专题一-金融创新(货币银行学-兰州商学院-庞楷)PPT课件.ppt

专题一 金融创新 2020 3 26 1 引言 自20世纪70年代以来 新的金融工具层出不穷 同时许多新的金融机构 如货币市场互助基金 建立起来 是什么原因造成了我们金融制度的革命性变化呢 许多刺激其他行业的创新因素也同样刺激着金融业的创新 同时又由于其面临着限制性较强的管理法规 绕过这些法规的限制便成为金融创新的一个重要因素 本章将讨论金融创新的原因及其创新的过程与途径 并尝试预测未来的金融创新趋势 2020 3 26 2 一 金融创新的概念 创新是经济发展的内在动力 理论奠基人熊彼特 J A Schumpeter 认为 创新是经济概念而非技术概念 广义的创新活动应当包括新产品的开发 新技术在生产过程中的运用 新资源的开发 新市场的开辟和新的组织活动的确立等多方面内容 也就可以分为 技术创新 制度创新 狭义的金融创新是金融工具与金融业务的创新 是微观层次的创新 广义的金融创新是包括金融机构 金融业务 金融工具与金融制度等 2020 3 26 3 二 金融创新的原因 一 金融管制如 美国1933年 银行法 的Q条例规定了银行存款利率的上限 形成压制同时又有漏洞可钻 二 竞争的加剧1 技术的进步降低了各种金融机构的交易成本 2 脱媒 现象的出现 三 经济发展的需求刺激跨国公司发展 政府融资增加 个人消费需求增加 2020 3 26 4 二 金融创新的原因 四 规避风险的需求刺激转嫁汇率风险 利率风险和股市价格风险 转移信用风险 五 科学技术推动以通信 计算机为主体的信息技术 网络技术的发展 六 寻求利润的原始动力 2020 3 26 5 金融创新原因的理论分析 约束诱导理论 从供给方面 认为金融企业为了寻求利润而摆脱或减轻金融约束 规避管制理论 为了回避政府的管制 即管制与创新之间的博弈 制度改革理论 认为是一种与经济制度相互影响 互为因果的制度改革 也即认为如存款保险制度也是金融创新 2020 3 26 6 金融创新原因的理论分析 交易成本理论 认为金融创新源于交易成本下降 财富增长理论 经济的高速增长带来的财富的迅速增长是主要原因 从金融资产及交易的需求看 货币促成理论 认为金融创新的出现主要是货币方面因素的变化促成的 不能解释70年代的规避管制和80年代产生的信用和股权的金融创新 2020 3 26 7 金融创新原因的经济分析 即经济环境的变化将刺激人们去寻求可能有利可图的创新 如60年代后通货膨胀和利率急剧上升改变了金融市场的需求情况 计算机技术的进步改变了供求情况 而且许多金融产品 服务 工具不能售出 也不能获得资金来源 总结为 每种金融创新都是为了寻求利润 2020 3 26 8 三 金融创新的种类 一 为逃避金融管制和竞争资金来源的创新 CDs NOW账户 ATS MMCs MMDAs 2020 3 26 9 美国花旗银行1961年首发 不记名 可转让 定额 10万以上 不能提前支取 可流通 CDs 大额可转让定期存单 2020 3 26 10 可转让支付命令账户 NOW 一家马萨诸塞州的一储蓄银行于1972年5月所推出的新型存款账户 为了规避美国不允许储蓄账户使用支票 1982年出现了与市场利率挂钩的超级NOW账户 2020 3 26 11 自动转账服务 ATS 是美国商业银行于1978关于存款年11月首创 是为了规避美国关于储蓄存款付息而活期存款不准付息的规定 银行为客户设立两个账户 活期存款账户上余额始终为1 用于开支票结算 其余资金利用储蓄账户获取利息收入 2020 3 26 12 货币市场存款账户 MMDA 美国1972年首创的一种储蓄与投资相结合的 利率自由化 的支票存款账户 存款起点不高 2500 利率无上限随市场调整 可向第三者支付每月不超过6次 2020 3 26 13 货币市场存单 MMC 美国于1978年发行的不可转让的新型定期存单 实质上是比照货币市场利率给付利息的6个月定期存单 最低面额1万 2020 3 26 14 协定账户 NA 是一种在活期存款账户 可转让支付命令账户 货币市场互助基金账户之间自动转账的账户 近似于现金管理 也近似于大的ATS 2020 3 26 15 二 为防范风险的创新 金融期货合约 金融期权 互换 金融资产证券化 2020 3 26 16 金融期货合约 是一种以金融产品或衍生产品为标的的标准化的 可转让的延期交割合约 在20世纪70年代布雷顿森林体系下的固定汇率制崩溃后 汇率波动加剧 为了规避汇率 利率 有价证券价格波动风险 出现了货币期货 利率期货 股票指数期货 2020 3 26 17 货币期货 双方约定在将来按既定的汇率相互交割若干标准单位数额的货币 利率期货 通常以固定利率的长短期债券为基础 计算利率波动 通过计算市场利率的涨落结算利率期货合约的价值 股票指数期货 以股票指数为标的物的期货合约 用股票指数的点数乘以规定的每点价格 来构成合约双方的交易代价 2020 3 26 18 金融期权合约 是指在未来某时期行使合同 按协议价格买卖金融工具的权利的一种契约 其主要功能是协助投资者控制风险 有看涨期权 calloption 看跌期权 putoption 之分 2020 3 26 19 货币与利率互换 swap 互换是一种双方商定在经过一段时间后彼此交换支付的金融交易 利率互换中有 固定与浮动互换 不同参照的浮动利率间互换 不同货币的固定与浮动利率间的互换 2020 3 26 20 金融资产证券化 是之金融机构将所持有的缺乏流动性的资产 转换成为可在市场上流通的金融证券 如住房抵押贷款证券 2020 3 26 21 三 为迎合公众理财需要的创新 MMMF CashManagementAccount 2020 3 26 22 证券投资信托 PIT 是指由银行作为受托人 代替个人 企业和团体进行证券投资的信托业务 主要有 股票投资信托 企业债券投资信托 国债投资信托 2020 3 26 23 公益信托 PWFT 是一种将个人或团体捐赠或筹集的基金用于公益事业为目的的信托 2020 3 26 24 货币市场共同基金 MMMF 它可以是金融机构的一个受托账户 也可以是一个独立的机构 以股份方式吸收资金并投向货币市场中各类高收益货币工具 以获得货币市场较高的收益率 2020 3 26 25 现金管理账户 CMA 是一种集多种功能于一身的金融新产品 综合了证券信用交易账户 货币市场共同基金和信用卡等各项功能 2020 3 26 26 可变利率抵押贷款 规避贷款人面临的市场利率在贷款期间上升的利率变动风险 2020 3 26 27 附录 金融创新的另一视角 一 顺应需求的变化利率风险 由于利率波动增强 可能造成巨额的资本利得和损失 并使投资回报率不确定 因而增加了哪些能够降低风险的产品和服务的需求 例如 可变利率抵押贷款 金融期货市场的开发 金融工具期权市场的开发 2020 3 26 28 可变利率抵押贷款 金融机构在发放了一项利率为10 的抵押贷款后 决不愿意在2个月后发现这笔贷款上应得到12 的利率 为了降低利率发现 加利福尼亚周的储蓄贷款协会于1975年开始发放可变利率抵押贷款 其好处是鼓励金融机构发放初始利率低于传统的固定利率的抵押贷款 对供需方的利弊是 2020 3 26 29 可变利率抵押贷款 交易中销售者同意在未来某一指定日期以某一协议价格向购买者提供某种标准化的商品 但直到1975年才储蓄以特定类型金融工具为标准化商品的期货合约 2020 3 26 30 案例 2003年5月1日 某招行经理所管理的基金将于2003年10月有一笔100万美元的进款 问他面临哪些风险 如何用期货市场运作予以规避 汇率变动风险 投资的利率风险在期汇市场上卖出美元 同时购买一个10月份交易的CD存款或者其他投资工具 2020 3 26 31 金融期权市场 买入期权 如在6个月内可以975000美元的许可价格购买面值为1000000万美元的3个月期国库券的交易 卖出期权 如在6个月内可以102000美元的许可价格售出面值为100000万美元的财政部债券 期权的特点 近似于买了保险 交的也是保险费 2020 3 26 32 二 顺应供给的变化 计算机和通讯技术的发展 是导致供给条件发生变化的最重要源泉 可以依据这些新技术从而提供新的金融产品和金融工具 如信用卡 同时它改善了市场信息的生产和流通的能力 如垃圾债券的流行 商业票据的扩展以及金融市场的国际化 证券化 政府管理制度的变化也导致供给条件的变化 从而创新 如贴现经纪人和股票指数期货 2020 3 26 33 银行信用卡 早在二战前 许多商店向消费者提供信用卡 直至二战后 大莱俱乐部在全国及国外的餐馆开办信用卡后 全国性信用卡方才出现 发行信用卡的企业通过向持卡人提供贷款和商店使用信用卡购物上的付款 买价的一个百分数 中获得收入 贷款违约 信用卡被盗 以及处理交易的费用构成信用卡计划的成本 中国银行卡的运行 大致有借记卡 贷记卡和信用卡 问题探讨 2020 3 26 34 垃圾债券 在80年代以前 只有那些能够发行信用等级在Baa以上的债券的公司 方能发行新债筹资 但有些企业经营状况变坏 落难天使 其债券等级下降 被贬为 垃圾债券 70年代由于信息技术的改善 投资者分辨风险更加容易 一家叫做德雷克塞尔 伯纳姆的投资银行的米契尔 米尔肯在977年开发出新的公募垃圾债券 其余额在80年代后期达2000亿美元之巨 2020 3 26 35 商业票据市场的兴起 自1970年以来 商业票据市场有了长足的发展 1970年 其余额为330亿美元 到了1993年底其余额已超过5000亿美元 信息技术的改善使得投资者更容易分辨信用风险的高低 从而使得公司发行债务证券更加容易 门槛更低 更便利也更有效率 2020 3 26 36 金融市场的国际化 计算机和现代通讯技术 是金融市场国际化的原动力 股票和债券以及外汇等可以在24小时内进行国际交易 1987年的黑色星期一能充分说明该点 在此前 国外的股票市场急剧下泻 结果在美国于10月19日开市时 大量的卖盘积累 致使美国股市直线下落 然后其暴跌又传递到国外市场 引起更大规模的暴跌 2020 3 26 37 证券化 证券化是指将原本不流通的金融资产 如居民的抵押贷款 转换成为可流通资本市场债券的过程 1970年政府全国抵押贷款协会推出一个方案 保证对一组标准化的抵押贷款偿付利息和本金 鼓励创造出一种叫作抵押贷款证券的金融工具 目前三分之二的居民住房抵押贷款被证券化 1985年出现证券化的汽车贷款 CATs 2020 3 26 38 贴现经纪人和股指期货 1975年 SEC开始允许经纪人行业通过价格竞争来获取利润 从而产生了贴现经纪人 收取的经纪费率较低 但减少了向客户提供的服务 经纪费用的下降为大的股票交易者如养老基金和互助基金等开了方便之门 导致机构投资者成为市场重要的利率 1982年在各大商品期货交易所出现了股指期货交易 但褒贬不一 争论颇多 2020 3 26 39 三 规避既有的管理法规 金融业较之其他行业受到更为严格的管理 刺激企业去回避它 爱德华 凯恩描述为 发掘漏洞 2020 3 26 40 导致金融创新的管理法规 法定准备金要求对存款征税的作用 同时 只要有可能就设法避税是亘古不变的定律 对存款利率的限制迄止1980年 大多数州禁止银行对支票存款付息 而且 联邦通过Q条例对定期存款可付利率规定了高限 2020 3 26 41 欧洲美元和银行商业票据 60年代末期 通货膨胀加速 利率上升到空前水平 投资者减少了他们的定期存款 商业银行急切要求寻找一种既不受制于法定准备要求 又不受制于Q条例的限制 欧洲美元是从美国以外的银行借入的 不受以上限制 由控制银行股份的母公司发行的商业票据是不作为存款对待 也不受此限制 2020 3 26 42 可转让提款通知书账户 NOW 自动转换储蓄账户 ATS 隔日回购协议 NOW 使得非商业银行取得了近似于支票存款的资金来源 吸收了大量的资金 用于贷款 对商业银行形成了巨大的威胁 ATS 使得商业银行可以对支票存款账户变相的支付利息 从而增强其资金吸收的能力 隔日回购协议 一种 清理账户 当某一公司营业终了 其支票账户一定金额以上的存款都全部被用于投资隔日回购协议 以获取利息收益 2020 3 26 43 货币市场互助基金 货币市场互助基金事实上是一种股份 同时它可以按固定价格 通常为1美元 以开支票的方式兑现 1977年 货币市场互助基金资产只有不到40亿美元 1978年增至100亿美元 现在约为5000亿美元 2020 3 26 44 四 金融创新的影响 一 金融创新的正面经济效应1 突破了传统的严格管制 促进了金融市场一体化 推动了市场竞争 提高了金融市场效率 2 扩大了银行资金来源渠道 使银行摆脱了经营困境 3 使投资者的金融资产选择性加强 增加投资收益 4 加强了金融资产之间的替代性 降低了融资成本 促进企业通过金融市场融资 5 增强了投资者和金融机构抗风险能力 2020 3 26 45 二 金融创新的负面经济效应增加了央行实施货币政策的难度 包括货币计量 部分削弱央行控制货币供应的能力 使货币需求的利率弹性不断下降 使货币需求函数的稳定性受到影响 削弱了货币政策的效力 金融创新是金融风险增大 包括竞争使金融机构盈利下降 经营风险增加 表外风险增加 推动了金融同质化 自由化 国际化 非中介化加深了风险 投机盛行 金融创新使金融制度稳定性下降 金融创新使金融监管的有效性削弱 2020 3 26 46 如果未来利率下降了将会怎么样 利率对金融创新产生过什么作用 在金融期货市场上套作活动将会减少 从而金融期货合约的交易也会减少 以至于一些金融期货 期权市场可能消失 2020 3 26 47 如果通货膨胀率未来下降了会怎样 通货膨胀率的下降是利率水平降低 由法定准备产生的 税 i rd 银行将减少那些避税的工具 如减少