国际金融第四章汇率制度与外汇管制ppt课件.ppt

第四章汇率制度与外汇管制 重点 汇率制度的类型和选择外汇管制外汇干预货币可兑换人民币汇率问题 第一节汇率制度的类型和选择 汇率制度 ExchangeRateSystemorExchangeRateRegime 是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定 传统上 按照汇率变动的幅度 汇率制度可分为固定汇率制 FixedExchangeRateSystem 和浮动汇率制 FloatingExchangeRateSystem 一 固定汇率制 固定汇率制是指汇率受平价的制约 只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度 金本位下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制牙买加协定下的固定汇率制 金本位下的固定汇率制 金币本位下的固定汇率制的特点是 固定汇率制是自发形成的 两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比 即铸币平价 自行确定的 金本位下的 三自原则 自由兑换 自由融毁铸造 自由输出入 能自动保证汇率的波动不超过黄金输送点 金块和金汇兑本位下的固定汇率制 是削弱了的金本位制 不稳定 思考 金块和金汇兑本位与金币本位有何不同 布雷顿森林体系下的固定汇率制 纸币流通条件下的固定汇率制的特点是 固定汇率制是通过国际间的协议 布雷顿森林协议 人为建立起来的 各国货币当局通过规定虚设的黄金平价或货币平价制定中心汇率 现实汇率则通过外汇干预 外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动 各国货币的黄金平价或货币平价可以有条件的调整 当一国国际收支出现根本性不平衡时 平价经IMF的核准可予以变更 因而 纸币条件下的固定汇率制又被称为 可调整的钉住汇率制 AdjustablePeggingSystem 思考 铸币平价 黄金平价和货币平价有何不同 思考 金本位制下和布雷顿森林体系下的固定汇率制有何不同 金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点 1 各国对本国货币都规定有含金量 中心汇率是按两国货币的黄金平价货币平价来决定 2 外汇市场上的汇率水平相对稳定 围绕中心汇率在很小的限度内波动 两者的不同点 1 金本位制下的固定汇率制是自发形成的 在纸币流通条件下 固定汇率制则是通过国际间的协议 布雷顿森林协定 人为建立起来的 2 在金本位制度下 各国货币的黄金平价不会变动 而在纸币流通条件下 各国货币的黄金平价则是可以调整的 牙买加协定下的固定汇率制 1 无独立法定货币的汇率安排 主要有美元化和货币联盟 2 货币局制度 无独立法定货币的汇率安排 这种制度是以它国货币作为其法定货币 完全外币化 或成立货币联盟 货币联盟成员拥有共同的法定货币 采取这种制度安排就意味着放弃了国内货币政策的独立性 目前共41个成员采用该制度 其中完全外币化的成员有9个 分别以美元 欧元 澳元作为其法定货币 外币作为法定货币居于主导地位 通常没有本国货币 最多也只是发行一些本国硬币作为补充 一般地 完全外币化国家只会指定一种外币作为法定货币 完全外币化的国家和地区人口规模都较小 且高度开放 对经常账户的可兑换和资本账户的交易限制很少 完全美元化最有名的例子是巴拿马 货币联盟主要有三个 最著名的就是欧元区国家 12个 第二个是非洲法郎区国家 它包括14个共同采用非洲法郎 CFAfrancs 为法定货币的中 西非国家 分为 西非经济货币联盟 WAEMU共有8个成员 和 中部非洲国家经济与货币共同体 CAEMC共有6个成员 两个组织 这14个国家在独立前属于法属殖民地 法国加入欧元区前维持西非法郎和法国法郎100比1的固定汇率和自由兑换关系 在欧盟有关欧元的谈判中 法国坚持欧元启动不能触动上述联系 所以目前西非法郎与欧元保持固定兑换关系 即655 957西非法郎兑换1欧元 第三个是东加勒比货币联盟 ECCU 东加勒比中央银行发行在成员国范围内的单一流通货币一东加勒比元 这一货币联盟拥有6个成员国 2 货币局制度 实施这一制度就是用明确的法律形式以固定比率来承诺本币和一特定外币之间的兑换 货币发行量必需依据外汇资金多少来定 并有外汇资产作为其全额保证 货币发行当局没有传统中央银行的一些职能 诸如货币流量控制和最后贷款人 目前共有7个成员采用该制度 其中包括中国香港特别行政区和几个东欧国家 随着这些东欧国家逐步加人欧元区 1983年10月17日实施货币局制度的香港成为最著名的代表 二 浮动汇率制 所谓浮动汇率制就是一国不规定本国货币对外国货币的中心汇率 不规定现实汇率的波动幅度 货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务的一种汇率制度 1 自由浮动 FreeFloating 和管理浮动 ManagedFloating 自由浮动又称为清洁浮动 CleanFloating 是指政府对外汇市场不加任何干预 完全听任汇率由外汇市场的供求状况来决定并自由涨落的汇率制度 管理浮动又称为肮脏浮动 DirtyFloating 是指政府对外汇市场进行或明或暗的程度不同的干预 以使市场汇率朝有利于本国的方向发展 2 单独浮动和联合浮动 单独浮动 IndependentFloating 是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系 其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整 联合浮动 JointFloating 又称共同浮动 集体浮动 是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价 并规定波动幅度 各有关成员有义务维持该比价 而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率 管理浮动 货币当局试图不带特定汇率走向和目标去影响汇率 采取干预行动的管理指标很广泛 可以是国际收支状况 外汇储备 平行市场的发展等 汇率调整可能是非自动的 干预方式可以是直接的或间接的 其中包括俄罗斯 印度 印尼 阿根廷 埃及在内的50个成员采用该制度 独立浮动 共34个成员采用 包括非欧元区的西方发达国家 如美国 英国 日本 加拿大 澳大利亚等 还包括许多新兴工业化国家 如巴西 墨西哥 菲律宾 南非 韩国等 三 中间汇率制度 传统的钉住有波幅的钉住爬行钉住有波幅的爬行钉住 传统的钉住 采取这一制度的国家正式或实际上将本币与另一种货币或一篮子货币保持固定兑换比率 一篮子货币是由主要的经贸伙伴的货币构成 其汇率权重和双边贸易 服务的交易额及资金流量有关 一篮子货币可以是SDR这样的标准形式 这一制度没有保持汇率不变的承诺 汇率可围绕中心汇率在小于1 的狭窄空间内波动 最高和最低汇率在最近三个月内波动幅度小于2 货币当局通过在外汇市场上买卖外汇的直接干预或通过利率政策 外汇管理法规调整 道义劝告等间接手段去维持固定汇率 该政策相对于前两种体现了一定的货币政策的灵活性 虽然是有限的 因为传统中央银行的作用依然得到体现 目前共41个成员采用该制度 其中采取钉住单一货币的有32个成员 中国原来属于管理浮动制的 但由于波动幅度很小而被列入管理浮动制下的实际钉住制 钉住一篮子货币的有9个成员 包括斐济 摩洛哥等一些小国 有波幅的钉住 这一制度是汇率围绕中心固定汇率有一个至少土1 的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2 当然不同的水平调整幅度对货币政策的影响程度是不同的 目前有4个成员采用该制度 其中丹麦是发达工业化国家中唯一实行该制度的国家 爬行钉住 爬行钉住指本币与外币保持一定的平价关系 但是货币当局根据一系列经济指标频繁地 小幅度调整平价 实行爬行钉住汇率有两种办法 第一种方法是发挥汇率目标的名义锚 NominalAnchor 作用 汇率爬行速率低于预测的通货膨胀率 以使经济逐步克服通货膨胀而又不致于引起汇率短期内大幅度调整 第二种方法则是放弃汇率目标反通胀的名义锚作用 汇率随物价水平调整 重在维持真实汇率水平不变 维持爬行钉住制对货币政策的影响类似于固定钉住制 包括突尼斯 哥斯达黎加等5个国家采用该制度 有波幅的爬行钉住 汇率围绕中心汇率有一个至少 1 的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2 同时中心汇率根据所选择的经济指标做周期性调整 波动区间基于中心汇率可以是上下对称或不对称 如果是不对称 也可能没有预先声明的中心汇率 货币政策的灵活性与波动幅度有关 包括以色列 罗马尼亚等10个成员采用该制度 四 固定汇率制与浮动汇率制的比较 固定汇率制的主要优缺点 固定汇率制的主要优点 汇率保持相对的稳定 使国际贸易的成本与利润核算以及国际间债权债务的清偿 均有可靠的依据 从而可以减少涉外经济主体从事国际经济交易的汇率风险 并有利于世界经济与贸易的发展 固定汇率制的主要缺点 1 汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能 2 固定汇率制有可能以牺牲内部均衡为代价 3 会削弱国内货币政策的自主性 4 易引起国际汇率制度的不稳 2 浮动汇率制的主要优缺点 浮动汇率制的主要优点 1 国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价 2 保证本国货币政策的自主性 3 防止通货膨胀的国际传递 4 减少对外汇储备的需要 浮动汇率制的主要缺点 1 汇率缺乏稳定性 给国际贸易和投资带来更大的不确定性 2 加剧了外汇市场的投机活动 3 使一国更具通货膨胀倾向 思考 如何理解固定汇率制会使本国丧失货币政策的独立性 如何理解固定汇率制会造成通货膨胀的国际传播 浮动汇率制可以阻断通货膨胀的国际传播 三元悖论 三元悖论 TheImpossibleTrinity 也称三难选择 其含义是 本国货币政策的独立性 汇率的稳定性 资本的完全流动性不能同时实现 最多只能同时满足两个目标 而放弃另外一个目标 三元悖论 是指图中心位置的灰色三角形 即在资本完全流动情况下 如果实行严格的固定汇率制度 则没有货币政策的完全独立 如果要维护货币政策的完全独立 则必须放弃固定汇率制度 如果要使得固定汇率制度和货币政策独立性同时兼得 则必须实行资本管制 也就是在灰色三角形中 三个角点只能三选二 IMF会员国汇率安排情况统计 1991 1998 五 一国汇率制度的选择 本国国民经济的结构及其特征在特定时期的政策趋向区域经济合作情况 三元悖论 的制约 发展中国家汇率选择问题的新解释 原罪 论 害怕浮动 论 中间制度消失 论退出战略 第二节外汇管制 一 外汇管制的产生和发展外汇管制 ForeignExchangeControlorForeignExchangeRestriction 是一个国家为防止资金的外流 或内流 改善国际收支 维持本币汇率 维护本国经济利益 通过立法授权有关管理当局对外汇的收 支 存 兑等经济活动进行管制的政策措施 二 外汇管制的机构与对象 1 外汇管制的机构实行外汇管制的国家 一般是由政府授权给中央银行 或者是成立专门的管理机构负责制定和监督执行外汇管制的政策 法令和规章制度 并根据外汇供求状况及经济发展需要 采取多种措施 调节全部或部分外汇收支活动 2 外汇管制的对象 对物 这是指哪些东西受到外汇管制 主要包括外币现钞和铸币 外币有价证券 如政府债券 公司债券 股票 银行存单等 外币支付凭证 如汇票 本票 支票 旅行信用证等 以及贵重金属 如黄金 白银等 另外 本币现钞的携出和携入国境 也属于外汇管制的范围 对人 指需受外汇管制约束的自然人和法人 对地区 是指外汇管制的地域范围 三 外汇管制的类型 1 实行严格的外汇管制这种类型的国家对国际收支的所有项目 包括贸易收支 非贸易收支 资本项目收支都实行严格的外汇管制 2 实行部分外汇管制这种类型的国家和地区对经常项目下的贸易收支和非贸易收支原则上不加管制 但对资本项目的收支则仍加以程度不同的管制 3 名义上取消外汇管制这种类型的国家和地区对经常项目和资本项目基本上不加管制 四 外汇管制的内容 外汇管制主要是从数量管制和价格管制两方面入手的 数量管制就是对外汇交易的数量进行限制 包括对贸易外汇收支 非贸易外汇收支 资本输出入 黄金和现钞输出入的管制 价格管制主要是针对汇率的管制 1 对贸易外汇的管制 对出口收汇的管制 一般实行出口结汇制度 即要求出口商将其出口所获外汇收入要按照官方汇率在一定时间内结售给外汇指定银行 以保证外汇由国家集中掌握 对进口付汇的管制 除对进口外汇进行核批手续外 有些国家还采取一些其他措施 如进口预存款制 AdvanceImportDeposit 要求进口商获得外国提供的一定数额的出口信贷 对进口所需外汇征收一定的外汇税 提高或降低开出信用证的佣金额以控制进口 等等 2 对非贸易外汇的管制 非贸易外汇收支的范围较广 主要包括 与贸易有关的运输费 保险费 佣金 与资本输出入有关的股息 利息 专利费 许可证费 特许权使用费 技术劳务费等 与文化交流有关的版权费 稿费 奖学金 留学生费用等 与外交有关的驻外机构经费 旅游费和赡家汇款等 对非贸易外汇收支的管制 一般发达国家较松 发展中国家较严 对非居民管制较松 对居民管制较严 3 对资本输出入的管制各国具体情况不同 对资本输出入管制的目的不同 因而采取的措施也不相同 4 对黄金和现钞输出入的管制5 对汇率的管制 包括间接管制和直接管制 间接管制实际上就是一国对外汇市场进行干预 即中央银行在外汇市场上买进或抛出外汇 影响市场的供求状况 从而使汇率稳定在一定水平上或避免汇率过度的上涨 或下跌 直接管制是国家直接规定各项外汇收支结算时的汇率 即采取多种汇率制或称复汇率制 MultipleRateSystem 其具体形式有三种 1 法定的差别汇率 一国根据不同的需要规定两种或两种以上不同的汇率 如对进出口贸易结算规定一个汇率 即贸易汇率 对非贸易和资本流动规定一个汇率 即金融汇率 2 外汇转移证制度 ExchangeSurrenderCertificate 这是复汇率制的一种特殊形式 3 官方汇率与市场汇率相结合 五 外汇管制的目的 1 改善国际收支 增加其外汇储备2 稳定汇率 保持国内物价稳定3 保护民族工业的发展外汇管制的弊端 1 妨碍国际经济交易的正常进行 2 无助于国际收支问题的根本解决 3 造成外汇黑市猖獗 4 容易导致行政费用加大 且助长官僚 腐败之风 对社会风气造成不良影响 第三节外汇市场的干预 干预的主要目的干预的方式干预的实践干预的效应分析 干预外汇市场的方式 直接干预和间接干预冲销式干预和非冲销式干预积极干预和消极干预单边干预和多边干预 第四节货币可兑换问题 一 货币可兑换的基本概念如果一种货币的任何持有者能够自由的按照市场汇率 无论是固定的或可变的 将该货币兑换为世界主要国际货币 则该货币被认为是 完全可兑换的 fullyconvertible 1 按国际收支的项目划分 货币可兑换可以分为经常项目可兑换和资本项目可兑换 经常项目可兑换是指对经常项目外汇支付和转移的汇兑不加以限制的兑换 资本项目可兑换所谓资本项目可兑换是指对资本流入和流出的兑换均无限制 1997年末对资本项目交易管制的国家数目 2 按货币交易的对象划分 货币可兑换可分为内部可兑换和外部可兑换 货币外部可兑换是指当某一货币持有者可以根据本国立法规定和管理当局的规定完全自由的按照市场汇率将其持有的货币兑换成其他资产 那么其持有的货币完全可兑换 货币内部可兑换是指居民在同一税收和补贴条件下可以获得 交易和保留以外汇标价的某些国内资产的合法权利 3 根据进行货币兑换的主体分 货币可兑换可分为企业用汇的可兑换和个人用汇的可兑换 一般而言 企业用汇的可兑换比个人用汇可兑换更容易实现 二 货币可兑换的条件 健康的宏观经济形势 有效的市场调节机制 较强的宏观调控能力 高效稳健的金融监管 健全的微观经济主体 适当的汇率制度与汇率水平 良好的国际收支和对外债务状况及较充裕的国际储备 第四节我国的人民币汇率问题 一 人民币汇率制度 1 现行人民币汇率制度的基本情况 人民币汇率采用直接标价法 现行人民币汇率实行以市场供求为基础的 有管理的浮动汇率制 每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0 3 的幅度内浮动 非美元货币对人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币交易中间价上下1 5 的幅度内浮动 从2007年5月起 人民币对美元名义汇率的日均波动区间由千分之三上调至千分之五 外汇指定银行按规定自行确定挂牌汇率 对客户买卖外汇 外汇指定银行除公布人民币汇价外 还公布人民币对外币现钞价 2 人民币汇率的演变 第一阶段 国民经济恢复时期 1949年初 1952年底 这一阶段的人民币汇率变化频繁 经历了一个先降后升的过程 第二阶段 从我国开始社会主义建设时期到布雷顿森林体系崩溃 1953年初 1973年初 这一阶段人民币汇率基本保持稳定 第三阶段 从布雷顿森林体系崩溃到我国制定贸易内部结算价之前 1973年初 1980年底 这一阶段 人民币汇率不断上调 第四阶段 我国官方牌价与贸易内部结算价并存的时期 1981年1月1日 1984年12月31日 这一时期 人民币实际上是双重汇率 第五阶段 从取消贸易内部结算价到1994年外汇体制改革前 1985年1月1日 1993年12月31日 这一时期 人民币汇率是不断下调的 第六阶段 人民币实行浮动汇率制 1994年 这一阶段 人民币开始实行以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制 第七阶段 自2005年7月21日起 中国开始实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 改革主要内容 1 放弃与美元挂钩 引入参考一篮子货币2 由1美元兑8 2765元人民币改为1美元兑8 11元人民币 升值2 3 每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0 3 的幅度内浮动 非美元货币对人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币交易中间价上下1 5 的幅度内浮动 何为一篮子货币 人民银行宣布人民币从原本紧盯美元的汇率制度 改为参考一篮子货币 所谓参考一篮子货币 是指某一个国家根据贸易与投资密切程度 选择数种主要货币 不同货币设定不同权重后组成一篮子货币 设定浮动范围 该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动 在2005年7月汇改之初 人民币对美元名义汇率出现2 的一次性升值 之后人民币对美元名义汇率在日均千分之三的波动区间内逐渐升值 从2007年5月起 人民币对美元名义汇率的日均波动区间由千分之三上调至千分之五 2005年7月至2008年6月 人民币对美元名义汇率升值幅度已经超过20 2008年下半年美国次贷危机的爆发中止了人民币对美元名义汇率的升值进程 由于次贷危机爆发造成全球需求萎缩 中国出口增速显著下滑 2008年11月至2009年11月 中国出口同比增速出现连续13个月的负增长 中国的贸易顺差由2008年的2970亿美元锐减至2009年的1981亿美元 中国沿海部分出口企业出现破产倒闭现象 香港人民币NDF市场上一度出现人民币汇率贬值预期 因此 在2008年下半年至2010年上半年近两年时间内 人民币汇率重新盯住美元 在全球金融危机期间人民币对美元汇率没有贬值 这为全球经济的复苏作出了重要贡献 从2009年年底起 随着世界经济的复苏 中国出口同比增速转负为正 并在2010年上半年取得月均36 的同比增速 鉴于出口显著改善 中国政府在2010年6月重新启动了人民币汇率形成机制改革 2010年6月19日 中国央行宣布推进人民币汇改增强汇率弹性 这次改革实质上是2005年7月改革的延续 中国政府重申了以市场供求为基础 参考一篮子货币 人民币对主要货币日均波幅千分之五的管理浮动汇率制 二 我国的外汇管理 1 我国外汇管理的基本情况我国外汇管理的基本方针是集中管理 分散经营 所谓集中管理 是指所有外汇政策和法规由国家统一制定 人民币汇价由中国人民银行对外公布 举借外债由国家统一编制计划 分散经营是指国际结算 外汇贷款 外汇买卖等外汇业务由国家授权的外汇指定银行办理 我国外汇管理的主管机构是国家外汇管理局 其主要职能是制定外汇管理的政策和法规 监督和管理经营外汇业务的金融机构 同时对外汇投资 外债和外汇储