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第6章汇率制度与外汇管制 本章要点 汇率制度外汇管制案例分析 第 章汇率制度与外汇管制 学习目的 了解目前国际市场汇率制度的基本类型 掌握各国选择汇率制度主要考虑的因素 明确当今各国的汇率制度选择呈弹性化趋势 熟悉外汇管制目的 利弊及其主要内容 明确中国目前是实行外汇管制较严格的国家之一 但自1994年起不断对外汇管理体制进行改革 实现了人民币经常项下的自由兑换 并且正逐步走向资本项下的人民币自由兑换 不过 完全放弃资本项目外汇管制还有一段漫长的道路 第 章汇率制度与外汇管制 一 汇率制度 汇率制度 exchangerateregime 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定 汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定 1汇率制度的类型基本类型固定汇率制 外汇汇率受到某种物质或人为的限制 而在一定限度之内进行波动的一种汇率制度 浮动汇率制 外汇汇率不受其他客观因素限制而由本国政府及货币当局自主调节或由外汇供求关系自发影响其涨落的一种汇率制度 第 章汇率制度与外汇管制 固定汇率制度国际金本位制时期的固定汇率制 各国货币根据其各自的含金量自发形成相互之间的固定比价 布雷顿森林体系时期的固定汇率制 各国货币之间实行人为规定的固定比价 其波动也被人为地限制在一定幅度内 第 章汇率制度与外汇管制 浮动汇率制度自由浮动 FreeFloat 汇率制和管理浮动 ManagedFloat 汇率制单独浮动 SingleFloat 汇率制和联合浮动 JointFloat 汇率制 第 章汇率制度与外汇管制 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 赞成浮动汇率制度的理由1 国际收支平衡能够自动实现 无需以牺牲国内经济为代价 在固定汇率制度下 汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用 因此 当一国国际收支失衡时 需要采取紧缩性或扩张性的财政和货币政策 从而使国内经济运行出现失业的增加或物价水平的上涨 国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突 而在浮动汇率制度下 汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠杆 国际收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除 则财政和货币政策就可以专注于国内经济目标的实现 第 章汇率制度与外汇管制 2 提高一国货币政策的自主性 在固定汇率制度下 主要贸易伙伴国采取扩张性的货币政策引起该国国际收支逆差时 也就意味着本国的国际收支顺差 则本国外汇储备增加 从而货币供给增加 有些学者提出 在布雷顿森林体系下 世界各国的货币政策都是由美国来制定的 当美国实行扩张性或紧缩性的货币政策时 美国的国际收支就会出现逆差或顺差 则世界其他国家货币对美元的汇率就会上升或下降 而为了维持固定汇率 世界各国就必须买进或卖出美元 由此导致货币供给的增加或减少 而在浮动汇率制度下 一国可以听任外汇汇率由外汇市场的供求关系决定 而不必通过外汇储备的增减来适应主要贸易伙伴的货币政策 第 章汇率制度与外汇管制 3 避免国际性的通货膨胀传播 在固定汇率制度下 国外的通货膨胀通过两个渠道传递到国内 一是通过 一价定律 促使本国商品和服务价格直接上涨 二是通过外汇储备的增加使国内货币供给增加 间接引起国内物价上涨 而在浮动汇率制度下 国外通货膨胀只能促使本国货币的汇率上升 从而抵消国外通货膨胀对国内物价的直接影响 将外国的通货膨胀隔绝在外 第 章汇率制度与外汇管制 4 无需太多的外汇储备 使更多的外汇资金用于经济发展 在浮动汇率制度下 一国没有义务维持汇率的稳定 不需要像在固定汇率制度下那么多的外汇储备 则节约的外汇资金可以用于进口更多的资本品 增加投资 促进经济增长 第 章汇率制度与外汇管制 5 可以促进自由贸易 提高资源配置的效率 由于浮动汇率制度下汇率的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡 则一国就可以避免在固定汇率制度下为维持国际收支平衡而采取的直接管制措施 从而避免了资源配置的扭曲 提高经济效率 第 章汇率制度与外汇管制 反对浮动汇率制度的理由1 助长投机 加剧金融动荡 给国际贸易和国际投资带来不确定性 在浮动汇率制度下 汇率频繁和剧烈的波动为国际游资创造了投机的机会 加剧了国际金融市场的风险 也使从事国际贸易 国际信贷和国际投资等的涉外经济主体难以核算其成本和收益 使他们遭受汇率风险 从这个意义上说 浮动汇率制度妨碍国际贸易和国际投资的顺利进行 对世界经济产生不利影响 第 章汇率制度与外汇管制 2 使一国具有通货膨胀偏向 在浮动汇率制度下 当本币贬值时 进口成本上升 物价上涨 并有可能陷入 物价上涨一本币汇率下降 的恶性循环 当本币升值时 进口成本因价格刚性而不容易下降或下降不足 则物价上涨 因此 浮动汇率制度更容易招致通货膨胀 第 章汇率制度与外汇管制 3 国际协调困难 对发展中国家不利 浮动汇率制度助长世界各国在汇率制度上的利已主义和各自为政 削弱金融领域的国际合作 加剧国际货币体系的矛盾 而且 汇率的频繁波动对经常有巨额外债的发展中国家来说 制造了汇率风险 加重外债负担 加大外债管理难度 综上所述 固定汇率制度和浮动汇率制度各有特点 都不是十全十美的 汇率制度的选择应该结合各国的不同经济情况具体进行分析 第 章汇率制度与外汇管制 汇率制度的选择因素汇率制度的选择是一个非常复杂的问题 是一国政府的政策行为 它首先建立在一国所具有的特殊的经济特征的基础之上 并且在不同的时期 由于政府所追求的政策目的不同 政府所选择的汇率制度也不同 在世界经济一体化的趋势下 一国汇率制度的选择还受其对外经济贸易关系的影响 受国际经济和金融大环境的制约 第 章汇率制度与外汇管制 一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础小国比较适宜于实行固定汇率制度 因为它一般与少数几个国家的贸易依存度较高 汇率的浮动会给它的对外贸易带来不利影响 此外 小国经济内部的结构调整成本较低 相反 大国由于对外贸易的商品构成多样化及贸易的地区分布的多元化 就很难选择一种货币作为参照货币实行固定汇率 加之大国经济内部的结构调整的成本较高 并且往往倾向于追求独立的经济政策 因此 大国一般比较适宜于实行浮动汇率制度 第 章汇率制度与外汇管制 2 特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的在一国政府面临较高的国内通货膨胀率时 政府的政策意图是控制国内的通货膨胀 固定汇率制度就比较受青睐 这时候若采取浮动汇率制度则本国的高通货膨胀使本国货币贬值 本国货币贬值又通过成本 工资收入机制等进一步加剧国内的通货膨胀 若一国政府的政策意图是为了防止从国外输入通货膨胀 则应该选择浮动汇率制度 因为在浮动汇率制度下 一国货币政策的自主性较强 第 章汇率制度与外汇管制 3 一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要的影响 当两国之间存在非常密切的经济贸易往来时 两国货币保持固定比价较有利于各自的经济发展 区域经济合作关系比较密切的国家之间 也适宜于实行固定汇率制度 如欧洲货币体系的汇率机制 第 章汇率制度与外汇管制 4 国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择在国际资本流动日益频繁并且资本流动规模日益庞大的背景下 一国国内金融市场与国际金融市场联系越是密切 本国政府对外汇市场的干预能力越有限 则该国实行固定汇率制度的难度很大 第 章汇率制度与外汇管制 依附论 发展中国家的经济学家 集中讨论了发展中国家的汇率制度选择问题 提出了汇率选择的 依附论 这一理论认为 发展中国家的汇率制度的选择 主要取决于他们在经济 政治 军事等方面的对外联系特征 发展中国家在实行钉住汇率制度时 采用哪一种货币作为 参考货币 被钉住的货币 主要取决于他们在经济 政治 军事等方面的对外依附关系 从美国的进口在其进口总额中占很大比重的国家 或者从美国得到大量军事赠予或从美国大量购买军需物资的国家 同美国有复杂的条约关系的国家 往往将本国货币钉住美元 同法国有传统殖民地联系的非洲国家 则倾向于钉住法国法郎 同美国等主要工业国家的政治经济关系较为 温和 的国家 则选择钉住其它货币 第 章汇率制度与外汇管制 二 外汇管制 外汇管制又称外汇管理 它是一国为了防止资金外逃或流人 维持国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定 通过法律 法令 条例等形式对外汇资金的收入和支出 输出 存款和放款 对本国货币的兑换及汇率所进行的管理 如 有的国家将一切外汇集中在中央银行 而对付出外汇的性质 用途 数额都加以严格控制 有的国家本国货币不能自由兑换成国际通用的货币 而需经该国货币管理当局批准 有的国家对某些渠道的收入和支付外汇采取某种汇率结算 而对另一些渠道收付的外汇又采取另一种汇率进行结算 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的产生和演变第一次世界大战以前 资本主义国家实行金本位制 汇率的波动受黄金输送点限制 汇率基本稳定 国际收支是自动调节的 因此资本主义国家在当时不必实行外汇管制 第一次世界大战爆发后 金本位制存在的外部环境不存在了 参战英 法 德 意等国因战争的巨额消耗 发生了严重的国际收支逆差 本国货币外汇价猛跌 大量资本外逃 为了稳定本国经济 筹措支付战争所需的大量资金 防止资本外逃 参战各国纷纷取消了金本位制度 实行纸币流通制度 取消了外汇自由买卖 禁止黄金输出 外汇管制由此而产生 第 章汇率制度与外汇管制 第二次世界大战期间 除了远离战场未受破坏的美国外 资本主义各国普遍实行了严格的外汇管制 取消了外汇市场 其目的主要在于限制资本外流 集中本国的外汇资产 据统计 到1940年资本主义世界实行外汇管制的国家达到100多个 战争结束后 各国经济极度不平衡 英 法 德 日 意等国由于受到战争的严重破坏 经济困难 通货膨胀严重 国际收支大量逆差 黄金外汇储备枯竭 为了恢复经济 这些国家都进一步加强了外汇管制 另一方面 由于美国特殊的经济地位 没有实行外汇管制 建立了布雷顿森林货币制度 1944年7月 国际货币基金组织成立 它的一个重要宗旨就是消除阻碍国际贸易和资金流动的外汇管制 第 章汇率制度与外汇管制 进入六 七十年代后 西方主要工业化国家进一步解除了外汇管制措施 实行全面的货币自由兑换 与此同时 亚太地区的一些新兴工业化国家及地区和中东一些富裕的产油国家 也逐步放宽以至取消了大部分外汇管制 到了八十年代后 随着全球经济 金融一体化趋势的加强 取消外汇管制成为一种明显的发展趋势 但时至今日 绝大多数国家尤其是发展中国家还实行外汇管制 即使名义上取消了外汇管制的国家 在对非居民的资本项目或对居民的非贸易收支还时时采取间接的限制措施 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的基本方式 1 政府颁布外汇管制法令 由中央银行或政府指定的专门机构 银行来执行 负责外汇管制工作 2 自然人和法人买卖和持有外汇都要受到严格控制 3 出口商出口所得外汇必须按规定全部或者部分向中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行兑换成本国货币 而进口所需外汇 则须申请进口许可证 中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行根据许可证上所载的金额供应外汇 第 章汇率制度与外汇管制 4 自然人和法人所得非贸易外汇收入 必须全部卖给国家或存入国家指定银行 向外汇出学费 旅游费等必须得到外汇管理部门批准方能汇出 5 对资本输出入以及输入资本所获得的收入 根据不同情况 不同时期进行不同程度的管制 6 国家公布和管理汇价 7 对非本国的自然人和法人在本国的外汇存款帐户也要实行不同程度的管制 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的目的限制进口 扩大出口 鼓励生产通过实行外汇管制 可以对一切外汇交易活动和外汇资金的来源和运用进行严格控制 限制不利于本国经济发展的商品进口 支持有利于本国经济发展的商品进口 使本国商品有一个良好的国内市场环境 促进本国经济的发展 另一方面 通过一些政策措施 鼓励加工产品 工业产品出口 多创外汇 限制原材料 能源及初级产品的出口 提高国内资源的利用率 第 章汇率制度与外汇管制 限制资本外逃 维持收支平衡资本在国际流动 尤其是短期资本的国际流动对一国国际收支会产生很大的影响 实行外汇管制 就可以通过一些管制的政策性措施 限制资本向不利于本国国际收支的方向流动 当国际收支出现逆差时 对流出本国的国内资本不予兑换 防止资本外流 而当国际收支出现顺差时 则可通过各种措施来限制外国资本流入 比如存款不付息或倒收利息 以此改善国际收支顺差状况 第 章汇率制度与外汇管制 稳定货币汇率 抑制通货膨胀通货膨胀与外汇汇率变动有着密切的联系 汇率贬值 会导致外汇收入剧增 而扩大对本币的需求规模 导致流通中货币量增多 引发通货膨胀 实行外汇管制 可以对一切外汇交易加以限制 在汇率波动时由政府进行干预 以保持汇率的稳定 抑制通货膨胀的发生 第 章汇率制度与外汇管制 集中外汇财力 节约外汇支出 增加外汇储备 从而增强本币信誉对于一些经济实力相对薄弱 外汇资金短缺的发展中国家来说 外汇缺口一直是制约其经济发展的主要障碍 通过实行严格的外汇管制 规定出口产品所创外汇必须出售给国家经营外汇的专业银行 进口使用外汇由国家有关部门统一审批 使有限的外汇用到急需项目上 在一定程度上缓解外汇供求矛盾 同时也有利该国增加外汇储备 增强货币信誉 第 章汇率制度与外汇管制 以外汇管制为手段 要求对方国家改善贸易关税政策当前世界各国之间经济贸易关系十分密切 一些国家为了保护本国经济的发展和谋求国际收支状况的改善 往往以邻为壑 实行歧视性的贸易关税政策 实行外汇管制 可以以相类似的手段对上述国家的进口实行种种限制 以便增强贸易谈判地位 迫使对方放宽贸易限制 取消歧视性的关税 外汇管制已成为许多国家稳定汇率 平衡国际收支和保护本国经济发展的重要手段 也是发展中国家同发达国家在经济金融领域进行斗争的重要工具 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的积极作用平衡一国国际收支 维持其货币汇率稳定保护本国经济不受或少受外来影响有利于贯彻奖出限入的对外贸易政策外汇管制的消极作用不利于世界范围内资源的有效配置限制了贸易自由 阻碍了国际贸易的正常发展人为限制外汇供求和汇率 影响一国对外经济及国内经济的正常发展 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的基本要素外汇管制机构 由中央银行行驶外汇管制权力 由财政部门行驶外汇管制权力 设置或指定外汇管理专门机构 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制对象 对人的外汇管制通常分为居民 Resident 和非居民 Non Resident 居民指长期居住在本国境内的自然人 包括本国人和外国侨民 依照本国法律在本国境内设立的具有法人地位的本国和外国机关 团体 企业以及本国驻外外交 领事 商务机构和派往国外的工作人员 非居民指长期居住在本国境外的自然人 依据当地法律设立的本国和外国机关 团体 工业及外国派驻本国的外交 领事 商务等机构及其工作人员 多数国家对居民实行严格外汇管制 而对非居民的外汇管制较宽 第 章汇率制度与外汇管制 对物的管制 即对外汇及外汇有价物进行管制 其中包括外国货币 钞票 铸币 外币支付凭证 汇票 本票 支票 银行存款凭证 邮政储蓄凭证 外币有价证券 政府公债 国库券 公司债券 股票 息票 以及其它在外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产 大多数国家把黄金 白银等贵金属也列人管制对象之中 第 章汇率制度与外汇管制 外汇管制的内容对汇率的管制 1 直接管制汇率 即由一国政府指定一个部门按照国家政策 货币相对购买力和国际收支状况制订 调整 公布汇率 并规定各项外汇收支必须按照公布的汇率兑换本国货币 许多发展中国家都采取直接管制汇率的办法 2 运用经济手段干预汇率 这是一种对汇率进行间接管制的方法 汇率是由市场供求关系决定的 一国政府责成中央银行或货币管理当局建立外汇平准基金在外汇市场上对外汇买卖进行干预 以达到调节外汇供求 稳定汇率的效果 现在西方工业发达国家都采取这种办法 第 章汇率制度与外汇管制 对贸易外汇收支的管制 奖入限出 进口限制措施 对进口数量 包括进口总量或某项高品进口数量 实行限制 超过限额的一律不准进口 征收进口税和进口附加税 有些工业化国家为了保护本国工业 还对某些商品的进口征收反倾销税 以限制其进口 进口预先存款 AdvanceImportDeposit 即要求进口商在进口某项商品时 向指定银行预存一定的进口货款 银行不付利息 这部分存款可在商品进口时退还 或进口商品最后支付完成时退还等 第 章汇率制度与外汇管制 实行国家统一控制 所有进口统一由国家指定的进口单位办理 其他企业不能参与进口业务 以保证外汇的集中使用 限制进口商对外支付使用的货币 进口商品要获得外国提供的一定数额的出口信贷 否则不准进口 提高或降低开出信用证的押金额 Margin 以控制进口 进口商在获得批准的进口以前 必须完成向指定银行的交单工作 使进口商不能与有关银行做进口押汇 融通资金 从而增加成本 第 章汇率制度与外汇管制 为了鼓励出口 刺激出口商的积极性 各国往往采用以下几种措施 信贷支持 由银行对某些出口产品的生产和销售提供资金支持和信贷担保 出口补贴 由国家对某些成本较高或盈利较小的出口商品给予补贴 许多国家对农产品的出口都提供补贴 如欧共体等 出口退税 商品如在国内销售要按规定征税 但如果是出口 则退还各种间接税 以降低出口成本 增加盈利 以优惠利率贴现出口商的汇票 政府机构承保汇率波动风脸 第 章汇率制度与外汇管制 对非贸易外汇的管制非贸易外汇收支的范围比较广泛 包括运输费 保险费 港口使用费 邮电费 佣金 利润 股息 利息 专利费 稿费 旅游费等等 实行非贸易外汇管制的目的 在于集中该项目的外汇收入 限制相应的外汇汇出 实行外汇管制的国家一般都对非贸易外汇的收入与支出进行严格的管理 第 章汇率制度与外汇管制 近年来非贸易外汇管制具有以下4个特点 1 不但多数发展中国家对非贸易外汇收支进行管制 发达国家也进行管制 如法国政府曾规定 居民可在任何时候自由地向国外汇款 每人每次最多为3000法郎的等值外币对公事出差的基本外汇配额除5000法郎外 每人每天加1000法郎等值外币 超过基本配额的任何类型旅游外汇须经法兰西银行批准 第 章汇率制度与外汇管制 2 从20世纪80年代中期开始 多数发达国家和新兴工业化国家或地区都放松对贸易外汇的收支管制 如意大利 以色列放宽了在国外使用信用的规定 日本放宽了对海外劳务支付的控制等等 3 从发展中国家看 基本上对非贸易外汇收支均有相对严格的限制规定 但是对技术进口的费用支出与外国投资收入的汇出在某种程度上有放松的倾向 以达到较好地引进外国先进技术和改善投资环境的目的 第 章汇率制度与外汇管制 4 为了促进旅游事业的发展 增加这方面的外汇收入 许多国家正在不断调整有关的