证券投资学第二版第六章证券市场运行ppt课件.ppt

1 第六章证券市场运行 2 教学内容 证券发行市场 概述 发行制度及方式 证券承销制度 证券交易市场 概述 证券交易所 证券价格指数 编制 主要的证券价格指数 证券投资的收益与风险 3 证券发行市场概述 证券发行市场 一级市场 发行人以发行证券的方式筹集资金的市场发行人向投资者出售证券的市场作用 融资 根据需要 可能确定品种 规模etc 投资资金流动的收益导向 4 证券发行制度 核准制 实质管理原则发行人以真实状况的充分公开为条件披露有关信息符合证券监管机构制定的 适合于发行的一系列实质性条件政府主导目的 监管部门履行职能 保证发行的证券符合公众利益和证券市场稳定发展的需求注册制 公开管理原则发行人按法定程度向监管部门提交信息 申请注册并对所提供信息的完整性 真实性 可靠性负责市场主导型目的 向投资者提供证券发行的有关资料并不保证发行的证券资质优良 价格适当 5 证券发行制度 中国 核准制特点 监管部门进行合规性审查 中介机构的责任 市场参与各方的行为约束 新股发行中的行政干预 6 证券发行方式 股票 网上竞价发行主承销商利用交易所的交易系统 以自己作为唯一卖方 按发行人确定的底价将公开发行股票的数量输入其股票发行专户投资者在指定时间内 以不低于发行底价的价格及限购数量进行竞价认购特点 市场性连续性经济性 发型组织的压力 不必要环节 高效性 交易所网络 缺点 股价容易被机构大资金操纵 中小投资者的风险网上定价发行 我国目前广泛采用 主承销商利用交易所的交易系统 按事先规定的价格向投资者发售证券 7 证券发行方式 股票 定价市值配售将发行总量中一定比例的新股向二级市场投资者配售 投资者根据其持有的上市流通证券的市值和这算的申购限量 自愿申购新股网上定价发行的一部分 我国规定为网上发行总量的50 每持有上市流通证券市值10000元 限购1000股 不足10000不附申购权 申购新股数量为1000股的整数倍 最高不超过总量千分之一对一般投资者上网发行 对法人配售相结合与发行人业务联系紧密 长期持有发行公司股票的法人 战略投资者 其他 一般法人原则上 战略投资者 2 8 证券发行方式 债券 定向发行 私募面向少数特定投资者直接发行 发行人与机构投资者直接洽谈 承购包销发行人与承销团签订承销包销合同 承销团团员分销拟发行债券 中国 不可流通的凭证式国债 招标发行通过投标人的直接竞价确定发行价格 或利率 发行人将投标人的标价自高 低排列 或利率自低 高 从高价或低利率选起 满足需要发行的数额为止分类 荷兰式招标 募集发行额为止的所有投资者的最低中标价格 最高收益率作为最后的中标价格 全体中标者的中标价格 中标收益率一致美国式招标 各中标者的认购成本不同 9 证券的承销制度 证券承销 发行人将证券销售业务委托他人代为销售分类 包销全额包销证券承销机构先全额购买发行人该次发行的证券承担全部风险再向投资者发售的承销方式余额包销承销机构按规定的发行额度和发行条件 在约定期限内向投资者发售证券承销结束后 承销机构负责认购剩余证券 按约支付全部证券款项代销承销机构代发行人发售证券 到销售截止日 将证券剩余部分退还给发行人 10 证券交易市场 概述 历史 最早 债券交易 1141年法国证券经纪商和集中交易场所 政府债券为主 最初 1802年英国建立了世界上第一家大型专业债券交易中心股票交易出现较晚 1602阿姆斯特丹股票交易所证券交易出现的必然性 内需 经济 社会发展 企业和政府融资需求 证券持有人变现的潜在需求外部条件 投资 投机目的 通过价格波动获益作用 证券流动性 分散投资风险更好地发挥筹资 投资功能 资本配置功能 交易成本 为交易提供连续性 11 证券交易市场 概述 证券交易机制的目标流动性 衡量市场的质量时间层面 成交速度空间层面 成交价格稳定性 与波动性相对 衡量市场的成熟度 市场透明度是加强市场稳定性的重要措施有效性高效率信息效率 证券价格准确 充分反映各种信息运行效率 证券交易系统硬件的工作能力 处理速度 容量等 低成本直接成本 佣金 交易税等间接成本 搜索成本等 12 证券交易市场 概述 证券交易机制的种类按交易时间的连续特点分定期交易系统 集合交易 间断性交易成交的时点不连续 将一段时间搜集的订单累计 并在特定的时点上集中撮合特点 价格的稳定性指令执行和结算的成本相对较低连续交易系统在交易日的各个时点上进行的连续不断的交易特点 交易的即时性提供更多市场价格信息按交易价格的决定特点分指令驱动 竞价成交价格由买卖双方直接决定投资者买卖对手 其他投资者报价驱动 做市商 连续交易成交价格由做市商决定投资者买卖对手 做市商 13 证券交易所 有固定的交易场所和交易时间证券交易所的组织形式 公司制 以股份公司形式组织 以营利为目的的法人团体一般由金融机构及各类民营公司组建会员制 由会员自愿组成 不以盈利为目的的社会法人团体最高权力机关 会员大会最高决策机关 理事会 14 股票价格指数 股票价格指数 选取若干具有代表性的上市公司的股票计算其成交价而编制的一种反映不同时点上股价变动情况的相对指标反应股票市场总体价格水平及其变动趋势意义 反映一定时期股票价格的相对水平 静态反应一定时点的股票行市是一个国家 地区政治 经济发展状态的晴雨表为投资者提供公开 合法的参考依据为股指期货 股指期权交易提供工具 15 股票价格指数 按照股市涵盖股票数量和类别不同 分为 综合指数 在计算股价指数时将某一交易所上市的所有股票市价升跌都计算在内的指数E g 上证综指成份指数 仅选择部分具有代表性的股票市值作为标的的指数 世界大多指数都是成份指数E g 道 琼斯指数 上证180指数分类指数 选择具有某些相同特征的股票作为目标股计算的指数E g 金融股指数 工业股指数 16 股票价格指数的编制要求 股票价格指数一般具有客观性 准确性 代表性和敏感性的特征 要求其编制 正确选择若干股票作为计算对象样本股票要有典型性 普遍性和影响力考虑其行业分布 市场影响力 股票等级等采取恰当的计算方法进行科学的编制计算计算方法有较高的适应性 对变化的股市做出相应的调整和修正 保证其高敏感性有科学的计算依据和手段计算口径一般以交易所收盘价为依据随着计算手段的完善 间隔的缩短而调整 使之更准确 客观选好计算股指的基期基期应有较好的代表性和均衡性E g 香港恒生指数以1964年7月31日为基期E g 上证30指数以1996年1月 3月的平均流通市值为基期 17 股价指数的编制方法 基本思路 报告期股价与某一基期相比的相对变化指数 先定某一时点为基期 计算其平均股价或市值基期值一般为100或1000用报告期平均股价或市值与基期做比方法 简单算术股价指数相对法 先计算各样本股的个别指数 加总后求算术平均数综合法 将样本股票基期价格和计算其价格分别加总后 再求股指加权股价指数基期加权股价指数 拉斯贝尔加权指数 以基期发行量 成交量作为权数计算期加权股价指数 派许加权指数 以计算期发行量 成交量作为权数 适用性强 使用广泛 标普指数 18 案例分析 19 简单算术股价指数 相对法 先计算各样本股的个别指数 加总后求算术平均数计算公式 式中P 股价指数P0i i 1 2 n 基期第i种股票价格P1i i 1 2 n 报告期第i种股票价格n 股票样本数综合法 将样本股票基期价格和计算其价格分别加总后 再求股指计算公式 20 简单算术股价指数 相对法 P 8 5 12 8 14 10 18 15 1 4 100 142 5说明报告期的股价比基期股价上升42 5个百分点 综合法 P 8 12 14 18 5 8 10 15 100 136 8说明报告期的股价比基期股价上升36 8个百分点 总结 以上两种方法都未考虑由于各种采样股票的发行量和交易量的不同 而对整个股市股价的影响不一样等因素 因而计算的指数不够准确 为此需加入权数 交易量或发行量 21 加权股价指数 加权股价指数 基期加权股价指数 计算期加权股价指数 22 加权股价指数 基期加权股价指数 P 8 1000 12 500 14 1200 18 600 5 1000 8 500 10 1200 15 600 100 138 67说明报告期的股价比基期股价上升38 67个百分点 计算期加权股价指数 P 8 1500 12 900 14 700 18 800 5 1500 8 900 10 700 15 800 100 139 47说明报告期的股价比基期股价上升39 47个百分点 23 国际著名的股价指数 道 琼斯工业股价平均数 世界上最早 1884年 和最有影响的股票价格指数 在 华尔街日报 公布 以65家公司股票 工业股30 运输股20 公用事业15 以1928年10月1日为基期 基点100纽约证券交易营业时间内 每隔半小时公布一次标准普尔股票价格指数 1923年开始编制 最初选取230种 1957年 扩大到500种股票 95个组合以1941年 1943年抽样股票的平均市价为基期 上市股票为权数 基点10目前的股票市场价格 发行的股票数量 基期的股票市场价格乘以基期股票数NASDAQ市场及其指数 NASDAQ全国市场 NNM 4400只股票挂牌NASDAQ小型资本市场 NSCM 1700多只 24 国际著名的股价指数 金融时报工业股票指数 金融时报工业股票指数 30家最优良工业股票价格 反映伦敦证券市场行情 1935年7月为基期 基点100 基期1984年1月3日 基点1000日经股价指数 日经225股价指数 Nikkei225stockindex 东京证券交易所上市的225种股票日经500股价指数 占东京交易所上市股票的一半 1982年1月4日开始编制特点 采样不固定 每年4月份根据前3个结算年度的经营状况 成交量 成交金额等更换股票 25 中国主要的股价指数 中证指数公司及其指数 中证指数公司 2005年沪 深交易所发起设立在沪 深300指数基础上为股指期货等金融衍生工具提供标的指数沪 深300指数 基期2004年12月31日 基点1000点 代码000300 沪 399300 深 上市交易时间超过1个季度 流通市值前30的除外 非ST ST 非暂停上市股票营业状况良好 最近1年无重大违法违事件etc P181 中证流通指数 基期2005年12月30日 基点1000点代码000902 沪 399902 深 已实施股权分置改革 改革前已全部流通 新上市全流通的沪 深上市公司的A股中证100指数 基期2005年12月30日 基点1000代码000903 沪 399903 深 26 中国主要的股价指数 上证综合指数 以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围 以发行量为权数本日股价指数 本日股票市价总值 基期股票市价总值 100遇上新股上市 暂停上市 上市公司增资扩股 作相应修正新基期市价总值 修正前基期市价总值 修正前市价总值 市价总值变动额 修正前市价总值修正后本日股价指数 本日股票市价总值 新基期股票市价总值 100新上证综指 新综指 样本股是已实施股权分置改革的股票 27 中国主要的股价指数 上证180指数 对上海证券交易所对上证30指数进行调整更名而成 覆盖10个行业 以流通股本为权数样本股在所有A股抽取的最具代表性的180种样本股票 流通市值占沪市50 成交金额占47 选取标准 总市值 流通市值 成交金额 换手率编制采用派许加权综合价格指数每半年调整1次成分股 调整比例不超过10 28 中国主要的股价指数 深证综合指数 以所有在深圳证交所上市的所有股票为计算范围 以发行量为权数的加权综合股价指数深证成份指数 从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象并以流通股为权数计算得出的加权股价指数 基点1000香港恒生指数 以香港股票市场中的48家上市股票为成份股样本 以发行量为权数的加权平均股价指数 29 证券投资的收益与风险 股票收益率及其计算 股利收益率 股份公司以现金形式派发的股息与股票买入价的比率例1 某投资者以每股10元的价格买入X公司股票 持有1年分得现金股息1元 则股利收益率 30 证券投资的收益与风险 股票收益率及其计算 持有期收益率 投资者持有股票期间的股息收入与资本利得之和占股票买入价格的比率例2 假设例1中的投资者在分得现金股息后3个月后将股票以11元的价格出售 则持有期收益率 31 证券投资的收益与风险 股票收益率及其计算 股份变动后持有期收益率 遇拆股 送股等 例3 例1中投资者买入股票并分得现金股息后 X公司以1 2的比例拆股 拆股决定后 X公司股票的市场价格上涨到12元1股 拆股后的市价为6元1股 若投资者此时出售股票 则其持有期收益率为 32 证券投资的收益与风险 股票组合收益率 各种股票的加权平均收益率例4 某投资者持有A B C D4种股票 组成一个投资组合 这4中股票价值占投资组合总价值的比重分别为10 20 30 40 他们的收益率分别是8 9 10 11 求组合收益率 33 证券投资的收益与风险 债券收益率 票面收益率 名义利率 债券年利息 债券面额 100 直接收益率 债券年利息 债券市场价格 100 34 证券投资风险 系统性风险 由于某种全局性的因素引起投资收益的可能变动 这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响不可分散的风险包括 政策风险 政府有关证券市场的政策发生重大变化 重要法规 举措出台 证券市场价格波动经济周期波动风险利率风险 改变资金流向影响公司盈利购买力风险 通胀 35 证券投资风险 非系统性风险 由某种特殊因素引起 只对某个行业 个别上市公司的证券价格产生影响可分散包括 信用风险 违约