《货币供求及其调节》PPT课件.ppt

第十七章货币供求及其调节 第一节货币需求理论的发展 17 2 第十七章第一节货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论 1 西欧 许多古典经济学家早就注意到了货币流通问题 并作了多方面的理论分析 如货币数量论 如商品流通决定货币流通的观点 等等 第十七章第一节货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论 2 马克思关于流通中货币量的分析 后人多用 货币必要量 的概念来表述 假设条件是完全的金流通 基本公式是 17 4 公式表明 货币量取决于价格的水平 进入流通的商品数量和货币流通速度三因素 第十七章第一节货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论 3 马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提 商品是带着价格进入流通的 在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏 4 马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系 在纸币为惟一流通手段的条件下 商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌 通胀 17 5 第十七章第一节货币需求理论的发展费雪方程式 1 费雪方程式 这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯 以M为一定时期内流通货币的平均数量 V为货币流通速度 P为各类商品价格的加权平均数 T为各类商品的交易数量 则有 MV PT 17 6 第十七章第一节货币需求理论的发展费雪方程式 2 费雪分析 在这三个经济变量中 M 是一个由模型之外的因素所决定的外生变量 V 由于制度性因素在短期内不变 因而可视为常数 交易量T 对产出水平常常保持固定的比例 也大体稳定 因此 只有P和M的关系最重要 P的值特别是取决于M数量的变化 17 7 第十七章第一节货币需求理论的发展费雪方程式 3 费雪方程式虽然关注的是M对P的影响 但是反过来 从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量 17 8 4 费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响 只关注货币的交易媒介功能 没有认识到货币是财富的一种形式 正是存在缺点才使得后人在对其批判的基础上发展了货币需求理论 9 现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学生皮古等人发展起来 分析的出发点 货币是一种资产 具有储藏职能 探讨是什么因素决定人们持有这种资产 马歇尔提出现金余额说 皮古完成 剑桥方程式 皮古方程 1842 19241877 AlfredMarshall ArthurCecilPigou 马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述 没有说明支配货币流通速度的原因 要发现这个原因 必须考察一国公众以货币形态保持其购买力的数额 他认为人们通常把财产和收入的一部分以货币的形态储存 其余以非货币形式持有 作为备用购买力的货币数量的多少取决于下列三者的比较 1 储藏货币的利益 便利与安全 2 购买消费品所得的享受 3 投资生产所得的收益 在其他条件不变的前提下 对每个人来说 名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系 10 第十七章第一节货币需求理论的发展剑桥方程式 1 剑桥学派研究货币需求时 重视微观主体动机 皮古在1917年在 thevalueofmoney 一文中用公式表述了现金余额数量说 M为货币需求量 P是价格水平 Y代表总收入 k代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例 2 每个人决定持有货币多少 有种种原因 但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系 对整个经济体系来说 也是如此 因此有 Md kPY 17 11 第十七章第一节货币需求理论的发展费雪方程式与剑桥方程式的差异 1 费雪方程式强调的是货币的交易手段功能 剑桥方程式则重视货币作为一种资产 也就是作为储存价值 的功能 2 费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起 重视货币支出的数量和速度 剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求 重视存量占收入的比例 17 12 3 费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格 剑桥方程式则是从微观角度进行分析 认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题 保有货币要付出代价 这就要在利益权衡中决定货币需求 因而在剑桥方程式中 利率的作用成为不容忽视的因素之一 17 13 第十七章第一节货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析 1 凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析 三种动机 交易动机 预防动机和投机动机 2 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分 他论证 人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外 还是为了储存价值或财富 17 14 3 凯恩斯设定 用于储存财富的资产有二 货币与债券 货币是不能产生收入的资产 债券是能产生收入的资产 但持有债券 则有两种可能 债券价格下跌 债券价格上升 如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程度 持有非生利资产 货币 就优于持有生利资产的债券 货币需求增加 反之 债券的持有量则会增加 货币需求减少 17 15 4 由于债券的价格取决于利率水平 微观主体预期利率水平下降 也就意味着债券价格将会上升 人们必然倾向于多持有债券 反之 则倾向于多持有货币 因此 投机性货币需求同利率负相关 17 16 5 由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平 基于投机动机的货币需求则取决于利率水平 因此凯恩斯的货币需求函数如下 M M1 M2 L1 Y L2 r 6 式中的L1 L2 是作为 流动性偏好 函数的代号 凯恩斯也常用 流动性 指货币 17 17 第十七章第一节货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 1 发展一 关于交易性货币需求和预防性货币需求同样也是利率函数的问题 相应地 分别有如下两个函数式 17 18 第十七章第一节货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 2 发展二 凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定 投资者或选择货币 或选择债券 然而 即使社会财富只有货币和债券两种形式 现实生活中 微观主体的选择往往是既持有货币 又持有债券 变动的只是两者的比例 此外 在现实生活中 人们事实上并非只考虑收益 而且还要考虑风险 等等 所以 微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失 并找出持有货币和债券的最佳比例关系 从而引出了多样化资产组合选择理论 17 19 第十七章第一节货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数 1弗里德曼的一个具有代表性的货币需求函数 17 20 式中 为实际货币需求 第十七章第一节货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数 2 恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念 可以理解为预期未来收入的折现值 或预期的长期平均收入 货币需求与它正相关 3 弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类 人力财富很不容易转化为货币 所以 在总财富中人力财富所占的比例越大 出于谨慎动机的货币需求也就越大 而非人力财富所占的比例越大 则货币需求相对越小 这样 非人力财富占个人总财富的比率w与货币需求为负相关关系 17 21 第十七章第一节货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数 4 在凯恩斯的货币需求函数中 货币是作为不生利资产看待 而弗里德曼考察的货币扩及M2等大口径的货币诸形态 其中有相当部分 如定期存款 确是有收益的 17 22 物价变动率 也就是保存实物的名义报酬率 把物价的变动变量纳入货币需求函数 是通货膨胀的现实反映 第十七章第一节货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数 5 强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点 恒久性收入对货币需求的重要作用可以用实证方法证明 对于货币需求 弗雷德曼最具概括性的论断是 由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多 且货币流通速度也相对稳定 因而 货币需求也是比较稳定的 17 23 第十七章第一节货币需求理论的发展货币需求理论的发展脉络 1 货币需求理论中所考察的货币 是从金到摆脱金 从纸币到一切可称之为货币的金融资产 从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币 2 宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路 开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点 17 24 第十七章第一节货币需求理论的发展货币需求理论的发展脉络 3 仅从宏观角度考察这一问题 那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币 考察角度转向微观 所需求的就不只是起流通职能的货币 还有起保存价值职能的货币 4 从f Y 发展为f Y r 并不断纳入更多的自变量 17 25 第十七章第一节货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究 1 改革开放不久 提出了这样的公式 17 26 或 第十七章第一节货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究 2 上世纪80年代前期提出后 曾引起争议 但在如何确定年度计划货币供给增长率的实际操作中 在如何估价货币供求对比形势中 往往引以为据 17 27 第十七章第一节货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究 1 改革开放后 货币流通速度稳定的假设前提 改变了 必须引入与货币需求负相关的货币流通速度 2 目前实际使用的是对MV PY两边同时取对数微分后形成的公式 17 28 第十七章货币需求 货币供给与货币均衡 第二节货币需求的面面观 17 29 第十七章第二节货币需求面面观名义的需求与实际的需求 1 名义需求与实际需求的区别 在于是否剔除物价变动的影响 通常分别由以下符号表示 17 30 Md 第十七章第二节货币需求面面观名义的需求与实际的需求 2 正确区分名义货币需求和实际货币需求 有利于宏观形势判断和政策选择 如在价格水平变动较为明显的条件下 年度之间货币需求的变动 必须消除物价因素之后才有可能进行比较 17 31 第十七章第二节货币需求面面观发挥产出潜力的货币需求 1 产出潜力是指部分闲置的 有结合可能的资源 所蕴蓄的有效产出增长的可能性 2 能够促成上述资源结合而投出的货币是经济过程之所必需 是客观的货币需求 17 32 第十七章第二节货币需求面面观考虑金融资产交易的货币需求 这是一个需要从理论上加以探讨的问题 1 以往的货币需求理论 其共同判断是 持有可带来收益的金融资产 都是持有无收益货币的负相关因素 换言之 都没有考虑金融资产交易的货币需求 17 33 第十七章第二节货币需求面面观考虑金融资产交易的货币需求 2 然而 服务于金融资产交易的货币 是现代经济生活中的客观存在 比如 2001年6月份起 人民银行广义货币供给M2的统计口径中就增加了 证券公司客户保证金 3 需要研究的是金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型 这要求严肃的科学论证 17 34 第十七章第二节货币需求面面观货币需求分析的微观角度 1 从微观主体的持币动机 持币行为考察货币需求变动的规律性称之为货币需求分析的微观角度 2 货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因素决定因素通常划分为三 规模变量 如收入和财富 机会成本变量 如利息 物价变动率 其他变量 如制度因素等 17 35 第十七章第二节货币需求面面观货币需求分析的微观角度 3 将机会成本变量引入货币需求模型或函数 是从微观角度考察货币需求问题的典型表现 这一发展是提高货币需求分析的转折点 4 这样的分析并不神秘 几十年来 我国的银行工作者经常从事货币需求的微观分析 问题是需要提到理论高度 17 36 第十七章第二节货币需求面面观货币需求分析的宏观角度 1 货币需求的宏观分析是一种从总体上考察货币需求的方法 2 准确地判断总体货币需求的水准是决定货币供给的关键 3 在实践中 有时采用修订后的微观货币需求模型进行宏观分析 17 37 第十七章第二节货币需求面面观微观分析与宏观分析的结合 1 微观角度的分析是解释货币领域种种矛盾和变异现象的重要依据 2 宏观分析则在于根据可以解释货币需求的变量来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据 3 两者不能偏废 应配合进行 17 38 第十七章第二节货币需求面面观资产选择 1 机会成本变量影响货币需求 其间有一个中间环节 即资产选择 2 资产选择的方向 购买金融资产 持有现金和购买实物资产 3 资产选择的前提条件是 基本消费支出后有相当的剩余货币收入 可供选择的多样化的资产的现实存在 17 39 第十七章货币供需及其调节 第三节货币供给及其口径 17 40 第十七章第三节货币供给及其口径货币供给的多重口径 1 货币供给包括按口径依次加大的M1 M2 M3 进行划分的若干层次 2 各国的货币口径大多不同 只有 通货 和M1这两项大体一致 17 41 第十七章第三节货币供给及其口径划分货币供给层次的依据和意义 1 世界各国中央银行 对货币统计口径划分的基本依据是一致的 即都以流动性的大小 也即作为流通手段和支付手段的方便程度 作为标准 2 流动性较高 形成购买力的能力也较强 流动性较低 形成购买力的能力也较弱 这个标准对于考察市场均衡 实施宏观调控有重要意义 3 便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作 也是一项重要要求 17 42 第十七章第三节货币供给及其口径外国和IMF的M系列 1 美国现行货币供给的各层次 M1 M2 M3和Debt 2 日本现行货币供给的各层次 M1 M2 CD M3 CD和 广义流动性 3 英国英格兰银行公布的1991货币供给各层次 M0 M2 M4 M4c和M5 没有M1 4 国际货币基金组织采用三个层次 通货 货币和准货币 17 43 第十七章第三节货币供给及其口径中国的M系列 1 现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次 M0 流通中现金 即我们习称的现金M1 M0 活期存款M2 M1 定期存款 储蓄存款 其他存款 证券公司客户保证金2 其中 M1 我们称为狭义货币量 M2 称广义货币量 M2 M1 相当IMF的准货币 17 44 第十七章第三节货币供给及其口径货币供给的流动性 1 货币供给的流动效率 有一个具体的指标 即货币供给的 流动性 M1 M2 2 M1 M2值是趋大还是趋于减小 可间接表明货币流通速度的增减 可作为判断经济发展态势的指标之一 17 45 第十七章货币需求 货币供给与货币均衡 第四节货币供给的控制机制 17 46 第十七章第四节货币供给的控制机制间接调控与调控工具 1 在典型的 发达的市场经济条件下 货币供给的控制机制是由对两个环节的调控所构成 对基础货币的调控和对乘数的调控 2 如果说货币当局对于基础货币还有一定的直接调控可能 至于对乘数的调控则没有可能直接操纵 17 47 第十七章第四节货币供给的控制机制公开市场操作 1 公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券 用以影响基础货币 2 具体来说 中央银行购入 增加流通中现金和银行的准备金 售出 减少流通中现金和银行的准备金 3 从中央银行来说 是较为机动的调控工具 17 48 第十七章第四节货币供给的控制机制公开市场操作 17 49 第十七章第四节货币供给的控制机制公开市场操作 17 50 第十七章第四节货币供给的控制机制公开市场操作 17 51 第十七章第四节货币供给的控制机制贴现政策 1 指货币当局通过变动再贴现率 影响商业银行向中央银行再贴现票据的行为 并从而调节基础货币量 其机制是 贴现率 商业银行借款成本 贷款数量 17 52 2 这是比较温和的调控手段 第十七章第四节货币供给的控制机制法定准备金率 1 提高或降低法定准备率 以调节货币乘数 2 通常认为 这是控制货币供给的一个作用强烈的工具 17 53 第十七章第四节货币供给的控制机制居民持币行为与货币供给 1 当居民普遍增加现金也即通货持有量时 通货对活期存款的比率C D 简称作通货比 提高 反之 下降 它与货币供给量负相关 2 对居民持币行为 从而对通货存款比产生影响的因素 主要有 财富效应 预期报酬率变动效应 金融市场稳定趋势及非法经济活动规模等几方面 17 54 第十七章第四节货币供给的控制机制我国国有商业银行行为与货币供给 1 长期以来 国有商业银行行为对货币供给影响的特点如 国有银行的贷款需求压力强大 倒逼机制 对增加货币供给曾有极其巨大的作用力 利率 准备金之类的调节手段起实质性的作用尚需有个过程 2 当前正处于转变的过程之中 这就使商业银行行为与货币供给增减的相关关系日益增强 17 55 第十七章第四节货币供给的控制机制乘数公式的再说明 1 第十六章引述了这样的公式 17 56 第十七章第四节货币供给的控制机制乘数公式的再说明 2 对其中B C D和R D这三者的进一步的解释 B取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务 贴现率和法定准备率的运用 同时 存款货币银行向央行的借款行为也对B起作用 C D取决于居民 企业的持币行为 R D是由法定准备率rd和超额准备率e两者构成 特别是其中的e 取决于存款货币银行的行为 企业行为既有力地作用于R D 也间接影响B的形成 17 57 第十七章第四节货币供给的控制机制外生变量还是内生变量 1 货币供给的内生性或外生性问题是货币理论研究中具有较强政策含义的一个问题 2 如果认定货币供给是内生变量 那就是说 货币供给决定于客观经济过程 而货币当局并不能有效地控制其变动 货币政策的调节作用有局限性 如果肯定是外生变量 则等于说 货币当局能够有效地调节货币供给 影响经济进程 3 在中国 是直接从货币供给能否由中央银行有效控制这一角度提出的 17 58 第十七章货币供需及其调节 第五节财政收支与货币供给 17 59 第十七章第五节财政收支与货币供给在货币供给形成机制中财政曾长期占主导地位 1 中国在几千年的历史中 铸币的铸造和纸币的发行 除少数阶段 都由国家垄断 2 在西方 上古 中古时期 纸币罕见 铸币流通则较中国发达 铸币与财政的联系 中外一理 3 中国朝廷垄断铸币铸造的 宏观调控 目的 管子 一书 御轻重 之说 是理论概括 论述极为精辟 17 60 第十七章第五节财政收支与货币供给现代货币供给形成机制与国家财政联系的特点 1 商品生产和市场的发展要求统一 稳定的币制 建立资本主义货币制度最重要的指导思想就是结束过去财政对货币供给形成机制的支配 1 自由铸造制度结束了君王为了财政目的铸造劣币的弊端 2 银行券保证制度的立法则有限制当政者把公债作为银行券保证的约束性条款 2 就资本主义的财政理论来说 早期的平衡预算观念 包含不使财政动摇币制稳定的意向 17 61 第十七章第五节财政收支与货币供给现代货币供给形成机制与国家财政联系的特点 3 从实践看 现代货币供给制度的具体操作 的确同财政脱了钩 但在最大限度地杜绝以货币供给弥补财政赤字方面 应该说 大多数国家事实上没有实现最初的理想 国家财政对货币供给的状况依然有巨大的作用 有时甚至是决定性的 17 62 第十七章第五节财政收支与货币供给最简单的理论模型 财政赤字决定现金发行量 1 在我国公众头脑中曾经有一个广为流行的论断 财政有赤字就得发票子 当流通只有现钞这一种形态的货币时 这是必然的 2 当现代经济生活中已经发展有存款货币时 这种必然性就自然而然地消失了 赤字既可以用发钞弥补 也可以用创造存款货币弥补 17 63 第十七章第五节财政收支与货币供给最简单的理论模型 财政赤字决定现金发行量 3 如果用 货币供给 替换 现金 那么赤字的大小对整个经济中货币供给总量的增减变化是否存在着一对一的决定关系 17 64 第十七章第五节财政收支与货币供给加进银行信用因素的模型 假如经济生活中不存在任何其他可以引起货币供给变动的因素 这样的判断自然可以成立 1 但问题是 在现代经济生活中 决定货币供给增减的原因并不限于财政收支这一个因素 信贷的扩张与紧缩更直接左右着货币供给的数量变化 2 信贷的扩张与紧缩 是导源于经济生活对贷款的需求 是导源于由国际收支顺差和逆差所引起的外汇储备增减变化 是导源于支持财政之所必要 17 65 第十七章第五节财政收支与货币供给加进银行信用因素的模型 3 只有当信贷的扩张与紧缩惟一地导源于支持财政之所必要时 赤字的大小对整个经济中货币供给总量的增减变化才存在着一对一的决定关系 但这样的情况是及其罕见的 而且在通常的经济发展态势下 导源于经济生活对贷款的需求和导源于外汇储备增加的信贷扩张 是明显大于由财政需求引起的信贷扩张 17 66 第十七章第五节财政收支与货币供给发债是财政收支作用于货币供给的主要途径 国债发行虽然并不全部直接卖给中央银行 或通过商业银行间接转到中央银行 但却是现代社会财政收支作用于货币供给的主要途径 各国中央银行往往在二级市场进行公开市场操作 通过买卖国债吞吐货币 从而达到调控经济的目的 17 67 第十七章货币供需及其调节 第六节货币均衡与市场均衡 17 68 第十七章第六节货币均衡与市场均衡货币均衡与非均衡 1 货币均衡是指货币供给满足货币需求 Ms Md货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货币需求 Ms Md 17 69 货币均衡与利率 2 在市场经济条件下 货币均衡与非均衡的实现过程离不开利率的作用 货币供求决定均衡利率水平r0 或在均衡利率水平上 货币供给与货币需求达到均衡状态 见图 17 70 货币均衡与利率 3 如果货币供给是外生变量 即由货币当局决定 货币供给成为垂直于横轴的直线 即货币需求只对利率有影响 却不能通过利率机制影响货币供给 见图 17 71 市场总供求 1 在商品 服务市场上 市场总供给AS 包括消费品供应和生产品供应 总需求AD 包