第11章货币政策与财政政策ppt课件.ppt

多恩布什 宏观经济学 第10版 第11章货币政策与财政政策 第11章货币政策与财政政策11 1本章要点 财政政策与货币政策两者都可以用来稳定经济 Bothfiscalandmonetarypolicycanbeusedtostabilizetheeconomy 财政政策的作用因挤出效应而被减弱 增加政府支出会提高利率 降低投资 并且部分地抵消总需求的初始扩大 Theeffectoffiscalpolicyisreducedbycrowdingout Increasedgovernmentspendingincreasesinterestrates reducinginvestmentandpartiallyoffsettingtheinitialexpansioninaggregatedemand 作为说明用的极端事例 在流动性陷阱的例子中 曲线是水平的 财政政策非常有效 而货币政策是无效的 在古典例子的分析中 曲线是垂直的 财政政策对产出无影响 而货币政策非常有效 Asillustrativepolarcases Inthecaseoftheliquiditytrapthecurveishorizontal fiscalpolicyhasitsmaximumstrength andmonetarypolicyisineffective Intheclassicalcasethecurveisvertical fiscalpolicyhasnoeffectonoutput andmonetarypolicyhasitsmaximumstrength 11 2重难点导学财政政策和货币政策 是政府在追求低通货膨胀的同时保持适度经济增长目标时所能够支配的两个主要宏观经济政策工具 也是政府用来缩短衰退过程和防止经济过度繁荣的政策工具 财政政策初始作用是在商品市场 货币政策初始作用是在资产市场 由于商品市场和资产市场是紧密联系的 货币政策和财政政策都会同时影响到收入水平和利率 一 货币政策1 实际货币存量增加效应分析在美国 中央银行主要是通过公开市场操作 openmarketoperations 实施货币政策 在公开市场操作中 中央银行买进债券换出货币 就会增加货币存量 或者卖出债券 通过债券购买者的货币支付来减少货币存量 图11 1表明 中央银行在公开市场上购买债券会增加名义货币量 在价格既定的情况下 也就增加了实际货币量 结果使原先的曲线移动到 新的均衡将在利率较低 收入较高的点 均衡收入的提高 是由于公开市场操作降低了利率 从而增加投资支出的缘故 theopenmarketpurchasereducestheinterestrateandtherebyincreasesinvestmentspending 图11 1货币政策 图11 1也证明曲线越陡峭 收入变化越大 如果货币需求对利率非常敏感 相当于相对平直的曲线 给定货币存量的变动 只要利率些微的变动 就可为资产市场所吸收 因此 公开市场购入对投资支出的影响很小 相反 如果货币需求对利率非常不敏感 相当于相对陡峭的曲线 货币供给的一定变动将使利率产生大的变动 对投资需求的影响也大 同样的 如果货币需求对收入的变化非常敏感 则货币存量的既定增加 可由收入相对少量的变动所吸收 因而货币乘数较小 在初始均衡点 货币供给的增加形成过量货币供给 公众对此会设法通过购买其他资产进行调整 在此过程中 资产价格上涨 收益下降 由于货币市场与资产市场的调整十分迅速 立即移动到点 在点货币市场出清 但在点则有过量的商品需求 利率下降 在初始收入水平既定的情况下 会提高总需求并引起存货缩减 对此的反应是扩大产出 开始沿曲线上升 在这个调整过程中 利率的上涨是因为增加产量就要增加货币需求 货币需求大量增加 最终会为上升的利率所制止 因此 增加货币存量 首先引起利率下降 因为公众要调整其资产组合 这是利率下调的结果 然后是增加总需求 2 传导机制传导机制 transmissionmechanism 即货币政策的改变对总需求的影响过程 分为以下两个步骤 1 实际余额增加 产生资产组合的失衡 portfoliodisequilibrium 这就是 在现行利率与收入水平上 人们持有的货币是超出其需要的 这使资产组合持有人设法通过购买其他资产以降低其持有的货币量 因而改变了资产价格及其收益 换言之 货币供给的改变 使利率发生变动 thechangeinthemoneysupplychangesinterestrates 2 利率的变动会影响到总需求 简言之 增加货币数量对经济的影响是通过 降低利率以提高收入水平 这一途径来实现的 表11 1传导机制 表11 1显示 在实际余额 即实际货币存量 的变动与对收入的最终效应之间有两个关键性联系 首先 实际余额的变动引起的资产组合的失衡 必定导致利率的变动 其次 利率变动必定改变总需求 通过这两个联系 实际货币存量的变动影响经济的产出水平 但是 该结果直接意味着 如果资产组合的失衡无论由于什么原因而不能导致利率的较大变化 或者支出不能响应利率的变化 货币和产出间的这种联系就不会存在 3 流动性陷阱当利率极低 人们会认为这时利率不大可能再下降 或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落 人们不管有多少货币都愿意持有手中 因此即使增加货币供应量 也不会使利率下降 这种情况称为 凯恩斯陷阱 或 流动性陷阱 1iquiditytrap 简言之 流动性陷阱是指公众准备在给定的利率水平上持有所供给的任何数量的货币 这意味着曲线是水平的 而且货币数量的变化不会使它移动 在这种情况下 通过公开市场操作实现的货币政策 既不影响利率 也不影响收入水平 在流动性陷阱中 货币政策无力影响利率 关于流动性陷阱 有趣的是 凯恩斯是把它作为理论上的可能性提出来的 甚至声明他并不知道这种陷阱在实践中是否起作用 然而 在正统凯恩斯模型中 流动性陷阱对于分析就业不足的均衡是尤为重要的 案例 1989年秋季 日本的股市和楼市泡沫开始破裂 日本货币当局在资产泡沫破灭以后 将利率降低至接近于零的水平 且维持了相当长的时间 在20世纪90年代大多数时候都维持了0 5 的贴现率 但对经济没有起到任何刺激作用 通货紧缩依旧持续着 货币政策几近无效 4 银行不情愿贷款吗 当经济情况不佳 或贷款者具有还贷风险时 银行就不愿更多地贷款给新的 可能有风险的借款者 相反 它们宁愿购买例如国库券之类的有价证券对政府贷款 如果银行出于谨慎考虑 不愿贷款给厂商 可能使资产市场与商品市场的互动链条中断 5 古典情况与水平的曲线 它意味着货币政策不能影响收入水平 完全相反的是垂直的曲线 这就是古典情况 当货币需求对利率完全无反应时 曲线是垂直的 需要注意的是 对货币需求的分析侧重于交易媒介的货币职能 古典主义者之所以这样看待宏观问题 实际上只是把货币仅作为一个媒介存在于经济生活中 没有作为资产去考虑 当然也不考虑资产的选择问题 因此 在古典主义者那里 没有储蓄的问题 古典主义和凯恩斯主义的一大分歧就在于对储蓄的看法不一致 考虑当时的背景 可以这样解释古典主义为何不考虑储蓄 因为在那个年代 生产力水平低下 经济还基本上处于温饱状态 剩余产品不多 大部分都进入消费 储蓄可以 被忽略 凯恩斯主义者考虑储蓄 从而才引出经济中有效需求常常不足 萨伊定律是不能成立的 从而提出另一个崭新的理论 古典情况意味着名义GDP 即 只取决于货币量 这就是古典的货币数量论 quantitytheoryofmoney 它认为名义收入水平只决定于货币数量 即不管利率如何 人们持有的货币数量比例于总交易量 曲线垂直时 货币数量的既定变化对收入水平的影响最大 向右移动垂直曲线 收入水平会大幅度变动 当曲线垂直时 移动曲线不影响收入水平 因此 当曲线垂直时 货币政策对收入水平产生最大效应 而财政政策对收入无影响 whenthecurveisvertical monetarypolicyhasamaximaleffectonthelevelofincome andfiscalpolicyhasnoeffectonincome 垂直的曲线意味着 比较起来 货币政策的效应优于财政政策 二 财政政策与挤出曲线方程为 式中 政府支出水平是自主支出的组成部分 所得税率是乘数的一部分 因此 政府支出与税率两者均影响曲线 1 政府支出的增加图11 2显示财政扩张如何提高均衡收入与利率 假定利率不变 政府支出水平提高 会增加总需求水平 为了满足增加的商品需求 产出必须提高 图11 2显示曲线移动的效应 在每一个利率水平上 均衡收入必须通过提高乘上政府支出的增加来实现 图11 2增加政府支出的效应 如果该经济初始均衡在点 政府支出增加 如果利率保持不变 则移动到点 在处 商品市场处于均衡 计划支出等于产出 但货币市场不再处于均衡状态 收入已经增加 因而需求的货币量也就上升了 由于有过量的实际余额需求 利率因而提高 在利率提高情况下 厂商的计划投资支出下降 因此 总需求也下降 可以发现 只有在点 计划支出等于收入 与此同时 需求的实际余额量等于既定实际货币存量 因此是新的均衡点 此时商品市场与货币市场两者才能出清 为什么利率水平也随着政府购买的增加而增加呢 其原因在于 随着收入水平的提高 人们对货币余额的需求增加了 而货币供给却保持不变 结果利率上升 在利率提高的情况下 企业计划投资支出下降 产出水平随之下降 因此 在模型中财政扩张引起的收入增加小于凯恩斯交叉图中收入的增加 财政政策的传导机制可以概括为以下两步 1 财政政策变化导致收入水平变化 在这个阶段 由于政府购买增加 在乘数的作用下 收入水平将会以更大的幅度增加 2 挤出效应 即收入水平的变化将会使货币市场上的均衡利率水平发生变动 因而影响到商品市场的投资水平和收入水平 2 挤出效应当扩张性财政政策引起利率上涨 从而减少私人支出 特别是投资支出时 就发生了挤出的情况 Crowdingoutoccurswhenexpansionaryfiscalpolicycausesinterestratestorise therebyreducingprivatespending particularlyinvestment 挤出效应的大小取决于支出乘数的大小 货币需求对产出变动的敏感程度 货币需求对利率变动的敏感程度 投资需求对利率变动的敏感程度等因素 1 支出乘数的大小 支出乘数越大 政府支出所引起的产出增加越多 但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多 即 挤出效应 越大 2 货币需求对产出变动的敏感程度 货币需求对产出变动的敏感程度即货币需求函数 中的的大小 越大 政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求 交易需求 的增加也越大 因而使利率上升也越多 从而 挤出效应 也就越大 第三 货币需求对利率变动的敏感程度 货币需求对利率变动的敏感程度即货币需求函数中的大小 也就是货币需求的利率系数的大小 这一系数越小 说明货币需求稍有变动 就会引起利率大幅度变动 因此 当政府支出增加引起货币需求增加所导致的利率上升就越多 因而对投资的 挤占 也就越多 相反 如果越大 则 挤出效应 就越小 第四 投资需求对利率变动的敏感程度 投资需求对利率变动的敏感程度即投资的利率系数的大小 投资的利率系数越大 则一定量利率水平的变动对投资水平的影响就越大 因而 挤出效应 就越大 反之 则 挤出效应 就越小 在这四个因素中 支出乘数主要取决于边际消费倾向 而边际消费倾向一般被认为是比较稳定的 货币需求对产出水平的敏感程度主要取决于支付习惯和制度 一般也被认为比较稳定 因此 挤出效应 大小的决定性因素是货币需求及投资需求对利率的敏感程度 即货币需求的利率系数及投资需求的利率系数的大小 3 流动性陷阱如果经济处于流动性陷阱之中 因而 曲线为水平的 政府支出的增加对均衡收入水平产生充分的乘数效应 利率不因政府支出的变动而变动 因而投资支出不会遭受削减 增加政府支出的收入效应也不会受到抑制 如果曲线为水平的 货币政策对经济的均衡状态就没有影响 而财政政策的效应却是最大的 非极端的情况是 如果货币需求对利率非常敏感 因而曲线几乎是水平的 财政政策变动对产量就有比较大的影响 而货币政策变动对均衡产出水平几乎没有什么影响 4 古典情况与挤出如果曲线为垂直的 则政府支出的增加对均衡收入水平无影响 只会提高利率 如图11 3所示 其中政府支出的增加 使曲线移动到 但对收入无影响 如果像垂直的曲线所暗示的那样 货币需求与利率无关联 则只有惟一的收入水平使货币市场处于均衡状态 图11 3完全的挤出 因此 曲线为垂直时 增加政府支出不会改变均衡收入水平 只是提高了均衡利率 但是 如果政府支出提高而产出无变化 则私人支出必然有抵消性减少 在这种情况下 利率的增加 挤出的私人支出 特别是投资 量等于政府支出的增加量 所以 如果曲线为垂直的 就会发生完全的挤出现象 fullcrowdingout 5 挤出重要吗 对待挤出应该注意以下三点 1 假定 在既定价格的经济中 产出低于充分就业水平 在这些条件下 财政扩张提高需求时 厂商可以增雇工人提高产出水平 但在充分就业的经济中 通过不同的机制产生了挤出 在这样的条件下 增加需求将引起价格水平上涨 沿着总需求曲线向上移动 价格上涨 降低了实际余额 价格上升降低了的比率 实际货币供给的减少 使曲线向左移动 从而提高利率直到初始增加的总需求被完全挤出为止 2 在有失业资源的经济中 没有完全的挤出 因为曲线实际上不是垂直的 财政扩张将提高利率 但也增加收入 因此 挤出是程度问题 crowdingoutisthereforeamatterofdegree 总需求的增加提高了收入 收入提高 储蓄水平也提高了 储蓄的扩充又有可能弥补更大的预算赤字 不会完全替代私人支出 3 由于失业存在 就有可能扩大产出 当政府支出增加时 利率似乎不一定提高 因而不一定有任何挤出 因为货币当局通过增加货币供给 可以调节财政扩张 在财政扩张过程中 当货币供给增加 防止利率提高时 就是货币调节 货币调节也称之为预算赤字货币化 其意义是联邦储备系统印制纸币购买债券 政府用该项债券弥补其赤字 Monetaryaccommodationisalsoreferredtoasmonetizingbudgetdeficits meaningthattheFederalReserveprintsmoneytobuythebondswithwhichthegovernmentpaysforits deficit 如图11 4所示 联储调节财政扩张时 曲线与曲线均向右移动 产量无疑是增加的 但利率未必提高 因此 不一定对投资有任何不利的影响 图11 4财政扩张的货币调节 例11 1 结合财政制度自动稳定器 财政政策的乘数效应和挤出效应三个概念 简要分析和评价财政政策的有效性 答 1 自动稳定器也称内在稳定器 是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制 能够在经济繁荣时期自动抑制通胀 在经济衰退时期自动减轻萧条 无需政府采取任何行动 自动稳定器通常被看作是防止经济运行出现波动的第一道防线 并且也能够在一定程度上抑制经济波动 稳定经济运行 但其作用毕竟是有限的 无法使经济实现持续均衡增长 因此 政府运用财政政策干预经济也就有其存在的必要性 2 财政政策的乘数效应是指实际货币供给量不变时 政府收支的变化使国民收入变动的比例 用公式表示为 其中为边际消费倾向 为投资函数中投资对利率的敏感程度 和分别为货币需求函数中货币需求对收入和利率的敏感程度 可见 政府支出的增加 会促使总产出的增加 财政政策的乘数要发挥作用 一个重要的前提条件是经济体中有闲置的生产能力 3 挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果 在模型中 若曲线不变 政府支出增加 曲线向右移动 两种市场重新均衡时引起利率的上升和国民收入的增加 但是 利率的上升会抑制一部分私人投资 降低原有的乘数效应 因此 财政支出增加引起国民收入增加的数量小于不考虑货币市场的均衡 即曲线 或利率不变条件下的国民收入的增加量 这两种情况下的国民收入增量之差 就是利率上升引起的 挤出效应 4 结合财政制度自动稳定器 财政政策的乘数效应和挤出效应三个概念 可以看出 财政政策具有一定的有效性 特别是在经济处于衰退的时候 财政政策效果非常明显 但是 为了减少挤出效应 实行扩张性财政政策的同时 可同时采取扩张性货币政策 以降低利率 一定程度上克服挤出效应 三 产出构成与政策配合表11 2概括扩张性货币政策与财政政策对产出与利率的效应分析 但以经济不处于流动性陷阱或古典情况为条件 在流动性陷阱与古典情况这些特殊情况之外 政策制订者在实践中 往往利用货币政策或财政政策以影响收入水平 表11 2对收入与利率的政策效应 在选择货币政策或财政政策作为稳定性政策的工具是一个争论不休的重要论题 决策的一个基础是灵活性和速度 具有这些性质的政策才能实施并发挥作用 实际上 货币政策和财政政策对总需求的组成部分 即分别对投资 消费与政府支出产生的影响有着明显的差异 货币政策通过刺激总需求中对利息发生反应的组成部分 主要是投资支出 发挥作用 monetarypolicyoperatesbystimulatinginterest responsivecomponentsofaggregatedemand primarilyinvestmentspending 证据表明货币政策最先影响住宅建筑 相比之下 财政政策起作用的方式 恰好取决于政府采购的是什么商品 或变动的是什么税种以及什么样的转移 这些选择包括像国防花费之类的政府采购的商品与服务 或者削减公司所得税 销售税 或者是变动社会保障分摊额 每个政策都影响总需求水平并引起产出扩大 但产出增加的构成取决于特定政策 政府支出的增加 通过政府采购 增加了消费支出 削减所得税直接影响消费支出 投资补贴则会增加投资支出 如果货币数量不变 所有的扩张性财政政策都会提高利率 1 投资补贴削减所得税与增加政府支出都会提高利率与降低投资支出 但是如图11 5所示 政府也有可能通过投资补贴 investmentsubsidy 增加投资支出 美国政府有时通过投资税减免补贴投资 因而 厂商增加投资支出即可少纳税 图11 5投资补贴使投资曲线移动 政府补助投资 实质上就是为每一家厂商的投资支付部分成本 投资补贴使图11 5 a 图中的投资曲线移动 在每一利率水平 厂商现在计划更多地进行投资 投资支出提高 总需求因而随之增加 图11 5 b 中 曲线移动的量是乘数乘以补贴所引起的自主投资的增加 新的均衡在点 商品市场与货币市场在点重新达于平衡 但值得注意的是 虽然利率已经上涨 但从图11 5 a 中看出投资增加了 投资从提高到 利率增加的抑制作用并没有逆转投资补贴的影响 这是推行扩张性财政政策 结果使较高收入引起的消费与投资两者都增加的例子 表11 3概括了不同类型的财政政策不仅影响产量与利率 而且还影响产出的构成部分 表11 3财政政策的选择 2 政策配合图11 6显示了一个存在失业的经济在点的初始情况 当其趋向于充分就业产出时所产生的政策问题 是否应该选择财政扩张 移动到收入和利率都更高的点呢 或者应该选择货币扩张 走向降低利率实现充分就业的点呢 或者 还是选