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期货基础知识 主要内容 第一章 期货市场及交易概述第二章 期货市场的组织结构第三章 期货的套期保值第四章 期货投机与套利交易第五章 期货市场风险管理第六章 附录 第一章 期货市场及交易概述 一 期货交易概述二 期货交易基本特征三 期货交易与现货交易四 期货市场的功能与作用 一 期货交易概述 1 期货合约 是指由期货交易所统一制订的 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约 所谓标准化合约是指合约的数量 质量 交货时间和地点等都是既定的 唯一的变量是价格 2 期货交易 所谓期货交易 是指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为 期货交易是在现货交易基础上发展起来的 通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式 交易遵从 公开 公平 公正 的原则 买入期货称 买空 或称 多头 亦即多头交易 卖出期货称 卖空 或 空头 亦即空头交易 期货交易的买卖又称在期货市场上建立交易部位 买空称作建立多头部位 卖空称作建立空头部位 开始买入或卖出期货合约的交易行为称为 开仓 或 建立交易部位 交易者手中持有合约称为 持仓 交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称 平仓 或 对冲 如果到了交割月份 交易者手中的合约仍未对冲 那么 持空头合约者就要备好实货准备提出交割 持多头合约者就要备好资金准备接受实物 一般情况下 大多数合约都在到期前以对冲方式了结 只有极少数要进行实货交割 二 期货交易基本特征 期货交易建立在现货交易的基础上 是一般契约交易的发展 为了使期货合约这种特殊的商品便于在市场中流通 保证期货交易的顺利进行和健康发展 所有交易都是在有组织的期货市场中进行的 因此 期货交易便具有以下一些基本特征 1 合约标准化 期货交易具有标准化和简单化的特征期货交易通过买卖期货合约进行 而期货合约是标准化的合约 这是期货交易区别于现货远期交易的一个重要特征 期货合约期货合约标准化 大大简化了交易手续 降低了交易成本 最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷 2 场内集中竞价交易 期货交易实行场内交易 所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交 只有交易所的会员方能进场交易 其他交易者只能委托交易所会员 由其代理进行期货交易 3 保证金交易 期货交易实行保证金制度 交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率交纳保证金 一般为5 15 作为履约保证 即可进行数倍于保证金的交易 这种以小博大的保证金交易也被称为 杠杆交易 期货交易的这特征是期货交易具有高收益和高风险的特点 保证金比率越低 杠杆效应就越大 4 双向交易 期货交易采用双向交易方式 交易者即可以买入建仓 或称开仓 即通过买入期货合约开始交易 也可以卖出建仓 即通过卖出期货合约开始交易 双向交易给予投资者双向的投资机会 也就是在期货价格上升时可通过低买高卖来获利 在期货价格下降时可通过高卖低买来获利 5 对冲了结 交易者在期货市场建仓后 大多并不是通过交割 交收现货 来结束交易 而是通过对冲了结 买入建仓后 可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任 卖出建仓后 可以通过买入同一期货合约来解除履约责任 对冲了解使投资者不必通过交割来结束期货交易 从而提高了期货市场的流动性 6 当日无负债结算 期货交易实行当日无负债结算 也称为逐日盯市 结算部门在每日交易结束后 按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等费用 对应收应付的款项实行净额一次划转 并相应增加或减少保证金 三 期货交易与现货交易 1 期货交易与即期现货交易 即期现货交易在成交后立即交割 是一种表现为 一手交钱 一手交货 的交易方式 现货交易的对象是实物商品或金融产品 期货交易的对象是标准化合约 可见 在期货交易中买卖的是关于某种标的物的标准化合约 而非标的物本身 而且并非所有的实物商品和金融产品都能成为期货合约的标的物 期货合约的标的物是有限的特定种类的实物商品和金融产品 一般具有便于储藏运输 品质可界定 交易量大 价格频繁波动等特性 现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融产品 期货交易的主要目的 或者是为了规避现货市场价格波动的风险 或者是利用现货市场的价格波动获得收益 2 期货交易与远期现货交易 期货交易直接由远期现货交易演变发展而来 远期现货交易与期货交易存在着许多相似的外在表现形式 目前的远期现货交易往往也采用集中交易 公开竞价 电子化交易等形式 因此 在现实当中容易把远期现货交易与期货交易相混淆 a 期货交易与远期现货交易同属于远期交易 但二者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别 b 期货交易可以通过对冲或到期交割了结 其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结 远期现货交易的履约主要采用实物交收方式 虽然远期合同也可以转让 但最终的履约方式是实物交收 c 期货交易以保证金制度为基础 实行每日无负债结算制度 每日进行结算且有结算机构担保履约 所以信用风险较小 远期现货交易从交易达成到最终完成实物交收 有相当长的一段时间 此期间时常会发生各种变化 违约行为因此有可能发生 所以远期现货交易的信用风险较大 四 期货市场的功能与作用 一 期货市场的功能1 规避风险功能 是指期货市场能够规避现货价格波动的风险 这是期货市场的参与者通过套期保值交易实现的 企业如何套期保值呢 就是利用期货市场的双向交易和对冲机制 在适当的时候做反方向交易 2 价格发现功能 根据期货市场的走向 可以预测和指导现货市场价格的未来走向 使企业合理安排生产 规避风险 价格发现不是期货市场所特有的 但期货市场比其他市场具有更高的价格发现效率 这是基于期货市场的特有属性实现的 3 投机 期货市场为广大投资者提供了投资的渠道 二 期货市场的作用 1 期货市场的发展有助于现货市场的完善2 期货市场的发展有利于企业的生产经营3 期货市场的发展有利于国民经济的稳定 有助于政府的宏观决策4 期货市场的发展有利于增强在国际价格形成中的主导权 第二章 期货市场的组织结构 一 中国证监会二 期货交易所三 期货结算机构四 期货中介与期货服务机构五 期货交易者 一 中国证监会 中国证监会是国家行政管理机构 负责制定宏观管理政策 监控市场风险 审批期货交易所 期货经纪公司 期货交易所的交易规则和上市品种 任命期货交易所高级管理人员 二 期货交易所 一 期货交易所概念1 期货交易所是为期货交易提供场所 设施 相关服务和交易规则的机构 它自身并不参与期货交易 在现代市场经济条件下 期货交易所已成为具有高度系统性和严密性 高度组织化和规范化的交易服务组织 期货交易所致力于创造安全 有序 高效的市场机制 以营造公开 公平 公正和诚信透明的市场环境与维护投资者的合法权益的基本宗旨 2 期货交易所的组织形式一般分为会员制和公司制两种 二 中国的期货交易所及期货品种 我国境内现有四家期货交易所 上海期货交易所 会员制 郑州商品交易所 会员制 大连商品交易所 会员制 中国金融期货交易所 公司制 期货品种 上海期货交易所 铜 铝 锌 铅 螺纹钢 线材 燃料油 天然橡胶 黄金郑州商品交易所 小麦 棉花 白糖 精对苯二甲酸PTA 菜籽油 早籼稻 甲醇大连商品交易所 黄大豆 豆粕 豆油 玉米 棕榈油 线性低密度聚乙稀LLDPE聚氯乙烯PVC 焦炭 三 期货结算机构 期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算 保证金管理和结算风险控制的机构 其主要职能包括 担保交易履约 结算交易盈亏和控制市场风险 期货结算机构与期货交易所根据关系不同 一般可分为两种形式 第一 结算机构是某一交易所的内部机构第二 结算机构是独立的结算公司目前 我国采取第一种形式 四 期货中介与期货服务机构 一 期货公司期货交易所对会员实行总数控制 只有成为交易所的会员 才能取得场内交易席位 在期货交易所进行交易 非会员则需通过期货中介机构进行交易 期货公司是代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织 职能 期货公司作为场外期货交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带 属于非银行金融服务机构 其主要职能包括 根据客户指令代理买卖期货合约 办理结算和交割手续 对客户账户进行管理 控制客户交易风险 为客户提供期货市场信息 进行期货交易咨询 充当客户的交易顾问等 部门设置 期货公司一般设置如下业务部门 交易部门 结算部门 交割部门 财务部门 客户服务部门 研发部门 风险管理及合规部门 网络工程部门 行政部门等 我国对期货公司经营管理的特别要求 1 对期货公司业务实行许可证制度2 期货公司要对营业部实行 四统一 3 完善法人治理结构4 建立健全的风险控制体系 二 其他期货中介与服务机构 1 介绍经纪商2 居间人3 期货信息咨询机构4 期货保证金存管银行5 交割仓库 五 期货交易者 参与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商 1 套期保值者是从事商品生产 储运 加工以及金融投资活动的主体 他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值 同时放弃在期货市场赢利的目的 2 投机商是以自己在期货市场的频繁交易 低买高卖赚取差价利润的主体 他们是期货市场的润滑剂和风险承担者 没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的 在现实市场中 投机商与套期保值者并不是截然可分的 第三章 期货的套期保值 一 套期保值的概念 基本特征及实现条件二 套期保值的种类三 套期保值的应用四 基差与套期保值 一 套期保值的概念 基本特征及实现条件 一 套期保值的概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所 利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物 对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动 二 套期保值的基本特征在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动 即在买进或卖出实货的同时 在期货市场上卖出或买进同等数量的期货 经过一段时间 当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时 可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补 从而在 现 与 期 之间 近期和远期之间建立一种对冲机制 以使价格风险降低到最低限度 三 套期保值的实现条件套期保值的核心是 风险对冲 也就是将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系 从而规避因价格变动带来的风险 利用期货工具进行套期保值操作 要实现 风险对冲 必须具备以下条件 1 期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当 2 期货头寸应与现货头寸相反 或作为现货市场未来要进行的交易的替代物 3 期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来 注 期货头寸 也叫 部位 position 是指期货投资者持有的仓位 持有的多单成为 多头 空单成为空头 多单与空单的差值 成为 净头寸 二 套期保值的种类 套期保值的目的是回避价格波动风险 而对价格的变化无非是下跌和上涨两种情形 与之对应 套期保值分为两种 1 卖出套期保值 SellingHedging 又称空头套期保值 ShortHedging 是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸 预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作 2 买入套期保值 BuyingHedging 又称多头套期保值 LongHedging 是指套期保值者通过在期货市场建立多头头寸 预期对冲其现货商品或资产空头 或者未来将买入的商品或资产的价格上涨风险的操作 卖出套期保值与买入套期保值的区别 三 套期保值的应用 一 卖出套期保值的应用卖出套期保值的操作主要适用于以下情形 第一 持有某种商品或资产 此时持有现货多头头寸 担心市场价格下跌 使其持有的商品或资产市场价值下降 或者其销售收益下降 第二 已经按固定价格买入未来交收的商品或资产 此时持有现货多头头寸 担心市场价格下跌 使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降 第三 预计在未来要销售某种商品或资产 但销售价格尚未确定 担心市场价格下跌 使其销售收益下降 二 买入套期保值的应用买入套期保值的操作主要适用于以下情形 第一 预计在未来要购买某种商品或资产 购买价格尚未确定时 担心市场价格上涨 使其购入成本提高 第二 目前尚未持有某种商品或资产 但已按固定价格将该商品或资产卖出 此时处于现货空头头寸 担心市场价格上涨 影响其销售收益或者采购成本 例如 某商品的生产企业 已按固定价格将商品销售 那么待商品生产出来后 其销售收益就不能随市场价格上涨而增加 第三 按固定价格销售某种商品的产成品及其副产品 但尚未购买该产品进行生产 此时处于现货空头头寸 担心市场价格上涨 购入成本提高 四 基差与套期保值 套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险 但不能使风险完全消失 主要原因是存在 基差 这个因素 要深刻理解并运用套期保值 避免价格风险 就必须掌握基差及其基本原理 一 基差的含义基差 basis 是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差 即 基差 现货价格 期货价格 二 影响基差的因素1 时间差价 距期货合约到期时间长短 会影响持仓费的高低 进而影响基差值的大小 持仓费 又称为持仓成本 是指为拥有或保留某种商品 资产等而支付的仓储费 保险费和利息等费用总和 2 品质差价 由于期货价格反映的是标准品级的商品的价格 如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约的品级不一致 则该基差的大小就会反映这种品种差价 3 地区差价 如果现货所在地与交易所指定的交割地点不一致 则该基差的大小就会反映两地间的运费差价 三 基差变动与套期保值效果 期货价格与现货价格趋同的走势并非每时每刻保持完全一致 标的物现货价格与期货价格之间的价差 即基差 也呈波动性 因此在一定程度上会使套期保值效果存在不确定性但与单一的现货价格波动幅度相比 基差的波动相对要小 并且基差的变动可通过对持仓费 季节等因素进行分析 易于预测 套期保值的实质就是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险 基差变动与套期保值效果关系 四 套期保值有效性的衡量 套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标 可以用来评价套期保值效果 通常采用的方法是比率分析法 即期货合约价值变动抵消被套期保值的现货价值变动的比率来衡量 套期保值有效期 期货价格变动值 现货价格变动值该数值越接近100 代表套期保值有效性越高 第四章 期货投机与套利交易 一 期货投机交易二 期货套利交易三 期货套利操作的注意要点 一 期货投机交易 一 期货投机的概念1 期货投机 FuturesSpeculation 是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化 以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为 2 期货投机与套期保值的区别第一 从交易目的来看 期货投机交易是以赚取价差收益为目的 而套期保值交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险 第二 从交易方式来看 期货投机交易实在期货市场上进行买空卖空 从而获得价差收益 而套期保值交易则是在现货市场与期货市场上同时操作 以期达到对冲现货市场价格风险的目的 第三 从交易风险来看 投机者在交易中通常是为博取价差收益而承担相应的价格风险 而套期保值者则是通过期货市场转移现货市场价格风险 二 期货投机的作用 期货投机交易是期货市场不可缺少的重要组成部分 发挥着其特有的作用 主要体现在以下几个方面 1 承担价格风险2 促进价格发现3 减缓价格波动4 提高市场流动性 三 期货投机的准备工作 1 了解期货合约2 制定交易计划3 设定盈利目标和亏损限度交易者应事先为自己确定一个最低获利目标和所能够承受的最大亏损额度 做好交易前的心理准备 二 期货套利交易 一 期货套利的概念1 期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化 在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易 以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为 通常 套利被视为投机交易中一种特殊的交易方式 2 期货套利的分类 跨期套利 跨品种套利 跨市套利 二 期货套利与投机的区别 第一 期货投机交易只是利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润 而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异变动套取利润 第二 期货投机交易在一段时间内只做买或卖 而套利则是在同一时间买入和卖出相关期货合约 或者在同一时间在相关市场进行反向交易 同时扮演多头和空头的双重角色 第三 期货套利交易赚取的是价差变动的收益价差的变化幅度小 因而风险小 第四 期货套利交易成本一般要低于投机交易成本 三 期货套利的作用 套利交易在客观上有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平 因此 它的存在对期货市场的健康发展起到了非常重要的作用 主要表现在两个方面 第一 套利行为有助于期货价格与现货价格 不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成 第二 套利行为有助于市场流动性的提高 三 期货套利操作的注意要点 为了使期货套利者最大限度地规避可能产生的风险 提高获利的机会 期货套利交易者在实际操作中应该注意一些基本要点 1 套利必须坚持同时进出2 下单报价是明确指出价格差3 不要在陌生的市场做套利交易4 不能因为低风险和低额保证金而做超额套利5 不要用锁单来保护已亏损的单盘交易6 注意套利的佣金支出 第五章 期货市场风险管理 一 期货市场风险特征与类型二 期货市场风险管理原理三 期货市场风险监管体系四 期货市场风险管理 一 期货市场风险特征与类型 期货交易作为一种独特的交易方式 在其自身运行过程中蕴含了很大的风险 与其他市场的风险相比 期货市场的风险是复杂的 多方面的 因此有必要对其进行深入细致的研究 从而寻求防范 管理期货市场风险的有效措施 一 期货市场风险特征 1 风险存在的客观性2 风险因素的放大性3 风险与机会的共生性4 风险评估的相对性5 风险损失的均等性6 风险的可防范性 二 期货市场风险的类型 代理风险 代理风险 主要是指投资者在参与交易时由于选择期货公司不当而带来损失的风险 其具体表现主要包括 所选择的期货公司不具有合法的代理股指期货交易的资格 期货公司在从事代理业务时 采取欺骗等手段侵犯客户利益等 操作风险 是指期货交易时由于人为操作错误带来的风险 具体表现为计算机系统故障 个人疏忽操作失误等 在操作风险中 值得注意的是由于个人疏忽而造成的操作失误 例如 投资者在下单时下错方向 输错价格和数量 弄混开仓和平仓等 这类失误有时导致的损失会很大 市场风险 指期货市场参与者 期货交易所 期货公司 期货交易者 国家等 在期货市场运作过程正直接或间接的遭受的损失及其可能性 现金流风险 指当投资者无法及时筹措资金以满足期货交易保证金要求的风险 流动性风险 是指投资者无法及时以合理的价格买入或卖出期货合约 以顺利完成开仓或平仓的风险 例如 投资者打算买入做多时 市场交易不活跃 投资者难以按照当前的市场价格买入预想中的成交数量 此时如果要全数买入 就必须提高买入价格 无形中提高了投资成本 法律风险 法律风险是指在期货交易中 由于相关行为 如签订的合同 交易的对象 税收的处理等 与相应的法规发生冲突 致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险 法律风险贯穿在整个交易过程中 为了避免法律风险 投资者在参与期货交易之前应适当了解有关法律和司法解释 二 期货市场风险管理原理 一 风险管理的含义风险管理 RiskManagement 是指在一个有风险的环境里把风险减至最低的管理过程 风险管理的基本流程可以归纳为 风险的识别 风险的预测和度量 选择有效的手段处理或控制风险 二 期货市场监管的必要性 期货市场是高风险市场 高风险不仅来自期货价格的波动性上 期货行业内的利益主体可能存在的不规范运作将加剧风险的程度 一般而言 期货市场中各利益主体对期货交易的高风险都会有所认知 问题在于期货市场交易涉及金额高 利益诱人 在不受制约的情况下 利益主体在成本收益的权衡过程中 很容易出现为追求利益而弱化风险管理的倾向 更为严重的是通过恶意违规违法来追求非法利益 从而引发更大的风险 三 期货市场风险监管体系 一 期货市场法律法规与自律规则1 相关法律法规 规范和调整期货市场各主体间权利义务关系的法律规范体系构成了我国期货市场的法制框架 民法通则 公司法 合同法 刑法 行政处罚法 行政许可法 行政复议法 仲裁法 等法律的相关内容从不同角度对期货市场具有规范和调整作用 2 自律规则 期货交易管理条例 及相关行政法规和部门规章实施以后 各期货交易所对其规则体系进行了修改和完善 中国期货业协会也建立健全和修改了行业自律规则 一是期货交易所层面 二是行业自律性组织 中国期货协会层面 二 期货市场监管机构 1 中国证券监督管理委员会2 地方派出机构3 中国期货保证金监控中心 四 期货市场风险管理 一 监管机构的风险管理 二 交易所的风险管理 三 期货公司的风险管理 四 投资者的风险管理 第六章 附录 一 常见期货名词解释二 期货著名成功投资者 一 常见期货名词解释 期货合约 在经批准在期货交易所交易大厅进行的 在将来某一特定时间买进或卖出某一种商品或金融工具的协议 此协议受法律约束 期货合约是已经确定交易商品的质量 数量 交货地点的标准化合约 合约中唯一未确定的是价格 结算价格 由期货交易所规定 以当日成交价格的成交量为权重计算的平均价格 交易所以此价格作为客户的交易保证金盈亏的计算价格 保证金 为确保合约的履约 对期货合约买卖双方所要求的资金保证 亦称履约保证金 保证金水平的高低由市场风险和合约价格所决定 牛市 处于价格上涨期间的市场 也称多头市场 熊市 处于价格下跌期间的市场 也称空头市场 交割月 期货合约中规定的截止交易月份 到期日 期货合约中都规定的相应交割月中合约的最后交易日 交割日 在交割月尚未平仓的期货合约的持有人必须按交易所规定履行合约的日期 交割 期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品和资金的转移 各交易所对现货商品的交割都规定有具体步骤 对冲 通过卖出 买进 相同交割月份的期货合约来了结先前所买进 卖出 的合约