公司理财第13章ppt课件.ppt

第十三章报酬 风险与证券市场线 13 1期望报酬率与方差13 2投资组合13 3宣告 意外事项和期望报酬率13 4风险 系统和非系统的13 5分散化与投资组合风险13 6系统风险和贝塔系数13 7证券市场线13 8证券市场线与资本成本 练习13 9概念与总结 期望收益率和方差 期望报酬率 一种证券的期望报酬率等于所有可能的报酬率与它们的概率的乘积之和 风险报酬 就是期望报酬率与无风险报酬率之差 期望收益率 E R S ps Rs 用估计方差 s2 S ps Rs E R 2 用估计标准差 s 用估计 投资组合 投资组合 将资金同时投资在多种证券 记p x1 xN t 设第I证券的收益为Ri 其中Xi为投资于i证券的资金比例 则 投资组合期望报酬率的计算 投资组合收益和风险的一个例子 股票投资X iE Ri si2IBM 500050 0 090 01HM 500050 0 130 04总和 10000100 E Rp 0 5 0 09 0 5 0 13 11 sp2 5 2 01 5 2 04 2 5 5 0 0 0125sp 0 0125 1 2 0 1118 宣告 意外事项和期望报酬率 期望报酬率和非期望报酬率期望报酬率 正常的报酬率 所预测或期望的非期望报酬率 不确定的 即风险性的部分总报酬 期望报酬率 非期望报酬率R E R U宣告和信息宣告 预期部分 意外事项 风险 系统的非系统的 系统风险和非系统风险系统风险 对几乎所有资产都有影响非系统风险 只对个别公司或资产产生影响报酬率的系统部分和非系统部分R E R U E R 系统部分 非系统部分 分散化与投资组合风险 分散化原则 持有10种证券时 绝大部分的分散效应就已经实现了 持有30种左右时 边际分散效应很小了 分散化能偶降低极端后果的风险 不论好的还是坏的 分散化和非系统风险 非系统风险可以通过分散化而被消除 因此 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险 分散化和系统风险 系统风险也叫做不可分散风险 对一个投资组合而言 所有的风险实质上都是系统风险 系统风险和贝塔系数 系统性风险原则 一项资产的期望报酬率取决于这项资产的系统风险 因为 化解非系统风险没有成本 因此承担这种风险没有回报 也就是市场不会为那些不必要的风险以回报 计量系统风险 贝塔系数贝塔系数越大的资产 系统风险越大 他们的期望报酬率也越高投资组合的贝塔系数 投资组合P X1 X2 XN t的 系数市场投资组合M的 系数 M 1 证券市场线 证券的期望收益率 证券的贝塔值 Rm Rf 1 6 S M t 证券市场线 SML 资产A 资产B 证券市场线 风险回报率 证券市场线的斜率等于资产的风险溢酬除以该资产的贝塔系数基本结论 在一个活跃 竞争性的市场上 我们会得到市场上所有资产的风险回报率必定相等的结论 E RA Rf A E RB Rf B如果一项资产的系统风险是另一项资产的两倍 那么它的风险溢酬也是两倍 证券市场线 用来描述金融市场中系统风险和期望报酬之间的关系的线 资本资产定价模型 CAPM 资本资产定价模型 一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面货币的纯粹时间价值Rf承担系统风险的回报 E RM Rf 系统风险的大小 i 资本资产定价模型与证券市场线 期望收益与风险的关系 资本资产定价模型 CAPM 市场组合的期望收益率 单个证券的期望收益率 CAPM这条直线称为证券市场线 SML 证券市场线与资本成本 练习 基本含义 公司开展任何新的投资的期望报酬率 至少都不得低于金融市场上同等风险的投资所提供的报酬率 资本成本 一个新项目适用的贴现率就是这项投资要想吸引人所必需的最低期望报酬率 这个最低的期望报酬率通常是该项投资的资本成本 概要与总结 根据资本市场历史 承担风险可以得到回报一项资产的整体风险包括两部分 系统风险和非系统风险