吉林大学财务管理第三章--资金筹集管理ppt课件.ppt

第三章资金筹集管理 第二节权益资金筹集的管理 第三节借入资金筹集的管理 第四节资金成本和资金结构管理 第一节企业筹资概述 第一节企业筹资概述 一 企业筹资的意义 二 企业筹资的基本要求 三 企业筹资的渠道和方式 第一节企业筹资概述 一 企业筹资的意义 企业筹资 是指企业根据其生产经营 对外投资及调整资金结构的需要 通过一定的渠道 采取适当的方式 获取所需资金的一种行为 一 建立企业需要筹集资金 二 扩大经营规模需要筹集资金 三 偿还到期债务 调整资金结构需要筹集资金 第一节企业筹资概述 二 企业筹资的基本要求 一 合理确定资金需要量 提高筹集效果 二 适时取得资金 保证资金投放需要 三 认真选择筹资取得和方式 力求降低资金成本 四 合理确定资金结构 正确安排举债经营 第一节企业筹资概述 三 企业筹资的渠道和方式 一 企业筹资的渠道1 国家财政资金2 银行信贷资金3 非银行金融机构资金4 其他企业资金5 居民个人资金6 企业自留资金7 外商资金 第一节企业筹资概述 三 企业筹资的渠道和方式 二 企业筹资的方式1 吸收直接投资2 发行股票3 银行借款4 商业信用5 发行债券6 融资租赁 第二节权益资金筹集的管理 一 权益资金的含义 二 企业资本金制度 四 股票的发行和管理 五 利用留存收益 三 吸收直接投资 一 权益资金的含义 权益资金是投资者投入企业的资本金及企业经营中形成的资金积累 它反映所有者权益 又称为主权资金 权益资金的筹集方式 1 吸收直接投资2 发行股票3 利用留存收益 二 企业资本金制度 一 资本金的含义及种类 2 种类 1 资本金的含义 指企业在工商行政管理部门登记的注册资金 也称注册资金 它是所有者权益的主要来源和表现形式 是投资者拥有的根本权益 它对企业的盈亏分配 净资产处置等方面权利起直接影响作用 二 资本金制度的含义及内容 2 资本金制度的内容 1 法定资本金的数量要求根据我国有关法律规定 1 有限责任公司的注册资本不得少于下列最低限额 以生产经营为主的公司人民币50万元 以商业批发为主的公司人民币50万元 以商业零售为主的公司人民币30万元 以科技开支 咨询 服务性为主的公司人民币10万元 2 股份有限公司的注册资本的最低额为人民币1000万元 其中申请股票上市的 其股本总额不少于人民币5000万元 2 资本金筹资方式 3 无形资产出资限额 4 资本金的筹资期限 5 验资及出资证明 6 投资者的违约及其责任 1 资本金制度的含义 指国家对有关资本金的筹集 管理以及企业所有者的责权利等方面所做的法律规范 三 吸收直接投资 一 吸收直接投资的种类 1 吸收国家投资2 吸收法人投资3 吸收个人投资4 吸收外商投资 二 吸收直接投资的形式1 货币资金投资2 实物投资3 无形资产投资 三 吸收直接投资 三 吸收直接投资的评价 1 优点 1 有利于增强企业信誉 2 有利于尽快形成生产能力 3 有利于降低财务风险 2 缺点 1 资金成本较高 2 企业的控制权容易分散 四 股票的发行和管理 一 股票的分类 二 发行股票筹资的优缺点 一 股票的分类 1 按股票票面有无记名 2 按股东的权利和义务 3 按股票票面有无金额 二 发行股票筹资的优缺点 1 普通股筹资的优点 2 普通股筹资的主要缺点 3 优先股筹资的主要优点 4 优先股筹资的主要缺点 五 利用留存收益 第三节借入资金筹集的管理 一 短期负债筹集的管理二 长期负债筹集的管理 一 短期负债筹集的管理 一 商业信用 二 银行信用 一 商业信用 A 含义 B 商业信用的表现形式 二 银行信用 1 银行信用的种类2 贷款利率计算方法3 银行信用的优缺点 1 银行信用的种类 信用贷款B 担保贷款 2 贷款利息率的计算方法 1 一次支付法 是在借款到期时一次支付利息的方法 利息率根据实际支付的利息和贷款数额计算 其计算公式为 实际利息率 实际支付利息 贷款数额 100 例1 假设一笔贷款200000元 1年支付利息24000元 其实际利息率为 实际利息率 24000 200000X100 12 2 贷款利息率的计算方法 2 贴现法 贴现法是根据实际支付利息数和贷款数额来计算实际利率的方法 利息在贷款中预先扣除 其计算公式为 实际利息率 实际支付利息 贷款数额 实际支付利息 例2 假设一笔贷款200000元 1年支付利息24000元 其实际利率为 实际利率 24000 200000 24000 100 13 64 2 贷款利息率的计算方法 3 加息法 是将利息附加到各期还款的本金之中的方法 银行将根据预定利率计算的利息加到贷款本金上去 计算出贷款的本息作为各期偿还的金额 一般适用于分期等额还款方式采用 3 银行信用的优缺点 优点 1 筹资速度快 2 借款弹性好 缺点 1 限制条款较多 2 筹资数额有限 3 财务风险较大 二 长期负债筹集的管理 一 长期借款 二 长期债券 三 租赁 一 长期借款 含义 偿还期在1年以上的借款 优点 与发行债券筹集资金方式相比 具有所需时间较短 获取资金较快 借款成本低等优点 缺点 它也具有必须定期还本付息 风险大 筹资数额有限等缺点 二 长期债券 1 债券的分类 2 债券的发行 1 债券的分类 1 按有无财产担保 2 按发行方式 3 按偿还方式 是按抽签确定债券号码偿还本金和利息的债券 1 债券的分类 4 按有无利息分为 除本金外再按面值一定比率加计利息 5 按计息标准 是指债券的利息率在债券的年限内保持固定的债券 是利息率随基本利率变动而变动的债券 6 按可否转换 是可以转换普通股的债券 可转换债券在规定时期内 一般为债券期限 转换时 应按规定的价格或一定的比例转换为普通股 是不能转换普通股的债券 2 债券的发行 1 债券的面值 是债券持有人借以生息的本金和债券到期时偿还债务的金额 目前一般大都趋向小面值 2 债券的期限 债券从发行日开始至到期日止 这一段时间为债券的期限 3 债券的利率 4 偿还方式 债券的偿还方式一般有到期还本付息和分期付息到期还本等方式 5 发行价格 有三种 一是按债券面值等价发行 二是低于债券的面值折价发行 三是高于债券的面值溢价发行 6 发行方式 企业债券发行方式有委托发行和自行发行两种 三 租赁 1 经营性租赁 由出租人在短期内按合同或契约规定 向承租人提供资产 主要是固定资产 及服务的业务 2 融资性租赁 又称财务性租赁 它是由出租人按照承租人的需要在较长合同或契约时期内 提供给承租人使用固定资产的一种信用业务 融资性租赁是融资与融物的结合 其实质主要是出租人以实物资产为承租人提供信贷 经营租赁与融资租赁的差异 2 融资性租赁 1 融资性租赁的特点 承租人有权在承租期内取得资产所有权 租赁期较长 一般是所租赁的资产大部分的使用寿命周期 约75 左右 租赁合同比较稳定 在租赁期内 承租人必须连续缴纳租金 非经双方同意 中途不得退租 出租人一般不提供保养 维修 人员培训等服务 2 融资性租赁的分类 是指一个企业将某项资产出售给另一企业 出租人 然后通过融资再将这项资产租回而成为承租人的方式 这种租赁方式 出售资产的企业可以以融资的方式租回得到相当于市价的一笔资金 同时仍可以在租赁期内取得使用这项资产的权利 当然在租赁期间 需要支付租金 而且也失去了资产的所有权 但在租赁期满 企业仍能取得资产所有权 享有资产残余价值 由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金 再由出租人将资产租给承租人的方式 因此 杠杆租赁就涉及出租人 承租人和资金出借人三方 这种方式和其他租赁方式一样对承租人没有影响 但对出租人来说 它只支付购买资产的部分资金 另一部分是向资金出借人借来的 因此 它既是出租人 又是借资人 同时又拥有资产所有权 如果不能按期偿还借款 则资产所有权要归资金出借人所有 3 融资租赁的租金构成和计算方法 A 租金的构成 一是租赁资产的价款 包括资产的买价 运费及途中保险费 二是利息 即出租人所垫付资金的利息 三是手续费 一般按资产价款比率收取 B 计算方法 这种方法将设备价款按支付租金的次数均等地分摊 应付设备价款期初余额逐步减少 利息也随之减少 不管手续费以何种方式支付 每次支付的租金均不相等 例5 某企业向租赁公司租入机器一台 按照合同规定 租期4年 每年年末支付一次租金 该机器价款为100000元 按年利率12 支付利息 手续费按机器价款1 计算 在租入机器时一次付清 计算每年年末还款额 全均等分偿法 等额本息还款 每年偿还贷款 100000 12 1 1 12 4 32923 44 元 均等分偿法 等额本金还款 例5 某企业向租赁公司租入机器一台 按照合同规定 租期4年 每年年末支付一次租金 该机器价款为100000元 按年利率12 支付利息 手续费按机器价款1 计算 在租入机器时一次付清 计算每年年末还款额 4 融资租赁筹资的优点 第一 筹资速度快 第二 限制条款少 第三 设备淘汰风险小 第四 财务风险小 第五 税收负担轻 租金在所得税前扣除 具有抵免所得税的效用 缺点 第三节资金成本和资金结构 一 资金成本二 资金结构三 财务风险 资金成本 一 资金成本的含义 资金成本是为取得和使用资金而付出的代价 它包括资金占用费和资金筹集费 资金成本 一 资金成本的含义 资金成本是为筹集资金和使用资金而付出的代价 它包括资金占用费和资金筹集费 资金成本 二 资金成本的计算 资金成本率 资金成本率 资金占用费 筹资总额 资金筹集费 X 100 资金成本率 资金占用费 筹资总额 资金筹集费 X 资金成本率 X 长期借款成本 CostofLongTermLoan 例 借款利率为12 所得税率为25 其资金成本率应为 资金成本率 12 X 1 25 9 长期借款成本 长期借款成本 债券成本 CostofBond 例 某企业发行债券1000万元 筹资费用为2 债券利息率为12 所得税率为25 其债券成本率应为 例 假定公司发行的债券面额为100万元 年利息率为10 筹资费用率为5 所得税税率为25 1 发行价格为120万元 2 发行价格为90万元则该债券的资金成本为 债券成本 CostofBond 权益成本 CostofEquity 优先股成本 CostofPreferredStock 例 某股份有限公司发行优先股总面额2000万元 总价为2500万元 共支付筹资费用10万元 规定年股利率为14 其资金成本率应为 普通股成本 CostofCommonStock 普通股成本率 普通股年股利 普通股筹资额X 1 筹资费用率 例 某股份有限公司发行普通股 总价500万元 筹资费用率为4 第一年股利率为12 以后每年增长5 计算普通股成本 权益成本 CostofEquity 股利年增长率 留存收益成本率 普通股年股利 留存收益总额 普通股股利年增长率 例 某企业留存收益100万元 普通股股利率第一年为12 以后每年增长5 其留存收益成本率为 权益成本 CostofEquity 留存收益成本 CostofRetainedEarnings 加权平均资金成本 WeightedAverageCostofCapital 加权平均资金成本率 某公司共有长期资本1000万元 其中长期借款150万元 债券200万元 优先股100万元 普通股300万元 留存收益250万元 其成本分别为5 64 6 25 10 50 15 70 15 00 计算 该公司的加权平均资本成本 习题 1 某企业向银行贷款200万元 借款利息为12 所得税税率为25 筹资费用率为1 要求 计算贷款的资金成本 2 设某企业通过发行普通股筹集资金 发行量为1000万股 每股票面额为100元 采用面额发行 筹资费用率为5 当期每股股利为10元 预计以后每年增长4 要求 计算普通股的资金成本 习题 3 某企业发行面额为500万元的10年期债券 筹资总额为510万元 票面利率为12 发行费用率为8 企业所得税税率为25 要求 计算该债券的资金成本 4 某企业用发行股票 发行债券 银行借款三种方式筹集资金 计划筹集资金1000万元 三种方式的比例为20 30 50 三种方式的资金成本率分别为10 8 和5 试为该企业计算这项筹集资金计划的平均资金成本率 边际资本成本 MarginalCostofCapital 1 概念 是企业筹措新资金的成本 2 计算方法 按加权平均法计算 边际资本成本 MarginalCostofCapital 计算 1 企业追加筹资金额一定时 例 某企业各种资本的目标比例是 长期借款15 长期债券25 普通股60 公司为扩大经营规模 拟筹措新资300万元 仍按此资本结构筹资 经测算 在这种筹资规模内个别资本成本分别为 5 7 和13 要求计算该公司此次追加筹资的边际资本成本 边际资本成本 MarginalCostofCapital 2 企业追加筹资金额未定时 例 某公司现有资本100万元 其中长期负债35万元 优先股5万元 普通股60万元 为了满足扩大经营规模需要 公司拟筹措新资金 试确定筹措新资金的边际资本成本 边际资本成本 MarginalCostofCapital 第一步 确定目标资本结构 假定财务人员经分析确定目前的资本结构是企业最优资本结构 在今后增资时应予以保持 即长期负债35 优先股5 普通股60 第二步 确定目标资本成本 根据资本市场状况和企业筹资能力 确定随着企业筹资规模增大 各种个别资本成本 边际资本成本 资本种类 资本结构 新筹资数量范围 长期负债 优先股 普通股 0 35 0 05 10000以内10000 4000040000以上 789 789 131415 资本种类 资本结构 普通股 普通股 1011 0 60 0 05 优先股 0 05 长期负债 优先股 0 05 0 35 长期负债 优先股 0 05 0 35 长期负债 优先股 0 05 资本成本 新筹资数量范围 元 资本结构 789 0 35 长期负债 优先股 0 05 2500以内2500以上 30000以内30000 6000060000以上 边际资本成本 第三步 计算筹资总额分界点 计算公式为 BPj TFj Wj 其中 BPj 筹资总额分界点 TFj 第j种资本成本分界点 Wj 目标资本结构中第j种资本比重 边际资本成本 资本种类 长期负债 优先股 普通股 资本成本 789 1011 131415 各种资本的筹资范围 元 筹资总额分界点 元 筹资总额的范围 元 10000以内10000 4000040000以上 2500以内2500以上 30000以内30000 6000060000以上 30000 0 60 5000060000 0 60 100000 2500 0 05 50000 10000 0 35 2857140000 0 35 114286 28571以内28571 114286114286以上 50000以内50000以上 50000以内50000 100000100000以上 28571元以内 边际资本成本 第四步 计算边际资本成本 序号 筹资总额范围 资本种类 资本结构 资本成本 边际资本成本 1 长期负债优先股普通股 0 350 050 60 71013 2 450 57 8 第一个范围的边际资本成本 10 75 2 28571 50000 长期负债优先股普通股 0 350 050 60 81013 2 80 57 8 第二个范围的边际资本成本 11 1 杠杆原理 一 营业杠杆二 财务杠杆三 联合杠杆 营业杠杆1 概念 营业杠杆使指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应 它反映了营业额与息税前利润之间的关系 2 营业杠杆利益分析营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下 单位营业额负担的固定成本下降而使企业增加的营业利润 例 某企业的营业总额在1400万元 2000万元时 固定成本总额为400万元 变动成本率为50 公司2002 2004年的营业额分别为1400 1600万元和2000万元 该公司3年来营业额和息税前利润的变动情况如下表 140016002000 1425 7008001000 400400400 300400600 3350 3350 300400600 3350 400400400 300400600 3350 7008001000 400400400 300400600 3350 营业杠杆 4 营业杠杆系数 DegreeofOperatingLeverage 的测算营业杠杆系数反映营业杠杆的作用程度 它是企业息税前利润变动率对于营业额变动率的倍数 也叫经营杠杆系数 DOL EBIT EBIT S S DOL 经营杠杆系数 EBIT 息税前利润 EBIT 息税前利润变动额 S 营业额 S 营业额的变动额 财务杠杆1 概念 财务杠杆是指由于债务的存在 而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应 它反映了息税前利润与税后利润之间的关系 财务杠杆2 财务杠杆利益分析企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益 例 某企业2002 2004年息税前利润分别为300万元 400万元和600万元 每年的债务利息为150万元 公司所得税税率为25 该公司的财务杠杆利益测算如下表 年份 息税前利润 万元 息税前利润增长率 债务利息 万元 税前利润 万元 所得税 税率25 税后利润 200220032004 300400600 3350 150150150 150250450 37 562 5112 5 税后利润增长率 112 5187 5337 5 6780 财务杠杆3 财务杠杆风险分析由于债务利息是固定的 不随着息税前利润的下降而减少 当息税前利润下降时 每1元息税前利润负担的债务利息上升 使得税后利润以更大的比例下降 例 假设前例中2002和2004年息税前利润正好反过来 分别为600万元和300万元 其他条件不变 则该公司的息税前利润和税后利润变动情况如下表 年份 息税前利润 万元 息税前利润增长率 债务利息 万元 税前利润 万元 所得税 税率25 税后利润 200220032004 600400300 33 25 150150150 450250150 112 562 537 5 税后利润增长率 337 5187 5112 5 44 40 财务杠杆4 财务杠杆系数 DegreeofFinancialLeverage 测算财务杠杆系数反映财务杠杆利益或者风险的程度 是税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数 DFL EAT EAT EBIT EBIT DFL 财务杠杆系数 EAT 税后利润变动额 EAT 税后利润额 EBIT 息税前利润变动额 EBIT 息税前利润 联合杠杆1 概念 营业杠杆和财务杠杆的综合作用叫做联合杠杆 也称为复合杠杆 联合杠杆2 联合杠杆系数 DegreeofCombiningLeverage 普通股每股税后利润变动率相对于营业总额变动率的倍数 它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积 DCL DOL DFL EPS EPS S S DCL 联合杠杆系数 EPS 普通股每股税后利润变动额 EPS 普通股每股税后利润额 资本结构定义 企业资本总额中各种资本的构成比例 也称为资金结构 评价企业最优资本结构的标准 股权收益最大化或者资本成本最小化 每股收益分析法 利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法 每股利润无差别点 EPSIndifferencePoint 是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点 即息税前利润平衡点 Break EvenEBIT 例