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PPP项目投资财务评价浅析 中交第一公路工程局有限公司市场开发部 1 一 PPP投资项目财务评价类型 三 PPP投资项目财务评价常见问题 四 参考书目 二 PPP投资项目财务评价步骤 2 一 PPP投资项目财务评价类型 国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见 发改投资 2014 2724号 1 经营性项目 财政部定义为 使用者付费项目 使用者付费项目一般收入来源为收费收入 2 准经营性项目 对于经营收费不足以覆盖投资成本 需政府补贴部分资金财政部定义为 使用者付费 政府付费 补贴 项目 使用者付费 政府付费 补贴 项目一般收入来源为收费收入 入廊费 政府可行性缺口补贴 3 非经营性项目 财政部定义为 政府付费项目 政府付费项目一般收入来源为政府补贴 政府付费 3 一 PPP投资项目财务评价类型 使用者付费项目一般收入来源为收费收入 收费收入的评估一般在工可报告中第3章交通量分析及预测章节 以及第7章经济评价章节中体现 4 一 PPP投资项目财务评价类型 使用者付费 政府付费 补贴 项目一般收入来源为收费收入 入廊费 政府可行性缺口补贴 中华人民共和国财政部关于印发 政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引 的通知财金 2015 21号第十六条对可行性缺口补助模式的项目 在项目运营补贴期间 政府承担部分直接付费责任 政府每年直接付费数额包括 社会资本方承担的年均建设成本 折算成各年度现值 年度运营成本和合理利润 再减去每年使用者付费的数额 计算公式为 注 n代表折现年数 财政运营补贴周期指财政提供运营补贴的年数 5 一 PPP投资项目财务评价类型 政府付费项目一般收入来源为政府补贴 政府付费 中华人民共和国财政部关于印发 政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引 的通知财金 2015 21号第十六条运营补贴支出应当根据项目建设成本 运营成本及利润水平合理确定 并按照不同付费模式分别测算 对政府付费模式的项目 在项目运营补贴期间 政府承担全部直接付费责任 政府每年直接付费数额包括 社会资本方承担的年均建设成本 折算成各年度现值 年度运营成本和合理利润 计算公式为 注 n代表折现年数 财政运营补贴周期指财政提供运营补贴的年数 第十七条年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份 并参照同期地方政府债券收益率合理确定 第十八条合理利润率应以商业银行中长期贷款利率水平为基准 充分考虑可用性付费 使用量付费 绩效付费的不同情景 结合风险等因素确定 6 一 PPP投资项目财务评价类型 三 PPP投资项目财务评价常见问题 四 参考书目 二 PPP投资项目财务评价步骤 7 二 PPP投资项目财务评价步骤 根据项目情况与基本条件 确定项目类型 考虑使用何种类型评价方式 通过项目实施方案 招标文件 磋商文件等相关文件 筛选出所有财务评价所需要的条件 重点筛选投标人须知和投资协议以及PPP合同中的投资商务条件 基本可以参考投资类项目申报单中所需要填写的类目 需要注意收入的构成 计算方法 流入时间 8 二 PPP投资项目财务评价步骤 投资项目投标申报表 9 二 PPP投资项目财务评价步骤 根据项目条件编制投资计划表 借款还本付息表 收入分析表 利润表 损益表 资本金现金流量表 项目现金流量表 明确知道各个表的作用 总投资计划表 确定总投资和各个部分金额 作为基础数据 借款还本付息表 主要通过确定还款方式来得到所需还款的本息金额 为后续计算提供依据 需要掌握计算 收入计算表 主要用来计算政府付费或者政府补贴或者通行费收入 确定收入总额 利润表 通过前表列入收入及成本 计算得出利润金额以及相关税费 需要掌握相关税金的计算 资本金现金流量表 计算资本金财务内部收益率 资本金的投资回收期和净现值 项目现金流量表 计算项目财务内部收益率 项目的投资回收期和项目净现值 10 二 PPP投资项目财务评价步骤 资本金FIRR 所得税后 项目FIRR 所得税前 动态回收期 所得税后 项目财务净现值 所得税前 参股项目 只考核中交方资本金FIRR 所得税后 5 根据测算结果与集团指标比对评价项目或确定报价 主要参考中国交建项目投资财务评价指标基准值 2016年第2版 注意不同类型项目的强制性指标和参考性指标要求不同 11 二 PPP投资项目财务评价步骤 12 二 PPP投资项目财务评价步骤 1 现金流入是指中交方因该项目的实施获得的各种收入 现金流出是指中交方因该项目的实施将实际投入的各种支出 2 资本金回收是指中交方因政府付费有权获得的资本金回流 3 实分利润是指中交方投资回报和由项目公司投融资利差等产生利润的分红 4 投资价差是税后数据 其中投资价差的所得税暂取15 5 资本金投入是指中交方在建设期投入的资本金 6 表中科目可根据项目具体情况调整 13 一 PPP投资项目财务评价类型 三 PPP投资项目财务评价常见问题 四 参考书目 二 PPP投资项目财务评价步骤 14 三 PPP投资项目财务评价常见问题 1 项目投资估算是否包含建设期利息 交通部发布的行业标准手册JTGB06 2007 公路工程基本建设项目概算预算编制办法 中明确了概预算费用组成 详见见下页图 对于项目投资估算是否包含建设设期利息的测算处理不同 若总投资中包含建设期利息 建设期利息已经在贷款中贷出 可在建设期直接偿还 贷款还本付息表中建设期偿还利息 资本金现金流量表中不需要再计建设期利息流出 若总投资中不包含建设期利息 建设期利息由贷款金额可计算得出 建设期利息偿还由收入的时点和金额确定 在贷款还本付息表中计划建设期利息的偿还 在资本金现金流量表里同时点和金额计建设期利息的流出 建设期利息需要会计算 15 三 PPP投资项目财务评价常见问题 16 三 PPP投资项目财务评价常见问题 2 相关税费的计算 所得税1 高新企业所得税税率为15 普通项目公司所得税税率为25 2 所得税税收优惠 注意区别不征税 免征税 不征税财税 2008 151号文 财政部国家税务总局关于财政性资金 行政事业性收费 政府性基金有关企业所得税政策问题的通知 通知中 二 对企业取得的由国务院财政 税务主管部门规定专项用途并经国务院批准的财政性资金 准予作为不征税收入 在计算应纳税所得额时从收入总额中减除 三 企业的不征税收入用于支出所形成的费用 不得在计算应纳税所得额时扣除 企业的不征税收入用于支出所形成的资产 其计算的折旧 摊销不得在计算应纳税所得额时扣除 如果所有的补贴收入都支出形成了费用 相当于补贴所有收入都计算所得税 如果财政补贴部分用于支出 支出部分仍需要交所得税 17 三 PPP投资项目财务评价常见问题 2 相关税费的计算 所得税免征税从事国家重点扶持的公共基础设施项目投资经营的所得 从事符合条件的环境保护 节能节水项目的所得 符合条件的技术转让所得免征所得税 其他税收优惠国家对重点扶持和鼓励发展的产业和项目 给予企业所得税的优惠 弥补以前年度亏损注意事项企业所得税法第十八条企业纳税年度发生的亏损 准予向以后年度结转 用以后年度的所得弥补 但结转年限最长不得超过五年 也就是企业发生亏损 可以用次年度的税前利润弥补 次年度利润不足弥补的 可以在5年内延续弥补 企业发生的亏损 5年内的税前利润不足或亏损弥补时 用税后利润弥补 这种方式不确认递延所得税 税法上在计算应税所得时不能扣除亏损余额 18 三 PPP投资项目财务评价常见问题 2 相关税费的计算 增值税 2016年5月1日开始实行 营改增 注意测算项目工可 项目总投资中的税额是增值税还是营业税 如果是营业税 应考虑 营改增 的经济影响 并向业主提出该问题 1 免征增值税 1 2016年5月开始营改增试点 根据 营业税改征增值税试点过渡政策的规定 的内容 有40种免征增值税的情形 这四十种免征增值税情形包括养老机构提供的养老服务 婚姻介绍服务 学生勤工俭学提供的服务 个人将购买不足2年的住房对外销售等 2 地方政府及财政认定可以免征增值税的补贴收入 增值税属于国税征收 中央地方共享税 2 增值税及附加的计算财税 2016 36号文 关于全面推开营业税改增值税试点的通知 建筑行业增值税税率11 金融服务业6 现代服务业6 现阶段针对PPP项目的增值税处理没有明确的规定 因为涉及不同的应缴纳增值税的行业类型 暂取建筑行业增值税税率11 19 三 PPP投资项目财务评价常见问题 2 相关税费的计算 增值税增值税及附加计算方法如下 增值税应纳税额 当期销项税额 当期进项税额当期销项税额 含当期税收费收入 当期含税应征税的补贴收入 1 11 11 当期进项税额 当期项目建安费 1 11 11 增值税附加 增值税应纳税额 12 值得注意的是 增值税不得记入成本 在计算所得税时不予抵扣 增值税附加税费要计入税金 可以从利润中扣减 在计算所得税时从利润中予以抵扣 20 三 PPP投资项目财务评价常见问题 4 财务内部收益率 FIRR 概念的理解 用一个具体例子说明FIRR的概念 投入1000万元投资某项目后 第1年 第2年 第3年年末分别可获得600万元 500万元 400万元净收益 其寿命为3年 3年后净残值为零 假如将该投资问题加以抽象 看作是向银行存款1000万元 复利 此后3年每年年末可以分别取出600万元 500万元 400万元 3年年末其存款的余额为零 残值为零 寿命为3年 这么理解不改变问题实质 FIRR则可以理解为想达到上述目的 银行的存款利率为多少 假设该银行的利率为r 该值即为FIRR 各年年末存款余额应为 第1年年末 1000 1 r 600第2年年末 1000 1 r 600 1 r 500第3年年末 1000 1 r 600 1 r 500 1 r 400因第3年年末存款余额为零 故有下式成立 1000 1 r 3 600 1 r 2 500 1 r 400 0即 600 1 r 2 500 1 r 400 1000 1 r 3 0 21 三 PPP投资项目财务评价常见问题 4 财务内部收益率 FIRR 概念的理解 如果用 1 r 3去除上式的两边 则有 上式左边恰是该方案现金流量的净现值 因此 可以说 所谓内部收益率 是指方案寿命期内使现金流量的净现值等于零的利率 计算上式中的FIRR的计算可以使用插值法 先假定一个r值 如果求得的净现值为正说明假定的r值较欲求的内部收益率大 再假定一个较上次假定的数大的r值 如求得的净现值为负 则应减少r值以使净现值接近于零 当两次假定的r值时净现值由正变负 或者由负变正时 根据数学概念可知 在两者之间必定存在使净现值等于零的r值 该值即为欲求的该方案的财务内部收益率 具体可采用插值法 以上的方程可以转化为关于r的函数 试算r取10 20 若取r1 20 则有净现值1 22 三 PPP投资项目财务评价常见问题 4 财务内部收益率 FIRR 概念的理解 若取r2 30 则有净现值2 因净现值20 即内部收益率在20 和30 之间 运用插值法求内部收益率r的计算公式 则求得该题的内部收益率为 即上述投资方案的内部收益率为25 65 在此计算过程中 值得说明的是 在实际测算中 使用excel的irr 现金流 预估值 自动公式计算时 会出现无法计算出结果的情况 这种情况的原因主要是 1 计算机在计算时会自行试值20次 以试出两个净现值一个为正一个为负的情况 再使用插值法计算出准确的收益率结果 在此过程中 如果试值20次仍无法用插值法计算出收益率 计算结果为Num 此时应该使用预估值为计算机提供一个试值作为参考值 在此值附近试值20次 以求得收益率 2 若使用各种预估值仍无法计算出明确的收益率 则可能的原因是该项目是非常规项目 常规项目的净现金流量一般为先负后正 且符号仅改变一次 如果现金流量先正后负 一直为正 一直为负 先正后负再正则不存在内部收益率 23 三 PPP投资项目财务评价常见问题 5 其他需要注意的问题 1 重点关注注册资金是否需要在项目公司成立时一次性投入 如果需要 资本金现金流量表的现金流出应该与注册资金出资要求匹配 2 重点关注运营期或者回购期的各个期的收入是否能够覆盖当期的贷款本息支出 如果不能覆盖 应适当调整贷款还款计划 3 法定盈余公积的提取应为企业分配当年税后利润时 抵减年初累计亏损之后的本年净利润 以10 的比例提取法定盈余公积 当法定盈余公积金累计达到企业注册资金的50 时 可以不再提取 4 偿债备付率是指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额的比值