项目融资与评价06项目融资评价ppt课件.ppt

项目融资与评价 刘继才副教授西南交通大学经济管理学院 教学安排 评价指标分类 时间价值分类 静态 动态投资范畴分类 总投资 自有资金项目经济含义 时间性指标 价值性指标 比率性指标 时间性指标与评价方法 静态投资回收期 Pt 定义 在不考虑资金时间价值的条件下 项目净收益抵偿全部投资所需时间表达 Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数 1上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量Pc 要求的投资回收期 例子 某项目的现金流量表 计算静态投资回收期 若该项目的基准投资回收期是4年 项目是否可接受 时间性指标与评价方法 动态投资回收期 Pt 定义 在考虑资金时间价值的条件下 项目净收益抵偿全部投资所需时间表达 Pt 净现金流量折现累计开始出现正值的年份数 1上年净现金流量折现累计值的绝对值 当年的净现金流量的折现值 例子 某项目的现金流量表 计算动态投资回收期 若该项目的基准投资回收期是4年 项目是否可接受 利率为10 价值性指标与评价方法 净现值 NPV 按基准项目投资收益率 将各年的净现金流量折现到投资起点的现值的代数和 表达 标准 NPV 0 例子 某项目的现金流量表 计算净现值 项目是否可接受 利率为10 净现值优缺点 优点考虑时间价值在整个寿命期内的经济状况缺点确定基准收益率 比率性指标与评价方法 内部收益率 IRR 净现值为零时的折现率表达 标准 IRR ic含义 对项目占用资金的恢复能力 不是投资收益 不能作为独立项目的优劣顺序排列依据 解法 试算法 r NPV 确定项目风险贴现率 1 CAPM模型Ri Rf i Rm Rf Rf 风险收益率式中 Ri代表在给定风险水平 条件下项目i的合理预期投资收益率 也即项目i带有风险校正系数的贴现率 风险校正贴现率 Rf代表无风险投资收益率 i项目i的风险校正系数 代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度 Rm代表资本市场的平均投资收益率 2 CAPM模型的理论假设 1 资本市场是一个充分竞争和有效的市场 2 资本市场上 追求最大的投资收益是所有投资者的投资目的 3 资本市场上 所有投资者均有机会运用多样化 分散化的方法来减少投资的非系统性风险 4 资本市场上 对某一特定资产 所有投资者是在相同的时间区域做出投资决策 3 CAPM模型参数的确定CAPM模型的参数主要有 1 无风险投资收益率Rf 一般选择与项目预计寿命期相近的政府债券的利率作为参考 2 风险校正系数 以同行业相似公司的系统性风险的 值作为参照 3 资本市场平均投资收益率 一般选择一段较长时间段的平均股票价格指数收益率作为替代 4 加权平均资本成本它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资中所占的比例 再把两个乘机相加所得到的资本成本 其公式为 WACC Re We Rd 1 t Wd Re E E D Rd 1 t D E D 式中 WACC代表加权平均资本成本 Re代表权益资本成本 We代表权益资本权重 We E E D Rd 1 t 代表债务资本成本 Wd代表债务资本权重 Wd D E D Rd代表债务利息 t代表税率 E代表权益资本 D代表债务资本 E D代表总资本 即权益资本与债务资本之和 项目的NPV敏感性分析 所谓敏感性分析 就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度 判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力 项目敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种 敏感性分析的基本步骤如下 第一 确定分析指标 在项目融资风险分析中 通常采用NPV指标 第二 选择需要分析测度的变量要素 第三 计算各变量要素的变动对指标的影响程度 第四 确定敏感性因素 对项目的风险情况做出判断 项目融资中的风险评价指标 项目债务覆盖率资源收益覆盖率项目债务承受比率 项目债务覆盖率 项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值 分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率 单一年度债务覆盖率的计算公式为 式中 DCRt代表债务覆盖率 CI CO t代表第t年项目净现金流量 RPt第t年到期债务本金 IEt第t年应付债务利息 LEt第t年应付的项目租赁费用 累计债务覆盖率的公式 式中 表示自第一年开始至第t年项目未分配的净现金流量 资源收益覆盖率 资源收益覆盖率其公式为 式中 RCRt代表第t年资源收益覆盖率 ODt代表第t年未偿还的项目债务总额 PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值 公式中PVNPt的计算公式为 其中 n代表项目的经济寿命期 R代表贴现率 NPi代表项目第t年的毛利润 即销售收入与生产成本之差额 要求项目任何年份的资源收益覆盖率都应大于2 项目债务承受比率 项目债务承受比率是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值 项目债务承受比率的计算公式为 式中 CR代表项目债务承受比率