第5章证券投资的收益和风险ppt课件.pptVIP

第5章 证券投资的收益和风险 本章主要内容 证券投资的收益证券投资的风险证券风险的衡量 第一节证券投资的收益 债券投资的收益股票投资的收益资产组合的收益 一 债券收益来源及影响因素1 收益内容 利息收入资本损益再投资收益2 衡量尺度 收益率 即一定时期内投资收益占本金的比率 3 影响因素 票面利率债券价格债券还本期限 一 债券投资收益 二 债券收益率计算原理1 债券的必要收益率附息债券的投资收益率Y是满足以下等式的利率 其中 表示第t年的现金流量 P表示投资的价格 成本 N表示年数 2 仅有一次现金流债券的必要收益率 3 年收益率 1 债券等价基准方法年收益率 期间收益率 一年内的时期数 2 有效利率基准法其中 m表示一年中的利息支付次数 三 债券收益率计算1 附息债券收益率 1 直接收益率 经常收益率 本期收益率 其中 Yd 直接收益率例 某债券面值1000元 5年期 票面利率10 发行价950元 则投资者在认购债券持有到期的直接收益率 2 持有期收益率买入债券后持有一段时间 又在债券到期前将其出售而得到的收益率 等于在持有期内获得的收益与初始投资的比值 其中 表示持有期收益率 C表示债券年利息 表示债券卖出价 表示债券买入价 n表示债券持有年限 例 上例中 投资者认购后持有至第三年末以995元出售 则持有期收益率 3 到期收益率其中 表示到期收益率 P表示债券价格 C表示每期利息 v表示债券面值 n表示利息支付次数 例 某债券面值1000元 还有5年到期 票面利率5 当前市场价1019 82元 则预期到期收益率 Y 4 55 近似法上例结果 Y 4 56 2 仅有一次现金流债券收益率计算 1 复利到期收益率其中 V 债券的到期价值n 债券的有效期限 例 某零息债券面值为 元 期限为 年 某投资者于发行之日以 元的价格买入 则复利到期收益率为 2 持有期收益率例 上例中的投资者在持有债券1 5年后以920元的价格卖出 则持有期收益率为 二 股票投资收益 一 股票收益的内容及影响因素1 股票收益的内容 股息资本损益2 股票收益的形式 股息买卖差价3 影响股票收益的主要因素 公司业绩股价变化市场利率 二 股票收益率计算1 股利收益率股利收益率 D P0 100 其中 D 现金股息P0 买入价例 某投资者以每股20元的价格买入某股票 持有1年分得现金股息1 8元 则 股利收益率 1 80 20 100 9 2 持有期收益率Yh D P1 P0 P0 100 其中 P1 卖出价Yh 持有期收益率例 上例中 投资者在分得股息两个月后以23 20元的市价出售 则持有期收益率为 1 80 23 20 20 20 100 25 3 持有期回收率持有期回收率 D P1 P0 100 1 持有期收益率上例 持有期回收率 1 80 23 20 20 100 125 如果投资者最终以每股15 8的价格出售 则出现亏损 持有期收益率 1 80 15 80 20 20 100 12 持有期回收率 1 80 15 80 20 100 88 4 调整后的持有期收益率调整后的现金股息 调整后的资本利得Yh 100 调整后的购买价格Yh 调整后的持有期收益率 例 某投资者以每股20元的价格买入某股票 持有1年分得现金股息1 8元 该公司随后以10送3的比例送股 送股后 股票价格涨至18元 投资者出售股票 计算持有期收益率 三 资产组合的收益率 其中 YP 证券组合的预期收益率Yi 组合中各种证券的预期收益率Xi 各种证券占组合总价值的比率N 组合中证券的种类数 例 某投资者持有四种股票 组成一个资产组合 这四种股票价值占组合总价值的比例分别为10 20 30 40 它们的预期收益率分别是8 12 15 13 则组合的预期收益率为 YP 0 10 8 0 2 12 0 3 15 0 4 13 12 9 第二节证券投资的风险 证券投资风险的定义 证券投资收益的不确定性 风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性 一 系统风险系统风险是由某种全局性 共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动 这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响 无法通过证券多样化组合消除或回避 又称为不可分散风险或不可回避风险 一 市场风险1 定义 由于证券市场长期行情变动而引起的风险市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量2 产生原因 经济周期变动3 作用机制 经济周期变动对企业经营环境和经营业绩产生影响4 影响 证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响5 减轻方法 顺势操作 投资于绩优股票 二 利率风险1 定义 市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性2 产生原因 中央银行利率政策变化市场供求关系变化3 作用机制 利率变化 公司盈利 股息 股票价格利率变化 资金流向 供求关系 证券价格固定收益证券的主要风险长期债券利率风险大4 影响 利率风险是政府债券的主要风险利率变化直接影响股票价格5 减轻方法 分析影响利率的主要因素 预期利率变化 三 购买力风险1 定义 由于通货膨胀 货币贬值使投资者的实际收益水平下降的风险2 产生原因 通货膨胀 货币贬值3 作用机制 实际收益率 名义收益率 通货膨胀率4 影响 固定收益证券受通胀风险影响大长期债券的通胀风险大于短期债券不同公司受通胀风险影响程度不同5 减轻方法 投资于浮动利率债券 二 非系统风险非系统风险是由某一特殊因素引起 只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险 非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系 可以通过证券投资多样化来回避 又可称为可分散风险 可回避风险 一 信用风险1 定义 证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险2 产生原因 发行人经营 财务状况不佳 事业不稳定3 作用机制 违约或破产可能 证券价值下降 证券价格下跌4 影响 政府债券的信用风险小公司证券的信用风险大5 回避方法 参考证券信用评级 二 经营风险1 定义 由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变 从而引起投资者预期收益下降的可能2 产生原因 企业内部原因企业外部原因3 作用机制 经营状况 盈利水平 预期股息 股价4 影响 普通股的主要风险5 回避方法 关注上市公司经营管理状况 三 收益与风险的关系收益与风险的互换关系收益率 无风险利率 风险补偿无风险利率 将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率1 利率风险的补偿2 信用风险的补偿3 通胀风险的补偿4 市场风险 经营风险的补偿 第三节风险的衡量 Outline 一 证券风险的基本概念二 单一证券风险的衡量三 证券组合风险的衡量四 系统风险的衡量 一 证券风险的基本概念 证券投资的风险 是预期收益变动的可能性和变动幅度 风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化 证券投资的收益与风险相互替代 Tradeoff 投资者必须在收益与风险之间作出权衡如何衡量风险 二 单一证券风险的衡量 一 未来收益的概率分布 二 预期收益 三 风险量的计算 方差和标准 四 对收益与风险的权衡 无差异曲线 一 未来收益的概率分布R f S 或r f S 其中 S 影响收益的因素R 证券的收益水平r 证券的收益率 二 预期收益预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值其中 ER 预期收益Ri 各预期收益Pi 各预期收益发生的概率i 各种可能收益的序号n 观察数 满足 例 A B C三种股票收益的概率分布 例 A B C三种股票收益的概率分布 三 风险量的计算 方差和标准差衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差 Pixyz预期收益 期望值 Ri 其中 V 方差 标准差 上例中 证券预期收益预期收益率方差标准差A8 00元16 4 82 191B8 00元16 0 850 922C9 00元18 4 82 191 四 对收益与风险的权衡 无差异曲线1 无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度投资者对同一条无差异曲线上的投资点有相同偏好不同的无差异曲线不相交 rI2rI1I1I2XI3 2 投资者有不可满足性和风险回避性 无差异曲线斜率为正r18 314 1215 20 3 投资者更偏好位于左上方的无差异曲线rBA0CD 4 投资者对风险的态度不同 不同的投资者有不同的无差异曲线I1I1I1I2I2I2I3I3I3极不愿冒风险的投资者不愿冒风险的投资者愿冒较大风险的投者 投资者对A B C 股票的选择rrrCCCBBABAAXYZ0 9222 1910 9222 1910 9222 191投资者X的无差异投资者Y的无差异投资者Z的无差异曲线和投资选择曲线和投资选择曲线和投资选择 三 证券组合风险的衡量 一 资产组合效应 二 协方差 三 相关系数 一 资产组合效应预期价格变动AB时间 预期价格变动BA时间 证券组合目的 在收益一定的条件下 投资者承担的总风险减少 证券组合的风险并非组合中各个证券的简单加总 而是取决于各个证券风险的相关程度 二 协方差协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值 协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这两种证券未来可能收益率之间的相互关系 证券A与证券B的协方差 证券A与证券B的各种可能收益率 证券与证券的预期收益率 各种可能的概率n 观察数 满足 三 相关系数相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的相互关系 相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度 相关系数是标准化的计量单位 取值在 1之间 相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系 例题 若上例中股票A B C的市场价格均为50元 股 请计算三种证券的预期收益率 风险 两两组合的协方差和相关系数 三种证券的预期收益率和风险ABCEr0 160 160 18V0 001920 000340 00192 0 043820 018440 04382 三种证券相互组合的协方差和相关系数证券组合协方差相关系数AB0 00080 99BC 0 0008 0 99CA 0 00192 1 四 资产组合风险的计算其中 资产组合的标准差XA 证券A在组合中的投资比率XB 证券B在组合中的投资比率 双重加总符号 若组合中共有三种股票 则 若上述A B C三种股票组成一组合 投资比率分别为 20 30 50 则该组合的风险为 三 系统风险的衡量 一 系统风险的含义 二 系数的计算公式 三 系数分析 一 系统风险的含义系统风险是证券市场的共同风险 系统风险是由社会 政治 经济等共同因素引起的 并会影响整个证券市场的价格变化 证券的系统风险可用 值衡量 值是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标 二 值的计算公式 1 其中 时期内证券i的预期收益时期内的无风险收益时期内市场组合的预期收益相对于市场组合 证券i的系统风险 用股价指数收益率代表整个市场收益率其中 ri 证券i