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金融危机后国际货币体系改革 小组成员嗯开尔陶彧黄英杰姜露煜张希方 目录内容 国际货币体系的历史演变及现行货币体系的缺陷国际货币体系改革的背景国际货币体系改革的内容与目标国际货币体系改革的路径 与国际货币体系改革国际货币体系改革的未来发展 国际货币体系改革的历史和存在缺陷 10级国科班陶彧 3 什么是国际货币体系 国际货币体系 InternationalMonetarySystem 就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要 对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则 采取的措施和建立的组织形式的总称 4 国际货币体系演变过程 1880至1914年 国际金本位制度 一战爆发 1918至1939年 国际金本位制度的恢复时期1944至1973年 布雷顿森林体系1973至1976年 向浮动汇率制度过渡时期1976年至今 牙买加体系 5 国际金本位制度 1880 1914 国际金本位制度是以黄金作为国际储备货币或国际本位货币的国际货币制度 在金本位制度下 黄金具有货币的全部职能 即价值尺度 流通手段 贮藏手段 支付手段和世界货币 英国作为世界上最早发达的资本主义国家 于1821年前后采用了金本位制度 19世纪70年代 欧洲和美洲的一些主要国家先后在国内实行了金本位制 国际金本位制度才大致形成了 6 布雷顿森林体系 1944 1973 布雷顿森林货币体系 BrettonWoodssystem 是指战后以美元为中心的国际货币体系 关税总协定作为1944年布雷顿森林会议的补充 连同布雷顿森林会议通过的各项协定 统称为 布雷顿森林体系 即以外汇自由化 资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度 构成资本主义集团的核心内容 是按照美国制定的原则 实现美国经济霸权的体制 布雷顿森林体系的建立 促进了战后资本主义世界经济的恢复和发展 因美元危机与美国经济危机的频繁爆发 以及制度本身不可解脱的矛盾性 该体系于1973年宣告结束 7 牙买加体系 1976年1月 国际货币基金组织 IMF 理事会 国际货币制度临时委员会 在牙买加首都金斯敦举行会议 讨论国际货币基金协定的条款 经过激烈的争论 签定达成了 牙买加协议 同年4月 国际货币基金组织理事会通过了 IMF协定第二修正案 从而形成了新的国际货币体系 8 牙买加体系主要内容 1 实行浮动汇率制度的改革 2 推行黄金非货币化 3 增强特别提款权的作用 4 增加成员国基金份额 5 扩大信贷额度 以增加对发展中国家的融资 9 现行国际货币体系缺陷 1 国际储备体系不稳定2 全球汇率制度安排不合理3 国际收支调节机制不健全4 国际经济政策协调不充分5 全球金融监管不全面 10 国际储备体系不稳定 随着布雷顿森林体系的崩溃和浮动汇率制度的建立 世界各国对储备的需求并没有减少 这种需求主要通过美元资产来满足 11 全球汇率制度安排不合理 牙买加体系中的汇率安排是美元 欧元 日元等核心货币自由浮动 其他外围国家根据需要选择 钉住 某一种或几种核心货币 这种汇率制度缺乏稳定性 汇率波动频繁加大了国际贸易中的经济风险和折算风险 12 国际收支调节机制不健全 判断国际收支调节机制好坏的三个标准 1 国际收支可持续 2 稳定的汇率 3 单个经济体既不会遭受由于持续外部赤字所带来的通货紧缩损失 也不会遭受由于持续外部盈余所带来的通货膨胀损失 13 国际经济政策协调不充分 各国央行都根据本国的经济情况独立地制定货币政策 各国可自由管理他们的资本账户并制定汇率制度 世界经济通过全球资本市场紧密相连的同时 各国经济政策的溢出效应也成倍增加 14 全球金融监管不全面 尽管存在国家间的相互监督 但现行国际货币体系下全球金融监管的职责主要由IMF来承担 IMF由于其治理结构和制度安排方面的不合理 并未能充分代表成员国的权利 不仅缺乏系统的跨境金融监管体系 对美欧的金融风险扩张行为不具备监督和约束能力 而且在对发展中国家的援助上也百般刁难 没有发挥其成立之初所设定的 对成员国宏观经济实施连续监测 向出现国际收支问题的成员国提供短期融资安排 的目标职能 15 参考文献 国庆 现行国际货币体系的缺陷及改革方向 J 上海经济研究 2009 2 56 61盛斌 张一平 全球治理中的国际货币体系改革 j 南开学报 哲学与社会科学版 2012 1 66 69朱珠 李松梁 现行国际货币体系缺陷分析及改革方案评述 J 货币理论 2012 2 46 50 16 国际货币体系改革的背景 背景 美元本位助长了全球金融危机的蔓延金融危机暴露出了国家金融监管机制漏洞美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争美元的贬值削弱了美元的国际地位 降低了美元信誉新兴经济体要求在国际货币体系中有更多的话语权 美元本位助长了全球金融危机的蔓延 此次全球金融危机肇始于美国 由美国国内次贷危机演变而来 作为国际储备货币的美元 助长了美国房地产泡沫 导致了次贷危机 同时过度融资恶化了美国国际收支平衡 美国国内的次贷危机逐步演变为全球性的金融危机 美国国际收支状况 美国的货币量化宽松政策诱发了货币战争 第一轮量化宽松政策 开始 2008年11月25日 美联储宣布 将购买政府支持企业 简称GSE 房利美 房地美的直接债务 标志着首轮量化宽松政策的开始 扩大 2009年3月18日 美联储宣布 联邦公开市场委员会 FOMC 决定最高再购买7500亿美元的机构抵押贷款支持证券和最高再购买1000亿美元的机构债 来扩张联储的资产负债表 调整 2009年11月4日 美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布 决定购买1 25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约1750亿美元的机构债 完成 2010年3月16日 美联储在结束利率会议后宣布 第一轮量化宽松政策已接近完成 第二轮量化宽松政策 2010年11月4日 美联储宣布 启动第二轮定量宽松计划 总计将采购6000亿美元的资产 与此同时 联储宣布维持0至0 25 的基准利率区间不变第三轮量化宽松政策 2012年09月14日 为了刺激经济复苏和就业增长 美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券 但未说明总购买规模和执行期限 同时 美联储将继续执行卖出短期国债 买入长期国债的 扭转操作 并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资 另外 美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0 25 的超低区间 并计划将这一水平至少保持到2015年年中 美联储量化宽松货币政策的恶果之一是造成了全球流动性泛滥 对新兴市场国家而言 大量热钱的流入不仅增加了通货膨胀风险和资产泡沫风险 并且还给新兴市场国家货币带来了巨大的升值压力 一些新兴市场国家纷纷采取对抗措施 阻止本币的升值 由此 美国的量化宽松政策在全球范围内拉开了 货币战 的序幕 美元的贬值削弱了美元的国际地位 美国实施量化宽松政策的结果之一就是引起美元贬值进入21世纪 美元占国际储备货币份额之所以出现下降趋势 与美国经常收支逆差规模的扩大和美元长期贬值趋势有着密切的联系 进入21世纪后 美国经常收支逆差的规模急速扩大 在此背景下 美元汇率出现了连续6年的下降趋势 受以上变化的影响 在21世纪的头10年中 美元占全球外汇储备的份额基本上延续了下降趋势 进入金融危机以来 美国推行的美元贬值政策正在逐渐侵蚀着美元的国际地位 国际储备货币的构成 从表中可以看出 近年来 美元作为储备货币的地位呈下降趋势 如果美元的颓势不发生变化 并且如果美元占全球国际储备货币的份额每10年保持10 的下降幅度 那么在2030年以前 欧元有可能取代美元成为全球主导性国际储备货币 届时 国际货币体系将会因为主要货币的实力竞争而出现划时代的巨变 新兴经济体要求在国家货币体系中有更多的发言权 在金融危机中 发达国家都出现不同程度的经济下滑 甚至衰退 与这些发达国家相反 新兴经济体则在金融危机中虽然也受到不同程度的影响 但他们强劲的经济发展势头引起来全世界的关注 尤其是 金砖国家 BRICS 金砖国家认为 世界需要一个经过改革 更加稳健的金融体系 有必要建立一个更加稳定 更多元化的国际货币体系 在谈及国际金融机构改革的问题时 四国认为首要目标是向新兴市场和发展中国家实质性转移投票权 使其在世界经济中的决策权与分量相匹配 新兴市场应有更多的 发言权 金砖国家会晤机制的发展及成果 2009年6月 巴西 中国 印度 俄罗斯四国领导人在俄罗斯举行首次会晤 并发表 金砖四国 联合声明 2010年4月 第二次 金砖四国 峰会在巴西召开 会后发表 联合声明 就世界经济形势等问题阐述了看法和立场 金砖国家 合作机制初步形成 2010年12月 中国 俄罗斯 印度 巴西一致商定 吸收南非作为正式成员加入 金砖国家 合作机制 金砖四国 即将变成 金砖五国 2011年4月 在中国三亚举行金砖国家第三次领导人会晤 发表了 三亚宣言 首次推行本币贸易结算 正式签署 金砖国家银行合作机制金融合作框架协议 2012年3月 金砖国家领导人第四次会晤在印度新德里举行 会后发表了 新德里宣言 和行动计划 五国开发银行共同签署了 金砖国家银行合作机制多边本币授信总协议 和 多边信用证保兑服务协议 2013年3月 第五次金砖国家峰会在南非德班举行 在此次峰会中成员国领导人决定 建立金砖国家开发银行 并筹备建立金砖国家外汇储备库在金砖国家领导人历次会晤中 国家货币体系改革与金融合作问题始终是会议的重要议题 金砖国家在金融领域的合作强烈的表明 新兴经济体要求在国家货币体系中获得更大的发言权 国际货币体系改革的内容与目标 国际货币体系改革的内容 国际货币基金组织 IMF 的结构与功能改革汇率制度改革储备货币改革监管机制改革 IMF结构改革 国际货币基金组织结构的改革主要集中于份额制和执行董事席位分配两项内容 份额制 参加IMF的成员国都有认缴一定基金份额 份额以特别提款权 SDRs 表示 成员国的份额不仅决定了它缴纳的额度与特别提款权的分配百分比 而且影响成员国的投票权 执行董事席位的分配 执行董事会席位最初有12名组成 现在执行董事名额已增加24名 其中五个会员国 美 日 德 英 法 各指定一名执行董事 要求对IMF的份额制和执行董事席位分配进行改革的国家分为三类 经济发展较快的国家 土耳其 墨西哥等 低收入国家 亚洲的新兴工业化国家 它们要求有自己的声音和投票权 功能改革 国际货币基金组织的功能改革的焦点集中在监督职能和管理机制上 监督职能改革 加强监督的强制性 IMF的监督职能长期不能有效运行的主要原因是 IMF是成了 顾问性 的国际组织 不是规则的 仲裁者 因此 加强IMF监督的强制性是未来改革的方向之一 改革监督功能的 单向性 IMF的多边监督机制完全是单向性和程序性的 缺乏交流性和实质性 所以 改革IMF监督功能的单向性势在必行 管理机制改革 管理机制改革的目的在于防范金融机制的崩溃 其改革包括三个方面 贷款程序 经济结构改革 宏观经济政策 汇率制度改革 现行体系下的汇率制度 难以建立起稳定的汇率机制 存在发达国家对汇率制度的主动安排和发展中国家被动选择的矛盾 改革方案 建立能够有效阻止本币贬值的制度框架 即建立汇率稳定机制 建立汇率稳定机制可以有效避免 货币战 贸易战 的发生 建立全球汇率稳定机制的主要障碍来自于 美元霸权 美国政府基于美国的国家利益需要 美国政府只想享受 美元本位 的特权 而不愿意承担维护汇率稳定的义务 阻碍了汇率稳定机制的建立 国际金融研究领域的著名学者肯南 卖金农 蒙代尔和威廉森姆都认为有必要建立全球汇率稳定机制 肯南 2007 曾建议欧洲创立欧元提款权 以此维护欧元与美元汇率的稳定 蒙代尔 2007 建议在美元 欧元和日元等主要国际货币之间采用固定汇率制度 卖金农 2007 认为为了维持全球汇率稳定 美国需要改变低储蓄的经济结构 另外 他一直主张亚洲国家应该采用美元盯住汇率制 威廉森姆主张新兴市场经济体有必要采用以维持汇率目标区为特征的汇率稳定机制 储备货币改革 国际储备货币是指一国政府持有的可直接用于国际支付的国际通用的货币资金 是政府为维持本国货币汇率能随时动用的对外作为国际储备货币的黄金支付或干预外汇市场的一部分国际清偿能力 金融危机后 国际储备货币体系改革成为了各国关注的焦点 各国政府基于本国的国家利益 提出了不同模式的储备货币体系 总的来说 包括三种模式 即单一主权货币 多元化主权货币 超主权货币 三种模式各有优劣 不同储备货币模式的比较 国际货币体系改革的目标 宏观经济角度 能够促使国际贸易在数量 结构 地理等方面协调发展 能够促进国际资本较为自由的流动 达到资源有效配置 经济稳定发展微观金融角度 能为世界经济提供与其发展速度相匹配 行之有效的国际清偿能力 和较好的国际收支调节能力 国际货币体系改革的路径 国际货币体系改革的三种方案 保守方案 恢复金本位激进方案 构建超主权国际货币体系折中方案 实行多元化国际货币体系 保守方案 恢复金本位 金本位制是指一定成色和重量的黄金为本位货币的一种货币制度 主要包括金币本位制 金块本位制和金汇兑本位制三种形态 金本位制具有多种优点 首先 可以保持货币汇价的稳定 从而促进了围际贸易的顺利开展 其次 由于国内货币发行量受到中央银行所拥有的黄金储备的约束 因而不会出现过分的通货膨胀 第三 它对于一国的国际收支能起到调节作用 依靠黄金的流出或流入使国际收支趋向平衡 无法从根本上避免金本位所固有的缺陷 全球经济增长是无限的 而任何实物资产充当货币本位 如黄金 这种实物资产终究会因为量的固定而稀缺 那么这种实物的稀缺性就无法维持世界经济不断上涨而对货币不断增加的需求 金本位制最后也必将走向崩溃 激进方案 构建超主权国际货币体系 超主权储备货币的最佳选择对象是国际货币基金组织的特别提款权 SDRs 因此 这一问题的实质涉及到 作为国际储备货币的SDRs 是否有可能替代美元的地位 由著名经济学家斯蒂格利茨领导的联合国国际金融体系改革专家小组 2009 提出的 有关超主权储备货币的讨论主要聚焦于两个问题 其一是必要性研究 即是否有必要创立超主权储备货币 其二 是可行性研究 即SDR是否有可能成为真正意义上的国际储备货币 美国经济学家伯格斯滕认为以美元为主导的国际储备货币体系损害了美国利益 因此他赞成创立超主权储备货币 并主张通过强化SDR功能限制美元的作用 罗德瑞克 Rodrik 也对SDR超主权货币构想持肯定态度 认为创立超主权储备货币的潜在风险是有可能引发流动性过剩问题 但是 在金融危机的背景下 推广特别提款权可以起到降低通货紧缩风险的作用 著名经济学家库珀 Cooper 艾肯格林 Eichengreen 等对推行超主权货币提出了异议 折中方案 实行多元化国际货币体系 影响因素 全球经济实力的变化促进了国际货币体系多元化的改革 欧元的崛起对 美元本位 货币体系提出了挑战 为国际货币体系多元化改革带来了希望 在现有美元本位国际储备货币体制下 中国等外汇储备大国面临美元贬值的风险 因此这些国家希望通过建立多元化货币体系分散外汇储备风险 在现行牙买加体系下 国际货币体系出现了储备货币多元化的发展趋势 其中 欧盟地区的欧元发展强劲 亚洲也不甘落后 亚洲在国际货币制度中却没有多少发言权 也没有一个货币代表亚洲参与国际货币体系的建设 东亚地区货币合作也一直在进行 这对于建立多元化的国际货币体系发挥着重要作用 各国立场 美国 美国总统奥巴马认为没有创造 新的 国际储备货币的必要 美国财政部长盖特纳和美国联邦储备委员会主席伯南克也分别表示 不会放弃美元作为国际储备货币的地位 欧盟 在国际货币体系的讨论中 欧元之父 蒙代尔所推动的建立 世界货币 方案是具有代表性的一种 蒙代尔建议 以美元 欧元 日元 英镑 人民币5个主要经济体的货币为基础 构建一个世界货币 并将国际货币基金组织改组为可以发行货币的世界中央银行 欧洲则呼吁建议一个新的布雷顿森林体系 英国与法国对此达成一致 中国 中国政府认为 创造一种与主权国家脱钩 并能保持货币增长的国际储备货币 从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷 是国际货币体系改革的理想目标 与国际货币体系改革 峰会形成的背景 2008年国际金融危机暴露出了国际经济关系的严重失衡以及现行国际经济秩序的制度缺陷 在此背景下 涵盖了主要发达国家和主要发展中国家的二十国集团机制应运而生 并为新兴国家参与国际金融治理提供了相应的制度保障 二十国集团机制的建立标志着全球性的国际金融治理结构改革迈出了关键性一步 国家特别提款权 表决权 第一次峰会 年 月华盛顿 评估国际社会在应对当前金融危机方面取得的进展 讨论金融危机产生的原因 共商促进全球经济发展的举措 探讨加强国际金融领域监管规范 推进金融体系改革等问题 在五个领域达成共识应对危机 通过了 华盛顿声明 第二次峰会 年 月伦敦 G20将为国际货币基金组织 IMF 和世界银行等提供总额达1万亿美元的资金 大幅增加IMF特别提款权 SDR 规模达到2500亿美元 G20在打击避税天堂 反贸易保护主义 限银行家薪酬 刺激经济方案都形成了共识 第三次峰会 2009年9月美国匹兹堡 四大议题 全球经济现状 可持续与平衡发展框架 反对贸易保护主义 金融监管改革主要成果继续实施经济刺激计划 增加发展中国家IMF的份额和世界银行的投票权 向IMF注资超过5000亿美元 反对贸易保护主义 制定新时间表 加强对金融监管 第四次峰会 2010年6月加拿大多伦多 议题主要包括包括经济可持续与平衡增长 金融部门改革 改革国际金融机构 促进全球贸易增长 第五次峰会 2010年11月 第五次二十国集团峰会在韩国首尔举行 主要议题为汇率 全球金融安全网 国际金融机构改革和发展问题 各国在汇率 国际货币基金组织份额改革等问题上分歧巨大 在峰会之前 IMF提出方案 建议将IMF的资金总额增至7550亿美元 并向新兴国家转移6 的份额 此项改革方案获得了首尔峰会的认可 并于2010年12月经IMF投票通过 新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织中的发言权得到明显增强 主要成果 第一 各国承诺继续加强G20在应对全球金融风险中的作用 推动世界经济平衡增长 第二 各国承诺继续推动国际金融机构改革 第三 二十国集团通过了 首尔发展共识 和跨年度行动计划 第四 在以往峰会成果基础上 继续推动加强国际金融监管 反对贸易保护主义等 并确立一系列新举措 新步骤 第六次峰会 二十国集团领导人第六次峰会于 年 月在法国举行主要成就 落实欧盟一揽子解决方案 恢复希腊债务的可持续性 加强欧洲银行的资金 防止危机进一步蔓延 为欧元区经济治理和改革奠定基础 将意大利的改革措施置于IMF的统一评估和监管之下 进一步向国际货币基金组织增资 建立更加稳定 灵活 更具代表性的国际金融体系 对IMF特别提款权货币篮子进行审查 以反映国际金融体系中各国货币比重和重要性的变化 第七次峰会 二十国集团领导人第七次峰会于2012年6月在墨西哥举行金砖五国同意向国际货币基金组织注册资金 其中 中国向 注资 亿美元 主要成就 二十国集团的首要任务是寻求强劲 可持续 平衡的经济增长 共同努力加强需求和重塑信心 支持经济增长和促进金融稳定 增加就业 承诺维护全球金融稳定 加强国际货币基金组织作用 预防和解决全球性危机 采取一切必要措施 改善金融市场运作 打破主权债务与银行债务之间的恶性循环 承诺将进行金融部门改革 促进金融包容性 反对各种形式的贸易保护主义 G20在国际货币体系改革中的作用 综上所述 二十国集团的作用体现在以下几个方面 第一 作为全球金融经济治理的重要平台的身份得以确立 其存在的正当性和作用得到了一定认同 第二 确立了全球性危机需要全球应对协同解决的信念 并以此为指导采取了具体措施 如加强金融监管 改革国际货币基金组织和世界银行以强化国际金融机构的作用 第三 适当照顾并体现了新兴市场经济国家和其他发展中国家的利益 有利于它们在全球金融经济治理和对话中地位的提升 国际货币体系改革的未来发展 储备货币多元化与超主权货币同时进行 随着美元在国际金融体系中的地位衰落 欧元在国际金融市场中的地位则会进一步强化 尽管目前欧元区正遭受着国际主权债务危机的威胁 但未来欧元作为国际储备货币之一的地位不可动摇 同时 伴随着中国国际经济地位的提高 金融市场会逐渐开放 人民币国际化也会加快 人民币也有望在未来的国际货币体系中占有一席之地 目前 SDRs 特别提款权 作为一种超主权货币形式越来越受到世界各国的重视 尤其是部分新兴经济体和经济学家 他们认为SDRs能够弥补主权货币储备形式的缺陷 2 新兴经济体在国际货币体系中的地位日益提高 2010年12月 经过IMF投票 通过了此前IMF提出的改革方案 建议