财务管理基本价值观念.ppt

1 第二章财务管理基本价值观念 学习目标 通过本章学习 应掌握资金时间价值的计算方法 掌握风险的概念 种类 以及风险与报酬的关系 熟悉资本资产定价模型的应用 了解通货膨胀的概念 了解证券投资组合的意义 了解风险报酬的衡量方法 1 第二章财务管理基本价值观念 2 2 1资金的时间价值资金的时间价值是财务管理的基本观念之一 因其非常重要并且涉及所有理财活动 因此有人称之为理财的 第一原则 2 1 1资金时间价值的概念资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 称为资金的时间价值 它是货币转化为资本投入生产经营过程所获取的真实报酬率 在利润不断资本化的条件下 资本将按几何级数增长 此种情况下时间价值应按复利计算资本的全部报酬 时间价值 风险报酬 通货膨胀贴水 2 第二章财务管理基本价值观念 3 2 1 2资金时间价值的作用资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系 而这恰是财务决策的前提 在资金筹集 运用和分配等方面考虑这一因素 是提高财务管理水平 搞好筹资 投资 分配等决策的有效保证 根据时间价值原理 把不同时点上的投资收益折合为现值 以进行投入产出分析 例如 动态投资回收期考虑了时间价值 比静态投资回收期更合理 3 第二章财务管理基本价值观念 4 2 1 3资金时间价值的计算1 单利的计算 1 单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价值 也即资金在其运动终点的价值 F P P i n P 1 i n 2 单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值 即资金在其运动起点的价值 4 第二章财务管理基本价值观念 5 2 复利的计算复利是指计算利息时 把上期的利息并入本金一并计算利息 即 利滚利 1 复利终值的计算 已知现值P 求终值F 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 下图为复利终值示意图 5 第二章财务管理基本价值观念 6 复利终值的计算公式为 F P 1 i n也可写作 F P F P i n 2 复利现值的计算 已知终值F 求现值P 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值 或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金 6 第二章财务管理基本价值观念 7 下图为复利现值示意图 复利现值的计算公式是 也可写作 P F P F i n 7 第二章财务管理基本价值观念 8 3 年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项 在年金问题中 系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可 因此 间隔期完全可以不是一年 例如 每季末等额支付的债券利息就是年金 年金有多种形式 根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短 一般可分为普通年金 即付年金 永续年金和递延年金 8 第二章财务管理基本价值观念 9 1 普通年金的计算普通年金 也称后付年金 即在每期期末收到或付出的年金 如下所示 图中 横轴代表时间 数字代表各期的顺序号 竖线的位置表示支付的时点 竖线下端的字母A表示每期收付的金额 即年金 9 第二章财务管理基本价值观念 10 普通年金终值 已知年金A求年金终值F 普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和 它是每次收到或支付的复利终值之和 普通年金终值的计算公式为 普通年金终值的计算公式也可写作 F A F A i n 即 普通年金终值 年金 年金终值系数 10 第二章财务管理基本价值观念 11 年偿债基金 已知年金终值F求年金A 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算 其计算公式为 式中的分式称作 偿债基金系数 记作 A F i n 11 第二章财务管理基本价值观念 12 普通年金现值 已知年金A求年金现值P 普通年金现值 是指为在每期期末取得相等金额的款项 现在需要投入的金额 普通年金现值的计算公式为 式中分式称作 年金现值系数 记为 P A i n 可通过直接查阅 1元年金现值系数表 求得有关数值 12 第二章财务管理基本价值观念 13 年资本回收额 已知年金现值P求年金A 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额 年资本回收额的计算是年金现值的逆运算 其计算公式为 式中的分式称作 资本回收系数 记为 A P i n 可通过直接查阅 资本回收系数表 或利用年金现值系数的倒数求得 13 第二章财务管理基本价值观念 14 2 即付年金的计算即付年金 也称先付年金 即在每期期初收到或付出的年金 它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同 如下图所示 图中 横轴代表时间 数字代表各期的顺序号 竖线的位置表示支付的时点 竖线下端的字母A表示每期收付的金额 即年金 14 第二章财务管理基本价值观念 15 即付年金终值的计算n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同 但由于其收付款时间不同 普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额 n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息 计算公式如下 F A F A i n 1 i 即 即付年金终值 年金 普通年金终值系数 1 i 或 F A F A i n 1 1 即 即付年金终值 年金 即付年金终值系数 15 第二章财务管理基本价值观念 16 即付年金现值的计算同理 n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息 计算公式如下 P A P A i n 1 i 即 即付年金现值 年金 普通年金现值系数 1 i 或 P A P A i n 1 1 即 即付年金现值 年金 即付年金现值系数 16 第二章财务管理基本价值观念 17 3 永续年金的计算永续年金 即无限期等额收入或付出的年金 可视为普通年金的特殊形式 即期限趋于无穷的普通年金 此外 也可将利率较高 持续期限较长的年金视同永续年金计算 永续年金现值的计算公式为 当n 时 1 i n的极限为零 故上式可写成 17 第二章财务管理基本价值观念 例8 某高校拟建立一项永久性奖学金 每年计划颁发2万元 若利率10 现在应存入银行多少钱 V0 A I 20000 10 200000 元 19 4 递延年金的计算递延年金 即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金 即第一次收付款与第一期无关 而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项 凡不是从第一期开始的年金都是递延年金 递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式 递延年金终值的计算与普通年金计算一样 只是要注意期数 19 第二章财务管理基本价值观念 20 递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种 方法1 P A P A i m n P A i m 方法2 P A P A i n P F i m 方法3 P A F A i n P F i m n 其中 m 表示递延期 n 表示连续实际发生的期数 20 第二章财务管理基本价值观念 例7 某投资者在第4 5 6 7年末均收到投资收益3万元 若贴现率为10 收益的总现值是多少 V0 30000 PVIFA10 4 PVIF10 3 30000 3 1699 0 7513 71446 元 或V0 30000 PVIFA10 7 PVIFA10 3 30000 4 8684 2 4869 71445 元 22 2 1 4贴现率和期数的推算普通年金贴现率的推算比较复杂 无法直接套用公式 必须利用有关的系数表 有时还要牵涉到内插法的运用 可利用两点式直线方程来解决这一问题 两点 X1 Y1 X2 Y2 构成一条直线 则其方程为 X X1 X2 X1 Y Y1 Y2 Y1 这种方法称为内插法 即在两点之间插入第三个点 于是对于知道n i F p这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出 22 第二章财务管理基本价值观念 若已知p A n 可按以下步骤推算i值 A 计算出p A的值 假设p A B 查普通年金现值系数表沿着已知n所在的行横向查找 若恰好能找到某一系数值等于 则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的i值若无法找到恰好等于 的系数值 就应在表中n行上找到与 最接近的左右临界系数值 设为 1 2 1 2 或 1 2 读出 1 2所对应的临界利率 然后进一步运用内插法 例 现向银行存入5000元 利率多少时才能在以后10年中每年得到750元 PVIFAi 10 5000 750 6 667查表 利率8 时系数是6 710 9 时系数是6 418 故利率i应在8 9 之间 i 8 9 8 6 667 6 710 6 418 6 710i 8 147 注 期数推算可类比贴现率推算 25 2 2利息率和通货膨胀 略讲 2 2 1利息和利率的表示利息是在信用基础上产生的 是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬 利息率简称利率 是一定时期内利息额与借贷资金额 本金 的比率 利率一般分为年利率 月利率和日利率 25 第二章财务管理基本价值观念 26 2 2 2利率的决定因素1 利率制定的依据合理制定利率 对发挥信用和利息的作用有重要意义 利率制定的客观依据应当是 1 以平均利润率为最高界限 2 要考虑资金的供求状况 3 要考虑物价水平的变化 4 要考虑银行存贷利差的合理要求 26 第二章财务管理基本价值观念 27 2 利率与资金时间价值的区别通常情况下 资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率 这是利润平均化规律作用的结果 利率的一般计算公式可表示如下 利率 纯利率 通货膨胀补偿率 风险报酬率也可表示为 利率 纯利率 通货膨胀补偿率 违约风险报酬率 流动性风险报酬率 期限风险报酬率 27 第二章财务管理基本价值观念 28 2 2 3名义利率与实际利率的换算上述计算均假定利率为年利率 每年复利一次 但实际上 复利的计息期间不一定是一年 有可能是季度 月份或日 当每年复利次数超过一次时 假设每年只复利一次的年利率叫做名义利率 而按复利次数实际算出的年利率叫做实际利率 28 第二章财务管理基本价值观念 方法一 按以下公式将名义利率换算为实际利率 然后按实际利率计算时间价值 i 1 r m m 1方法二 不计算实际利率 而是相应调整有关指标 即利率变为r m 期数相应变为m n F P 1 r m m n公式中 i为实际利率 r为名义利率 m为每年复利次数 例 现存入银行10000元 年利率5 每半年复利一次 两年后能得到多少本利和 方法一 实际利率 1 5 2 2 1 5 0625 FV2 10000 1 5 0625 2 11038 13 元 方法二 FV2 10000 1 5 2 4 11038 13 元 31 2 2 4通货膨胀1 通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨 货币购买力下降 相同数量的货币只能购买较少的商品 物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数 2 通货膨胀对企业财务活动的影响 1 通货膨胀对财务信息资料的影响 2 对企业成本的影响 31 第二章财务管理基本价值观念 32 3 通货膨胀与资金时间价值资金时间价值随着时间的推移使货币增值 一般用利率 贴现率 按复利形式进行计量 通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值 一般用物价指数的增长百分比来计量 4 投资报酬率 贴现率 与通货膨胀率关系它们间的关系如下 1 i 1 f 1 r 式中 i 名义投资报酬率 f 通货膨胀率 r 实际投资报酬率 32 第二章财务管理基本价值观念 33 2 3投资的风险价值2 3 1风险的概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 不确定性 即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果 但不知道它们出现的概率 或者两者都不知道 而只能作些粗略的估计 33 第二章财务管理基本价值观念 34 2 3 2风险的类别1 经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性 2 财务风险财务风险又称筹资风险 是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性 34 第二章财务管理基本价值观念 从个别理财主体的角度看 风险分为市场风险 企业特别风险市场风险是指那些影响所有企业的风险 如战争 自然灾害 经济衰退 通货膨胀等 不能通过多角化投资来分散 因此 又称不可分散风险或系统风险 企业特别风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险 如罢工 诉讼失败 失去销售市场等 这类事件是随机发生的 可以通过多角化投资来分散 这类风险也称可分散风险或非系统风险 36 2 3 3风险报酬1 风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益 2 风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种 风险收益额和风险收益率 即 期望投资报酬率 资金的时间价值 无风险收益率 风险收益率 36 第二章财务管理基本价值观念 37 3 风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下 1 确定概率分布 2 计算预期收益预期收益又叫期望值 指某一投资项目未来收益的各种可能结果 用概率为权数计算出来的加权平均数 是加权平均的中心值 其计算公式如下 37 第二章财务管理基本价值观念 38 3 计算离散程度 标准离差标准离差的计算公式为 标准离差率标准离差率的计算公式为 38 第二章财务管理基本价值观念 39 4 风险收益率 1 风险收益率的计算风险收益率 RR 风险价值系数 b 标准离差率 V 在不考虑通货膨胀的情况下 投资收益率为 R RF RR RF b V公式中 R为投资收益率 RF无风险收益率 39 第二章财务管理基本价值观念 40 2 风险价值系数的确定风险价值系数 b 的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率 通常有以下几种方法 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定 3 风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化 并结合收益因素后 决策者便可据此作出决策 40 第二章财务管理基本价值观念 41 2 3 4投资组合的风险与报酬 略 1 投资组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资 2 投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成 其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例 公式为 41 第二章财务管理基本价值观念 42 3 两项资产构成的投资组合的风险 1 协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标 协方差的计算公式为 42 第二章财务管理基本价值观念 43 2 相关系数相关系数的计算公式为 3 两项资产构成的投资组合的总风险由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为 43 第二章财务管理基本价值观念 44 4 多项资产构成的投资组合风险及其分散化 1 系统风险 不可分散风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险 2 非系统风险 可分散风险 非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险 由于非系统风险可以通过分散化消除 因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险 44 第二章财务管理基本价值观念 45 投资组合的风险如图所示 45 第二章财务管理基本价值观念 46 2 4资本市场均衡模型 略 2 4 1资本资产定价模型 CAPM 1 系数 1 单项资产的 系数 系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性 2 投资组合的 系数投资组合的 系数等于被组合各单项资产 系数的加权平均数 46 第二章财务管理基本价值观念 47 2 资本资产定价模型的建立 1 资本资产定价模型的假设资本资产定价模