我国超额外汇储备管理问题探析ppt课件.ppt

我国超额外汇储备管理问题探析 目录 一 我国超额外汇储备存在的事实 二 我国超额外汇储备的负面影响 三 有效管理超额外汇储备的政策主张及相关建议 中国外汇储备变化情况 1996 2008年 单位 亿美元 一 我国超额外汇储备存在的事实 发展中国家确定外汇储备规模的基本原则 满足一定时期的进口用汇需要 根据经验值 一个国家保持相当于3 4个月的进口额度 或相当于GDP15 20 的外汇储备较为适宜 保证外债还款的外汇需要 一国的外汇储备至少应满足到期的短期外债需要 满足短期资本流动带来的外债需要保证货币政策 包括汇率 利率等 相对稳定 促进宏观经济稳定和发展的用汇需要 由以上原则推断的我国外汇储备的规模 考虑到我国是发展中国家 进口突发性强 因此许多学者认为应保持6个月的进口额 2005年我国进口贸易额为6601亿美元 由此我国合理的进口用汇需求的上限大约为3300亿美元2005年末我国有1561 4亿美元的短期外债余额 也就是说 为偿还短期外债须再持有1561 4亿美元综上所述 我国外汇储备的合理规模大体上应保持在3000 4000亿美元 我国外汇储备的现状 2008年中国拥有高达1 9万亿美元的外汇储备 超越日本 位于世界第一 而且还在以每月数百亿美元的速度增加 从目前中国央行的策略来看 购买美国国债和公司债仍然是外汇储备最重要的投资方向 截至到2008年9月底 央行持有的美国国债已达到5850亿美元 其他主体发行的债券 主要是 两房 债券 保守估计有3000亿美元 两项加起来就几乎占了外储余额的一半 相比之下 中国的黄金储备则要少得可怜 截至今年3月末 官方数据显示仅持有600吨黄金 价值只相当于外汇储备的1 二 我国超额外汇储备的的负面影响 一 被动增加基础货币投放 使央行货币政策的独立性和有效性大打折扣这直接产生两个后果 一是随着外汇储备的增加 促使外汇占款形式的基础货币被动增加并通过货币乘数效应增加货币供应量 从而产生货币扩张效应以及增加通货膨胀压力二是为了消除超量投放的基础货币 央行不得不进行冲销性干预 并不断加强其力度 如 收紧再贷款和在银行间市场大规模发行票据回笼货币 二 加大人民币升值压力 影响对外贸易 诱使投机资本进入在我国持续大量的国际收支双顺差情况下 如果没有 结售汇制 和 资本项目管制 等旨在维系汇率稳定的制度性安排 人民币汇率将大幅度升值甚至失控 这是政府所不愿看到也无法接受的 在这种情况下 其结果比然是通过央行增持外汇储备 此外 外汇储备的超规模膨胀 还进一步诱使国际投机资本的流入 这更增添了我国经济 金融稳定的不确定性 三 增加外汇管理风险与成本 造成资本资源的浪费和损失较之于一般的金融资产管理 外汇储备更具不确定性 受外部因素的影响 如外汇汇率变动 很大外汇储备作为一定的实际资源象征 超额持有会产生机会成本的 它意味着暂时放弃一定的的实际资源使用暂时放弃一定的的实际资源使用 从而也就丧失了这些资源投入和应用于经济增长和收入水平提高 持有外汇储备的机会成本就等于国内资本产出率减去持有外汇储备的投资收益率 三 有效管理超额外汇储备的政策及建议 一 加快我国外向型经济发展模式的战略性转轨 从源头上抑制外汇储备超规模膨胀的势头传统的的外向型经济运行模式的基本结构和主要特点就是依靠 商品出口 和 对外招商引资 政府长期以来实行鼓励商品出口和给外资提供优惠条件等倾斜性政策 无论是商品出口的增加还是对外招商引资规模的的扩大 反映在国际收支平衡表上 都是贷方余额的增加 再加上我国外汇管理历来较为审慎 宽进严出 其结果自然是持续的双顺差和外汇储备的超规模膨胀 为了能逐步缓解和消除这种负面影响 就应该大张旗鼓的鼓励我国企业走出去 主动积极的为其创造条件进行海外投资 加快我国外向型经济发展模式的战略性转轨 当然 如能以进一步完善出口退税 统一内外资企业所得税等财税政策配合 则效果会更佳 二 对我国外汇储备进行分类分级管理 努力提高超额外汇储备的实际收益率 1 对我国外汇储备进行分类分级管理势在必行目前我国的外汇储备资产主要投资外国政府债券 准政府债券 银行存款等规模大 信用级别高 流动性强的金融资产 由此可见 我国外汇储备有较好的流动性和安全性 但其收益性明显不足 据测算 扣除通胀和对冲成本后我国外汇储备对美国政府债券等投资的实际收益率只有0 7 1 7 相对于国内资本投资高达10 以上的平均回报率 实在太低 在此次金融海啸中 中国更应该反思目前的外汇储备的资产配置结构 原因主要基于以下几点 首先 不应低估美国国债和公司债的风险 短期内已经明显的风险在于 目前美国国债的收益率已非常低 而明年美国为7000亿财政刺激计划融资而发行国债 美国联邦政府财政赤字必然大幅增加 这将影响市场对美国政府财务状况的担忧 从而带动美国国债价格回落 这样 中国央行目前持有的巨额美国国债料将出现贬值 其次 虽然美国经济规模仍将在全球居首 但为了摆脱经济危机 大力推行财政刺激政策的美国政府 其信用却已大打折扣 在7000亿美元经济刺激方案通过后 美国国债的余额已经达到11 3万亿美元 即使以保守的3 2 年利率计算 每年只应付国债利息就达到3600亿美元 相比之下 新总统奥巴马上台的第一财年财政赤字很可能会超过万亿美元 利息占了赤字的三分之一 更严峻的考验还在后头 随着美国二战后 婴儿潮 一代到了退休的年龄 美国社会养老保障的欠账正在逐渐显现 奥巴马着手改变美国的医疗体系 也将加大政府欠账 近几年美国也许还能依靠原来的财政赤字 发债的模式来融资 但 庞兹骗局 是没有办法持续的 要么美国政府像俄罗斯在1998年一样 赖账 不还 要么其他政府大幅抛售美国国债 这些都会让央行手中的美国国债大幅缩水 甚至如同废纸一张 美国其他金融机构发行的债券其风险更是显而易见 今年9月 如果 两房 没有被美国政府行政接管 那么中国央行持有的3000亿美元债券债很可能会血本无归 既然中国出钱为美国政府融资的模式隐藏着巨大的风险 外储投资转向就是理所应当 反思和评估以往我国外汇储备管理的政策与制度安排以及实际增效问题 关键在于我们为能就我国的常规外汇储备和超额外汇储备进行分类和管理 2我国外汇储备分类分级管理的制度内含及其运作模式选择 我国外汇储备分类分级管理的制度内含 首先 把我国的外汇储备资产分为常规外汇储备和超额外汇储备 也即一级外汇储备和二级外汇储备 两大类 并对其分级管理 构建切合我国实际的外汇储备适度规模动态均衡模型来分析和界定常规外汇储备的数量 然后 根据常规储备的职能需要 结合我国实际 得出一个合理均衡的解 常规储备与超额储备在管理上的区别 常规外汇储备 其职能主要就是满足我国的国际支付 调节国际收支以及维系人民币汇率稳定的需要 在管理上首先应着重外汇储备资产充分性 安全性 流动性的高度统一 适当兼顾盈利性而且对其可不做严格的绩效考评 超额外汇储备 则应着重对其盈利性进行管理和考评 运作模式的选择 对于常规外汇储备 可以沿用传统的管理方法和运作模式对于超额外汇储备 在满足储备资产必要的流动性和安全性的前提下 以多余储备单独成立专门的投资