《金融衍生工具》PPT课件.ppt

金融衍生工具 以前所涉及的衍生金融工具知识 大赔大挣 买空卖空空手套白狼 以小博大国内 327国债事件 万国证券公司倒闭 陈久霖事件和中航油重亏国外 尼森事件 巴林银行倒闭期货 期权和股票 债券之间的区别一个等价概念 衍生金融工具 衍生金融产品 金融衍生产品或者其他 学习的目的及内容 衍生金融工具究竟是什么 基本概念衍生金融工具究竟是怎么回事 基本原理衍生金融工具如何进行交易 衍生品市场衍生金融工具如何进行实务操作 交易策略衍生金融工具如何进行定价 定价理论中国衍生金融工具目前究竟发展到什么状况 基础金融工具与现货市场概览 权益市场固定收益市场外汇市场商品市场 金融衍生工具概述 衍生金融工具介绍 衍生金融工具的特性 一般远期合约 Forwards ForwardContracts 期货 Futures FutureContracts 远期利率合约 FRA ForwardRateAgreement 利率互换 InterestRateSwap 货币互换 CurrencySwap 期权 Options 衍生金融工具的发展历史衍生金融工具的功能与影响 衍生金融工具的基本特征 附属性 有期限 多数是短期金融工具 除了金融互换等 依附的资产类别 股票 债券 货币 大宗交易商品 比如玉米 大豆 小麦等农产品 原油 燃料油 铜 铝等工业原材料等 黄金等投资保值品 其他抽象的可指数化的指标 比如股价指数 电力价格指数 房地产价格指数等各种经济指数 温度 降雨量等气候指数等 2004年08月24日 玉米期货将于9月下旬挂牌上市 大连商品交易所23日在长春召开理事会 会议通过了玉米期货交易制度和相关细则 大商所今日还公布了玉米期货合约内容 依照合约内容 玉米期货合约的质量标准以国家质监局颁布实施的GB1353 1999玉米国家标准为基准 以国际通用的容重作为定等指标 合约的标准品是国标二等以上玉米 合约每手10吨 保证金5 涨跌停板4 最小变动价位每吨1元 交割月份为1 3 5 7 9 11月 据介绍 按当前玉米价格测算 每手合约需要保证金650元左右 2004年08月24日 日本东京国际金融期货交易所明年春季开始交易天气衍生金融品 天气期货合约 这种期货工具有利于受天气因素影响的企业对冲天气变化带来的风险 交易所认为 由于天气变化剧烈 天气衍生工具的需求正在增长 例如 天气期货有助于财产保险公司为投保企业遭受各种因天气变化造成的严重损失提供赔偿 天气期货合约将于明年春季上市 价格以日本四大城市的一年前的月均气温为基础计算 当估计的气温上升 价格就会上涨 反之 价格下跌 衍生金融工具的分类 从依附对象看从损益情况看从合约性质看 衍生金融工具介绍 一般远期合约 Forwards ForwardContracts 交易双方自行协议 某一特定日 以特定价格买卖 以双方的信用作保证 存在违约风险 defaultrisk 例子 大豆交易 生产大豆的农场主 生产色拉油的厂商 气候 大豆价格 大豆远期合约 期货 Futures FutureContracts 远期的前三款特性 标准化 集中交易 清算和交割 以双方的保证金作履约的保证 辅以交易监管部门的管理 产生历史 美国CBOT 农产品期货 原油 燃料油期货 金融期货 汇率 利率等 一般远期合约与期货合约的比较 期货合约的种类 商品期货 农产品期货 软性商品期货 金属期货 能源期货 中国的商品期货上海期货交易所 铜 铝 天然橡胶 胶合板 籼米 燃料油大连商品交易所 大豆 豆粕 玉米郑州商品交易所 小麦 绿豆 棉花金融期货 利率期货 外汇期货 股价指数期货其他期货 期权 Options 期货交易中的权利和义务关系对交易风险的影响 剥离期货交易中权利和义务的对称关系 期权 买方选择的权利 卖方必须的义务 经济世界中广泛存在的 期权 现象 有限责任公司 意外险 订金 各种具有可转换可选择条款的合约等等 标准化 买权 看涨期权 Call 和卖权 看跌期权 Put 买方为或有的权利支付费用 Premium 以双方的保证金作履约的保证 辅以交易监管部门的管理 买权 卖权 买方 卖方 例子 股票交易 多头方 购入买权 反之 权利义务关系 期权合约的种类 从权利性质看从执行日期看从价值与价格关系看从交易标的看从交易策略方面看内蕴期权和奇异期权 远期利率合约 ForwardRateAgreement FRA 远期的特征 现金结算 与本金无关 本金只是用于结算计算基础 三个重要日期 签约日 清算日和到期日 一个重要时间区间 清算期间 表达方式 清算日 签约日 清算期间 利率期货的前身 远期利率合约图解 外汇远期综合协议 SAFE 图解 互换 Swap BBA标准 各种术语 计息基础 支付频率 工作日惯例 互换率曲线等 利率互换 20世纪80年代全球利率管制的放松 经济学贸易理论在金融的运用 即比较优势注意 只要有相对比较优势 以未来一定期限的固定利息换取未来一定期限的浮动利息 有效的管理利率风险 象征性本金 NominalPrinciple 或名义本金 投资银行作为中介 利率互换以前双方资本成本比较 利率互换以后双方实际资本成本 货币互换 金融互换的起源 平行贷款 ParallelLoan 平行贷款的例子 缺点 两个独立贷款合约 违约风险大 背对背贷款 Back Back 会膨胀资产负债表 货币互换 同样是比较优势理论的运用 外汇管制的背景 两国不同币种的利率有所差异 与外汇管制是互为因果关系的 互换过程中基本没有汇率风险 一般由银行做中介 有专门的互换合约交易市场 摆脱了平行贷款中公司间双向往来的约束 违约风险小 货币互换 衍生金融工具的功能与影响 增加市场的完全性 提供投资者多样化的选择 进行合理的资产配置 提供风险管理的工具 提高市场交易的效率 金融工程的核心思想 现金流交换现金流分解与组合无套利均衡 现金流交换 风险转移和现金流交换案例 我国一家出口企业半年后将收到1 000 000美元外汇 按照市场汇率结汇风险因素 美元兑人民币汇率现金流分析 以人民币计价 该企业半年后收到一笔不确定人民币现金流入 风险转移 该企业现在打算通过远期外汇协议按照半年远期汇率 比如1USD 8 27RMB 把美元卖出 换成人民币 这样 无论半年后的美元实际汇率如何 该企业的财务状况都不会受到影响 现金流分析 远期汇率锁定半年后的现金流入为8 270 000元RMB 现金流交换的几种情况 当前确定现金流vs未来确定现金流当前确定现金流vs未来浮动 不确定 现金流未来确定现金流vs未来浮动 不确定 现金流未来浮动 不确定 现金流vs未来浮动 不确定 现金流 现金流分解与组合原理 分解 合成 例 本息分离抵押支持证券 StrippedMortgage BackedSecurities STRIPs 抵押贷款的STRIPs证券是通过将抵押贷款本金和利息收入进行一个不相等的比例分配而创造出来的 在极端的情况下 来自基础资产池的所有利息都支付给一类证券 被称为IO 即InterestOnly证券 的持有者 而基础资产池的所有本金支付则都支付给另一类证券的持有者 即PO证券 PrincipleOnly 的持有者 积木分析法 积木分析法也叫模块分析法 指将各种金融工具进行分解和组合 以解决金融问题 无套利均衡 套利机会套利是在金融资产的交易过程中 交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬 比如同一资产在两个不同的市场上进行交易 但各个市场上的交易价格不同 这时 交易者可以在一个市场上低价买进 然后立即在另一个市场上高价卖出 套利机会举例 例1 假设现在6个月即期年利率为10 均为连续复利 1年期的即期利率是12 如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定为11 试问这样的市场行情能否产生套利活动 套利过程是 第一步 交易者按10 的利率借入一笔6个月资金 假设1000万元 第二步 签订一份协议 远期利率协议 该协议规定该交易者可以按11 的价格6个月后从市场借入资金1051万元 等于1000e0 10 0 5 第三步 按12 的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元 第四步 1年后收回1年期贷款 得本息1127万元 等于1000e0 12 1 并用1110万元 等于1051e0 11 0 5 偿还1年期的债务后 交易者净赚17万元 1127万元 1110万元 例2 例3 无套利均衡定价 如果市场是有效率的话 市场价格必然由于套利行为作出相应的调整 重新回到均衡的状态 这就是无套利均衡的定价原则 无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行 无套利定价的关键技术是所谓 复制 技术 即用一组证券来复制另外一组证券 无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合 即开始时套利者不需要任何资金的投入 在投资期间也没有任何的维持成本 衍生金融市场概述 远期 期货与期权市场期货与期权交易 远期 期货与期权市场 市场的运作 1 期货与期权市场的功能与运作原理2 避险交易者3 投机交易者4 套利交易者 避险交易者 套期保值者 利用期货避险 利用期权避险 投机交易者 追逐利润为目的 利用期货投机交易 利用期权投机交易 期货与期权的场内市场和场外市场 市场的组织者和参与者 1 参与者构成2 经纪商和交易商3 市场的监管者 参与者构成 期货交易所 商品交易所 期权交易所等交易结算机构 结算所或结算公司 经纪公司和经纪人 Broker 交易商 Dealer 投资顾问 Advisor 客户 各种基金等机构投资者客户 个人 经纪商和交易商 佣金经纪商 CommissionMerchants 中介经纪商 Brokers 场内交易者 FloorTrader 短线交易商 Scalpers 日交易商 daytaders 头寸交易商 positiontraders 做市商 MarketMaker 与专家 Specialist 指令登记员 OrderBookOfficial 期货与期权交易 交易流程 1 开仓与平仓2 结算制度3 期货的交割4 期权的执行 开仓与平仓 保证金制度 1 期货交易的保证金2 逐日结算3 期权交易的保证金4 期权交易保证金的计算 期货交易的保证金 保证金帐户 MarginAccount 初始保证金 InitialMargin 维持保证金 MaintenanceMargin 逐日结算制度 MarkedtotheMarket 保证金催付 MarginCall 变动保证金 VariationMargin 交易结算所 ExchangeClearinghouse 结算保证金 ClearingMargi