2012 年度全球大豆供求分析及价格展望

2011/12 年度全球 大豆供求分析及价格 展望 杰富瑞商品期货有限公司资深油 籽分析师 释 感谢大会的主办方 大连商品交易所和 马来西亚衍生产品交易所 。 2011 年 7 月 1 日， 杰富瑞公司 （原名 保德信） 成为杰富瑞集团旗下公司 美国、巴西和阿根廷 E = 预测 本文件中的信息有效期截止 2011 年 10 月 10 日。 杰富瑞分支机构 伦敦 旧金山 洛杉矶 达拉斯 休斯顿 芝加哥 纳什维尔 夏洛特 波士顿 斯坦福 纽约 泽西城 华盛顿 巴黎 苏黎世 东京 硅谷 孟买 新加坡 香港 * 新奥尔良 上海 * 亚特兰大 * 杰富瑞公司代表处 *杰富瑞香港有限公司获得香港证券及期货事务监察委员会批准成立 红色的城市设有 杰富瑞办事处 法兰克福 克利夫兰 汉堡 堪萨斯城 米兰 迪拜 大豆期货价格 进入新的范围？ 来源： 团、 杰富瑞 近期月度大豆期货价 美分 /蒲式耳 大豆的交易范围大得不正常 来源： 团 、杰富瑞 近期每周大豆期货价 美元 /蒲式耳 发散性影响 交易范围 看涨 新兴市场经济增长 对通胀的恐惧 有限的土地、水和基础设施 极端天气 生物燃料 囤积 美国农作物产量下降 看跌 发达国家债务负担 对通缩的恐惧 高价格 种植面积扩大，输入增加 高价格 破坏需求 储备投放 非美国农作物产量增加 价格问题 水平 高价格抑制消费量，刺激产量 解决高价格的最好办法还是高价格 关系 低价替代品将进入消费领域，有助于调节消费量 价格能说明什么？ 11 月大豆收成不好 月份 所有年份 看涨因素 * 其他年份 8 月 23 19 4 9 月 9 2 7 10 月 17 4 13 11 月 9 5 4 总计 58 30 28 *看涨因素指的是结转量降低以及消费量 /供应量之比高 要注意的其他价格推动因素 市场预期 交易者的记忆会影响心理 市场根据 “信息” 交易 摇摆因素获得额外的权重 市场扭曲：政府政策、税收和关税 现实市场 努力跟上 预期市场 预期加速价格变化 界经济增速放缓 50510152007 2008 2009 2010 2011 2012% (. 欧洲 来源： 界 中国 印度 亚洲新兴国家 （真实 百分比变化情况） 中东和北非地区 美元指数：是否已经探底？ 来源： 货、 杰富瑞 月度美元指数 美国国家海洋和大气管理局 ：拉尼娜又回来了 a 32 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12or 到 9 月份（ 厄尔尼诺 拉尼娜 太平洋东部赤道附近的海水表面温度 （高于正常水平摄氏度） 来源： 杰富瑞 拉尼娜可能影响阿根廷的大豆收成 南美洲大豆单产 吨/公顷阿根廷 巴西 拉尼娜 南美洲收获年份 来源：美国农业部、 杰富瑞 全球库存减少 /消耗 全球库存减少占消耗的百分比 来源：美国农业部 、杰富瑞 世界油籽产量出现小规模生产不足 4 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 界油籽产量过剩 /不足情况 油籽 大豆 产量过剩 产量不足 从 10 月开始的作物年度 百万吨来源：美国农业部、 杰富瑞 美国农业部 10 月预测 低于 9 月预测的年份 1 月 低于 10 月 11 月与 10 月 1 月 高于 10 月 11 月与 10 月 年份 百万蒲式耳 年份 百万蒲式耳 1974 976 2 1982 980 18 1984 983 20 1993 990 81 1995 997 14 1998 002 36 1999 000 003 007 010 国农业部 11 月农作物预测方向 来源：美国农业部、杰富瑞贝奇 南美洲产量会增加吗？ 来源：美国农业部 020406080100120140160 . 百万吨其他南美国家 巴西 阿根廷 美国 从 10 月 1 日开始的世界作物年度 南半球作物产量超过北半球 . 5 06 07 08 09 10 11. 2 、北半球的大豆产量 百万吨其他北半球国家 其他南半球国家 印度 中国 美国 阿根廷 巴西 美国收获年度（下一个春季开始的南美洲作物年度） 来源：美国农业部、 杰富瑞 大豆产量可能无法满足趋势消费需求 来源：美国农业部、 杰富瑞 05010015020025030000/01 02/03 04/05 06/07 08/09 10/11 97-06) 百万吨产量 国内消费量 趋势消费量（ 97 期末库存 从 10 月 1 日开始的作物年度 世界大豆库存量预计将减少 0102030405060708074 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10996: s in 974996界大豆期末库存 百万吨1996势 1996：中国期末库存计入世界总库存 1974势 从 10 月开始的作物年度 来源：美国农业部、 杰富瑞 大豆一年可以收获两次 来源：美国农业部、 杰富瑞 020406080100120140160180200 . 美国收获 8330 万吨 * 巴西收获 7350 万吨 * 阿根廷收获 5300 万吨 美国 、巴西和阿根廷 的大豆库存量与产量 百万吨美国产量 阿根廷 产量 巴西产量 美国库存量 南美洲库存量 巴西大豆出口增加 来源：美国农业部、 杰富瑞 压榨量 出口量 102030405060708000 02 04 06 08 10 12 00 02 04 06 08 10 12豆产量与消费量 百万吨巴西 阿根廷 大豆产量 从春季开始的作物年度 大豆的具体情况 大豆是一种 粉料种子 ，不是油料种子 大豆的主要消费形式是 豆制品 大豆和豆制品与 压榨量 紧密相关 压榨利润 必须长期保持为正 正常情况下，压榨大豆是为了获得 豆粕 决定豆粕用途的因素 收入 肉类需求 牲畜数量 饲养利润 竞争饲料供应 可供出口量 阿根廷、巴西、美国、印度 豆粕供应链 豆粕产量 = 消费量 中国是最大的大豆消费国 来源：美国农业部、 杰富瑞 国内大豆和豆制品消费量排名前五的国家和地区 世界总量的% 其他 阿根廷 巴西 欧盟 27 国 美国 中国 中国 中国 美国 美国 欧盟 27 国 欧盟 27 国 巴西 巴西 阿根廷 墨西哥 其他 其他 大豆 豆粕 豆油 中国的豆粕消费量增长迅速 过去 5 年的肉鸡产量增长情况： 2006 巴西 38%；中国 28%；墨西哥 10%；欧盟 19%；美国 5% 来源：美国农业部、 杰富瑞 国内豆粕消费量最大的国家和地区 百万吨美国 欧盟 27 国 中国 墨西哥 巴西 年均复合增长率： 2000 中国： 12% 欧盟 27 国： 05% 美国：（ 巴西： 墨西哥： 主要肉鸡生产国的产量变化情况 来源：美国农业部、 杰富瑞 1% 5% 7% 2% 6% U 0062011主要肉鸡生产国的产量； 年均复合增长率 百万吨美国 中国 巴西 欧盟 墨西哥 印度 U 0062011中国的生猪存栏量世界第一 来源：美国农业部、 杰富瑞 1% 2% 2% 主要生猪生产国的存栏量； 年均复合增长率 百万头美国 中国 巴西 欧盟 俄罗斯 阿根廷推动豆粕出口量增长 来源：油世界、美国农业部、 杰富瑞 年豆粕出口量 百万吨美国 阿根廷 巴西 月末组合产品价值中油脂产品比例 25303540455055%l S h a r e o f J o i n t P r o d u c t V a l u e i n N e a r e s t F u t u r e sS o u r c e : C B O T p r i c e s v i a C Q G; J e f f e r i e s B a c h e , L L 富瑞 近月期货组合产品价值中油脂产品比例 棕榈油与豆油出口量对比 051015202530354005 06 07 08 09 10 11 il 百万吨美国豆油 巴西豆油 阿根廷豆油 印度尼西亚棕榈油 马来西亚 棕榈油 从 10 月 1 日开始的作物年度 来源：美国农业部、 马来西亚棕榈油总署、杰富瑞 中国的油脂进口量超过印度 来源：美国农业部、 杰富瑞 051015202500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11s s s 百万吨中国油籽进口量的 油料当量从 10 月开始的作物年度 中国的食用油进口 量 印度的食用油进口量 中国的大豆压榨量仍在增长 来源：美国农业部、 杰富瑞 1020304050607091 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 豆压榨量 百万吨从 10 月 1 日开始的作物年度 中国 美国 阿根廷 巴西 欧盟 27 国 印度 墨西哥 中国进口推动世界大豆贸易 来源：美国农业部 中国大豆进口量与世界总量对比 百万吨从 10 月 1 日开始的作物年度 中国 其他 过去半年中国的大豆进口量世界第一 中国半年大豆进口量 百万吨10 月 3 月 4 月 9 月 来源：中国海关总署、路透社、 杰富瑞 各作物年度对中国的出口量 02468101214161820 中国的大豆出口量 百万吨巴西 阿根廷 美国 10 来源：美国农业部、中国海关总署、油世界 中国的大豆库存量会降低吗？ 来源：美国农业部、 杰富瑞 中国的大豆产量和进口量 进口量 产量 压榨量 期末库存 从 10 月 1 日开始的作物年度 百万吨出口销量显示美国的出口量下降 来源：美国农业部、商务部、 杰富瑞 020040060080010001200140016000200400600800100012001400160079 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 最近一个 10 月 1 日的大豆出口承诺 出口量 承诺 10出口量 杰富瑞预测 值 百万蒲式耳季供应量增长：消费量的 % 来源：美国农业部、油世界、 杰富瑞 020406080100120140160180200608010012014016018020022095 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12% * * 假设阿根廷收获量为 5300 万吨，巴西收获量为 7350 万吨 美国、阿根廷和巴西春季大豆供应量合计 春季供应量 日历年度春季 供应量增长占消费量的 % 应量 /消费量之比可能大幅降低 1321471621771922072224681012141695 97 99 01 03 05 07 09 11% $源：美国农业部、 杰富瑞 季大豆供应总量占上半年消费量的 % 与 7 月份交割大豆 2高价 7 月份交割大豆 2 高价 春季供应量占消费量的 % 美元/蒲式耳日历年度 预计为 元 消费量的%考虑美元因素的预测情况 1321471621771922072224681012141695 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12% * $ $4 - 83 来源：美国农业部、 杰富瑞 季大豆供应总量占上半年消费量的 % 与 7 月份交割大豆 2高价（美元价值不变） 7 月份交割大豆 2高价 * 美元指数 美元/蒲式耳春季供应量占消费量的 % 日历年度 消费量的%美元价值不变时 元 = 元 元，美元指数为 74国可能需要增加大豆播种量 500100015002000250030003500400001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12单产为 播种量需增加 370 万蒲式耳 来源：美国农业部、 杰富瑞 美国大豆供需平衡预测 收获量 百万蒲式耳维持最低库存结转所需的 收获量 压榨量 出口量 库存量 从 9 月 1 日开始的作物年度 美国可能需要增加玉米播种量 24681012141601 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12of .0 bu 来源：美国农业部、 杰富瑞 单产为 161 时播种量需增加 100 万蒲式耳 美国玉米供需平衡预测 百万蒲式耳从 9 月 1 日开始的作物年度 收获量 出口量 库存量 饲料 乙醇 维持 10 亿蒲式耳库存结转所需的 预测收获量 2012 年大豆种植面积与玉米相比有所增加？ 6 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12国农业部、 杰富瑞 美国玉米和大豆最终种植面积与上年相比的情况 种植面积与上年相比变化情况（百万英亩）玉米 大豆 新收获的大豆 /玉米之比 大豆有利 as a%on of of 季大豆种植意愿 意愿占上年最终种植面积的%大豆贷款比率高于 11 月份期货价格 11 月份大豆 /12 月份玉米价格之比 注：种植意愿报告月份首日的价格比 来源： 格、美国农业部、 杰富瑞 周期高点可能出现 02004006008001000120014001600180082 83 85 86 87 89 90 92 93 95 96 97 99 00 02 03 04 06 07 09 10$ / 美元/吨豆油豆粕 大豆 来源： 杰富瑞 主要市场风险 看涨 不利于作物生长的天气条件 囤积 看跌 保护主义和贸易壁垒 经济衰退 油料作物与谷物竞争种植面积 政策变化： 生物燃料 市场参与 谢 谢！ 责声明 of or is of or be as an or to or or LC or ) as of of to or or a in or is or to or be is on to be as to or to or or on a or