筹资成本管理.ppt

子情境三筹资成本管理 知识准备1 筹资渠道有哪些 筹资渠道主要包括 国家财政资金银行信贷资金其他金融机构资金 其他企业资金居民个人资金企业自留资金等 子情境三筹资成本管理 知识回顾2 筹资方式有哪几种 资本筹集 发行可转换债券发行认股权证 吸收直接投资发行普通股发行优先股留存收益 向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁 子情境三筹资成本管理 知识准备 子情境三筹资成本管理 知识准备 一 资本成本的概念企业为筹集和使用资金而付出的代价 包括筹资费和用资费 用资费是指在企业使用所筹资金的过程中向出资者支付的有关报酬 如银行借款和债券的利息 向股东支付的股利等 用资费 子情境三筹资成本管理 知识准备 二 资本成本的作用 1 2 3 4 5 子情境三筹资成本管理 知识准备 三 资本成本计算的基本模型 一般模型资金成本可用资本成本额和资本成本率两种形式表达 资本成本率 筹资费用 筹资总额 年资金占用费 100 筹资费用率 筹资总额 年资金占用费 1 100 式中 筹资费率 筹资费用 筹资总额 100 子情境三筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 子情境三筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 子情境三筹资成本管理 职业判断与业务操作 背景资料 子情境三筹资成本管理 一 计算个别资本成本 1 计算银行借款资金成本 注意 借款利息属于企业税前支付项目 可以抵减一部分税金 企业实际负担的利息为 利息 1 所得税税率 银行借款资金成本包括借款利息和借款手续费用 利息费用税前支付 可以起抵税作用 一般计算税后资金成本率 子情境三筹资成本管理 一 计算个别资本成本 2 计算债券资本成本债券资金成本包括债券利息和借款发行费用 债券可以溢价发行 也可以折价发行 注意 发行债券筹资费用一般比较高 不能忽略 发行价格有平价 溢价 折价三种 在计算筹资额时应以实际发行价格计算 而利息只能按面值和票面利率计算确定 子情境三筹资成本管理 一 计算个别资本成本 3 计算优先股资本成本 注意 优先股股利是税后支付 不能抵减所得税 子情境三筹资成本管理 4 计算普通股资本成本 由于股票的市场价格经常变化 普通股的股利也可能不固定 普通股成本具有更大的不确定性 其估算存在很大的困难 所以普通股成本估算程序与前三者具有很大区别 1 如果公司采用固定股利政策 即每年分派现金股利相等 则普通股资本成本公式为 2 如果公司采用固定股利增长率政策 即每年现金股利都会逐年成同比例递增 则其成本计算公式为 子情境三筹资成本管理 5 计算留存收益资本成本 留存收益是由公司税后净利形成的 其所有权属于股东 留存收益实质上是股东对企业的追加投资 与普通股一样希望取得一定的报酬率 留存收益成本是一种机会成本 不实际发生费用 所以 只能对其进行估算 留存收益成本估算方法和普通股相同 只是没有筹资费用 子情境三筹资成本管理 四 资本结构 1 资本结构的概念 企业各种来源资本的构成和比例关系 广义的资本结构 是指企业全部资本的构成与比例 即企业全部债务资本与股权资本之间的构成及比例关系 狭义的资本结构 是指长期负债与股东权益资本构成比率 子情境三筹资成本管理 四 资本结构 2 最优资本结构 在一定条件下使企业平均资本成本最低 公司价值最大的资本结构 最优资本结构是企业追求的目标 企业应通过是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益实现资本结构优化 确定最后资本结构一般通过计算加权平均资本成本来进行比较和判断 子情境三筹资成本管理 计算加权平均资本成本 加权平均资本成本是以各项个别资本在企业全部资本中所占比重为权数 对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的综合资本成本率 其计算公式为 加权平均资本成本 某种资本占全部资本的比重 该种资本的个别资本成本 注 权数的选择有三种 账面价值 市场价值和目标价值 目标价值权数 较适用于未来的筹资决策 但目标价值的确定难免具有主观性 子情境三筹资成本管理 职业判断与业务操作 二 计算加权平均资金成本 苏杭公司加权平均资本成本计算如下 课堂练习 某企业计划筹集资金1200万元 所得税税率25 有关资料如下 1 向银行借款200万元 借款年利率10 手续费率为0 5 2 按溢价发行债券 债券面值为280万元 溢价发行价格为300万元 票面利率为12 期限5年 每年年末支付一次利息 其筹集费率为4 3 发行优先股200万元 预计每年股利率为13 筹资费率为5 4 发行普通股40万股 每股发行价格为10元 筹资费率为6 预计第一年每股股利2 5元 以后每年按5 递增 5 其余所需资金通过留存收益取得 要求 1 计算各种筹资方式的资金成本 2 计算该企业的加权平均资金成本 1 银行借款成本 200 10 1 25 200 1 0 5 7 54 2 债券成本 280 12 1 25 300 1 4 8 75 3 优先股成本 200 13 200 1 5 13 68 4 普通股成本 2 5 10 1 6 5 31 60 5 留存收益成本 2 5 10 5 30 加权平均资金成本 200 1200 7 54 300 1200 8 75 200 120