的国际收支失衡 在繁荣和衰退期交替出现逆差和顺差 比如 在经济衰退期 投资 消费下降 进口也相应减少 而物价下降有利出口 国际收支可能出现顺差 相反 在经济繁荣期 逆差 3 货币性失衡 在汇率不变的条件下 由于货币供求失衡所导致的国际收支失衡 Ms Md 物价上涨 国际收支可能出现逆差 4 结构性失衡经济结构 生产结构落后或单一所导致的国际收支失衡 5 不稳定的投机和资本外逃造成的失衡 1997 7 2 1998年 亚洲金融危机 三 国际收支调节 一 BOP失衡的自动调节机制 二 BOP失衡的宏观政策调节 一 BOP失衡的自动调节机制 前提 在自由市场经济体制下 政府不加干预的情况下 经济中一些变量的自发调节作用 使BOP有自动恢复平衡的作用 1 汇率调节机制2 利率调节机制3 价格调节机制4 收入调节机制 1 汇率调节机制 在其他条件不变的情况下 比较静态分析方法 BOP顺差 本币升值 刺激进口 抑制出口 顺差减少至BOP平衡BOP逆差时调节方向相反 2 利率调节机制 在其他条件不变的情况下 BOP顺差 利率下降 因外汇流入 本国货币供给增加 资本净流出 顺差减少至BOP平衡 3 价格调节机制 在其他条件不变的情况下 BOP顺差 本国货币供给增加 物价上升 刺激进口 抑制出口 顺差减少至BOP平衡 4 收入调节机制 在其他条件不变的情况下 BOP顺差 收入上升 支出增加 在边际消费倾向不变时 即 M Y不变 短期内 刺激进口 出口不变 顺差减少至BOP平衡 评价 但自动调节机制的作用是有限的 1 发挥作用有条件的 a 市场机制完善 没政府干预b 进出口产品的需求价格弹性较大 2 需要相当长的时间 时滞 二 BOP失衡的宏观政策调节 1 外汇缓冲政策运用外汇储备的变动 或向外短期借款 以外汇储备为缓冲体 Buffer 逆差 向市场投放外汇 顺差时 则相反 优 1 适用调节季节性或偶然性的BOP失衡2 不影响国内经济内部平衡劣 1 外汇储备减少 2 不能用于调节长期BOP失衡 2 汇率调整政策 法定贬值 升值 逆差时 本币贬值顺差时 本币升值 美元 人民币 8 6 两方面调节过程 1 本币升值 同样本币价的出口商品外币价格上升 P 8 P 6 同样外币价的进口商品价格下降 P 8 P 6 出口 进口 经常账户顺差 或BOP平衡2 本币升值 促进对外投资 资本内流减少 FA顺差下降 BOP平衡优 只有在国内货币紧缩的条件下 短期有效劣 中长期可能影响本国物价水平 容易受到贸易伙伴国的反复 3 需求管理政策 财政政策 货币政策 单独 或配合使用 逆差 紧缩性财政 或货币政策 顺差 扩张性财政 或货币政策 两方面调节过程 1 扩张性财政 或货币政策 总支出上升 物价上升 出口 进口 经常账户顺差 或BOP平衡 2 扩张性财政 或货币政策 利率i 资本内流减少 促进对外投资 FA顺差下降 BOP平衡优 调节力度可供选择 效果较好 劣 影响内部经济平衡 4 直接管制政策 外汇管制 贸易管制 外汇管制 汇价管制 外汇兑换 或交易量 的控制贸易管制 关税 配额 许可证制度对付局部 结构性失衡优 直接 有效劣 破坏市场机制 5 融资政策 逆差 向国外借款顺差 扩大对外投资6 结构政策 改善经济结构 调节BOP结构性失衡 四 中国的BOP调节政策 两阶段 一 1980年以前的BOP调节政策计划调节外汇收支计划 以收定支 收支平衡 略有节余 二 1980 目前我国BOP调节政策 手段1 汇率政策2 外汇管制 2000年12月 3 税收政策 关税 出口退税 外商投资的税收优惠 2001年12月10日加入WTO以来有变化 4 信贷政策 进出口贸易 外商投资优惠信贷政策性银行 中国进出口银行5 直接管制 第三节国际收支理论 国际金融学的核心内容国际收支理论的研究核心 BOP失衡的原因 BOP调节政策 政策主张 如何学习 理解国际收支理论 西方经济理论 要点 3个部分 紧密相联 1 理论假设前提 一般与当时经济背景 条件 相适应 2 理论观点 理论模型 推理过程 结论 3 评价 理论贡献与不足之处 思考 大家要思考如何改进该理论 BOP理论 一 古典的BOP自动调节理论 大卫 体谟的物价 现金 或金币 流动机制理论二 BOP弹性论三 BOP吸收论四 BOP货币论五 BOP结构论六 其他理论 理论发展线索与背景 不同学派在不同的历史时期和经济背景下有不同观点 形成了不同的BOP理论 直到现在 每种理论都有参考价值 理论线索 重商主义 贸易差额论 古典的BOP自动调节理论 金本位制 BOP的弹性论 1930S金本位崩溃 浮动汇率制下货币战 BOP吸收论 BOP乘数论 1944 1972固定汇率制下 凯恩斯主义的BOP理论 BOP的货币论 1973浮动汇率制下 货币主义的BOP理论 一 古典的BOP自动调节理论 大卫 体谟的物价 黄金流动机制理论 Price Specie FlowMechanism 1752年 英国经济学家大卫 体谟 DavidHume 国际金本位制下 价格变动对BOP失衡的自动矫正作用 大卫 体谟的物价 黄金流动机制 问题的提出 金本位下 逆差导致黄金外流 若政府不干预 是否会导致黄金储备枯竭 威胁金本位的生存 一 理论前提 1 金本位制2 全球自由贸易体制3 充分就业 由收入不变 不考虑收入作用 二 理论观点 1 金本位下 BOP顺差 或逆差 可通过黄金的流入 或流出 使物价水平上升 或下降 从而影响进出口变化 使国际收支自动恢复均衡 2 金本位下 物价 黄金流动机制可使国际收支自动实现均衡 即金本位下 BOP有自动调节机制作用 无需政府调节干预 3 结论反对重商主义 贸易差额论 认为 在金本位下和自由贸易条件下 顺差 或逆差 不会持续长久 任何国家不会发生黄金储备枯竭 金本位不能维持现象 评价 贡献 有重大理论与政策贡献 历史进步意义 1 指出金本位下 BOP有自动调节机制作用 反对政府干预 主张自由资本主义 2 驳斥了重商主义 贸易差额论 为自由贸易体制在全球范围内推选提供了理论依据 局限性 1 自动调节机制的严格的理论前提2 理论内容 没有考虑收入 资本流动等因素对BOP的调节作用 二 BOP弹性论 ElasticityApproach 背景 1930S产生的金本位崩溃 浮动汇率制下货币战 问题的提出 本币贬值是否一定能改善本国的贸易收支 理论代表 琼 罗宾逊 JoanRobinson 本币贬值 一 理论假定 二 理论内容围绕两大问题 1 马歇尔 勒纳条件 Marshall LernerCondition 本币贬值改善本国的贸易收支的充分必要条件2 本币贬值能否改善贸易条件 三 J曲线效应 四 评价 一 理论假定 1 充分就业下 收入不变 需求只取决于价格 2 不考虑资本流动 贸易收支 国际收支 3 马歇尔 勒纳条件假定供给具有完全弹性 4 国内外物价水平不变 即出口品本币价 进口品外币价都不变 汇率变动改变进出口商品的相对价格 二 理论观点 政策含义 马歇尔 勒纳条件 本币贬值能改善贸易收支的充分必要条件是进出口商品的需求价格弹性绝对值之和大于1 Marshall Lernercondition Thisconditionsaysthat foracurrencydevaluationtohaveapositiveimpactintradebalance thesumofpriceelasticityofexportsandimports inabsolutevalue mustbegreaterthan1 TheprincipleisnamedforeconomistsAlfredMarshallandAbbaLerner thatis hX hM 1 wherehX hMarethedemandelasticitiesforacountry sexportsandimportsrespectively bothdefinedtobepositivefordownwardslopingdemands Undercertainassumptions thisistheconditionforadepreciationtoimprovethetradebalance fortheexchangemarkettobestable andforinternationalbarterexchangetobestable 政策含义 发展中国家 Marshall LernerCondition FromWikipedia thefreeencyclopediaAsadevaluationoftheexchangeratemeansareductiononpriceofexports quantitydemandedforthesewillincrease Atthesametime priceofimportswillriseandtheirquantitydemandedwilldiminish Theneteffectonthetradebalancewilldependonpriceelasticities Ifgoodsexportedareelastictoprice theirquantitydemandedwillincreaseproportionatelymorethanthedecreaseinprice andtotalexportrevenuewillincrease Similarly ifgoodsimportedareelastic totalimportexpenditurewilldecrease Bothwillimprovethetradebalance Empirically ithasbeenfoundthatgoodstendtobeinelasticintheshortterm asittakestimetochangeconsumingpatterns Thus theMarshall Lernerconditionisnotmet andadevaluationislikelytoworsenthetradebalanceinitially Inthelongterm consumerswilladjusttothenewprices andtradebalancewillimprove ThiseffectiscalledJ Curveeffect MathematicalDerivation 1 马歇尔 勒纳条件 Marshall LernerCondition Dx Dm 1 贸易收支改善 Dx Dm 1 恶化 Dx Dm 1 不变Dx 出口商品的需求价格弹性 出口商品需求量变动百分比 出口价格变动百分比Dm 进口商品的需求价格弹性 进口商品需求量变动百分比 进口价格变动百分比 2 扩展的弹性条件 毕克迪克 罗宾逊 梅茨勒条件 Bickerdike Robinson MetzlerCondition 两种弹性条件的联系 马歇尔 勒纳条件只是扩展的弹性条件 毕克迪克 罗宾逊 梅茨勒条件的特例 即供给弹性为无穷大时 大家推导一下 3 J曲线效应 贬值与调节时滞 J曲线效应 J CurveEffect 西方学者实际考察发现 即使满足马歇尔 勒纳条件 本币贬值也不能马上改善贸易收支 在短期内 本币贬值可能使贸易收支先恶化 过一段时间后 半年或一年 出口和进口相应调整后 贸易收支才慢慢改善 因此 本币贬值对贸易收支的影响一般会经过一个先恶化后改善的过程 其过程在图中显示类 J 称J曲线效应 为什么会产生J曲线效应 1 贬值前贸易合同作用期 贬值后合同没实际发挥作用 则 本币贬值时 r上升 而X M Px和Pm都不变B 本币 XPx r MPm 汇率中 外币为单位货币 2 贬值后签订的贸易合同 也可能导致J曲线效应出口方面 仍受认识 决策 资源 生产周期的影响 进口方面 进口商怕继续贬值 会加加速订货 3 贬值后贸易合同发生作用 一般6个月后 出口量增加 进口量减少 贸易收支才可能好转本币贬值 即r上升 而X M 变动了 JCurveEffect 四 本币贬值能否改善贸易条件 取决于进出口供求价格弹性 贸易条件 T 出口价格指数Px Pm进口价格指数T 1 贸易条件改善TSxSm 贸易条件改善DxDm SxSm 恶化DxDm SxSm 不变Sx 出口品的供给价格弹性 出口商品供给量变动百分比 出口价格变动百分比Sm 进口品供给价格弹性 进口商品供给量变动百分比 进口价格变动百分比 理论观点 1 以马歇尔的供求弹性论和局部均衡分析法为基础 探讨了汇率变动对贸易收支和贸易条件的影响 2 本币贬值改善本国贸易收支的充分必要条件是进出口商品的需求价格弹性绝对值之和大于1即马歇尔 勒纳条件 3 本币贬值改善贸易条件的前提条件 DxDm SxSm 五 评价 1 贡献 1 它探讨了本币贬值改善贸易收支的充分必要条件 修改了传统理论的认识 本币贬值不一定能改善贸易收支 本国货币贬值还有一种可能是会恶化贸易收支 它是一个重要的理论实践 2 研究得出了本币贬值改善贸易条件的供求弹性条件 2 局限性 1 并没有探讨BOP失衡的具体原因 2 他建立的局部均衡分析法 探讨货币贬值对进出口的调节作用 但是忽视了社会总支出和总收入等其他因素的影响 3 它把国际收支等同于贸易收支 仅仅讨论了贸易收支 不是整个国际收支 4 而且在马歇尔 勒纳条件中没有分析供给弹性的影响 六 弹性分析法对中国汇率政策和对外贸易政策有何借鉴意义 近十年来 中国有庞大的国际收支双顺差 依据弹性分析法 货币贬值改善贸易收支 即减少逆差 的充分必要条件是进出口商品需求弹性之和大于1 同理 货币升值减少贸易顺差的充分必要条件也是如此 借鉴意义如下 1 不能单纯用人民币升值汇率政策减少贸易顺差 由于我国出口商品多为制造业产品 中国是全球制造业生产中心之一 进出口商品需求弹性有限 因此 人民币升值调节国际收支的作用也有限 从现实来看也是如此 人民币升值以来的3年多时间 中国贸易顺差不降反升 2 外贸政策应该以促进中国出口商品升级换代 改善贸易结构和贸易条件 三 BOP吸收论 或支出分析法 AbsorptionApproach 1950S初产生 从收入与支出的关系理论代表 JamesMeade SidneyAlexander 一 一般理论框架 从国际收入方程式出发 BOP失衡的原因对策Y C I G X MX M Y C I G BA C I G 支出B Y A 1 BOP失衡的原因 B Y A Y AB 0 顺差 Y AB 0 逆差 Y AB 0 平衡 2 失衡的对策 P 331 收入政策2 吸收 支出 政策A 支出增减政策B 支出转换政策 A 支出增减政策 在社会总供给不变的情况下 即总收入不变情况下 是指改变社会总需求或国民经济中总支出水平的政策 B 支出转换政策 指不改变社会总需求和总支出水平 而改变需求和支出方向的政策 比如本币贬值 税收或补贴 直接管制等政策措施 具体运用 未充分就业时 膨胀性政策 财政或货币 Y增加已充分就业 收入不变 支出转换政策 支出从进口品与进口替代品之间的转换 不增减支出 二 货币贬值效应分析 1 贬值对BOP的作用途径2 贬值效果取决三因素 B Y AA c Y Ad B 1 c Y Ad3 贬值对收入的直接效应3个 1 闲置资源效应 2 贸易条件效应 短期 3 资源配置效应 长期4 贬值对吸收 支出 的直接效应通货膨胀效应减少吸收3个效应 实际现金余额效应 收入再分配效应 货币错觉效应 三 评价 1 贡献 1 它在一般均衡框架下 从收入和支出的角度来探讨BOP失衡的原因和调节的政策 2 它是建立在宏观经济学基础上的 采用的是一般均衡分析法 取代了弹性分析的局部均衡分析 2 局限性 1 它没有考虑资本的流出 是短期分析 2 它没有探讨BOP失衡的其他原因 如周期性 货币性因素 仅从收入和支出的关系探讨 四 BOP的货币论 MonetaryApproach 一 前提 1 充分就业条件下 实际货币需求是收入和利率的稳定函数2 长期 货币供给不影响实际产量3 贸易商品价格由世界市场决定4 长期 MS MDMs Ds RMd MsR Md Ds 二 理论内容 1 国际收支失衡的原因2 国际收支失衡的调节对策3 货币贬值的作用途径与效果 1 失衡的原因 Ds0Ds Md R 0Ds Md R 0 2 失衡的对策 1 使国内货币供给等于货币需求顺差 减少货币需求 宽松的货币政策 增加国内货币供给Ds逆差 紧缩货币政策 减少国内货币供给Ds 但实际上货币主义者认为应实行稳定的货币政策 才能使BOP持衡 2 实行弹性汇率制度 发挥汇率对国际收支的自动调节作用 3 贬值的作用途径与效果 评价 1 贡献 1 它是第一次从货币供求的角度来探讨BOP失衡的原因和政策 2 R是个比较完整的国际收支概念 该理论为较完整的国际收支理论 2 局限性 1 它的假定前提认为货币需求是收入和利率的稳定函数 但如果它不是稳定的 那么国际收支就不能仅仅从货币供应的变化中预测出来 货币论就不成立 2 没有考虑国际收支失衡的其他原因 如 收入 支出 利率 经济结构等 五 结构论 一 理论背景 IMF专家于20世纪70年代末提出当成员国国际收支发生困难而须向基金组织借用款项时 成员国必须按基金组织国际收支调节规划的要求制定相应的调节政策 基金组织则帮助制定并监督调节政策的实施 由于吸收论和货币论的政策核心是紧缩需求 以牺牲国内经济增长来换取国际收支平衡 因此 在国际收支发生普遍困难的70年代 众多成员国在执行了基金组织的国际收支调节规划后 经济活动普遍受到压制 有的甚至因过度削减预算和货币供应而导致国内经济 社会甚至政治动荡 国际收支更加恶化 二 对以前国际收支理论的认识 货币论乃至以前的吸收论 都从需求角度来提出国际收支调节政策 而忽视了经济增长的供给方面对国际收支的影响 就货币论来讲 它主张的实际上是通过压缩国内名义货币供应量来减少实际需求 就吸收论而言 它实际上主张的是通过紧缩性财政货币政策来减少国内投资和消费需求 它们不能用来解决发展中国家长期国际收支失衡问题 三 理论观点 1 结构论认为 国际收支逆差尤其是周期性的国际收支逆差 既可以是长期性的过度需求引起的 也可以是长期性的供给不足引起的 而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的 2 引起国际收支长期逆差或长期逆差趋势的结构问题有三种表现形式 1 经济结构老化 2 经济结构单一 3 经济结构落后 1 经济结构老化 由于科技和生产条件的变化及世界市场的变化 使一国原来在国际市场上具有竞争力的商品失去了竞争力 而国内因资源没有足够的流动性等因素 经济结构不能适应世界市场的变化 由此造成出口供给长期不足 进口替代的余地持续减少 结果是国际收支的持续逆差 2 经济结构单一 经济结构单一从两个方面导致国际收支的经常逆差 其一是出口商品单一 其价格任何程度的下降 都会直接导致国际收支的恶化 因而国际收支呈现不稳定现象 在出口多元化的情况下 一种出口商品的价格下降 会被另一种出口商品价格的上升所抵消 整个国际收支呈稳定现象 其二是经济结构单一 经济发展将长期依赖进口 进口替代的选择余地几乎为零 比如一个只生产锡矿的国家 其经济发展所需要的采矿机械 电力设备 交通工具等等 只能依靠进口 经济发展的速度和愿望越高 国际收支逆差或逆差倾向就越严重 3 经济结构落后 这是指发展中国家经济结构落后反映在 A 收入弹性问题 出口商品需求对收入的弹性低 进口商品的需求对收入的弹性高 B 价格弹性问题 而出口商品需求对价格的弹性高 进口商品的需求对价格的弹性低 A 进出口需求的收入弹性问题 当出口商品的需求对收入的弹性低时 别国经济和收入的相对快速增长不能导致该国出口的相应增加 当进口商品的需求对收入的弹性高时 本国经济和收入的相对快速增长却会导致进口的相应增加 因此 在这种情况下 只会发生国际收支的收入性逆差 不会发生国际收支的收入性顺差 即国际收支的收入性不平衡具有不对称性 B 进出口需求的价格弹性问题 当出口商品需求对价格的弹性高时 本国出口商品价格的