证券市场调研报告

1 / 31 证券市场调研报告 证券行业市场调查报告 一、 金融市场概述 金融市场的概念 金融市场又称为资金市场，包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动，因此，金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响。 金融市场的构成十分复杂，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场 和资本市场两大类。前者是融通短期资金的市场，后者是融通长期资金的市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。按地理范围可分为： 国际金融市场，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。 国内金融市场，由国内2 / 31 金融机构组成，办理各种货币、证券 及作用业务活动。它又分为城市金融市场和农村金融市场，或者分为全国性、区域性、地方性的金融市场。 金融市场的功能 金融市场对于一国的经济发展具有多方面的功能： 融通资金的“媒介器”。通过金融市场使资金供应者和需求者在更大范围内自主 地进行资金融资通，把多渠道的小额货币资金聚集成大额资金来源。资金供求的“调节器”。中央银行可以通过公开市场业务，调剂货币供应量，有利于国家控制信贷规模，并有利于使用市场利率由资金 供求关系决定，促进利率作用的发挥。经济发展的“润滑剂”。金融市场有利于促进地区间的资金协作，有利于开展资金融通方面的竞争，提高资金使用效益。 金融市场的基本要素 一个完备的金融市场，应包括三个基本要素： 资金供应者和资金需求者。包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等等，即能提供资金，也能从金融市场筹措资金。这是金融市场得以形成和发展的一项基本因素。 信用工具。这是借贷资本在金融市场上交易的对象。如各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契3 / 31 约等 ，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。 信用中介。这是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易 所、证券商和经纪人等。 价格。金融市场的价格指它所代表的价值，即规定的货币资金及其所代表的利率或收益率的总和。 金融市场与其他市场的关系 在市场经济条件下，各类市场在资源配置中发挥着基础性作用，这些市场共同组合成一个完整、统一且互相联系的有机体系。市场体系分为产品市场和为这些产品提供生产条件 的要素市场。 金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场。它与消费品市场、生产资料市场、劳动力市场、技术市场、信息市场、房地产市场、旅游服务市场等各类市场相互联系，相互依存，共同形成统一市场的有机整体。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。因为在现代市场经济中，无论是消费资料、生产资料的买卖，还是技术和劳动力的流动等，各种市场的交易活动都要通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场的密切配合。从这个意义上说，金融市场的发展对整个市场体系的发展 起着举足轻重的制约作用，市场4 / 31 体系中其他各市场的发展则为金融市场的发展提供了条件和可能。 二、证券行业概述 国民经济的快速发展奠定了证券市场整体水平提高的基础 三十年来，随着我国经济体制改革的逐步深化，国民经济水平得到了较快提高。近五年间，国内生产总值从 XX年的万亿元增长到 XX 年的万亿元。 XX 年全年国内生产总值在全球国家与地区排名中位列第三。 XX 年，国务院发布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，为我国资本市场今后的发展方向提出了指导性意见。 XX 年，国 务院又批转了中国证监会关于提高上市公司质量的意见，对我国资本市场进一步的工作步骤提出了细化要求，指出提高上市公司质量是促进资本市场健康稳定发展的根本。 从 XX 年 5 月起，中国证监会指导推动了对于我国资本市场具有重大意义的股权分置改革，旨在消除我国资本市场由于历史原因造成的非流通股与流通股之间流通制度的差异及由此差异引发的各种弊端，如：扭曲资本市场定价机制、使公司治理缺乏共同利益基础、不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化、制约资本市场国际化进程和产品创新等。 XX 年 1 月 ，我国上市公司中完成股权分置改革的占比已经超过 95%，资本市场股权分5 / 31 置改革工作已经基本完成。 在宏观经济快速增长的大背景下，随着上市公司股权分置改革、证券公司综合治理等多项基础性制度改革工作的基本完成，历史 遗留的一些突出的制度障碍和市场风险得以化解，我国资本市场发生了转折性变化，宏观经济 晴雨表 作用日渐显现。 XX 年，受国际金融危机等因素影响，我国宏观经济增长速度放缓，资本市场行情也出现大幅下挫情况。自 XX 年第四季度以来，我国政府采取了迅速而有力的措施来应对经济危机，出台了一系列有利 于经济长期发展的制度性举措，宏观经济出现复苏迹象，投资者信心得到一定的提振。进入2016 年，国内证券市场出现了股价指数企稳回升、股票交易量有所恢复的良好局面，随着宏观经济的逐渐复苏以及资本市场改革的不断深入，国内证券市场将继续健康、稳定发展。 截至 XX 年末，我国境内上市公司总数达到 1,625 家，沪、深两市股票市场总市值已达万亿元，已进入二级市场流通的市值万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到 10,万户。 XX 年全年境内证券市场筹资达 3,亿元，沪、深股市股票基金成交总额达 360,亿元。截至 2016 年 11 月底，境内上市公司总数达到 1,693 家，沪、深两市股票市场总市值已达万亿元，已进入二级市场流通的市值万亿元，投资者开设6 / 31 的股票有效账户数达到 11,万户。 2016 年 1-11 月境内证券市场筹资累计 3,亿元，沪、深股市股票基金成交总额达 483,亿元。与此同时，市场中介机构和机构投资者不断增加，证券投资基金成为市场投资主力。 证券业竞争特点 1、风险控制和管理能力成为证券公司今后发展的基础 证券市场调研报告 1 机构自救难破资金困局 市场决定性因素陷入短缺 谁都知道资金对股市而言意味着什么。然而，正是这个对市场具有决定性作用的因素，现在却陷入了短缺。 资金困局 最先感受到资金短缺的无疑是券商。一纸严控国债回购风险的指令让券商失去了资金腾挪最重要的一个渠道，填补各种漏洞成了部分券商最近一段时间的主要工作。而股市与债市的双重下跌，又使得券商的这种填补努力变得格外的艰辛。 如果说券商资金面出现紧张还可以理解的话，那么基金资金也开始吃紧则多少有点让人感到意外了。事实是基金的资金面也亮起了黄灯。海通证券研究所在他们最新一期的 研究报告中称，自从股市 4 月份开始回落至今，开放式基7 / 31 金的首发规模以每周 10 亿元以上的速度下降，部分基金管理公司已经把首发目标定位在 20 亿元左右。这与前期首发规模动辄百亿形成了鲜明对比。从最近几周的情况来看，首发规模下降的速度出现了加快的迹象。 20 亿元首发规模，对部分基金管理公司而言，已经变成了不可能完成的任务。不仅如此，开放式基金的赎回压力也令基金管理人头痛不已。后续资金跟不上，现有存量又出现萎缩，这就是目前基金面临的资金难题。 与机构资金捉襟见肘相对应的是，新股发行出现了明显的提速。进入 6 月份， 中小企业板块上市公司的发行全面启动。从近期的发行情况来看，基本符合市场每日一股的推测。有关数据显示，今年 3 月以来，沪市新股上市速度基本保持在每月 10 只左右。如果这个数据在未来不发生改变的话，那么 6 月份新股发行大提速将是板上钉钉的事。机构突围 一方面是新股发行的提速，另一方面则是资金的失血，而机构目前面对的就是这样一个相对不利的局面。在这样的背景下，寻求自救式突围几乎成了机构们的一致行动。这种突围有着相同的模式，那就是减仓。 融资渠道的匮乏是券商永远的痛，而灰色融资方式又经不起宏观政策 的任何风吹草动。因此，从某种程度来讲，券商的突围多少带有一点悲壮的色彩。这种突围首先从各自8 / 31 的重仓股入手，市场表现则是券商重仓股的集体沉沦。券商重仓股一度成为投资者避之唯恐不及的对象。有券商资产管理部门负责人私下交流时也坦言，清理重仓股获得的资金基本上都用来应对偿债需求。部分券商资金面的紧张可见一斑。对于个别券商而言，这种突围则显得更为被动，重仓个股高台跳水甚至给人以壮士断腕的感觉。 尽管基金的调整显得相对主动一些，但由于持仓结构的高度雷同，这种调整同样要付出不小的代价。为应对后续资金缺乏以及流动 性需求，基金纷纷调低了自己的仓位。有数据显示，最近几周，基金的仓位出现了持续的降低，平均减仓比例达到了 4%。这从近期核心资产股的整体低迷也可以看出一些端倪。基金对仓位的调整同时还有结构上的考虑。对于一些受宏观调控影响比较大的上市公司，基金的减仓是不遗余力的。某基金策略分析师这样认为。等待契机 机构为了破解资金困局，可以说使尽了浑身解数，但这种依靠多杀多来实现的突围能达到解困目的吗 ? 仅仅依靠市场力量和机构自救来破解资金困局，显然是不够的。在一个预期已经降低的市场，彼此减仓只能使已经绷 紧的资金链条变得更紧。这不利于市场的后续发展。有资深市场人士不无担忧。 最近的市场走势也从一个侧面反映出多杀多所造成的后果。在机构纷纷进行仓位调整的背景下，市场面对的套9 / 31 现压力可想而知。每一次反弹都成为机构减仓的良机，这也是为什么近期市场迟迟没有反弹，以及即使反弹高度也有限的重要原因。 如果这种情况持续下去，随着做多能量的不断消耗，市场有重新陷入长时间调整的危险。去年底以来好不容易形成的良好局面将丧失贻尽。这显然不符合市场各参与主体的利益。 如果说市场本身风险比较高，那么重新 陷入调整也没必要大惊小怪。但问题是目前市场风险已经大幅降低，市盈率降至历史低位，包括升息预期在内的宏观调控因素通过下跌得到了消化，在年线附近逢低买入盘也开始变得活跃起来。如果纯粹是由于资金面的问题而使市场重新陷入长时间的调整之中，这多少会让人感到有点无辜。 目前位置对场外许多资金而言是具有吸引力的，市场可能只需要一个契机，一个让机构重新树立起信心的契机。如果这个契机出现的话，市场重拾升势应该不是问题，资金困局可能也将迎刃而解。某券商资产管理部门负责人这样认为。问题是，这个契机什么时候才会出现？ 2 焦点话题：上市公司 XX年报疑似瑕疵报告一览 上海梅林 600073 XX 年报疑似以下瑕疵： 1 利用不公允的非常项目粉饰利润表。 10 / 31 公司于 2002 年 12 月出资 2586 万元受让上海锦源房地产有限公司 51的股权，后于 XX 年 12 月 2 日将持有这一股权出让给上海盛源建筑市政工程有限公司和上海盛源发展有限公司，转让价格为 2973 万元，获得转让收益 387 万元。上海立信资产评估有限公司出具了资产评估报告 信资评报字 198 号 ，上海锦源房地产全部资产评估值为 5532万元 。公司在一年内受让并出让同一股权，获得转让收益占公司本期总利润额的 26。由于转让价格高于评估价值，且未见披露本期上海锦源房地产有限公司损益情况，无法核实评估增值的依据，此次交易价格有欠公允性。此外， XX 年12 月，公司控股子公司上海梅林食品有限公司将持有的上海梅林食品有限公司 90的股权出让给上海高远置业有限公司，转让价格以评估价为基准为 2600 万元，获得转让收益858 3 万元，占公司本期总利润额的 57 4。由于未见相关评估报告，且未披露上海梅林食品有限公司的历史收益情况，此次交易价格有欠公允性。 2 关联方担保未及时履行信息披露义务。 公司自 XX 年 2 月 19 日到 XX 年 12 月 11 日共为关联方上海梅林食品有限公司、上海梅林制罐有限公司、上海正广和网上购物有限公司、上海申丰食品有限公司、上海梅林正广和股份有限公司和光明食品有限公司提供担保 12556 万元。经查验，未见公司董事会及时履行临时公告义务。 11 / 31 3 独立董事责任缺失。 报告期内控股公司上海梅林正广和有限公司向本公司短期借用资产发生额为 80008 万元，平均占用额为 7586万元，向本公司支付资金使用费 165 万，独 立董事未对此重大关联方占用发表独立意见。此外，公司于 XX 年 9 月 11 日和 9 月 20 日先后为参股 38 77的子公司上海正广和网上购物有限公司借款共 1000 万元提供担保。根据证监会关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知，上市公司不得为控股股东及本公司持股50以下的其他关联方、任何非法人单位或个人提供担保，此种担保属于违规担保。经查验，独立董事针对担保发表的独立意见称“公司无违规担保”。重要声明：以下疑似瑕疵报告，由经济观察报、经济观察研究院依据公司信任度标准，在各上市公司信 任度研究工作底稿的基础上编制的，旨在透过学术研究和公众监督的途径提升上市公司年报披露质量。所列举事项仅涉及各上市公司年报信任度事项的个别内容，详细情况另见定制的“上市公司信任度研究报告”。作为学术研究成果，经济观察研究院欢迎社会各界人士参与讨论。垂询电话： 010 64209024 转 117 或 186， 。 科苑集团 年度利润疑似为不公允人为操纵结果 12 / 31 公司在报告期内完成其两家子公司安徽科苑畜产品有限公司、上海普济堂保健食品有限公司的股 权转让手续，转让价格分别为 399 万元和 900 万元，分别确认 398 72 万元和 399 58 万元转让收益。经查验，该等转让价格无评估价值基准，且历史损益情况不详，无法证实交 易价格的公允性。考虑到公司本年度净利润仅为143 96 万元，疑似为董事会利用不公允的非常项目交易虚增利润，并因此掩盖公司正常项目的亏损状况。 山东巨力 年度负债确认疑似合法性瑕疵 依据公司三届二十四次董事会决议，以前年度公司曾为控股股东潍坊巨力机械总厂从银行筹借资金 9700 万元，公司当时未予入账，本年度补 记应收款 9700 万元，并相应增加负债 9700 万元。由于无证据显示该等银行借款在以前年度发生时具备合法性，比如说是否经过董事会或股东大会表决通过，加上所筹借资金由控股股东实际占用，事后确认为上市公司负债疑似为控股股东任意侵占公司财产，同时违法会计核算关于核算事项及金额及时登记账簿的规定。此外，公司 2000 年少转成本3119 万元， 2001 年少转成本 3545 万元， 2002 年少转成本5822 万元，共形成存货不实金额 12486 万元，并由此导致连续三年少计成本和虚增利润。由此看来，该公司不仅本年度财务报告是不值得 信任的，而且以往年度财务报告同样是13 / 31 不值得信任的。 轻骑 调整后每股净资产计算错误 年报披露 XX年末调整前每股净资产为 0 37元股，调整后的每股净资产为 0 37 元股。经核实计算，调整后的每股净资产为 0 002 元，即股本 971 817 440元。其中，年报披露的调整后每股净资产漏计三年以上其他应收款净额 360 930 014 01 元。值得注意的是，调整后每股净资产低于面值和调整后每股净资产为负值的区别在于，前者尚有持续经营并盈利的可能，后者面临新的重大亏损，以 至于彻底丧失持续经营假设。如此说来，错报调整后每股净资产的问题非同小可。 天鹅股份 600829 关联方违规资金占用 截止到 XX 年末，控股股东所属的企业哈尔滨三维实业开发总公司、哈尔滨水泥厂综合生产服务公司、哈尔滨建筑材料工业供销公司等占用公司资金余额共计 6530 38 万元，主要是各关联方的借款、历年来公司为各关联方垫付的工资、养老统酬、水电费、其他费用及应收的水泥货款等，属为关联方承担费用情况。 华意压缩 非常损益项目漏报 14 / 31 年报披露 ，公司第一大股东 景德镇华意电器总公司新建 100 万台无氟压缩机生产线于 XX 年四季度竣工，其价值为 21200 万元，低于本公司现有 100 万台无氟压缩机生产线原值 41580 万元近 50；深圳德正信资产评估有限公司对现有 100 万台无氟压缩机生产线的固定资产进行了评估，出具了深资咨评报字 XX 第 043 号资产评估报告书，确认部分资产已经发生减值；采用收益现值法计算的结果亦显示，现有 100 万台无氟压缩机生产线存在重大减值；为此，董事会决定依据谨慎性原则对固定资产采用个别认定法计提固定资产减值准备 6009 万元。由于该项 资产减值明显为非常项目，董事会披露的本年度扣除非经常性损益后的净利润计算错误，漏报率 50 56。此外，考虑到上述会计估计不仅对公司当年业绩构成重大影响，而且足以对未来会计期间公司业绩产生影响，董事会应当全面披露该等会计估计对业绩的影响情况。 九发股份 非常损益漏报 年报披露，根据会计的谨慎性原则，公司第二届董事会第十七次会议通过决议，对公司应收款项的坏账准备计提标准进行了调整，由原来的对账龄在 1 年内的应收款项不提坏账准备改为按 3计提坏账准备。由于上述会计处理方法变更， 减少公司报告期利润总额 5 645 564 70 元。15 / 31 尽管一般意义上的应收款项坏账准备属于公司正常损益的范畴，但改变计提比例的做法属于会计处理方法变更，由此导致前后期会计核算的口径发生变化，以至于出现损益的非常波动。经查验，公司未将此项计入非常损益，导致年报披露的扣除非常损益后的净利润不实。 华东科技 人为调节现金流量 报告期公司实现净利润 606 万，经营活动产生的现金流量净额 792 万元。其中应付账款 增加额 3516 万元，增加 126 7，财务报表附注说明为控股子公司 南京华日液晶本年投产增加的应付账款。与此同时，本年度存货增加额仅为 245 万元。截止到第三季度末，应付账款 4321 万元，第四季度增加为 1979 万元；存货为 3076 9 万元，第四季度减少 176 万元。由此看来，上述财务报表附注说明与实际情况不符，无法排除该公司本年度经营活动产生的现金流量净额有重大人为调节因素的嫌疑。 漏报非常损益 报告期内，公司净利润为 605 6 万元，披露的扣除非经常性损益后的净利润 375 7 万元，非常损益 229 9 万元，其中包括营业外收入 6 28 万元，扣除减值准备的营业外支出 105 3 万元，股票投资收益 93 3 万元，本年转回的减值准备 235 5 万元。经查验，公司对参股 8 63的子16 / 31 公司南京华浦电子有限公司提取长期股权投资减值准备共522 8 万元未列入非常损益。由此怀疑公司本年度扣除非常损益后净利润项下为亏损。 关联方占用余额显失公允 公司与关联方南京电工荧光灯经销有限责任公司应收账款余额 6706 7 万元，占当年销售发生额 7447 1 万元的 90 05，表明关联方以拖欠销售款项的方式超期占用上市公司流动资金，并由此损害股东利益。 华立科技 人为调节现金流量 报告期公司实现净利润 954 9 万元，经营活动产生的现金流量净额 890 5 万元。经查验，公司应付票据年末为 15265 万元，年初为 5020 万元，增加额为 10245 万元，增幅 204 1。财务报表附注说明增加额为支付采购欠款。鉴于本年度公司主营业务收入 23642 万元，增长 13 4，所谓采购欠款显然不是由于销售增长原因形成。进一步说，由于存货年末为 5057 8 万元，年初为 3353 2 万元，增加额仅为 1705 6 万元，与上述应付票据增加额相比差异巨大。因此，应付票据的大幅 度增加一方面有人为调节现金流量的嫌疑，另一方面有虚构负债的嫌疑。 会计估计变更导致利润增加未计入非常损益 报告期内，公司调整了会计估计，对本期坏账准备17 / 31 的计提比例进行了变更，变更情况如下：账龄在 1 2 年由原计提比例 20改为 6，账龄在 2 3年由原计提比例 50改为 15，账龄在 3 5 年由原计提比例 100改为 30，账龄在 5 年以上计提比例为 100。此项会计估计变更致使本年计提的应收款项坏账准备降低，相应增加了本年利润939 5 万元。考虑到该等会计估计变更导致公司针对应收款项坏账准备 的会计处理方法出现前后不一致，应当将由此增加确认的利润列入非常损益。经查验，董事会列报的非常损益未包括该等会计变更当期影响数。 错报经营活动现金收入 报告期内，公司现金流量表“收到其他与经营活动有关的现金”中，有收到杨凌高科技热带农业有限公司 217万元，杨凌高科技热带农业有限公司 41 万元。经查验，这两笔款项在资产负债表中“其他应收款”下列报为以往占用公司的货币性资产，其中杨凌 东方 高科技热带农业有限公司往来款 4870 万元，杨凌 海南 高科技热带农业有限公司债务重组款 502 万元。该等 占用显然与经营活动无关，由此疑似为现金流量表错报。青岛海尔 关联方占用 2002 年度股东大会审议通过了公司与海尔集团财务有限责任公司签订的金融服务协议称，为进一步优化公司财务结算流程，将本公司原与银行发生的结算业务，改为18 / 31 凡在海尔集团财务有限责任公司经营范围之内且对公司有利的业务均通过海尔集团财务有限责任公司进行；公司在财务公司的存款利率不低于同期商业银行存款利率；公司在财务公司的贷款利率不高于同期商业银行贷款利率；公司有权在了解市场价格的前提下，结合自身利益决定是否与财务公司保持 合作关系，也可根据实际情况在履行该协议的同时由其他金融服务机构提供相关的金融服务；调整后，将有利于本公司加强资金管理与控制，加速资金周转，节约交易成本和费用，并可为本公司提供多方面的金融服务。截止到 XX年 12 月 31 日公司存放于海尔集团财务有限责任公司的存款计 756 370 007 39 元。由于海尔集团财务有限责任公司是上市公司的关联方，由此疑似为关联方资金违规占用。董事会关于此项关联方 交易“有利于公司”的说法显失公允。在公允之外，一方之利必遭另一方之损。值得一提的是，公司在以往年度存在的关联方销 售、采购及营业费用、管理费用、财务费用配比有欠公允性问题尚未彻底解决的情况下，进一步扩大关联方交易的范围，表明董事会缺乏必要的公司治理觉悟。 太原刚玉 关联交易显失公允 报告期内，公司将租赁使用控股股东的 10410014 号工业用地置换入公司。该宗土地账面值为 2293 万元，评估19 / 31 价值为 2351 万元，剩余摊销期限为 49 2 年。而根据 2002年度支付的土地租赁费 12 45 万元计算， 49 2 年的租赁费不过仅 612 54 万元，大大低于上述交易价格。 厦华 董事会报告缺乏对实质性问题的讨论 经查验，本年度净利润虽然较上年同期增长297 56 ，但本年度非常损益占净利润的 69 19，正常净利润仅占 30 8。董事会报告未对该等实质问题及其对未来收益趋势的影响做出充分合理的说明，疑似为以不可持续获得的损益误导投资者接受不值得信任的业绩趋势，同时鼓励缺乏风险意识的股票投资行为。 董事会报告未完整披露子公司经营情况及业绩 经查验，公司拥有厦门海盛模具有限公司、厦门厦华新技术有限公司等共 21 家控股和参股的子公司，其中未见公司披露 天津市厦华天大数字技术开发有限公司等 17 家子公司经营情况及业绩。由此而来的是，投资者无法判断该等未披露经营情况及业绩的子公司是否发生重大亏损，公司是否有必要继续保持对它们的投资。有时，情况可能更加复杂，原因是未予披露的子公司可能存在性质严重的非法关联方占用或者其他形式的资源转移。对控股股东担保总额增大公司财务风险 经查验，截止到 XX 年 12 月 31 日，厦华公司对外担20 / 31 保累计人民币 27100 万元，美元 800 万元，均为对控股股东厦门华侨电子企业有限公司的控股股东厦门建发集团有限公司的担保。由于年末公司有息 负债合计高达 131802 万元，占净资产的 169，该等担保进一步增加了公司财务风险。 大显股份 主营业务收入严重依赖关联方 经查验，公司销售总额为 107399 万元，关联方销售总金额为 44378 万元，其中手机产品 100由关联方大显经销公司经销。未见披露该等关联方销售的定价政策，无证据显示作为转售方的大显经销公司的转售价格是否足以在关联方销售价格的基础上存在一定的盈利空间，亦无法令广大中小股东对董事会关于手机项目的决策合理性做出事后判断。此外，独立董事未就该等重大关联方交易 的公允性发表意见。中体产业 股权出售价格显失公允 公司以 2002 年年底的净资产值作价，向天津金保利投资咨询有限公司转让了公司控股子公司中体奥林匹克花园管理有限公司 20的股权，同时按初始投资额作价，向中体奥林匹克花园管理有限公司管理层转让 6的股权。两项股权转让价格合计约为 2700 万元人民币。经查验，中体奥林匹克花园管理有限公司 2002 年末净资产 1 31 亿元，当年实现净利润 3112 万元； XX 年末净资产 2 43 亿元，当年21 / 31 实现净利润 3779 万元。在未经中介评估的情况下，以 2002年末净资 产账面价值作价，上述 26股权的转让价格应为3406 万元，而不是 2700 万元。进一步说，考虑到收购后利润大幅增长的情况，被压低的 2700 万元实际转让价格也未能充分顾及转让资产的盈利能力，并因此增加交易的不公允性。其中，按照初始投资额作价向管理层进行的股权转让尤为不公允。上述股权转让疑似为公司利用不公允的价格转让盈利出色的资产，并由此损害股东利益。友好集团 坏账准备计提不足 公司 XX 年对应收款项账龄为 1 年以内的提取 0 5坏账， 1 至 2 年的为 2， 2 至 3 年的为 5， 3 年以上的为10。经 查验，公司 3 年以上应收账款余额 970 万元， 3 年以上其他应收款 1088 万元，二者合计 2058 万元，仅计提坏账准备 187 万元。无证据表明该等计 宁德证券公司的调查报告 摘要：随着社会经济的发展，金融体系逐步完善 , 金融资产质量不断提高 , 证劵市场作为一个新兴的金融行业的一部分，为中国经济的发展和社会的进步提供了有利的条件。证券市场作为中国市场经济的重要组成部分，在过去的近二十年中，为中国经济的发展和社会的进步提供了有利的条件，而随着全球一体化进程的迅速发展，信息技术的广泛应用，证券市场 与互联网络、信息技术与证券交易的结合也22 / 31 越来越紧密，证券市场的网络化已经成为不争的事实以及未来的大趋势。以下是针对华福证券公司做的市场调查报告。 关键词：证券公司 宁德调查报告 一华福证券 公司简介 华福证券前身为福建省华福证券公司，成立于 1988年 6 月，是我国首批成立的证券公司之一。 XX 年 4 月，引进华福证券为控股股东，经中国证监会批准，增资改制并更名为华福华福证券有限责任公司。 2016 年 12 月，华福证券将其所持公司股权，依法转让给福建省能源集团有限责任 公司、福建省交通运输集团有限责任公司和联华国际信托有限公司。 2016 年 8 月，经批准更名为华福证券有限责任公司。现公司注册资本亿元人民币，总部设在福建省福州市，在福建省及上海等地拥有 48 家证券营业部，董事长兼总裁黄金琳，员工 1300 多人。 华福证券一贯坚持“打造一流证券公司”的经营愿景、“诚信专业，创造价值”的经营宗旨、“规范经营，稳健发展”的经营理念。 XX 年 10 月被评为全国首批七家规范类证券公司之一。 XX 年实施了集中交易项目，为公司的长远发展提供了技术保障。 华福证券是福建省纳税大户 ，更是诚信纳税企业，从 2002 年起每年均被评为福州市诚信纳税 A 级企业， XX 年23 / 31 以来累计向国家缴纳各类税费近 16 亿元。同时，积极投身于社会公益事业，近三年向台湾“莫拉克”台风、四川汶川地震等灾区累计现金捐赠达 640 万元。 作为海峡西岸主要的证券经营机构，公司正立足于海峡西岸经济区，集中各种优势资源，倾力发展成为管理科学、运作规范、资产优质、抗风险能力强、独具经营特色的优秀券商，为海峡西岸资本市场建设贡献自身的一份力量。 经营业务 业务简介 自营投资业务是华福证 券的核心业务之一。自营业务的投资标的可分为权益类证券、固定收益类证券、衍生证券。华福证券分别设立了投资自营部、固定收益部和衍生产品部等三个部门负责相关品种的投资。并根据国内金融衍生产品的发展状况，推出相关的金融品种或利用相关的模型进行投资、风险套利等。 组织架构 华福证券自营业务起初仅设立了投资自营部，负责运用自有资金对所有品种的投资。后来又增加设立了固定收益部，专门负责债券和其它固定收益类证券的投资。 XX 年，华福证券又根据最新的市场变化设立了衍生产品部，形成了专业分工、全面覆 盖所有投资品种的自营机构设置。 自营业务流程 24 / 31 自营业务在华福证券董事会下属的风险管理委员会核定的额度范围内开展业务，风险控制委员会负责分解各自营部门的投资额度、风险限额，由各自营投资部门负责具体组织实施。在华福证券各自营业务部门内，实行研究基础上的集中决策制，由投资研究人员在对相关报告研究、实地考察的基础上形成投资证券池，由投资经理在此范围内，按照相关制度规定的额度权限，决定对标的品种的投资，并下达交易指令，交中央交易室交易员执行。同时，根据交易员反馈的情况，适时地修正投资策略。 预测公司未来发展 通过公司调研我们了解到公司管理层对行业未来发展趋势判断准确，未来发展战略比较清晰，在业务方面比较务实。公司认为主营业务方面，依靠现在客户资源及销售团队，每年百分之五十的增长率可以保持，公司未来战略并不采取人海战术，而是对客户采取服务创新，为客户创造更多附加值，增加用户粘性，并通过拓展业务范围，提高公司产品服务丰富程度，提高单用户值，公司将推迟中文内贸版，物流服务平台，保险平台也在酝酿中，这些都对公司业务健康快速成长 二、东兴证券 公司简介 东兴证券股份有限公司是经国务院和中国证监会批25 / 31 准，由中国东方资产管理公司、中国铝业股份有限公司和上海大盛资产有限公司发起设立的全国 性综合类证券公司，注册地为北京市，注册资本亿元。 作为股份制证券公司，东兴证券股东实力雄厚。大股东中国东方资产管理公司是经国务院批准成立的国有大型金融企业，注册资本 100 亿元人 民币，在全国各地均设有分支机构；股东中国铝业股份有限公司是国有大型上市公司；股东上海大盛资产有限公司是上海市政府下属的国有独资综 合性 投资控股公司。 作为国有证券公司，东兴证券秉承 诚信、专业、创新 的经营理念，奉行以严格的风险控制为前提、以合理的投资收益为目标的稳健的经营策略，建立科学、严谨、高效的业务流程和风险管控体系，精心打造结构优化、素质精良的专业化人才队伍，始终把客户利益放在首位，为客户、股东和员工创造价值最大化，努力成为品牌领先、能力突出、业绩优良、特 色鲜明的现代金融服务企业。 经营业务 东兴证券经纪业务形成了实体经纪业务和虚拟经纪业务双轨发展、有效互动的模式，是公司重要的基 础业务之26 / 31 一。目前公司业务范围包括 证券代理买卖、代理还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证、代理登记开户、证券投资咨询及中国证监会批准的其他业务等。公司在北京、上海、天津、深圳、福州、武汉、杭州、成都、南京、南昌、南宁等中心城市设立了 48家经营机构，形成了市场范围与服务辐射全国的经纪业务网络。公司为客户提供多种安全、方便、快捷的委托方式，包括柜台委托、磁卡委托、电话委托、自助委托、网 上交易和手机炒股等。 公司从规章制度建设、业务操作流程、信息技术系统、后台体系监督和预警等 方面全方位对经纪业务进行风险控制，已形成一套完整 的风险内部控制体系，确保客户交易安全，也为公司经纪业务在制度化、规范化、严格化轨道上运行提供了有力保证 东兴证券以打造“精品投行”为战略，秉承“诚信、尽责、创新、求精”的理念。“诚信”是根本，“尽责”是基础，“创新”是手段， “求精”是作风。 投资银行业务主要面向国内优秀的、成长性良好的企业，为他们提供高质量的全方位金融服务，包括股权和债权融资、企业重组改制、 27 / 31 直接股权投资、兼并收购、资产证券化及财 务顾问等业务。 投资银行部负责投资银行业务的具体管理和执行，在全国各大中心城市均设有业务代表办事机构，并形成覆盖全国的投行业务服务平 台。市场化的组织架构和集约化的管理模式，使东兴证券投资银行业务形成了立足北京、上海两地，服务全国的战略格局。 公司组建了高质量的投资银行工作团队，团队成员拥有丰富的投资银行业务经验，并根据客户的需求成立专门的项目小组，项目组组 长由资深的投资银行业务骨干担任，小组成员由行业专家、财务专家、法律专家等具有不同专长的人员组成。 我们将依靠良好的专业技能以及各项综合业务资源，以国际化的视野和创新思维，综合运用各种金融工具，为客户提供专业化、个性 化、全方位的投资银行服务。 预测公司未来发展 东兴证券股份有限公司于 2016 年 7 月获得中国证券监督管理委员会批准的从事受托资产管理业务资格，可以从事集合资产管理业务、定向 资产管理业务和专项资产管理业务。 28 / 31 东兴证券目前公司已构建完善的资产管理业务组织架构，形成了科学严密的投资决策体系和业务运作流程，资产管理部拥有一支专业的 投研团队，核心成员均具有丰富的投资实践经验和管理经验，资产管理部已建设覆盖债券市场、基金市场、股票市场的较为完整的资产 管理产品线，以满足低、中、高不同风险收益特征的投资者的理财需求。 东兴资产管理业务坚持秉承“以客户为中心，与客户共成长”的经营理念，坚持价值投资的理念，依托历经磨炼的投资团队和专业化 的市场管理团队，致力于为客户提供全方位、个性化的理财服务，以良好的投资业绩和专业的理财服务回报客户。 三兴业证券 公司简介 兴业证券股 份有限公司是中国证监会核准的全国创新类证券公司和 A 类 A 级 1 证券公司，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、代办非上市股份公司