外汇管制与外汇储备ppt课件.ppt

1 赵留彦副教授 国际金融 2 第6章外汇管制与国际储备 学习目标 了解外汇管制政策和国际储备政策会用所学理论分析我国的外汇管制政策和国际储备规模合理性 定义 俄国家新体制的主要特征 实施部门 手段 利弊 一 外汇管制的内容 背景 对象 4 外汇管制是指政府影响一国外汇流出 流入的措施 是一国政府为保障本国经济发展 稳定货币金融秩序 维护对外经济往来正常进行 改善国际收支而对外汇买卖 国际结算和资金流动所实施的一种限制性的措施 一国政府利用各种法令 规定和措施 对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制 以平衡国际收支 维持汇率 以及集中外汇资金 根据政策需要加以分配 一 外汇管制的定义 5 始于一战 战争支出的增加 大量的黄金流出 导致本国汇率贬值 金本位制无法实施 一战前 由于各国普遍实行金本位货币制度 在黄金输送点的自动调节机制约束下 各国货币汇率基本稳定 国际收支也能自动调节平衡 国际经济和货币关系较为稳定 因而无须外汇管制 一战爆发后 由于战争的巨额消耗 英 德 意等参战国发生了巨额国际收支逆差 引起其货币汇率暴跌 资本大量外逃 为防止国际收支继续恶化和黄金流失 这些国家纷纷取消了金本位制 实行纸币流通 并禁止外汇自由买卖和黄金输出 开始实行外汇管制 二 实施外汇管制的背景 6 政府授权的政府机构和中央银行指定的商业银行 一是中央银行行使外管权利 如荷兰 瑞典等 二是由政府的某一职能部门行使管汇权 如法国的经济部财政司是主管外汇工作的机构 三是由政府几个职能部门在适当分工的基础上共同管汇 如日本是由大藏省 通产省和日本银行合作行使管汇职能 四是由政府设置专门机构负责 如我国的外汇管理局 意大利的外汇管制署 三 外汇管制实施部门 7 自然人和法人买卖和持有外汇都要受到严格控制 出口商出口所得外汇必须按规定全部或者部分向中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行兑换成本国货币 而进口所需外汇 则须申请进口许可证 中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行根据许可证上所载的金额供应外汇 自然人和法人所得非贸易外汇收入 必须全部卖给国家或存入国家指定银行 向外汇出学费 旅游费等必须得到外汇管理部门批准方能汇出 对资本输出入以及输入资本所获得的收入 根据不同情况 不同时期进行不同程度的管制 国家公布和管理汇率 对非本国的自然人和法人在本国的外汇存款帐户实行不同程度的管制 四 外汇管制内容及对象 8 当前中国的外汇管制 一则报道中国人民银行副行长 国家外汇管理局局长易纲周二 2010年3月9日 表示 外界对中国外汇管制 结汇强制存在误解 企业和百姓用汇 结汇都非常方便 中国是在全球一体化的经济中高度融入了世界经济 在这样的开放经济下 从外管的角度看 必须要给经济提供便利 提供贸易上的便放回原处利 投资上的便利以及经济活动的便利 他指出 很多朋友有一个印象 好象中国是外汇管制的 结汇是强制的 实际上这个印象是不对的 强制结售汇已经是一个完全过时的概念了 现在我们企业出口收汇可以根据企业的需要保留外汇或者是结汇成人民币 这是根据企业的需要决定的 易纲表示 中国企业进口用汇 购汇 也是在真实背景下敞开供应的 9 根据各国管制的宽严程度 可分为 一是严格的外汇管制 即对贸易收支 非贸易收支和资本项目收支都加以限制 二是部分的外汇管制 对非居民的经常性收支都不加限制 只限制资本项目的收支 10 五 外汇管制的手段 即对进口商品按不同种类配给用汇限额 外汇限额制 即对外汇支出规定限额 外汇留成制 即规定一定比例的外汇收入可归出口换汇者自行支配 11 外汇管制的方法可分为直接管制和间接管制 前者由外汇管制机构对各种外汇业务实行直接 强制的管理和控制 后者则是通过诸如许可证制度 进口配额制度等间接影响外汇业务 从而达到外汇管制的目的 12 外汇管制的有利作用 促进国际收支平衡或改善国际收支状况 稳定本币汇率 减少涉外经济活动中的外汇风险 防止资本外逃或大规模的投机性资本流动 维护本国金融市场的稳定 有效利用外汇资金 推动重点产业优先发展 增强金融安全 六 外汇管制的利弊 13 外汇管制的弊端 破坏国际分工 阻碍国际贸易的发展 破坏外汇市场机制 限制市场调节作用的发挥 手续繁多 交易成本上升 六 外汇管制的利弊 14 二 货币的自由兑换 一 定义相对于外汇管制而言的 指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币 实行本国货币的自由兑换 意味着外汇管制的放松和取消 货币自由兑换 金融帐户下自由兑换 经常帐户下自由兑换 15 根据 国际货币基金协定 第八条的规定 如果一国实现了经常项目下的货币可兑换 便成为国际货币基金组织第八条会员国 第八条会员国所承担的义务是 1 居民从国外购买商品和服务所对应的对外支付和资金转移不应受到限制 2 不得实行歧视性的复汇率制 3 对其他会员国在经常性往来中积存的本国货币 在对方提出要求后 应无条件地使用外汇换回 在1996年底 我国实现人民币经常项目可兑换 二 实行经常账户自由兑换的基本前提 16 关于金融 资本项目 可自由兑换的讨论 一则报道 中国官员指出 中国在实现人民币经常项目可兑换以后 能否尽快实现资本项目可兑换 主要取决于中国是否有能力有效消除大规模资本流动给整个国家经济和金融体系带来的冲击 能否防范和化解由此而来的金融风险 确保国际收支平衡 由于中国目前的宏观调控机制有待于进一步完善和提高 微观经济主体的自我约束能力有待于进一步加强 对金融机构的有效监管体系尚不够健全 银行体制也正处于转换之中 因此 现阶段中国在保证人民币经常项目可兑换的前提下 对资本项目仍将保持一定的管制 中国在外汇管理法规中严格区分了经常项目和资本项目交易 避免资本项目外汇混入经常项目结售汇 同时加强对金融机构外汇业务的监管 减少国际资本通过金融体系频繁出入对国内经济造成的冲击 金融风波透析 中国不宜过早放开资本项目的外汇管制 17 18 一 国际储备的涵义 国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场 支付国际收支差额的资产 国际储备资产三特征 可得性 Availability 金融当局完全有能力获得的资产 流动性 Liquidity 变为现金的能力 接受性 Acceptability 外汇市场上干预和国际清算时普遍接受 19 国际清偿能力 国际清偿能力 内涵 国际储备 它反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平 国际清偿能力 自有储备 借入储备借入储备 一国向外借款的能力 从国际金融机构和国际金融市场借款 商业银行持有的外汇资产 在国际收支逆差时 国外持有逆差国货币的意愿 提高利率或改变利率期限结构后 吸引外资流入的程度 20 国际清偿力有两部分内容组成 1 无条件国际清偿力 即国际储备 2 有条件国际清偿力 即筹措对外支付手段的能力 国际清偿力是一个比国际储备的内涵和外延更广的概念 能更完整地反映一国的对外支付能力 21 黄金储备 普通提款权 特别提款权SDRs 外汇储备 二 国际储备的构成 21世纪新型大国关系的特点 22 1 黄金储备 国际储备中的黄金比重在减少 1950 69 1991 25 7 黄金非货币化 各国中央银行仍然保持一定数量的黄金 23 各国黄金官方储备情况 2006年前后 24 各国外汇储备结构很不相同 美国和欧元区国家在官方储备中黄金比例都很高一些黄金储备比例很高的国家希望能减少黄金持有量 使储备多元化 例如西欧主要国家的央行会在额度控制下继续出售黄金 中国 俄罗斯 印度以及非欧元区一些黄金储备比例偏低的国家会买入黄金 25 2 外汇储备 外汇储备构成国际储备的主要组成部分 1950 27 6 1991 69 2 的原因 使用频率最高 最方便 普遍作为国际贸易结算的工具 长期以来形成的定价 价值尺度 观念的影响 有国家的经济形象作为后盾 有具体的物质基础 26 作为储备货币的三特点 国际贸易中进出口商所选择的关键货币 具有稳定购买力 总体上保持适量的供给 供给过少 限制国际贸易 供给过大 世界性通货膨胀 中央银行用于其干预外汇市场 世界各国普遍接受 所有可兑换货币都可以成为储备货币吗 27 3 IMF 股份制的储备互助会 普通提款权 普通提款权 GeneralDrawingRight缩写为GDR 加入时缴纳份额 入股基金 25 可兑换货币 75 本国货币 国际收支困难时 可以提款 ReserveTranche 储备部分 占其缴纳份额25 无条件提取 CreditTranche 信用部分 分四档 每档为其认缴份额的25 条件也随提款增多而严厉 28 4 特别提款权 SDR 是国际货币基金组织 IMF 创设的一种储备资产和记账单位 IMF分配给会员国的一种使用资金的权利 会员国在发生国际收支逆差时 可用它向其他会员国换取外汇 由于其只是一种记帐单位 不是真正货币 使用时须先换成其他货币 不能直接用于贸易或非贸易的支付 操作 在基金组织的SDR的帐户上划拨 它只是用在政府间转帐 平衡国际收支 SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均 它是靠国际纪律而创造出来的储备资产 它缺乏作为货币的 流通手段 功能 29 最早发行于1970年 发行时每一单位等于0 888克黄金 与当时的美元等值 布雷顿森林体系 美元与黄金挂钩 各国货币与美元挂钩 后来由于美元贬值 G20委员会主张用一篮子货币作为特别提款权的定值标准 1974年 改用 一篮子 16种货币作为定值标准 1980年 将组成 一篮子 的货币简化为5种 即美元 联邦德国马克 日元 法国法郎和英镑 五种货币的权重每5年调整一次 目前 美元45 日元15 英镑11 欧元29 例如 2004年6月19日 1SDR的价值为1 46221美元 30 特别提款权的利率特别提款权的利率每周调整一次 基数是特别提款权定值篮子中的货币发行国货币市场上具有代表性短期债务利率加权平均数 特别提款权分配参加国可依据其在国际货币基金所缴纳份额的比例获得特别提款权的分配 分配决定基期五年 31 三 国际储备的作用 在国际收支逆差时 可以维持必要进口和对外支付 减少对国内经济的冲击 2 政府可以动用在外汇市场上对付投机性因素 3 作为国家向外借款的保证 它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一 4 储备货币国家可以获得 铸币税 在国际竞争中处于主动地位 32 铸币税 所谓 并不是一种真正的税种 而是理论上对货币发行收入的界定 在金属货币时代 基本上不存在货币的发行收入 但当货币形式发展到信用货币时代 货币发行从技术上脱离了实体经济的束缚 成为一种能为发行者带来发行收入的特权 西方政府曾以 铸币税 的形式对私人银行发行现钞课税 作为允许他们拥有货币发行特权的交换 33 适度国际储备量 最适度国际储备量 一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的储备量 过多 机会成本上升 利息损失 易遭受汇率风险 过少 易引起国际支付危机 难以对付突发事件 34 四 国际储备管理 适度国际储备量 I 比率分析法 RatioApproach Triffin 1947 经验性强 便于操作 被国际货币基金组织和多数发展中国家所采纳 35 根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察 形成了所谓的经验法则 ruleofthumb 即当一国的国际储备与年进口额的比率在40 以上时就具有充分的能力维持其货币的可兑性 当这一比率低于30 时 一国政府就很可能采取管制措施 后来 有些学者又在此基础上稍作推广 将国际储备的最优水平引申为能否满足3 4个月的进口支付 即以25 30 的储备与进口比率为标准 若过度偏离这一标准 就可认为国际储备短缺或过剩 36 II 成本 收益分析法 Cost benefitapproach 理论核心 储备边际机会成本 储备边际收益这时的储备量便是 最适度储备量 机会成本 若将外汇用于进口生产资料和要素所能创造的国内总产值 储备收益 拥有储备的最低限度可以避免在国际收支逆差时过度紧缩而造成的国内总产值损失 37 TB 效益 TC 成本 Qc 国际储备需求的临界点 38 最大的进口额的储备需要 最小的进口额的储备需要 历年经济发展周期 适度储备区 临界点分析法 CriticalPoints 39 回归分析法 RegressionApproach Y dependentvariable 国际储备 X1 independentvariable 国际收支变动量X2 国内货币供应量X3 国民生产总值和国民收入X4 持有储备的机会成本 长期利率 X5 进口水平和进口的边际效应 常数项 系数 40 影响一国适度储备水平的主要因素 国民经济发展规模和速度 投资规模和进口需求国际收支动态均衡状态对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力储备的机会成本与储备资产的盈利性国际协调 签订双边或多边协议 干预或借款 41 全球国际储备资产的具体构成 单位 195019601970198019901995黄金储备69 061 140 457 828 53 3外汇储备27 633 147 838 566 591 1普通提款权3 45 88 42 22 73 7特别提款权 3 41 52 32 0 42 国际储备多元化产生的原因 1 美元的不稳定性和日元和马克的坚挺 国际经济实力的重组和各国经济发展阶段性的不平衡所致 2 国际浮动汇率制下的大背景所造成 为避免外汇风险 43 积极作用 摆脱对美元的过分依赖 风险分散化 为各国提供更大的选择储备货币的余地 储备货币所在国的合作与协调使国际金融市场更加稳定 消极影响 增加了各国中央银行对汇率篮子的监视和管理难度 各国对储备资产的调整会引起外汇市场动荡 没有来自储备货币国的配合 各国金融政策更加难以生效 储备货币多元化易使国际储备额成倍增长 加剧世界性通货膨胀 国际储备多元化的影响 44 储备管理时要考虑的