11-第十一章-短期筹资与财务计划-徐国栋-150305最新更新!!PPT课件.ppt

短期财务管理 营运资本管理 徐国栋办公室 经B 607 第四篇 2020 3 26 2 长期投资管理 营运资本管理 注 股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分 财务管理基本内容 资产负债表模式 公司价值评估 资本结构 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 3 主要章节 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 4 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 5 学习目的 掌握短期筹资的方式和特点 不同筹资方式的特征和成本计算方法熟悉短期筹资组合策略的类型和特征 了解短期筹资组合选择策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 6 身边的财务管理 系列案例之一 营运资本管理 苏宁电器高速扩张之谜 空手套白狼 的绝技视频 月创纪录开店百家苏宁电器急切扩张引关注101201新财经 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 7 苏宁电器1990年创立于江苏南京 成立之初因苏宁位于当时的 江苏路 和 宁海路 的交叉口 因此 得名苏宁 是中国3C 家电 电脑 通讯 家电连锁零售企业的领先者 是国家商务部重点培育的 全国15家大型商业企业集团 之一 经过20年的发展 现已成为中国最大的商业企业集团 品牌价值508 31亿元 截至2010年 苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市 并进入中国香港和日本地区 拥有近1500家连锁店 员工15万人 2010年销售收入近1500亿元 名列中国上市规模民营企业前三强 中国企业500强第50位 入选 福布斯 亚洲企业50强 福布斯 全球2000大企业中国零售企业第一 2004年7月21日 苏宁电器 002024 在深圳证券交易所上市 至今股价涨了110倍 凭借优良的业绩 苏宁电器得到了投资市场的高度认可 是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一 总裁张近东 公司理财 刘淑莲孙晓琳 案例思考与讨论 请自己去搜集相关资料 讨论 着重从营运资本管理的角度探讨苏宁为何能高速扩张 迅猛盈利 如何融资 最新战略变化 财务管理的启示 有兴趣同学最好自行准备5 10分钟左右ppt演示 讲要点即可 条理逻辑要清晰 自愿参加非强制 2020 3 26 公司理财 刘淑莲孙晓琳 8 2020 3 26 9 资料搜集途径 厦大图书馆 CNKIRESSET 锐思金融研究数据库 强烈推荐 百度 百度文库 中文搜索首选 Google 英文搜索首选 上交所 深交所 公告 年报全文pdf等 上市公司官网 如建发股份 投资者关系 频道 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 10 第一节短期筹资方式 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 11 一 短期筹资的特点 短期筹资是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金 含1年 短期筹资的用途 具体有哪些 满足暂时增加的流动资产 短期周转 的需要 短期筹资的种类 1 自然融资 欠钱 无成本或低成本 2 非自然融资 借钱 成本较高 商业信用应计费用 商业票据短期借款 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 12 短期筹资的特点 相对于长期筹资而言 1 筹资速度快 2 筹资成本低 3 筹资风险高 短期内就要还 4 筹资弹性大 随时可以 5 单笔 筹资数额少 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 13 二 商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系 它是公司间直接的信用行为 有具体的商业交易背景 信用 资金借贷关系 具体形式应付账款 应付票据 预收账款 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 14 一 应付账款筹资 1 应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式 买卖双方发生商品交易 买方收到商品后不立即付款 而是延迟一定时期后再付款 对于卖方来说 可利用这种方式促销 对于买方来说 延期付款等于向卖方借用资金购进商品 以满足短期资金需要 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 15 2 应付账款的信用条件 重点 例 2 10 n 30n 30 信用期限是30天10 折扣期限2 现金折扣为2 2 10 企业10天内还款 可享受2 的现金折扣 即可以少付款2 信用期限 允许买方付款的最长期限 折扣期限 卖方允许买方享受现金折扣的期限 折扣期限小于信用期限 现金折扣 率 卖方为了鼓励买方提前还款 而给予买方在价款总额上的优惠 即少付款的百分比 会欠钱的是爷爷 收钱的是孙子 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 16 3 应付账款筹资成本按是否付出代价 分为 免费 筹资和有代价筹资 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 17 例11 1 假设某公司按 2 10 n 30 的条件购买一批商品 价值100000元 要求 计算公司放弃现金折扣的实际利率成本 也可看成提前付款享受折扣所获得的收益率 20天的实际利率 2000 98000 100 2 04 补充 利率 利息 本金 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 18 放弃现金折扣的实际利率计算公式 承 例11 1 按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率 补充 利率 利息 本金 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 19 4 应付账款筹资决策 要不要放弃现金折扣 如果 其他方式筹资的成本 如银行借款 放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣 应该提前在折扣期内付款 承 例11 1 假设同期银行短期借款利率为12 则买方可利用银行借款支付货款 假设该公司在第10天利用银行借款98000元支付货款 并在第30天偿还这笔借款的本金和利息 这笔借款20天的利息为 98000 0 12 20 360 653 33 元 第30天公司应向银行偿还 98000 653 33 98653 33 元 因此公司应该利用现金折扣 在第10天付款 这比发票金额减少了1346 67元 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 20 结论 信用期越长 放弃折扣成本越低 越倾向于放弃折扣 这个傻瓜让我欠这么久 不欠白不欠 承 例11 1 如果公司推迟付款 在第45天而不是30天付款 那么获得45天信用期的代价是丧失2000元的折扣 则 图11 1信用条件 2 10 n 30 的实际利率曲线 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 21 5 延期付款 赖账 的风险 潜在筹资成本 信用损失 利息罚金 停止送货 法律追索 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 22 二 应付票据筹资 1 应付票据的含义 公司间书面的正式的 欠条 购销双方按购销合同进行商品交易 延期付款而签发的 反映债权债务关系的一种信用凭证 2 应付票据的种类 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 23 3 应付票据的期限一般为1 6个月 最长不超过9个月 利率低于其他筹资方式的利率 不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 24 实务链接 商业汇票的付款期限是最长不得超过6个月吗 纸质商业汇票的最长付款期限为6个月 而电子商业汇票的最长付款期限为1年 2009年12月9号中国人民银行出台了 电子商业汇票业务管理办法 办法 第十三条规定 电子商业汇票 实务名词 为定日付款票据 电子商业汇票的付款期限自出票日起至到期日止 最长不得超过1年 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 25 4 应付票据贴现与转贴现 银行信用 贴现是收款 持票 人把未到期的汇票转让给银行 贴付一定利息以取得银行借款的行为 转贴现是当贴现银行需要资金时 可持未到期的汇票向其他银行转贴现 再贴现 商业银行向中央银行贴现 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 26 适用范围 生产周期长 资金需要量大的货物销售 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式 三 预收账款筹资 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 27 四 商业信用筹资的评价 优势 易于取得 无须担保 弊端 筹资时间短 筹资限制较大 隐性成本较大 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 28 三 商业票据 商业汇票or应付票据 商业票据是一种以筹资为目的 不以真实的商业交易行为为基础 直接向货币市场投资者发行的无担保本票 类似于短期公司债 如时下流行的短期融资券 会计核算一般计入 其他流动负债 科目 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 29 小案例 2005年央行发布 短期融资券管理办法 以及 短期融资券承销规程 短期融资券信息披露规程 两个配套文件 允许符合条件的公司在银行间债券市场 实务名词 向合格机构投资者发行短期融资券 许多人认为 这对有短期融资需求的公司而言是一个好消息 您如何看待上述消息的发布 实务链接 已发行短期融资券公司 恒力化纤 盘江煤电 中石油 100亿 中石化 150亿 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 30 三 商业票据 商业票据的特点 期限短 交易金额大 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 31 商业票据的成本 高于银行存款利率低于银行贷款利率 资信评估费 发行费用 登记费等 商业票据筹资评价 优势 筹资成本较低 提升公司知名度 弊端 发行主体条件严格 资信等级要求高 无担保 风险较大 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 32 四 短期借款 一 无担保短期借款 即信用贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款 信用额度 借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额 贷款条件 主要用于满足公司生产周转性资金 临时资金和结算资金等需求 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 33 周转信贷协议 银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议 可 周转 使用 公司享用周转信用协议 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 在协议的有效期内 只要公司的借款总额未超过最高限额 银行必须满足公司任何时候提出的借款要求 例 如果周转信用额度为100万元 借款公司年度内使用了60万元 余额为40万元 假设承诺费率为0 5 承诺费 1000000 600000 0 5 2000 元 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 34 补偿性余额 银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比 10 20 计算的最低存款余额 银行 补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司 补偿性余额则提高了借款的实际利率 例 某公司按8 向银行借款100000元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 要求 计算该项借款的实际利率 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 35 利息率 通常商业贷款的票面 名义 利率是通过借贷双方的协商确定的 同时受金融市场资金状况的影响 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 36 二 担保短期借款 担保借款 又称抵押借款 是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款 银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度 流动性好 在借款者不能偿还债务时 银行可变卖担保品 A 当出售担保品所得价款超过债务本息时 要将其差额部分归还借款者 B 当所得价款低于债务本息时 其差额部分则变为一般无担保债权 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 37 担保资产 应收账款 应收票据和存货等 应收账款借款 应收票据贴现借款 存货担保借款 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 38 应收账款筹资的种类 应收账款抵押借款 银行风险小 打折少 利息成本低 应收账款让售 保理 借款 银行风险大 打折多 利息成本高 以应收账款作为抵押品筹措资本 应收账款借款 借款公司以其应收账款的债权作为担保品 贷款银行拥有应收账款的受偿权 还可以对借款公司行使追偿权 即借款公司仍要承担应收账款违约的风险 借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构 当购货方无力支付账款时 贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权 而要自行承担坏账损失 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 39 应收账款筹资的评价优点 解决应收账款投资的资金来源在一定程度上转让应收账款 从而减少风险缺点 当公司发票数量多且每张发票金额小时 应收账款筹资的管理成本较高 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 40 存货担保借款 银行一般只愿意接受易于保管 容易变现的存货作为短期借款的担保品 存货担保借款利率高于应收账款为担保品的借款利率 银行主要考虑 存货的变现性 耐久性 市场价格稳定性 存货的清理价值 即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息 审查公司的现金流动状况 以确定公司的偿债能力 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 41 案例链接 厦门工行 单列信贷计划解决小企业贷款难 存货 应收账款抵押贷款 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 42 三 短期银行借款成本 通过借贷双方协商决定在某种程度上 银行根据借款人的信用程度调整利率 信用越差 利率越高 影响短期银行借款成本的因素 主要因素 银行贷款利率 其他因素 保持的存款余额 借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 43 四 银行利息支付方法 重点 1 利随本清法 一次付清法 收款法 借款到期时向银行支付利息实际利率 名义利率 2 贴现法 银行先从贷款中扣除利息 借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额 而到期还款时必须按借款的面值 本金 偿还 实际利率 名义利率 3 加息法 等额本息法 银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上 计算出贷款的本息和 要求借款人在贷款期内等额分期偿还本息之和的金额 实际利率 名义利率 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 44 下页为内插法计算实例 例11 2 假设某公司从银行取得500万元短期借款 期限1年 年利率 名义利率 6 5 在三种不同方法下 支付的利息费用均为32 5万元 500 6 5 但实际利率不相同 如表11 1所示 表11 1不同付息方法下的实际利率单位 万元 年金现值 内插法算i P A P A i n 公司理财 刘淑莲孙晓琳 加息法实际利率 详细计算步骤 P A P A r n 500 44 38 P A r 12 利用内插法 瞎猜法求隐含的利率r 注意每月付一次款 因此该r为月利率 1 令 假设 r 1 则44 38 P A 1 12 44 38 1 1 1 12 1 44 38 9 4713 499 50500 说明0 9 偏低 2020 3 26 公司理财 刘淑莲孙晓琳 45 1 偏高 0 9 偏低 说明真实的r介于0 9 1 之间 利用内插法利率的推算公式 如下 真实的月利率r 0 9 502 67 500 502 67 499 50 1 0 9 0 98 最后将月利率换算成 默认的通用的 年利率 年利率 1 0 98 12 1 12 45 2020 3 26 公司理财 刘淑莲孙晓琳 46 2020 3 26 47 债券到期收益率的计算 例3 6 假设你可以1050元的价值购进15年后到期 票面利率为12 面值为1000元 每年付息1次 到期1次还本的某公司债券 如果你购进后一直持有该债券直至到期日 要求计算债券的到期收益率 采用插值法 内插法 计算得 YTM 11 29 举例 回顾 例3 6内插法计算详细步骤实例 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 48 例3 6内插法计算详细步骤实例 根据题意 令P买 P折 则有等式内插法计算步骤 1 根据题意 写出具体等式表达式1050 120 P A i 15 1000 P F i 15 或者1050 120 1 1 i 15 i 1000 1 i 15 2 代入具体的i逐步进行测试 直至接近目标值B 1050 第一次测试时 不管三七二十一 直接代入10 测试 因为一般大多数利率都是在10 左右的 这样可以大大减少测试的次数 现在令i 10 代入P折 得到P折 120 P A 10 15 1000 P F 10 15 敲计算器计算得出 120 7 6061 1000 0 2394 1152 13 1050 因此推测出10 偏低 需要提高利率来继续测试 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 49 3 令i 12 代入P折 得到P折 120 P A 12 15 1000 P F 12 15 敲计算器计算得出 120 6 8109 1000 0 1827 1000 01 1050 因此推测出12 偏高 4 根据2 3步骤推测出真实的利率介于10 和12 之间 再利用内插法的真实利率求解公式来计算真实待求解利率即可 用以下公式来算真实利率i B 目标折现值或者P买 i1 小利率 i2 大利率 B1 i1对应的折现值 B2 i2对应的折现值 根据以上公式含义和2 3步骤可知 该题中 B 1050 i1 10 B1 1152 13 i2 12 B2 1000 01 因此到期收益率i 10 1152 13 1050 1152 13 1000 01 12 10 11 29 例3 6内插法计算详细步骤实例 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 50 第二节短期筹资策略与计划 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 51 一 短期筹资策略 资产结构与筹资结构期限的匹配 补充 资产负债表的财务管理解读 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 52 一 流动资产组合策略 如何配置流动资产与其资本来源等问题 稳健型筹资策略 激进型筹资策略 折衷型筹资策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 53 1 稳健型筹资策略 保守型策略 长期筹资多 1 基本特征 公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求 而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求 长期资金来源超出永久性资产需求部分 通常以可迅速变现的有价证券形式存在 当临时性流动资产需求处于低谷时 这部分证券可获得部分短期投资收益 当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 54 图11 1稳健型筹资策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 55 3 基本评价 低风险低收益 优点 增强公司的偿债能力 降低利率变动风险 2 主要目的 规避风险 4 适用范围 公司长期资金多余 又找不到更好的投资机会 缺点 资本成本增加 利润减少 如用股权资本代替负债 会丧失财务杠杆利益 降低股东的收益率 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 56 2 激进型筹资策略 长期筹资少 1 基本特征 公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求 要依赖短期负债来弥补 2 主要目的 追求高利润 3 基本评价 高风险高收益 降低了公司的流动比率 加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性 4 适用范围 长期资金来源不足 或短期负债成本较低 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 57 图11 2激进型筹资策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 58 3 折中型筹资策略 长期筹资不多不少 刚刚好满足长期资产投资 1 基本特征 公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量 而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决 2 基本评价 风险介于稳健型和激进型策略之间 减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资金占用量 提高资金的利用效率 理想的筹资策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 59 图11 3折中型筹资策略 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 60 对三种筹资策略的评价 重点 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2020 3 26 61 4 选择组合策略时应注意的问题 1 资产与债务偿还期相匹配 2 净营运资金应以长期资金来源来解决 3 保留一定的资金盈余实务链接 不少中国公司短贷长投为哪般 如 高速公路建设大量短贷长投流动性风险凸显 公司理财 刘淑莲孙晓琳 2