第四讲即期远期和掉期外汇交易ppt课件.ppt

第四讲 即期 远期和掉期外汇交易 第一节即期外汇交易第二节远期外汇交易第三节掉期外汇交易 第一节即期外汇交易 一 即期外汇交易的概念二 外汇交易的报价三 即期外汇交易的应用四 即期套汇汇率的计算五 即期外汇交易的操作 一 即期外汇交易的概念 即期外汇交易又称为现汇交易 是指外汇买卖成交后 交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为 即期外汇买卖可以分为以下三种类型 1 当日交割 ValueToday 即在交易达成的当日办理货币的收付 如港元对美元的即期交易 2 次日交割 ValueTomorrow 是在成交的第一个营业日办理交割 如港元对日元 新加坡元 马来西亚林吉特 澳大利亚元就是在次日交割 3 标准日交割 ValueSpot 是在成交的第二个营业日办理交割 二 外汇交易的报价 在即期外汇交易中 外汇银行在报价时都遵循一定的惯例 1 外汇银行的报价一般都采用双向报价方式 即银行同时报出买价和卖价 2 除特殊标明外 所有货币的汇价都是针对美元的 即采用以美元为中心的报价方法 在外汇市场上 外汇交易银行所报出的买卖价格 如没有特殊表明外 均是指所报货币与美元的比价 3 除英镑 爱尔兰镑 澳大利亚元和新西兰元单位的汇率报价是采用间接标价法以外 其他可兑换货币的汇率报价均采用直接标价法表示 4 在通过电讯 如电话 电传等 报价时 报价银行只报汇价的最后两位数 总原则 银行低价买入 高价卖出 例子 买入价和卖出价是 从外汇银行 报价方 的角度 对于一般客户正好相反 买入价和卖出价是 从外汇银行的角度看 基准货币 报价斜线左边的货币 例子1 A B 1 1981 86A 基准货币 基础 被报价货币 间接标价法 B 标价货币 报价 计价货币 直接标价法 1 1981是银行买入价 银行买入1单位A支付客户1 1981单位B1 1986是银行卖出价 银行卖出1单位A收取客户1 1986单位B例子2 A B 1 1984 用中间价简单表示 即期外汇交易中 报价的最小单位是基点 标价货币最小单位的1 买卖价不一样的部分是小数或者最后两位数 81和86 其余是大数 1 19 卖出价 小数 与买入价 小数 之差是价差 86 81 5个基点由于大数很少变动 所以报价可以简写为 A B 81 86思考 1 客户用1B可以买入多少A 2 银行 或者客户 1 1981B可以买入多少A 三 即期外汇交易的应用 1 即期外汇交易可以满足临时性的支付需要 可以将一种货币兑换成另一种货币 用来支付进出口贸易 投标 海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款 2 即期外汇交易可以调整所持有的不同货币的比例 规避外汇风险 3 通过即期外汇交易进行外汇投机 四 即期套汇汇率的计算 套汇汇率的计算规则是 根据要求的结果 选择计算代数换算方式 同 反 即 相乘同边 消除反边 下文xymn都为完整标价 已知 A B x y A C m n 求B CB C A C A B m y n x 已知 A B x y C A m n 求B CC B C A A B m x n y B C 1 n y 1 m x 例子 已知A B 1 0114 24 A C 7 7920 30求B C 解B C A C A B 7 7920 1 0124 7 7930 1 0114 7 6966 7 7052同边相乘 反边相除思考 已知A B 1 0114 24 A C 7 7920 30C D 6 2030 50求 B D 五 即期外汇交易的操作 询价报价成交或放弃证实 第二节远期外汇交易 一 远期外汇交易的定义二 远期外汇交易的标价三 远期汇率 利率 远期套汇汇率四 远期外汇交易的作用五 择期外汇交易六 远期外汇交易的操作 一 远期外汇交易的定义 远期外汇交易又称期汇交易 是指外汇交易双方成交后签订合同 规定交易的币种 数额 汇率和交割日期 到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易 远期外汇交易按照交割日期是否固定 可以分为两类 固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易 二 远期外汇交易的标价 一 直接标出远期汇率直接标价法是指银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价 二 差额报价法差额报价法是指银行只报出货币远期汇率和即期汇率的差价 这个差价称为远期汇水 通常表现为升水 贴水和平价 三 用年率表示升水率和贴水率 升水率或贴水率一般都用年率来表示 也就是升水年率 或贴水年率 差价报价法 远期汇率 即期汇率 升 贴 水 掉期率 计算公式 同 反 也叫 顺 逆 例子1 即期汇率A B 7 7810 203个月远期差价30 50小数都是左小右大 同 顺 则三个月远期汇率为A B 7 7840 70练习 即期汇率A B 7 7810 203个月远期差价 掉期率 50 30则三个月远期汇率为A B 例子 即期汇率A B 1 3590 A三个月后升水 其年升水率为2 3 求3个月后A远期汇率 1 3590 1 2 3 3 12 1 3668 升 贴 水率 掉期率 用年率表示 升 贴 水率年率公式 f为远期汇率 e为即期汇率 n为月份 所以远期汇率可表示为 三 远期汇率 利率 远期套汇 根据利率评价理论 在其他因素不变的情况下 利率对远期汇率的影响是 利率高的货币远期汇率贴水 利率低的货币远期汇率升水 远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差 金融市场完全竞争 在各国投资收益应该相等 证明 具体 号可以根据前文利率和汇率套利关系 直观确定 根据利率平价理论 见附件 此处为n月 所以要乘以倍数 可得 所以远期汇率可以表示为 一 远期汇率与利率 远期汇率的确定 利率平价理论利率高的货币远期汇率贴水 利率低的货币远期汇率升水 即 投资于不同货币的收益相同 升 贴 水数 掉期率 即期汇率 两种货币的利率差 天数 360例1 即期汇率GBP USD 1 9620 GBP利率9 5 USD利率7 求三个月远期GBP USD GBP贴水 1 9620 9 5 7 90 360 0 012 例2 即期汇率USD CHF 1 6410 20 3个月USD双向利率3 125 3 25 3个月CHF双向利率7 75 7 785 则3个月USD CHF远期汇率 解 远期USD CHF X Y 客户即期买1USD出1 6420CHF1 1 3 125 1 4 Y 1 6420 1 7 875 1 4 Y 1 6420 1 6420 7 875 3 125 4Y 1 6615 外汇银行USD卖出价 同理 可计算USD买入价 二 不规则天数的升 贴 水数 掉期率 1 计算不规则交割天数的前后两个规则交割天数的掉期率2 计算两个规则掉期率差额 两规则掉期率之间天数3 不规则天数 规则交割天数 2式中每天掉期率4 规则掉期率 3式掉期率例2 18 远期汇率套算 先计算远期汇率 同 反 再利用套算汇率 同 反 例2 已知 即期汇率USD HKD 7 7810 203个月10 30即期汇率USD JPY 120 25 353个月30 45计算HKD JPY3个月远期汇率答案 15 48 15 52 三 远期套汇汇率 四 远期外汇交易的作用 1 套期保值 规避汇率风险远期外汇交易是国际上最常用的避免外汇风险的方法 进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本 出口商可以锁定出口收汇收益 2 调整外汇银行外汇持有额和资金结构从事外汇业务的银行 可以通过远期外汇市场调整外汇持有额和资金结构 3 远期外汇交易为外汇投机者提供机会投机活动通过有意识的持有外汇多头或空头 从汇率变化中赚取差价收益 利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测 可以分为买空和卖空两种形式 例子 日本公司从美国进口100万美元的仪器 合同约定3个月后支付美元 日本公司担心3个月后美元升值 便做一笔远期外汇交易 目前外汇市场行情为 USD JPY 111 10 203个月掉期率30 40求 1 本公司远期外汇交易的日元支出量 2 假定3个月后 即期行情为USD JPY 111 80 90 那么日本公司由于做远期外汇交易而节省 或损失 了多少日元 3 如果3个月后行情为USD JPY 111 12 27 那么日本公司由于做远期外汇交易而节省 或损失 了多少日元 这说明远期外汇交易只能锁定汇率 不能保证盈利 五 择期外汇交易 1 概念择期外汇交易是指在做远期外汇交易时 不规定具体的交割日期 只规定交割的期限范围 在规定的交割期限范围内 客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割 二 择期外汇交易的定价第一步确定择期外汇交易交割期限内的第一个和最后一个工作日 第二步计算出第一个和最后一个工作日的远期汇率 第三步比较这两个工作日的远期汇率 选择一个对银行最有利的报价 外汇银行报价原则 最低买入价 最高卖出价例1 已知外汇市场即期汇率USD SF 1 8410 303个月120 1406个月260 300计算银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率先计算3个月远期汇率USD SF 1 8530 706个月远期汇率USD SF 1 8670 730参照 最低买入价 最高卖出价所以银行的报价为 USD SF 1 8530 730 第三节外汇掉 套 期 换汇 交易 一 外汇掉期的定义二 外汇掉期交易的应用三 外汇掉期交易的收益交易对象的角度 基准货币 一 外汇掉期的定义 外汇掉期交易是指买进或卖出某种货币的同时 卖出或买进期限不同的同种货币 这两笔外汇交易币种相同 交易金额相等 但是交易方向相反 交易期限不同 目的 扎平头寸 赚取利润外汇掉期可以分为以下三类 1 即期对远期的掉期交易2 即期对即期的掉期交易3 远期对远期的掉期交易 掉期报价简写方法 S B sellneardate buyfardate 报价者愿意卖出近期及买入远期被报价货币 B S buyneardate sellfardate 报价者愿意买入近期及卖出远期被报价货币 二 外汇掉期交易的应用 掉期交易可以用来套期保值 规避由于汇率波动带来的风险 转换货币 满足客户对不同货币资金的需求 利用汇率差异获得利润等方面 1 进行套期保值 不能保障获利 2 货币转换 3 轧平交易中的资金缺口 4 投机性的掉期业务 获得利润 取决于判断准确性 例子 即期对远期掉期 例 日本公司计划对美投资500万美元 预计6个月后收回 投资收益率为8 5 公司担心美元贬值 做掉期交易 买入即期500万美元的同时 卖出6个月远期500万美元 外汇市场行情为 即期汇率USD JPY 110 25 366个月掉期率152 116 注 报价标准格式 一般为5位数 所以远期汇率为 USD JPY 108 73 109 20 假定6个月后现汇市场行情为USD JPY 105 78 85计算不做与做掉期交易的获利情况 1 不做掉期交易 先期投资成本为500 110 36 55180JPY投资6个月后获得USD 500 1 8 5 所以 净收益 500 1 8 5 105 78 500 110 36 2205 65JPY2 做掉期交易 投资 买入 即期USD 同时卖6个月远期USD 此处 利息没有掉期 先期投资成本为500 110 36 55180JPY投资6个月后获得USD 500 1 500 8 5 其中500USD用于远期合约的交割 获得JPY 500 110 25 1 52 54365其余500 8 5 USD 按6个月后的即期汇率卖出 获得JPY500 8 5 105 78 4495 65所以 净收益 54365 4495 65 55180 3680 65JPY 例子 远期对远期或者远期对即期掉期 例 香港公司从欧洲进口设备 1个月后将支付100万EUR 同时该公司也向欧洲出口产品 3个月后将收到100万EUR货款 香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险 外汇市场行情为 即期汇率EUR HKD 7 7900 051个月掉期率10 153个月掉期率30 45求 香港公司如何做掉期保值 结果如何 1 远期对远期掉期交易 买入1个月远期100万EUR 用于1个月后的进口设备付款 支出HKD100 7 7920 779 20 万 卖出3个月远期100万EUR 以3个月后的出口货款交割 获得HKD100 7 7930 779 30 万 掉期收益 779 30 779 20 1000HKD2 做两个即期对远期掉期交易 买入1个月远期100万EUR 用于1个月后的进口设备付款 卖出即期100万EUR收益1000000 7 7900 1000000 7 7920 2000HKD卖出3个月远期100万EUR 以3个月后的出口货款交割 买入即期100万EUR收益1000000 7 7930 1000000 7 7905 2500HKD总收益 2500 2000 500HKD注 其实明显可知多做两个即期降低收益 附录 利率平价说 说明汇率和利率之间关系的理论 这种关系通过国际资金套利来实现 反映了国际资本流动对汇率决定的作用 中长期 货币数量 购买力 商品价格 汇率短期 货币 资金 供求数量 利率 资金价格 汇率 一 抛补利率平价 coveredinterest rateparity 简称CIP 一 一个例子假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本 本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款 利率分别为i和i 即期汇率为e 直接标价法 则 投资于本国金融市场 每单位本国货币到期本利和为 1 1 i 投资于外国金融市场 每单位本国货币到期时的本利和为 以外币表示 1 e 1 e i 1 e 1 i 假定一年期满时的汇率为ef 则投资于国外的本利和 以本币表示 为 1 e 1 i ef ef e 1 i 由于一年后的即期汇率ef是不确定的 这种投资方式的最终收益很难确定 具有较大的汇率风险 为消除不确定性 可以购买一年期远期合约 假设远期汇率为f 则一年后投资于国外的本利和为 f e 1 i 投资者选择哪种方式投资 取决于二者的收益率大小 如果 1 i f e 1 i 则众多投资者将资金投入外国金融市场 导致外汇市场上即期购买外币 远期卖出外币 从而本币即期贬值 e增大 远期升值 f减小 投资于外国的收益率下降 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时 套利的结果 市场上处于平衡 利率和汇率间形成下列关系 1 i f e 1 i f e 1 i 1 i 假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为 即 i i i 省略 i 得到 这就是抛补利率平价的一般形式 二 抛补利率平价的经济含义汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差 如果本国利率高于外国利率 本币在远期贬值 本国利率低于外国利率 本币在远期将升值 即远期差价是由各国利率差异决定的 并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水 低利率货币在外汇市场上表现为升水 三 抛补利率平价的实践价值抛补利率平价被广泛用于说明远期差价 做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额 在实证检验中 除了外汇市场激烈动荡时期 抛补的利率平价基本能较好成立 二 非抛补利率平价 uncoveredinterest rateparity 简称UIP 一 非