第5章财务管理学ppt课件.ppt

1 长期投资决策及财务评价方法 第五章 2 本章内容提要 长期投资决策的分类和程序长期投资决策中的财务评价原理应用长期投资决策中的财务评价规则进行决策 3 一 长期投资决策的分类和程序 一 长期投资决策的分类长期投资决策是指公司对长期项目投资进行规划 评价和取舍的过程 在本质上 长期投资决策属于对资本支出项目的价值评估 以据此判断该项目的财务可行性 即从价值角度来判断新项目能否为公司 股东带来价值增值 4 按投资目的分类 资产更新项目 扩大经营项目 法定投资项目 5 按投资项目之间的相互关系分 独立项目互斥项目关联项目 6 二 长期投资决策的程序 投资战略 项目筛选 项目决策 项目实施 项目事后管理 图5 1长期投资决策程序 7 二 财务评价原理及方法 一 评价原理及相关参数 评价原理 公司只有将资源投资于预期收益高于机会成本 也即资本成本 的项目中时 才能增加公司价值 机会成本 是指一项经济资源因选择了某一使用方案而放弃其他使用方案时 被放弃方案的最高预期收益 8 长期投资决策中的财务评价是指从财务管理角度对长期投资项目所做的价值判断 哪些项目可取 哪些应该放弃 原因何在 新项目将为公司价值和股东财富带来怎样的影响 9 资产价值用财务语言表达即 V V为该项资产价值 CFt为该项资产的年预计现金流量 n为资产使用年限 kw为折现率 加权平均资本成本或必要报酬率 10 财务评价中的相关决策参数现金流量 折现率 项目期限 n 11 二 财务评价方法 动态评价法 贴现现金流量法 净现值法现值指数法内含报酬率法 静态评价法 非贴现现金流量法 投资回收期法 12 净现值法 NPV 所谓净现值 是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额 净现值反映了项目投资的新增价值额 13 NPV 净现值 未来现金流量总现值 原始投资额的现值 NPV代表净现值 NCFt代表第t年营业现金净流量 kw代表折现率 资本成本或投资者要求的收益率 It代表第t期投资额 n代表项目计算期 包括建设期和经营期 m代表项目的投资期限 14 净现值法的决策准则 对于独立项目 净现值大于零 说明投资收益能够抵补投资成本 则项目可行 反之 则项目不可行 对于互斥项目 应选择净现值大于零中的最大者 15 例5 1 表5 1大众公司A B两个投资方案的现金流量单位 元 假设投资方案的资本成本率为10 计算A方案和B方案的净现值 解 未来现金流量的现值 初始投资额的现值 70000 3 791 200000 265370 200000 65370 元 B 未来现金流量的现值 初始投资额的现值 50000 0 826 50000 0 751 100000 0 683 200000 0 621 200000 271350 200000 71350 元 16 若方案A和方案B是独立项目 由于两者的净现值都大于零 因此两个方案都可行 若方案A和方案B是互斥项目 由于 B 且两个方案的初始投资额相等 所以应选择方案B 17 净现值法的优点 考虑了货币的时间价值 考虑了投资风险的影响 反映了股东财富绝对值的增加 18 净现值法的局限性 不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少 在互斥项目决策中 没有考虑互斥项目的投资规模差异 折现率的确定比较困难 19 2 现值指数法 获利指数法 现值指数 PI 是指投资项目未来现金净流量的现值与初始投资额的现值之比 PI 20 现值指数法的决策准则 对于独立项目 现值指数大于1 说明投资收益能够抵补投资成本 则项目可行 反之 则项目不可行 对于互斥项目 在同等投资规模下 现值指数越大 净现值就越大 项目对公司越有利 因此应该选择现值指数最大的项目 当互斥项目的投资规模不同时 净现值法和现值指数法的评价结论有可能会出现矛盾 这个问题将在下一节讨论 21 例 表5 1大众公司A B两个投资方案的现金流量单位 元 PIA PIB 若方案A和方案B是独立项目 由于两者的现值指数都大于1 因此两个方案都可行 若方案A和方案B是互斥项目 由于PIA PIB 所以应选择方案B 22 现值指数法的优点 考虑了货币的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈亏程度 由于现值指数是用相对数来表示 所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较 现值指数的缺点 该方法无法反映投资项目本身的收益率水平 23 课堂练习 晨曦公司正在考虑两个互斥方案 其净现金流量如下所示 公司对该项目要求的收益率为10 计算每个项目的净现值和现值指数 并作出投资决策 单位 万元 解 净现值 NPVA 4500 3 791 15000 17059 5 15000 2059 5 万元 NPVB 5000 0 751 12000 0 683 8000 0 621 15000 16919 15000 1919 万元 方案A和方案B的初始投资额相等 NPVA和NPVB均大于 且NPVA NPVB 故应该选择方案A 24 2 现值指数PIA 17059 5 15000 1 14PIB 16919 15000 1 13PIA PIB 故应该选择方案A 25 内含报酬率法 IRR 内含报酬率即是方案本身的报酬率 它是指项目未来净现金流量现值与项目投资现值相等时的贴现率 净现值为0时的折现率 0 26 例5 3 沿用例5 1的资料 计算方案A和方案B的内含报酬率 方案A 70000 P A IRR 5 200000 0 P A IRR 5 2 857120 2 9906IRR2 857124 2 7454 IRR 22 18 同样的方法可以算出方案B的内含报酬率为18 79 27 决策规则 在评价独立项目时 只要内含报酬率大于或等于公司的资本成本或要求收益率时 投资项目可行 反之 则目不可行 在评价互斥项目时 应选择内含报酬率较高的项目 28 内含报酬率法的优点 内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准 它考虑了资金的时间价值 能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率 内含报酬率法的缺点 内含报酬率法的计算比较复杂 特别是每年NCF不相等的投资项目 一般要经过多次测算才能求得 只能借助计算机的使用解决这一问题 29 回收期法回收期法是用投资回收期 的长短作为评价长期投资项目优劣的一种决策分析方法 回收期是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间 一般以年为单位 回收年限越短 投资越有利 30 计算投资回收期的方法 如果每年的经营净现金流量 NCF 相等 pp 200000 70000 2 86 年 31 如果每年现金净流量 NCF 不相等 PP 3 50000 120000 3 42 年 32 回收期法的优点 简便 直观 易懂 回收期法的缺点 1 没有考虑回收期内现金流量的时间序列和回收期后的现金流量 2 没有考虑货币的时间价值 33 三 财务评价方法的比较 一 净现值法与现值指数法的比较1 净现值和现值指数使用的是相同的信息 在评价独立项目与同等规模下的互斥项目时 两者得出来的结论是一致的 2 在评价规模不同的互斥项目时得到的结论有可能不同 1 在资金无限制的情况下 应以净现值为准 2 在资金受限制的情况下 公司应按照现值指数的大小来选择现值指数最大 也即净现值之和最大的投资项目组合 以保证公司获得最大的收益 34 二 净现值法