第八章-股票估价(精要版)PPT课件.ppt

第八章股票估价 ZhuMingxiu 1 一 股票的概念股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人在公司中拥有的所有权 第一节普通股和优先股的特点 2 二 股票的种类1 按股东权利和义务分经营管理权股利率股利分配顺序剩余财产求偿顺序优先认股权 普通股票 优先股票 3 2 按有无面值分票面是否标明金额我国发行的股票为面值股票会计核算 有面值股票 无面值股票 4 3 按认购币种分 A股 B股 5 4 按股票发行先后顺序分 始发股 设立时 新股 增资时 6 三 普通股票股东权益 1 选举权与被选举权选举公司董事 被选举为公司董事一股一票 黄金法则 不管是谁 只要有钱 就能制定规则 案例 国美电器控制权之争 黄光裕VS陈晓 7 累计投票 全部董事都在一次投票中选出每个股东拥有的总票数 拥有或控制的 股票数量 要选举的董事数若要选出N个董事 那么1 N 1 的股票加上1股 将保证能得到一个席位 8 直接选举法 每一次只选出一位董事 唯一可以保证取得一席的办法就是拥有50 加上1股 它同时也能保证你可以赢得每一席 直接投票法可以把小股东 排挤出局 许多州强制实行累计投票制度 9 委托投票 委托书 proxy 股东授权给其他人代替他本人投票的证明委托书争夺战 10 2 有权按比例分享股利 P150 3 清算时 在所有负债都得到清偿之后 有权按比例分享剩余财产 4 有权对重大事项进行投票 5 有优先认购新股的权利 11 四 优先股票 一 优先股的特征1 优先分得固定的股利2 优先分得剩余财产3 优先股可由公司赎回4 优先股股东通常没有投票表决权 12 二 优先股的分类1 累积优先股和非累积优先股累积优先股 本期优先股未分派或分派不足规定的股利 应在下期或后期补派足额 在未补足优先股股利前 不得发放普通股股利 非累积优先股 本期优先股未分派或分派不足规定的股利 不予累积 以后不再补派 13 2 可赎回优先股与不可赎回优先股能否购回3 可转换优先股和不可转换优先股 14 三 发行优先股的动机1 避免公司股权分散2 调剂现金余缺3 改善公司资本结构4 维持举债能力 15 第二节股票估价 一 股票价值 投资价值 内在价值 股票价值 投资者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值 16 持有一年 17 持有n年 18 长期持有 19 二 不同类型股票的估价零增长模型固定增长率模型 稳定增长 变动增长率模型 非稳定增长 20 零增长模型 假设股利固定 因为未来现金流量固定 零增长股票的价格就是永续年金的现值 D D1 D2 21 固定增长率模型 假设股利一直以固定比率g增长 22 固定增长率模型 举例 假设一个投资者考虑购买UathMining公司的一份股票 该股票从今天起的一年里将按3美元 股支付股利 该股利预计在可预见的将来以每年10 的比例增长 g 10 投资者基于其对该公司风险的评估 认为应得的回报率为15 我们也把r作为股票的折现率 那么该公司每股股票的价格是多少呢 23 变动增长率模型 假设股利在可预见的未来增长率是变动的股票价值 未来现金流量的现值 24 变动增长率模型 假设股利以g1增长N年 之后将以g2一直增长下去 25 变动增长率模型 假设股利以g1增长N年 之后将以g2一直增长下去 26 变动增长率模型 首先计算以g1增长的N年年金的价值 加上自N 1年开始的以g2增长的永续年金的折现值 27 变动增长率模型 变动增长率股票的定价公式为 28 变动增长率模型举例 考虑Elixir药品公司的股票 该公司拥有一种新的搽背的药膏 并有很快的发展 从现在开始 每股的股利为1 15美元 在以后的4年里 股利将以每年15 的比例增长 g1 15 从那以后 股利以每年10 的比例增长 g2 10 如果预计的回报率为15 那么公司股票的现值是多少 29 变动增长率模型举例 假设某普通股刚刚支付了 2的股利 股利预期在未来3年每年增长8 之后一直以4 的速度增长 假设折现率为12 该股票价值是多少 30 采用公式计算 31 变动增长率模型举例 续 01234 0123 固定增长段在第4年开始 可以作为永续年金计算其在3时点的价值 32 33 例 某股票估计前三年是高速成长 g 30 三年后是慢速成长g 10 D0 1 82期望报酬率为16 计算该股票的投资价值1 82 1 3 0 8621 2 041 82 1 69 0 7432 2 2861 82 2 197 0 6407 2 562V3 73 32 6 888 34 三 必要报酬率的构成要素 35 必要报酬率 R 股利收益率 资本利得收益率 36 第三节股票市场 一 交易商和经纪商交易商 自己持仓 并随时买进和卖出经纪商 自己并不持仓 他们把买方和卖方撮合到一起 37 二 纽约股票交易所 NYSE 全世界最大的股票市场 交易量 股票市值 会员 席位交易所席位拥有者可以在交易厅买卖证券 不必支付佣金 席位经常被买卖 38 佣金经纪商 执行顾客的买进和卖出指令专业会员 做市商 像交易商一样用自己的帐户进行交易 交易厅经纪商 当佣金经纪商太忙而无法自己处理某些买进和卖出指令时 他们会委托交易厅经纪商 39 三 纳斯达克美国的第二大股票交易所 NASDAQ 全国券商自动报价系统协会纳斯达克是一个电脑网络 没有发生交易的实际地点 纳斯达克有多个做市商 而不是唯一的专业会员制 40 四 股票上市经批准在证券交易所上市交易的股票 上市股票股票在证券交易所上市的公司 上市公司 一 上市条件股本总额 连续盈利 股东人数 面值1000元以上 财务会计报告 41 二 股票上市的暂停 恢复与终止 亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法 暂停上市恢复上市终止上市 42 上市公司最近二年连续亏损后 董事会预计第三年度将连续亏损的 应当及时作出风险提示公告 并在披露年度报告前至少发布三次风险提示公告 提醒投资者注意投资风险 上市公司出现连续三年亏损的情况 自其公布第三年年度报告之日起 如公司未公布年度报告 则自 证券法 规定的年度报告披露最后期限到期之日起 证券交易所应对其股票实施停牌 并在停牌后五个工作日内就该公司股票是否暂停上市作出决定 43 上市公司应当在接到证券交易所股票暂停上市决定之日起二个工作日内 在中国证监会指定的报纸和网站登载 股票暂停上市公告 公司暂停上市后 可以在四十五天内向证券交易所申请宽限期以延长暂停上市的期限 宽限期自暂停上市之日起为十二个月 44 在公司暂停上市期间 证券交易所可以为投资者提供股票特别转让服务 股票转让办法由证券交易所规定 暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度盈利的 可以在年度报告公布后 向中国证监会提出恢复上市的申请 公司在接到中国证监会恢复上市的决定后 应在二个工作日内在指定报纸和网站上登载 股票恢复上市公告 45 暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损的 或者其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见审计报告的 由中国证监会作出其股票终止上市的决定 证券交易所自该公司公布年度报告之日起 暂停股票转让服务 公司应当在接到中国证监会终止上市的决定后二个工作日内在指定报纸和网站上登载 股票终止上市公告 终止上市的公司其股票的转让应当遵守 公司法 证券法 和有关法律法规的规定 46 某企业正处于快速成长期 其成长前2年18 第3年为15 第4年起每年6 该公司最近一次的股利为每股1 15元 投资者期望的报酬率为12 计算该股票的投资价值 47 1 某投资人持有ABC公司的股票 他要求的最低投资报酬率为10 预计ABC公司未来3年股利将高速增长 成长率为15 在此之后转为正常增长 增长率为6 公司最近支付的股利是2元 要求计算该公司目前的股票内在价值 48 2 某公司持有A B C三种股票构成的证券组合 它们目前的市价分别为12元 股 6元 股和4元 股 它们的 系数分别为2 0 1 0和0 5 它们在证券组合中所占的比例分别为50 30 20 上年的股利分别为2元 股 1元 股和0 5元 股 预期持有A股票每年可获得稳定的股利 持有B C股票每年获得的股利逐年增长率为5 若目前的市场收益率为15 无风险收益率为10 要求 1 计算持有A B C三种股票投资组合的风险收益率 2 分别计算投资A股票 B股票 C股票的必要收益率 3 计算投资组合的必要收益率 4 分别计算A股票 B股票 C股票的内在价值 5 判断该公司应否出售A B C三种股票 49 1 投资组合的 系数 50 2 0 30 1 0 20 0 5 1 4投资组合的风险收益率 1 4 15 10 7 2 投资A股票的必要收益率 10 2 0 15 10 20 投资B股票的必要收益率 10 1 0 15 10 15 投资C股票的必要收益率 10 0 5 15 10 12 5 3 投资组合的必要收益率 10 7 17 4 A股票的内在价值 2 20