清算优先权典型的案例.ppt

案例 清算优先权典型的案例 第一年 在公司成立时 天使投资50万元 融资后公司估值为200万美元 第二年 在A轮融资中 VC投资400万元 融资后公司估值为1200万元 并且 投资人拥有1倍的不参与分配的清算优先权和8 的年股息 同时 设立了15 的期权池 以后每轮融资都保证期权池占总股本的比例为15 第三年 在B轮融资中 VC投资800万元 融资后公司估值为4000万元 并且投资人拥有2倍的可参与分配的清算优先权和10 的年股息 第四年 在C轮融资中 VC投资2000万元 融资后公司估值为8000万元 并且 投资人拥有3倍的可参与分配的清算优先权和10 的年股息 第五年 公司以1 5亿元的价格被卖掉 1 天使投资后的股权结构 1 在公司成立时 天使投资50万元 融资后公司估值为200万元 假设公司按1 00元 股的价格 发行了200万股 创始人及天使投资人分别持股75 和25 的股份 2 A轮融资后的股权结构 2 在A轮融资中 VC投资400万元 融资后公司估值为1200万元 并设立了15 的期权池 以后每轮融资都保证期权池占总股本的比例为15 看起来融资后公司估值为1200万元 似乎融资前估值就是1200 400 800万元 实际不然 因为15 的期权也需要从公司融资前的估值里出 稀释原始股东 即创始人和天使投资人的股权比例 而15 是融资后的期权比例 其价值是15 1200 180万元 这样融资前估值就是800 180 620万元 而已发行的股份数为200万 因此 该公司股票的每股价格为3 1元 公司根据A轮VC的400万元投资及15 期权的价值 增发相应的股份 A轮VC投资人所持优先股为33 33 3 B轮融资后的股权结构 3 在B轮融资中 VC投资800万元 融资后公司估值为4000万元 跟A轮融资类似 公司在融资后估值为4000万元也不表示融资前估值就是4000 800 3200万元 这里15 的期权也需要从公司融资前的估值里出 稀释原始股东 即创始人 天使投资人和A轮VC的股权比例 同样15 是融资后的期权比例 其价值是15 4000 600万元 这样该公司融资前估值就是3200 600 2600万元 因此 该公司股票的每股价格为7 9元 公司根据B轮VC的800万美元投资和15 期权的价值 增发相应的股份 B轮VC的优先股股份比例是20 4 C轮融资后的股权结构 4 在C轮融资中 VC投资2000万元 融资后公司估值为8000万元 跟A B轮融资类似 公司在融资前估值不是6000万元 而是4800万元 每股价格为11 16元 C轮VC的优先股股份比例是25 5 公司以1 5亿元的价格卖掉 5 公司以1 5亿元的价格卖掉 公司以1 5亿元的价格卖掉时 如果所有VC股东的股份都是普通股的话 按照各自的股权比例 他们的回报倍数分别为6 7倍 2 6倍和1 9倍 6 C轮投资人的回报 C轮投资人如果按照其股权 假设投资人的优先股都可以按照1 1转换成普通股 后同 比例 只能获得3750万元 即1 9倍的投资回报 这个回报倍数低于他投资时要求的3倍清算优先倍数 所以他一定会执行优先清算权 这样 他可以先拿走 2000 3 2000 10 1年 6200万元 剩下的8800万元 C轮投资人还要可按转换成普通股后的股权比例 跟其他所有股东一起按比例分配 但这之前 B轮投资人和A轮投资人还是优先股股东 还要等他们决定是否行使各自的优先清算权 因此 C轮投资人的回报倍数暂时为3 1倍 7 B轮投资人的回报 在C轮VC投资人拿走优先清算的钱之后 该B轮VC投资人拿了 如果他按照股权比例分配剩余的钱 只能获得1 6倍回报 低于优先清算的2倍要求 所以 B轮VC投资人也会执行优先清算权 B轮投资人可以先拿走 800 2 800 10 2 1760万元 剩下的7040万元 B轮投资人还要按照股权比例 跟其他所有股东一起分配 但这里 他同样要等A轮投资人决定是否执行优先清算权 因此 B轮投资人的回报倍数暂时为2 2倍 8 A轮投资人及创始人的回报 这时 我们可以看到A轮VC投资人的回报为3 2倍 高于他优先清算的1倍回报要求 他当然不会执行优先清算权了 他会选择按照可转换成普通股的股份比例 跟其他剩余股东按股份比例分配剩下的钱 所有A B C轮投资人拿