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货币银行学 2010 11 mayan 第九章货币需求 教学要点 货币需求概念和决定因素货币需求理论及其发展 mayan 货币需求 学习要点 1 货币需求是指人们通过对各种资产的安全性 流动性和盈利性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量 从理论上说 人们对货币的需求大致可分为对交易媒介的需求和对资产形式的需求 但在现实生活中 这两类货币需求是相互交融的 mayan 货币需求 2 人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机 所以 凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素 就是决定或影响货币需求的因素 这类因素很多 也很复杂 其中最主要的有收入状况 市场利率 信用的发达程度 消费倾向 社会商品可供量 物价水平 货币流通速度及人们的心理因素等 在这些因素中 有些只影响个人的货币需求 也有些则影响整个经济的货币需求 mayan 3 费雪的现金交易说和剑桥学派的现金余额说是传统货币数量说的两种代表性学说 这两种学说原是作为一种货币价值理论或物价理论而提出的 但它们后来却成了现代货币需求理论的重要渊源 mayan 4 凯恩斯的流动性偏好理论分析了人们持有货币的三大动机 交易动机 预防动机和投机动机 前两种动机的货币需求是对交易媒介的需求 可合称为 交易性的货币需求 后一种动机的货币需求则是对闲置的货币余额的需求 即对资产形式的需求 可称为 投机性的货币需求 凯恩斯认为 交易性的货币需求是收入的增函数 而投机性的货币需求则是利率的减函数 mayan 5 凯恩斯学派经济学家对凯恩斯流动性偏好理论的发展是围绕着三大动机的货币需求理论展开的 其中最有代表性的鲍莫尔的存货模型和托宾的资产选择理论 前者是对凯恩斯交易动机货币需求理论的发展 提出交易动机的货币需求不仅是收入的增函数 而且也是利率的减函数 mayan 后者则是对凯恩斯投机动机货币需求理论的发展 在维持投机动机的货币需求与利率呈反向关系的基本结论的前提下 分析了人们在同一时间同时持有包括货币在内的多种不同收益率的金融资产这一客观情况 mayan 6 弗里德曼的新货币数量说以货币需求函数的形式加以表述 在这一货币需求函数中 弗里德曼以恒久性收入作为总财富的代表 以债券的预期收益率 股票的预期收益率及实物资产的预期收益率作为机会成本变量 同时还以人力财富与非人力财富之比以及其他综合变量作为影响货币需求的其他因素 mayan 因此 从本质上说 弗里德曼的新货币数量说既是对传统货币数量说的继承和发展 又是对凯恩斯流动性偏好说的继承和发展 mayan 货币需求的概念 货币需求是指人们通过对各种资产的安全性 流动性和盈利性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量 是一个社会一定时期人们持有的用于支付手段和价值贮藏的货币量的总和 是欲望和能力的结合 以收入和财富的存在为前提 取决于商品供给 国民收入指标 就是研究收入或财富中有多大的比例以货币形态保有 mayan 货币需求的决定因素 收入状况 Y 收入水平的高低与货币需求成正比人们取得收入的时间间隔与货币需求成正比 mayan 市场利率 r 市场利率决定人们持有货币的机会成本市场利率影响人们资产持有形式的选择 mayan 货币流通速度 V 信用的发达程度 Cr 消费倾向 Cp 社会商品可供量 Q mayan 一般物价水平 p 人们的预期和偏好 E 制度因素其他因素 mayan 货币需求理论 传统货币数量说所谓 货币数量说 TheQuantityTheoryofMoney 是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理论 费雪的现金交易说MV PT剑桥学派的现金余额说M KPY mayan 传统货币数量说 费雪方程式 现金交易说货币数量理论 用货币数量来解释货币价值 商品价格的货币理论 mayan 分析M数量的变化决定价格P V由于制度性因素短期内不变 视为常数 T相对于产出水平 常保持固定比例 大体稳定 M V P TM是个外生变量 由货币当局决定 P与M的关系最重要 mayan 从货币的交易媒介功能考察 全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间具有一定比例关系 即1 V mayan 评价费雪方程式是从满足交易媒介需要的角度分析货币需求的 没有考虑微观主体动机对货币需求的影响 M V P T M P T V mayan 剑桥方程式 现金余额说内容处于经济体系中的个人对货币需求 实际上是选择以怎样的方式保持自己资产的问题 在其他条件不变的情况下 对每个人来说 名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个稳定的比例关系 mayan 公式Md k P YMd 名义货币需求Y 总收入P 价格水平k 以货币形式保有的财富占名义总收入的比重 mayan 分析从货币贮藏手段职能出发分析对货币的需求 研究的重点是以货币形态持有的财产在全部财产中所占的比例 重视微观主体的行为 mayan 费雪方程式与剑桥方程式的比较对货币需求分析的侧重点不同 费雪方程式从流量的角度研究货币需求 剑桥方程式从存量的角度研究货币需求 费雪方程式从宏观的角度研究货币需求 剑桥方程式从微观的角度研究货币需求 mayan 凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯对货币需求理论的贡献是关于货币需求动机的分析 凯恩斯的货币需求理论货币需求动机1 交易动机2 预防动机3 投机动机 mayan 交易动机的货币需求交易动机的货币需求是指人们为进行日常交易而产生的货币需求 这一货币需求的数量主要决定于收入的数量 且与收入的数量成正比 mayan 预防动机的货币需求预防动机的货币需求是为应付那些意料之外的支出而产生的货币需求 这一货币需求也主要决定于收入的数量 而且也与收入的数量成正比 mayan 投机动机的货币需求所谓投机动机的货币需求 实际上是指人们对闲置货币余额的需求 人们之所以持有闲置的货币余额 是为了在利率变动中进行债券的投机 以获取利润 这一货币需求与市场利率成反比 mayan 流动性陷阱在一种极端情形下 当利率低到一定程度时 整个经济中所有的人都预期利率将上升 从而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券 在这种情况下 投机动机的货币需求将趋于无穷大 此时 若继续增加货币供给 将如数地被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收 从而利率不再下降 这种极端的情形 就是所谓的 流动性陷阱 mayan 凯恩斯的货币需求函数M M1 M2 L1 Y L2 r 交易动机与预防动机 M1 L1 Y 投机动机 M2 L2 r 决定货币需求动机的因素 M L1 Y L2 r 式中 M表示货币总需求 M1表示交易性的货币需求 M2表示投机性的货币需求 Y表示收入 r表示市场利率 L1表示M1与Y的函数关系 L2表示M2与r的函数关系 mayan 引入两个概念流动性偏好指人们的货币需求行为 因为货币最具有流动性 因此人们愿意持有货币 流动性陷阱 mayan 凯恩斯学派对凯恩斯理论的发展平方程公式 鲍莫尔模型 交易性货币需求的发展1 交易性货币需求是Y的函数2 交易性货币需求是r的函数 mayan 预防性货币需求的发展1 利率是决定预防性货币需求的因素 利率是预防性货币需求的减函数 2 债券佣金费用是影响货币预防性需求的因素 凯恩斯的货币需求函数可改写为 M L Y r mayan 多样化资产组合选择理论 投机性货币需求的发展1 在现实生活中 人们既持有货币 又持有债券 变动的只是两者的比例 2 人们在不同的资产组合之间进行选择时 不仅要考虑到收益 而且要考虑到风险 mayan 替代效应和收入效应1 收入效应使货币需求量与利率朝相同的方向变化 2 替代效应使货币需求量与利率朝相反的方向变化 3 替代效应大于收入效应 货币需求与市场利率呈反方向变化 mayan 弗里德曼的新货币数量说 弗里德曼的新货币数量说1956年 米尔顿 弗里德曼发表 货币数量说的重新表述 一文 以货币需求理论的形式 提出新货币数量说 mayan 货币需求的决定因素总财富总财富 包括人力财富与非人力财富 是制约人们货币需求量的规模变量 但是 由于总财富无法用货币来加以直接地测量 因而它以恒久性收入为代表而成为货币需求函数中的一个变量 mayan 弗里德曼的货币需求理论Md p y w rm rb re 1 P dP dt u 决定货币需求的因素1 y 恒久性收入 预期平均长期收入 与货币需求正相关2 w 非人力财富占总个人总财富比重 与货币需求负相关 mayan 3 rm rb re 1 P dP dt 机会成本变量rm 货币预期收益率 货币指M2 与货币需求正相关rb 固定收益的证券利率与货币需求负相关re 非固定收益的证券利率与货币需求负相关1 P dP dt 预期物价变动率与货币需求负相关4 u 综合变数 mayan 评价1 强调恒久性收入y对Md的重要影响作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点 2 由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多 且货币流通速度也相对稳定 因而 货币需求是比较稳定的 mayan 学习要点 1 货币需求是指人们通过对各种资产的安全性 流动性和盈利性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量 从理论上说 人们对货币的需求大致可分为对交易媒介的需求和对资产形式的需求 但在现实生活中 这两类货币需求是相互交融的 mayan 货币需求 2 人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机 所以 凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素 就是决定或影响货币需求的因素 这类因素很多 也很复杂 其中最主要的有收入状况 市场利率 信用的发达程度 消费倾向 社会商品可供量 物价水平 货币流通速度及人们的心理因素等 在这些因素中 有些只影响个人的货币需求 也有些则影响整个经济的货币需求 mayan 3 费雪的现金交易说和剑桥学派的现金余额说是传统货币数量说的两种代表性学说 这两种学说原是作为一种货币价值理论或物价理论而提出的 但它们后来却成了现代货币需求理论的重要渊源 mayan 4 凯恩斯的流动性偏好理论分析了人们持有货币的三大动机 交易动机 预防动机和投机动机 前两种动机的货币需求是对交易媒介的需求 可合称为 交易性的货币需求 后一种动机的货币需求则是对闲置的货币余额的需求 即对资产形式的需求 可称为 投机性的货币需求 凯恩斯认为 交易性的货币需求是收入的增函数 而投机性的货币需求则是利率的减函数 mayan 5 凯恩斯学派经济学家对凯恩斯流动性偏好理论的发展是围绕着三大动机的货币需求理论展开的 其中最有代表性的鲍莫尔的存货模型和托宾的资产选择理论 前者是对凯恩斯交易动机货币需求理论的发展 提出交易动机的货币需求不仅是收入的增函数 而且也是利率的减函数 mayan 后者则是对凯恩斯投机动机货币需求理论的发展 在维持投机动机的货币需求与利率呈反向关系的基本结论的前提下 分析了人们在同一时间同时持有包括货币在内的多种不同收益率的金融资产这一客观情况 mayan 6 弗里德曼的新货币数量说以货币需求函数的形式加以表述 在这一货币需求函数中 弗里德曼以恒久性收入作为总财富的代表 以债券的预期收益率 股票的预期收益率及实物资产的预期收益率作为机会成本变量 同时还以人力财富与非人力财富之比以及其他综合变量作为影响货币需求的其他因素 mayan 因此 从本质上说 弗里德曼的新货币数量说既是对传统货币数量说的继承和发展 又是对凯恩斯流动性偏好说的继承和发展 mayan 本章思考题 1 费雪方程式与剑桥方程式的区别 2 凯恩斯的货币需求理论的主要内容 3 弗里德曼的货币需求理论的主要内容 mayan 第十章货币供给 教学要点 货币供给的层次货币供给的间接调控货币乘数公式 mayan 货币供给理论是研究货币供给量由什么因素决定 并如何决定的学问 mayan 第一节货币供给口径 1 货币供给 是指一定时期内一国银行体系向经济中投入 创造 扩张或收缩货币的行为 2 货币供给量Ms 又叫货币存量 是一国经济中用于交易和投资的货币总量 Ms C D货币供给量通常是一个存量的概念 它是一个国家在一定时点上的货币总量 mayan 3 现金发行不等于货币供给 货币供给首先是一个经济过程 即银行系统向经济中注入货币的过程 其次在某一时点上会形成一定的货币数量就是货币供给量 mayan 货币供给的多重口径 国际货币基金组织 IMF 对货币供给层次的划分通货 不兑现的银行券和辅币 即现金货币 M1 通货 私人部门的活期存款准货币 定期存款 储蓄存款 外币存款M2 货币 准货币 mayan 我国现阶段货币供给层次的划分M0 现金M1 M0 企业活期存款 机关团体部队存款 农村存款 个人持有的信用卡存款M2 M1 城乡居民储蓄存款 企业定期存款 信托类存款 证券公司保证金帐户存款 其它存款M3 M2 企业债券 金融债券 大额可转让存单M1为狭义货币 M2为广义货币 mayan 划分的依据及意义1 依据流动性大小2 意义 便于进行宏观经济运行监测和货币政策的操作 货币当局对不同口径货币的监测与控制 促使各类金融机构相应做出反应 mayan 第二节基础货币 乘数与货币供给 一 基础货币B C R又称高能货币 强力货币 通常指起创造存款货币之用的商业银行保有的存款准备金与流通于银行体系之外的通货的总和 商业银行存款准备金R包括 商业银行的库存现金 在中央银行的存款基础货币直接表现为央行的负债 mayan 货币乘数作为货币供给之源的基础货币可以引出数倍于自身的货币供给量 货币乘数是货币供给量与基础货币之比 mayan 对乘数的分析MS C DB C RMS m Bm C D C R C D 1 C D R D mayan C D 通货 存款比C D取决于居民和企业的行为 C D与乘数是负相关关系 C D越小 m越大 R D 准备 存款比R D取决于商业银行的行为 因为R由法定准备率rd与超额准备率rt构成 R D与乘数负相关 R D越小 m越大 mayan MS m BB取决于央行的行为 同时商业银行向央行的借款行为也对B起决定作用 C D取决于居民和企业的行为 R D取决于商业银行的行为 mayan 企业行为既有力的作用于R D 也间接的影响B的形成 中央银行通过影响B 居民 企业 商业银行通过C D R D影响m 共同影响货币供给MS mayan 第三节货币供给的控制机制与控制工具 我国传统计划体制下对货币供给的控制直接调控1 特点 以年度综合信贷计划制约货币供给规模 2 信贷资金管理体制 统存统贷 3 控制方式 中国人民银行总行分配的信贷指标 4 货币供给过程 由银行贷款给企业 发放给企业的贷款转化为存款和流通中的现金 5 货币供给控制机制 由银行贷款规模的扩张和收缩来决定 mayan 市场经济条件下对货币供给的间接调控 一 公开市场业务 影响基础货币 货币当局在金融市场上买卖短期国库券 基础货币 货币供给1 中央银行购买债券 流通中现金或银行的准备金 基础货币 MS 2 中央银行出售债券 流通中现金或银行的准备金 基础货币 MS mayan 二 贴现政策 影响基础货币 通过变动贴现率影响贷款的数量和基础货币 三 法定准备率 影响乘数 rd 商业银行放款能力 货币乘数m变小 MS收缩 mayan 微观主体行为对货币供给的影响 居民现金 C D m MS 影响居民持币行为的因素 1 财富效应财富增加 C D m MS 2 预期报酬变动率效应预期报酬率 现金 C D m MS 其他资产收益率 C不变的情况下 D C D m MS 3 金融危机存款 C D m MS 4 非法经济活动现金 C D m MS mayan 企业1 经营的扩大或收缩经营扩大 增加贷款 MS 2 经营效益高低企业资金周转率降低 在相同产出水平下对贷款需求增加 MS 经营效益低 压缩经营 勾销贷款 MS mayan 商业银行1 调节超额准备金比率在准备金总额不变时 超额准备金率 货币乘 MS 影响商业银行保有超额准备金的因素a 成本和收益动机b 风险规避动机2 调节向中央银行借款的规模商业银行向央行借款 准备金存款 基础货币 MS 决定商业银行向央行借款的动机 成本收益动机 mayan 第四节财政收支与货币供给 市场经济下财政赤字与货币供给关系当财政出现赤字时 政府弥补财政赤字的方法有三 增加税收 增发政府债券 变动基础货币 mayan 一 增税1 财政赤字 增税 财政收入 公司 个人货币 支出财政 公司 个人货币 MS不变2 财政赤字 增税 投资积极性降低 对贷款需求 MS 间接影响MS mayan 二 发行债券1 财政赤字 政府发债 流通中货币 政府出售债券获的货币用于购买支出 流通中货币 MS总量不变2 对于公众不同购买情况的分析 用现钞和活期存款 M1 购买 Ms规模不变 用储蓄存款或定期存款 准货币 购买M2减少 Ms减少 财政支出 M1增加 M2不变 Ms规模不变 货币层次结构变化 mayan 三 增加基础货币1 发行现钞 基础货币 MS 2 财政部发债 中央银行直接收购 财政收入增加 支出财政 公司 个人货币收入增加 存入银行 银行准备金 基础货币 MS mayan 马太效应 新约 马太福音 中有这样一个故事 一个国王远行前 交给三个仆人每人一锭银子 吩咐他们 你们去做生意 等我回来时 再来见我 国王回来时 第一个仆人说 主人 你交给我们的一锭银子 我已赚了10锭 于是国王奖励他10座城邑 第二个仆人报告说 主人 你给我的一锭银子 我已赚了5锭 于是国王例奖励了他5座城邑 第三个仆人报告说 主人 你给我的一锭银子 我一直包在手巾里存着 我怕丢失 一直没有拿出来 于是国王命令将第三个仆人的一锭银子也赏给第一个仆人 并且说 凡是少的 就连他所有的也要夺过来 凡是多的 还要给他 叫他多多益善 这就是马太效应 看看我们周围 就可以发现许多马太效应的例子 朋友多的人会借助频繁的交往得到更多的朋友 缺少朋友的人会一直孤独下去 金钱方面更是如此 即使投资回报率相同 一个比别人投资多10倍的人 收益也多10倍 mayan 这是个赢家通吃的社会 善用马太效应 赢家就是你 对企业经营发展而言 马太效应则告诉我们 要想在某一个领域保持优势 就必须在此领域迅速做大 当你成为某个领域的领头羊的时候 即使投资回报率相同 你也能更轻易的获得比弱小的同行更大的收益 而若没有实力迅速在某个领域做大 就要不停地寻找新的发展领域 才能保证获得较好的回报 mayan 第十一章货币政策 教学要点 货币政策目标货币政策工具货币政策的传导机制和中介指标 mayan 学习要点 1货币政策目标西方国家货币政策的最终目标有四个 即稳定物价 充分就业 经济增长及国际收支平衡 但是 这四个目标之间却充满了矛盾 因而使中央银行无法通过实行同一货币政策以同时达到多个不同的目标 根据1995年颁布的 中华人民共和国中国人民银行法 的规定 我国货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定 并以此促进经济增长 mayan 2中央银行货币政策的工具可分为一般性的货币政策工具 选择性的货币政策工具及其他货币政策工具 其中 一般性的货币政策工具有三种 即存款准备金政策 再贴现政策和公开市场业务 选择性的货币政策工具和其他货币政策工具则种类很多 各国中央银行可根据本国实际和货币政策的目标加以选择和运用 mayan 3货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指从货币政策工具的运用到最终目标的达到所经过的各个环节和具体的过程 在货币政策传导机制问题上 凯恩斯学派和货币学派在货币政策中介目标的选择上也有着分歧 mayan 4中介指标货币政策对实际经济活动的作用是间接的 中央银行运用一定的货币政策工具 往往不能直接地达到其预期的最终目标 而只能通过控制某一中介目标 并通过这一中介目标的传导来间接地作用于实际经济活动 从而达到最终目标 mayan 第一节货币政策目标 一 何谓货币政策 一 广义概念政府 中央银行和其它有关部门所有有关货币方面的规定和所采取的影响货币数量的一切措施 mayan 二 狭义概念1 西方的提法中央银行在追求可维持的实际产出增长 高就业和物价稳定所采取的用以影响货币和其他金融环境的措施 2 一般的概念中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供给与利率 进而影响宏观经济的方针和措施的总和 mayan 三 货币政策的内容1 政策目标2 政策工具3 预期达到的政策效果4 中介指标和政策传导机制 mayan 二 货币政策目标 一 各国货币政策目标情况1 美国经济增长 充分就业 稳定物价 国际收支平衡2 日本 1998年以前 稳定物价 国际收支平衡 维持对资本设备的适当需求 mayan 3 英国充分就业 实际收入的合理增长率 低通胀率 国际收支平衡 mayan 二 货币政策目标的演变1 20世纪30年代以前 金本位制 稳定币值和汇率2 20世纪40年代中期 凯恩斯主义时代 谋求充分就业 mayan 3 20世纪50年代 普遍通胀 稳定币值解释为物价上涨控制在可接受水平内4 20世纪50年代后期 经济增长理论广泛流行 发展经济 促进经济增长 mayan 货币政策目标物价稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡 mayan 物价稳定所谓稳定物价的货币政策目标 一般是指通过实行适当的货币政策 保持一般物价水平的相对稳定 以避免出现通货膨胀或通货紧缩 充分就业作为货币政策的最终目标 充分就业也只是意味着通过实行适当的货币政策 以减少或消除经济中存在的非自愿失业 而并不意味着将失业率降低为零 mayan 经济增长世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标 国际收支平衡作为货币政策的一个目标 所谓国际收支平衡 是指一个国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡 mayan 三 货币政策诸目标的统一与冲突 一 充分就业与经济增长 相统一 经济增长 就业增加 二 充分就业与物价稳定 相矛盾 菲力普斯曲线 置换关系 mayan 三 物价稳定与经济增长1 就市场经济实践而言 经济增长伴随物价上涨 相矛盾 经济增长 充分就业 导致物价上涨 适度物价上涨能够制激投资和产出的增长 从而促进经济增长 2 经济增长 物价可能趋于下降或稳定 相统一 在劳动生产率提高的情况下 产出的增加伴随单位产品生产成本的降低 mayan 四 经济增长与国际收支平衡 相矛盾 1 经济增长导致贸易逆差 经济增长 对进口商口需求 对出口商品需求 贸易逆差2 经济增长导致资本项目顺差 经济增长 增加投资 外资流入 资本项目顺差3 经济增长导致贸易逆差 资本项目顺差在一定程度上可以弥补贸易逆差 但不能使经济增长与国际收支平衡共存 mayan 在货币政策的实践中 协调不同目标之间矛盾的方法主要有如下三种 一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾 力求协调或缓解这些目标之间的矛盾 二是根据凯恩斯学派的理论 采取相机抉择的操作方法 三是将货币政策与财政政策及其他政策配合运用 mayan 四 我国货币政策目标的选择 中华人民共和国中国人民银行法 的规定 保持货币币值的稳定 并以此促进经济增长 mayan 五 通货膨胀目标制 一种货币政策目标 一 政策核心以确定的通胀率作为货币政策目标 或一个目标区间 二 特点1 是明确的单一目标主张 2 反映通胀问题普遍存在 3 从有利于经济发展来说 反通胀的方针被认为是正确的方针 三 实施的国家新西兰 加拿大 英国 瑞典 芬兰 澳大利亚 西班牙 mayan 第二节货币政策工具 一 一般性货币政策工具经常使用且能对整个经济运行产生影响 一 法定存款准备率1 我国法定存款准备率的变化法定存款准备率被认为是最猛烈的货币政策工具之一 mayan 2 政策效果 准备率调整幅度很小 也会引起货币供给量的巨大波动 即使准备率维持不变 也在很大程度上限制商业银行体系创造派生存款的能力 即使商业银行持有超额准备金 法定准备金的调整也会产生效果 mayan 3 局限性 调整的效果较强烈 不宜作为央行日常调控货币供给的工具 对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响 其调整对各类银行和不同种类的存款影响不一致 货币政策效果可能因这些复杂的情况而不易把握 mayan 二 再贴现政策1 内容 调整再贴现率 规定向央行申请再贴现的资格 2 政策效果 具有告示效应 通过影响商业银行的资金成本和超额准备来影响商业银行的融资决策 mayan 3 局限性 不能使中央银行有足够的主动权 再贴现率高低有限度 随时调整再贴现率会引起市场利率经常波动 mayan 三 公开市场业务最理想的货币政策工具1 优越性 中央银行能够运用公开市场业务 影响商业银行准备金 从而直接影响货币供给量 可以经常性 连续性操作 央行可以主动出击 可以对货币供给量进行微调 mayan 2 发挥作用的条件 央行必须具有强大的金融势力 金融市场必须是全国性的 必须具有相对的独立性 证券种类必须齐全并达到一定的规模 必须有其他政策工具配合 mayan 二 选择性货币政策工具有选择的对某些特殊领域加以调节和影响的措施 1 消费者信用控制2 证券市场信用控制3 不动产信用控制4 优惠利率5 预缴进口保证金 mayan 三 直接信用控制央行以行政命令或其他方式 直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行的控制 1 规定存贷款最高利率限制2 信用配额3 规定商业银行的流动性比率4 直接干预 mayan 四 间接信用指导央行间接影响商业银行的信用创造 1 道义劝告2 窗口指导这个措施来自于日本 在日本得到广泛实践 mayan 五 我国货币政策工具的使用与选择 一 一般性货币政策工具存款准备金制度 再贷款 再贴现 公开市场业务 利率政策1 存款准备金制度 1984年实施设计的思路是中国人民银行能集中控制相当部分信贷资金 进而通过再贷款形式控制信用规模及调整信用结构 mayan 确定了较高的法定准备金比率 规定了硬性的备付金比率 1998年改革将原来的准备金存款账户与备付金存款账户合并为一个账户 统称为准备金存款 法定准备率下调为8 mayan 2 再贷款 是中国人民银行对商业银行等金融机构发放的贷款 是我国基础货币吞吐的主要渠道和调节贷款流向的重要手段 中央银行对再贷款的运用缺乏自主性 1994年 再贷款的比重 作用下降 mayan 3 再贴现 始于1986年 在中国人民银行资产中的比重微不足道 作用不明显 1988年 中国人民银行首次公布再贴现率 比同期金融机构贷款利率低5 10个百分点 1996年以来 作用逐渐凸现出来 mayan 4 公开市场业务 1994年4月 外汇体制改革 汇率并轨的实施 外汇公开市场业务出现 1996年4月 以国债为对象的人民币公开市场业务启动 mayan 5 利率政策 中国人民银行规定的利率 人民银行对商业银行的存贷款利率 商业银行对企业和个人的存贷款利率 金融市场的利率 利率按市场机制发挥作用具备的条件 利率的变动能真实反映资金的供求 融资成本的变动能够影响资金供求 mayan 第三节货币政策的传导机制和中介指标 一 货币政策传导机制理论货币政策传导机制一定的货币政策工具 如何引起社会经济生活的某些变化 最终实现预期的货币政策目标 传导机制理论是货币政策中介指标选择的理论基础 mayan 一 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论1 思路M r I E Yr是核心环节 分析 局部均衡分析 货币市场对商品市场的影响M r I E Y 一般均衡分析 商品市场对货市市场的作用E Md r r D E Md r 往复不断 最终会逼近一个均衡点 使货币市场供求和商品市场供求达到均衡 mayan 二 货币学派的货币政策传导机制理论1 思路利率不起重要作用 强调货币供给量 M E I Y2 分析 M E货币供给直接影响支出 E I支出用于投资 影响资产结构调整 名义收入Y的变化短期 对实际产量 价格水平均产生影响 长期 只会影响价格 mayan 二 货币政策中