第十二章--技术经济评价指标与方法PPT课件.pptx

第十一章技术经济评价指标与方法 1 项目效果评价方法概述经济效果评价是项目评价的核心内容 为了确保项目投资决策的正确性和科学性 研究技术经济评价指标与方法是非常必要的 20世纪中后期 技术经济评价方法在深度和广度都有很大发展 以美 英 法 加拿大等国为例 50年代普遍使用回收期及投资利润率等静态评价方法 2020 3 27 1 60年代相继出现了现值法 内部收益率法等动态评价法 这种评价方法由于考虑了资金的时间价值 能够动态地全面地反映项目在整个寿命期的经济活动和经济效益 因此能比静态分析法更客观 更科学地为项目决策提供依据 20世纪70年代以后 动态评价法已逐步取代静态评价法 成为主要的评价方法 2020 3 27 2 由于项目或方案的复杂性 任何一种评价方法都只能反映项目的某一侧面 而忽视了另外的方面 仅凭单一指标难以达到全部评价项目的目的 因此 经济效果评价指标是多种多样的 尤其是70年代以来 随着模糊数学 博弈论等数学理论在经济管理学中的广泛运用 计算机技术的普及 以及技术经济评价理论和方法的进一步深化 大大丰富了技术经济学的内容 据不完全统计 仅研究开发项目的评价模型 就有近百种之多 但是 其中许多评价模型尚处于理论研究阶段 目前在项目评价中常用的方法有十余种 2020 3 27 3 按是否考虑资金的时间价值 经济效果评价指标可分为静态评价指标和动态评价指标 静态评价指标不考虑资金时间价值 如静态投资回收期 固定资产投资借款偿还期 投资收益率等 静态指标的优点是计算简便 易于理解 由于它忽略了资金的时间价值 不能准确地反映投资项目的实际情况 因此只能对项目的投资效果进行粗略估计 它通常被用于投资项目的初选阶段 动态评价指标考虑了资金时间价值 如动态投资回收期 净现值 内部收益率等 它弥补了静态评价指标的缺点 但由于需要的数据和资料较多 计算起来往往比较复杂 工作量较大 静态评价指标和动态评价指标各有所长 二者需要通常配合使用 互相补充 2020 3 27 4 价值型评价指标与方法 价值型经济效果评价指标主要有 净现值 净年值 费用现值和费用年值等 它们都是动态分析指标 这些指标不仅考察了资金的时间价值 而且考察了投资项目在整个寿命期内的收支情况 因此 它们比静态指标更科学 更全面 2020 3 27 5 2 净现值 净现值 NetPresentValue NPV 是反映投资方案盈利能力的一个重要指标 所谓净现值 就是按一定的折现率或基准收益率将投资项目在整个寿命期各个不同时点所发生的净现金流量折算成期初现值 再求其代数和 它一般以项目初始年份的年初 即坐标中零点时间 作为基准时间来计算现值 用净现值作为技术经济效果评价指标的方法称为净现值法 该方法是技术经济分析的常用方法之一 其表达式为 2020 3 27 6 2020 3 27 7 式中 NPV 净现值 CIi 第t年的现金流入量 COi 第t年的现金流出量 CI CO i 第t年的净现金流量 n 一般为项目的寿命期 i0 基准折现率 P F i0 t 一次支付现值系数 2020 3 27 8 可以这样理解的经济含义 表示在保证基准收益率水平的基础上 方案在整个寿命期所能得到的超额收益现值 当NPV 0时 表明方案的收益率不仅能达到设定的基准折现率水平 而且还能取得超额收益 当NPV 0时 方案的收益率刚好达到了基准折现率要求的水平 即方案刚好达到了该行业或该部门规定的基准水平 没有超额收益 当NPV 0时 则方案的收益率没有达到基准收益率要求的水平 当然 NPV 0并不代表项目亏本 只是表明项目没有达到目标收益率的水平 2020 3 27 9 对于单个方案而言 如果NPV 0 该投资方案可行 如果NPV 0 该投资方案不可行 用净现值指标对多个方案进行比选时 如果各投资方案的寿命期相同 则净现值最大的方案经济效果最好 为最优方案 如果各投资方案的寿命期不同 为了满足时间上的可比性 则必须采用一些假设 确定一个研究期 在同一研究期内计算并比较方案的经济效果 2020 3 27 10 例4 1某文化投资项目 建设期2年 第一年初投资1200万元 第2年投资800万元 第三年投产收益为200万元 项目生产期14年 若从第四年起到生产期末的年均收益为220万元 基准收益率为12 试计算并判断 该项目是否可行 解 该项目寿命期的现金流量图为 2020 3 27 11 2020 3 27 12 因为 0 故项目没有达到基准收益率水平 不可行 2020 3 27 13 净现值函数的特点及NPV对i的敏感性问题 可以证明 对常规投资项目而言 NPV是一个关于折现率i的单调递减函数 并存在唯一的正实根 即存在唯一内部收益率 所谓常规投资项目 是指项目初期有一次或若干次投资支出 现金流出 其后出现的全部为净现金流入 且收入之和大于支出之和 一般工业项目多属于常规型投资 显然 常规型投资总是可以依据资金时间价值变换为一次总投资 故这类项目又可称之为单一常规投资项目 2020 3 27 14 净现值指标的优点与不足 1 优点 净现值是一个绝对数指标 反映了投资项目对企业盈利的绝对贡献 它与企业利润最大化目标是一致的 该指标在投资评价中得到了广泛的应用 在一定条件下 净现值法对独立项目能够提供明确的决策建议 在对互斥项目进行决策时 净现值法能够给出项目的排序建议 2020 3 27 15 2 不足 计算净现值指标必须事先确定一个符合经济现实的基准收益率 而基准收益率的确定往往是比较困难的 且带有一定的主观性 如果选择不当则影响决策的正确性 净现值不能真正反映项目投资中单位投资的使用效果 在对多个互斥方案进行比较时 净现值法有利于高投资的方案和寿命长的方案 因此 当各备选方案的投资规模和寿命不相等时 可能得出错误的结论 为保证决策的正确性 净现值法常与其他方法配合使用 2020 3 27 16 3 费用现值与费用年值 在多个技术方案的产出能够满足同样的需要 或者其效益难以用货币计量时 可以通过比较各方案的费用现值或费用年值进行选择 如建造图书馆 城市绿化 卫生保健 国防等公益性非盈利项目 如果各备选方案能够满足相同的需要 则只需比较它们的投资和经营费用 费用现值 PresentCost PC 是指将方案寿命期内的投资和经营成本折现后的代数和 其表达式为 2020 3 27 17 费用年值 AnnualCost AC 是把不同时点发生的费用折算为等额分付序列年费用 其表达式为 2020 3 27 18 2020 3 27 19 式中 PC 费用现值 AC 费用年值 其他符号意义同前 费用现值和费用年值指标只能用于多个方案比选 其判别准则是 PC AC越小 方案越优 费用现值或费用年值最小的方案为最优 2020 3 27 20 例2 某厂原为人工搬运 每年搬运费为8200元 现拟采用运输带 则需投资15000元 运转后每年支出人工费为3300元 电力400元 杂费300元 此运输带可用10年 无残值 若最低收益率为10 问该厂是否应该安装此运输带取代人工搬运 解 方案1表示人工搬运 方案2表示采用运输带 则两方案的费用现值为 2020 3 27 21 39580元 2020 3 27 22 两方案的费用年值为 6441元 2020 3 27 23 根据费用最小的选优准则 费用现值和费用年值的计算结果都表明 方案2优于方案1 费用现值与费用年值的关系 同净现值和净年值的关系一样 所以就评价结论而言 二者是等效评价指标 二者除了在指标含义上有所不同外 就计算的方便简易而言 在不同的决策结构下 二者各有所长 2020 3 27 24 4 基准折现率 1 基准折现率的概念由前面的分析可知 采用净现值法评价和选择方案时 选择合理的基准折现率非常重要 基准折现率也称为目标收益率或最低期望收益率 MinimumAttractiveRateofReturn MARR 是投资者进行投资时可接受的最低收益水平 也是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据 2020 3 27 25 常用的基准收益率主要有行业财务基准收益率和社会折现率 行业财务基准收益率是各行业计算财务净现值的折现率 也是评价财务内部收益率大小的标准 它代表了行业内项目投入资金应当获得的最低财务盈利水平 其值一般由国家组织测定并发布 社会折现率是项目国民经济评价的重要通用参数 它表示从国家的角度对资金机会成本和资金时间价值的估量 也是衡量经济内部收益率大小的基准值 用社会折现率为基准折现率计算的净现值称为经济净现值 2020 3 27 26 基准折现率是技术经济分析中的一个重要经济参数 确定基准折现率需要综合考虑资金成本 投资风险 通货膨胀及资金限制等影响因素 2020 3 27 27 基准收益率确定的影响因素 1 资金成本和机会成本 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本 这样才能使资金得到最有效的利用 这一要求可用下式表达 单位资金成本 单位投资机会成本 2020 3 27 28 当项目完全由企业自有资金投资时 可参考行业基准收益率 可以理解为一种资金的机会成本 假如项目投资来源于自有资金和贷款时 最低收益率不应低于行业平均收益率 或新筹集权益投资的资金成本 与贷款利率的加权平均收益率 如果有几种贷款时 贷款利率应为加权平均贷款利率 2020 3 27 29 2 投资风险 在一般情况下 投资活动是有风险的 时间跨度越长 风险也越大 投资者要冒着一定风险做出决策 为此 投资者自然要求获得较高的利润 否则是不愿去冒风险的 因此 在确定基准收益率时 仅考虑资金成本 机会成本因素是不够的 还应考虑风险因素 通常 以一个适当的风险贴补率来提高值 也就是说 以一个较高的收益水平 2020 3 27 30 补偿投资者所承担的风险 风险越大 补贴率越高 为了限制对风险大 盈利低的项目进行投资 可以采取提高基准收益率的办法来进行项目经济评价 3 通货膨胀 在通货膨胀影响下 各种材料 设备 房屋 土地的价格及人工费都会上升 为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果 在确定基准收益率时 应考虑通货膨胀因素 2020 3 27 31 5 资本 资产定价模型 CAPM模型 进行项目投资一般是有风险的 尤其是对高新技术项目 风险往往大于一般项目 所以投资收益不仅包括资金时间价值 还包括投资风险价值 在不考虑通货膨胀的情况下 投资者在无风险情况下进行投资得到的价值 称为无风险投资收益率 资金时间价值 投资者在风险情况下进行投资 就要求获得超过资金时间价值的额外收益 以补偿投资风险 即风险补偿收益率 投资风险价值 风险投资收益率 无风险投资收益率 风险补偿收益率 2020 3 27 32 如何合理地确定风险补偿收益率呢 长期以来 一些学者对这个课题进行了不停的探索 研究出一些有用的方法 其中资本 资产定价模型 CapitalAssetPricingModel CAPM模型 是一种较客观度量风险的方法 2020 3 27 33 1 CAPM模型原理 CAPM模型最初是为了对风险证券 股票 进行定价 用以说明风险与预期回报率之间关系 若预期回报率不能达到 则不应进行这项投资 CAPM模型表达式为 2020 3 27 34 风险资产的收益率 无风险资产的收益率 风险溢价风险溢价 市场整体收益率 无风险资产收益率 资本 资产定价理论认为 一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素 无风险报酬率 即将国债投资 或银行存款 视为无风险投资 各种类型的政府债券是这种投资机会的典型代表 整个市场的平均报酬率 投资收益率与市场总体收益期望之间的相关程度对于必要报酬率有显著影响 投资组合的系统风险系数即 2020 3 27 35 效率型评价指标与方法 内部收益率1 内部收益率的概念所谓内部收益率 InternalRateofReturn 又称为内部报酬率 是指项目在寿命期内所有现金流入的现值之和等于现金流出的现值之和时的收益率 即净现值为零时的折现率 它与净现值的相似之处在于它们都对项目整个寿命期的现金流量进行折现 内部收益率是技术经济分析中的另一个重要的动态评价指标 目前越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价 若以代表内部收益率 其表达式为 2020 3 27 36 第t年的净现金流量 2020 3 27 37 判别准则 设基准收益率为 若 则项目在经济效果上可以接受 若 则项目在经济效果上不可接受 内部收益率反映了投资项目本身对占用资金的恢复能力 是项目所占用资金的盈利率 所以 IRR的值越高 其项目的经济性越好 2020 3 27 38 IRR的计算公式由净现值函数可知 NPV与收益率之间是非线性关系 求IRR方程式中的折现率需解高次方程 不易求解 在实际工作中 一般通过计算机计算 手算时可采用线性内插法确定内部收益率的近似值 线性内插法的基本原理如下所述 2020 3 27 39 先用进行试算 若得NPV 0时 再试用若NPV 0时 则NPV 0时的IRR一定在至之间 如图4 4所示 此时 可用线性内插法求出IRR的近似值 其公式为 2020 3 27 40 内部收益率的经济涵义 内部收益率的经济涵义是指项目在整个寿命期内 在抵偿了包括投资在内的全部成本后 每年还产生IRR的经济利率 IRR反映的是项目寿命期内没有收回的投资的盈利率 不是初始投资在整个寿命期内的盈利率 其大小是由项目现金流量决定的 即由内生因素决定的 反映了投资的使用效率 2020 3 27 41 我们可以这样理解内部收益率 在项目的整个寿命期内 如果按利率i IRR计算 始终存在未能收回的投资 而在寿命结束时 投资恰好被完全收回 也就是说 在项目寿命期内 项目始终处于 偿付 未被收回的投资的状况 内部收益率正是项目到期末将未收回的资金全部收回来的盈利率 IRR法包括了一个不明显的假设 即每期收到的款项 可以用来再投资 并且收到的利率与所求得的内部收益率是一样的 2020 3 27 42 对内部收益率法的评价 许多研究表明 内部收益率法比净现值法应用得更加广泛 优点 与净现值一样 内部收益率既考虑了资金的时间价值 又考虑了项目在整个寿命期内的全部情况 内部收益率是由项目内在因素决定的 与项目外在因素没有关联 它属于项目本身的内涵属性 是一个反映投资方案所做贡献的效率指标 法是评价投资效果的一个基本方法 它的表达形式类似利率 一般决策者对利率有着强烈的感受 2020 3 27 43 缺点 内部收益率指标计算麻烦 非常规项目有无解或多解现象 分析和判别比较复杂 一般来说 内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断 不能用来比较各种投资项目的优劣 因为对于以追求利润最大化的企业而言 收益率大的方案 不一定是最优方案 一个投资额很小的方案 纵然收益率很高 其所提供的利润总额要小于投资额大而收益率略低的方案 当进行多方案比选时 需要确定它们的差额现金流量的收益率 即采用差额内部收益率 IRR 指标进行不同方案的择优 2020 3 27 44 净现值指数 净现值指数 NetPresentValueIndex NPVI 也称净现值率 是指项目净现值与项目全部投资现值之比 其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值 是一个考察项目单位投资盈利能力的指标 由于净现值没有考虑项目投资额的大小 因而不能直接反映资金的利用效率 为了反映资金的利用效率 常用净现值率作为净现值的辅助评价指标 其计算公式为 2020 3 27 45 项目总投资现值 净现值指数 2020 3 27 46 应用评价方案时 对于独立方案评价 若 0 方案可行 若 0 应予拒绝 对于多方案评价 凡 0的方案应先行淘汰 在余下方案中 应将投资额 净现值指数结合起来选择方案 0 2020 3 27 47 当对比的两个方案投资额相差悬殊时 如果仅以各方案的大小来选择方案 可能得出不正确的结论 因为净现值大小只表明盈利总额不能说明投资的利用效果 单纯以净现值最大作为方案选优的标准 往往导致评价人趋向于选择投资大 盈利多的方案 而忽视盈利额较少 但投资更少 经济效果更好的方案 为此 可采用净现值的相对指标 单位投资的净现值 即净现值率进行评价 2020 3 27 48 例4 7某方案的基准收益率为12 项目现金流量情况如表所示 用NPVI指标判断方案是否可行 2020 3 27 49 例4 7的现金流量表 单位 万元 2020 3 27 50 0 2020 3 27 51 本方案的净现值率为0 47 表明该投资方案除了确保12 的基准收益率外 每元投资还可以获得0 47的超额现值收益 故本方案可行 2020 3 27 52 效益费用比值 效益费用比值 BenefitCostRate B C 是指项目在整个寿命期内收益的现值与成本费用的现值之比 效益费用比值法简称B C法 其计算公式为 式中 B 收益现值C 成本费用现值 2020 3 27 53 例4 9某设备的购置费为50000元 每年的运行收入为20000元 年运行费用为4000元 4年后该设备可以按3000元转让 如果基准折现率为18 问此设备是否值得购买 C 59213B C 53802 59213 0 91 1 因此该设备不值得买 元 2020 3 27 54 效益费用比值法常用于一些非盈利性项目的评价 如公路建设 图书馆建设 生态环境保护 国防建设等公用事业项目 这类投资的目的是为公众创造福利 并不一定要获得直接的超额收益 比是一种效率型指标 一般只能判断方案本身是否可行 在对多个方案进行比选时 不能简单地根据各方案比值大小择优 2020 3 27 55 时间型评价指标与方法 投资回收期投资回收期 PayBackPeriod 是指从项目投建之日起 用项目各年的净收入 年收入减年支出 将全部投资回收所需的时间 它是反映项目投资回收能力的指标 投资回收期一般从投资开始年算起 包括建设期 对于投资者来讲 投资回收期越短越好投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期 两者之间的差别在于是否考虑资金的时间价值 2020 3 27 56 1 静态投资回收期 静态投资回收期是不考虑资金时间价值的情况下 以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间 其计算公式为 其中 投资回收期 现金流入量 现金流出量 2020 3 27 57 第t年的净现金流量从以上表达式我们无法直接计算方案的投资回收期 通常根据投资项目财务分析中使用的现金流量表计算投资回收期 其实用公式为 2020 3 27 58 式中 T为项目各年累积净现金流量首次为正值或零的年份 用投资回收期评价投资项目时 需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资回收期相比较 设基准投资回收期为 判别准则为 若 则可以考虑接受项目若 则项目应予以拒绝 2020 3 27 59 2 动态投资回收期 为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点 可采用动态投资回收期 所谓动态投资回收期 是按照给定的基准折算率 用项目净收益的现值将总投资现值回收所需的时间 其表达公式为 2020 3 27 60 同样 用动态投资回收期评价投资项目的可行性需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准动态投资回收期相比较 设基准动态投资回收期为 判别准则为 若 则项目可以被接受 否则应予以拒绝 2020 3 27 61 多方案的评价与选择 投资方案的分类企业在进行投资时 往往有多个方案可供选择 根据这些方案之间的关系 可以将它们分为以下三大类 1 独立方案独立方案是指各方案之间互不干扰 即一个方案的采纳不会影响到另一个方案的采纳 方案间具有相容性 只要条件允许 可以选择方案群中的一个或几个或全部方案 也可以一个也不选择 2020 3 27 62 如购买ERP管理软件 研发新产品和建生产车间等 这些方案各自解决不同的问题 它们之间不存在明显的联系 可以看做是相互独立的方案 2 相关方案各技术方案之间存在明显的联系 一个方案的采纳会影响到另一个方案的采纳 这一类方案统称为相关方案 相关方案又分为以下几种 2020 3 27 63 1 互斥方案互斥方案是指在若干备选方案中 采纳其中的一个方案 就必须放弃其他所有方案 方案之间具有排他性 比如 某企业拟投资增加一条生产线 其设备既可以自己生产制造 也可以向国内其他厂商订购 还可以向某外商订货 这三个备选方案就是互斥方案 2020 3 27 64 2 互补方案 从属方案 在一组方案中 有时一个方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的 这样的方案为互补方案 前者称为辅助方案 后者称为前提方案 比如 购买电脑硬件和购买软件是两个互补方案 2020 3 27 65 3 财务相关方案 由于资金总额