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第15章证券投资基金 证券投资理论与实务 第二版 第15章证券投资基金 证券投资基金在美国将它称为投资公司 InvestmentCompany 或共同基金 英国和我国香港称为单位信托 UnitTrust 日本和我国台湾称为 证券投资信托基金 在各种金融机构中 证券投资基金是比较纯粹意义上的投资组织 它专门代客投资于证券市场的各类原生金融工具和衍生工具 并实践着各类投资理论和投资技巧 如组合投资理论等 对投资理论的发展起到重要的推动作用 2020 3 29 2 证券投资理论与实务 第二版 第15章证券投资基金 在现代证券市场上 证券投资基金已经成为一种主流的投资机构 从发达的美国证券市场到日益繁荣的欧洲证券市场 再到蒸蒸日上的亚洲证券市场 证券投资基金的动向无不成为市场人士关注的焦点 在本章中 我们将介绍证券投资基金 2020 3 29 3 证券投资理论与实务 第二版 第15章证券投资基金 15 1证券投资基金的概述15 2证券投资基金的类型15 3证券投资基金的运作15 4证券投资基金的收益与风险 2020 3 29 4 证券投资理论与实务 第二版 15 1证券投资基金的概述 15 1 1作为投资工具的证券投资基金15 1 2作为投资组织的证券投资基金15 1 3证券投资基金的作用15 1 4我国证券投资基金的发展历程 2020 3 29 5 证券投资理论与实务 第二版 15 1 1作为投资工具的证券投资基金 站在投资者的角度看 证券投资基金是一种大众化的投资工具 它发行收益凭证或基金股份 集中众多投资者的资金并委托专业的投资机构或专家进行证券投资 而投资者根据持有的收益凭证或基金股份的比例分享收益并且承担损失 投资基金汇集了许多投资者的资金 资金总额非常庞大 因而它可以做到分散投资 通过投资组合化解非系统性风险 并可以根据经济形势的变化不断地进行变动投资组合 以做到风险最小化 收益最大化 2020 3 29 6 证券投资理论与实务 第二版 15 1 2作为投资组织的证券投资基金 作为投资组织的证券投资基金被视为资本市场上的机构投资者 是按照共同投资 共担风险 共享收益的基本原则 通过发行证券投资基金单位 将投资者的分散资金集中起来投资于有价证券 具体来看 作为投资组织的证券投资基金应包含以下四个特征第一 证券投资基金是一种专门投资于股票 债券等有价证券或衍生金融工具的投资基金 即它的投资领域主要限于证券市场 第二 证券投资基金设立的基本原则是共同投资 共担风险 共享收益 2020 3 29 7 证券投资理论与实务 第二版 15 1 2作为投资组织的证券投资基金 它是通过发行证券投资基金单位募集资金 基金单位是一种代表基金持有人所有权证的有价证券 在性质上类似于股票 因而它具有可交易性 第四 证券投资基金是一种独立核算的投资组织托给基金管理人运作 但基金管理人应将基金资产单列账户 进行独立核算 不能将这些资金与自身资产相混 也不能以这些资金作为抵押或担保来获得自身资产运作所需的借款 2020 3 29 8 证券投资理论与实务 第二版 15 1 3证券投资基金的作用 证券投资基金的发展壮大有利于促进证券市场的规范化运作证券投资基金的发展壮大有利于发挥证券市场优化资源配置的功能 证券投资基金的发展壮大有利于促进上市公司的规范化运作 证券投资基金的发展壮大有利于规范机构投资者的行为 2020 3 29 9 证券投资理论与实务 第二版 15 1 3证券投资基金的作用 证券投资基金的发展壮大有利于促进发展金融市场体系证券投资基金的发展壮大促进了金融市场体系的结构调整 例如美国的各金融机构1960至1992年资产占金融市场资产的份额比例表 2020 3 29 10 证券投资理论与实务 第二版 15 1 3证券投资基金的作用 证券投资基金的发展壮大促进了商业银行的发展证券投资基金的发展壮大促进了经济的发展促进产业结构的调整促进经济的平稳运行促进市场经济体制的完善 2020 3 29 11 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 从募集方式看 我国证券投资基金运行轨迹可分为公募 私募 证券投资基金运行轨迹 从证券投资基金的资金来源和投资领域看 我国证券投资基金的运行轨迹又可分为国家基金运行轨迹和国内基金运行轨迹 中国国家基金的运行轨迹与评价国家基金是指以某个国家企业为投资对象的一种共同基金 它通常是通过发行受益凭证募集资金 投向特定国家 地区 的股票 债券等金融商品 所得收益作为红利分配给受益凭证持有者或进行再投资 所发行的基金凭证在世界著名的交易所如香港 纽约和伦敦上市 2020 3 29 12 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 第一家中国投资基金是由中国东方投资公司于1985年12月在香港 伦敦推出 推出时资产净值为1700万美元 但由于体制没有理顺以及信息披露透明度差 最终使得中国国家基金的投资者及海外投资者失去了信心 因此 在1994年以后 中国国家基金的发展开始减速甚至停滞 当时设立国家基金有三种方式由国外有关投资基金经营机构单独设立与大陆以外的有关投资基金经营机构合作设立由我国有关的投资基金管理公司单独设立 2020 3 29 13 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 中国公募证券投资基金的运行轨迹及评价不规范的封闭式基金的试点阶段及评价其标志是1991年10月启动的 武汉证券投资基金 和 深圳南山风险投资基金 试点特征 基金组织结构不完善基金投资活动混乱信息披露不完善 不及时和不真实基金类受益凭证具有典型的债券特征 2020 3 29 14 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 规范封闭式基金的试点阶段及评价1997年10月 证券投资基金管理暂行办法 颁布 1998年3月5日 第一批两家基金管理公司 国泰和南方基金管理有限公司分别在上海和深圳成立 而后 第一批两只规范的封闭式基金 基金开泰和基金开元获准发行 这标志着我国规范试点阶段到来 在本阶段 初步形成体系 催生了专业化的基金管理公司 培育了一批重要的机构投资者 规范了证券投资基金的运作 但由于专业人才欠缺 对运作方式 手段和投资组合理论等还不熟悉 本阶段的基金业尚不具备专业理财的能力且基金管理公司存在较大的道德风险 2020 3 29 15 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 开放式基金的试点阶段及评价以2000年10月 开放式证券投资基金试点办法 出台为契机 以2001年9月首只开放式证券投资基金 华安创新 开放式基金设立为标志 在本阶段中 基金创新层出不穷 规模不断扩大 逐渐建立了一套监管基金管理公司运作的法规体系 并在国际化进程中有所突破 但基金托管机构仍由基金管理公司选择 基金持有人大会仍然形同虚设 这两方面对基金管理公司的制约效力还没有得到有效加强 基金的信息披露还需改进 2020 3 29 16 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 证券投资基金法制化 市场化和国际化发展阶段2003年10月28日 中华人民共和国证券投资基金法 通过 并将于2004年6月1日起施行 出台后 我国证券投资基金逐步进入法制化 市场化和国际化的发展阶段 基金产品市场日趋活跃 并推出了一系列基金创新产品 在此期间 另一个重要的现象是开放式基金的发展远远超过了封闭式基金 2004年 开发式基金的资产规模首次超越了封闭式基金 截止2010年末 我国基金净值为2 53亿元 这其中 开放式基金占95 2 2020 3 29 17 证券投资理论与实务 第二版 15 1 4我国证券投资基金的发展历程 我国私募基金运行轨迹及评价私募基金是指不公开发行 只针对特定对象发行的基金 从美国基金业来看 私募基金等同于对冲基金 我国的私募基金也是面向特定投资者发行 但是由于缺乏期权等金融工具以及监管当局禁止使用杠杆交易策略 当前我国的私募基金只能从事一级市场和二级市场投资 从这一点看 我国的私募基金还处于初级形态 08年金融危机之后 我国的私募基金进入了一个高速发展的时期 但由于成立数量过多而资本市场空间有限 再加之各板块IPO愈发艰难 目前我国私募基金已经进入了一个过度饱和的阶段 2020 3 29 18 证券投资理论与实务 第二版 15 2证券投资基金的类型 15 2 1契约型基金和公司型基金15 2 2开放式基金和封闭式基金15 2 3股票基金 债券基金 混合基金和货币市场基金15 2 4其他基金类型 2020 3 29 19 证券投资理论与实务 第二版 15 2 1契约型基金和公司型基金 按照组织形式分 证券投资基金可分为契约型和公司型两种 契约型基金一般在信托业发达的国家中较为多见 公司型基金一般在私人资本较发达 公司法贯彻较好 股份公司治理较有效 法律环境较好的国家生存 目前 我国公司法出台不久 在实践中还存在许多诸如产权结构 公司治理等方面的难题 我国发展公司型证券投资基金的条件还不成熟 所以当前我国设立的基金均为契约型证券投资基金 2020 3 29 20 证券投资理论与实务 第二版 15 2 1契约型基金和公司型基金 契约型基金契约型证券投资基金是指以信托法为基础 根据当事人各方间订立的信托契约 由基金发起人发起设立的基金 基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金 契约型基金又被称为信托型基金 公司型基金公司型基金是指以公司法为基础设立 通过发行基金股份筹集资金并投资于各类证券的基金 公司型基金的认购人和持有人是基金的股东 股东选举产生的董事会代表股东监督基金运作的有关事宜 2020 3 29 21 证券投资理论与实务 第二版 15 2 1契约型基金和公司型基金 公司型基金和契约型基金的比较设立的法律基础不同运作方式不同投资者的身份不同公司型基金的投资者是公司的股东 有权对公司的投资决策进行监督 契约型基金的投资者是基金的受益人 对管理人的投资决策通常无法进行监督 基金的融资渠道不同 2020 3 29 22 证券投资理论与实务 第二版 15 2 2开放式基金和封闭式基金 根据基金单位是否可赎回 即按基金规模是否固定 基金可以分为开放式基金和封闭式基金 开放式基金和封闭式基金的概念我国的 基金法 对开放式基金做出如下定义 基金份额总额不固定 基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金 我国 基金法 对封闭式基金做出如下定义 经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变 基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易 但基金份额持有人不得申请赎回的基金 2020 3 29 23 证券投资理论与实务 第二版 15 2 2开放式基金和封闭式基金 开放式基金和封闭式基金的比较存续期限不同规模的可变性不同基金交易方式不同定价方式不同管理难度不同 2020 3 29 24 证券投资理论与实务 第二版 15 2 2开放式基金和封闭式基金 封闭式基金的溢价 折价现象由于封闭式基金规模固定且在市场上进行公开交易 受供需矛盾影响 其交易价格必然与资产净值相背离 从美国和我国封闭式基金运行来看 封闭式基金的交易价格在大部分时间内表现出折价 即基金的市场价格低于单位资产净值 封闭式基金的溢价 折价程度采用升 贴水率表示 该指标的计算公式如下升 贴 水率 2020 3 29 25 证券投资理论与实务 第二版 15 2 3股票基金 债券基金 混合基金和货币市场基金 股票基金股票基金是主要投资于各种股票的基金 尽管股市波动性较大 但从长期来看 股票投资的收益率高于债券投资和货币市场工具投资 资本增值型基金 寻求最大限度资本增值的基金 红利不是它的主要投资目标 总体回报基金 兼顾资本利得和当期收入的基金 世界股票基金 主要投资于外国公司的股票的基金 2020 3 29 26 证券投资理论与实务 第二版 15 2 3股票基金 债券基金 混合基金和货币市场基金 债券基金债券基金就是专门以各种债券为组合投资对象的证券投资基金 债券基金又可分为应税债券基金和免税债券基金 应税债券基金是以利息收入需要缴税的债券为投资目标的基金 免税债券基金的投资对象是各种发行的市政债券 2020 3 29 27 证券投资理论与实务 第二版 15 2 3股票基金 债券基金 混合基金和货币市场基金 混合型基金混合型基金除了投资于股票 还可以投资于固定收入证券 即债券和优先股 和衍生证券 它又可分为资产配置型基金 平衡型基金 弹性组合基金和混合收入型基金 资产配置型基金投资于各类资产 包括股票 固定收入证券 货币市场工具和衍生证券 平衡型基金仅投资于股票和债券 弹性组合基金投资于普通股 债券 其它债务类证券和货币市场工具 混合收入型基金也是投资于股票和固定收入工具 但它不考虑资本利得 只注重较高的即期收入 2020 3 29 28 证券投资理论与实务 第二版 15 2 3股票基金 债券基金 混合基金和货币市场基金 货币市场基金货币市场基金是指专门投资于各类货币市场金融工具的基金 货币市场基金不仅进行大额定期存单投资 也对商业票据和银行承兑汇票 国库券 由政府及其部门发行或担保的短期金融工具等进行投资 保持了安全性高 流动性强及较合理的收益水平等特点 货币市场基金进行短期投资的性质决定了它具有较低的投资风险 与其它类型基金相比 其价值的波动性要低很多 从基金收入是否要缴纳所得税分 货币市场基金又分为应税货币市场基金和免税货币市场基金 2020 3 29 29 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 雨伞基金和基金的基金顾名思义 雨伞基金是指在一个 母基金 之下 设立若干的 子基金 或 成分基金 或者是一个基金管理人设立一组 子基金 两个特点 第一 不同子基金的投资策略和投资活动相互独立 各子基金都有自己专注的投资领域和范围 第二 当市场环境发生变化 投资者想改变投资范围 可以在不同的子基金之间转换 基金的基金以其他基金为投资对象的基金 2020 3 29 30 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 指数基金指数基金是指以追求股市 或债市 平均收益水平为基本目标 以属于编制股票指数 或债券指数 的成分证券为主要投资对象的证券投资基金 这种基金是20世纪70年代以来发展起来的一种新型基金 它的收益随当期的某种价格指数上下波动 从而使基金始终保持市场的平均收益水平 故而收益不会过高 也不会过低 因此较适合稳健投资者 我国第一家标准指数基金 天同180指数基金于2002年11月获准发行 于2003年3月成立 2020 3 29 31 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 保本基金保本基金是一种半封闭式的基金品种 基金在一定的投资期 如3年或5年 内为投资者提供一定比例的本金回报保证 此外还通过其他的一些高收益金融工具 股票 衍生证券等 的投资 为投资者提供额外回报 本金实现 一是基金的投资本身采取以保本机制为基础的投资策略 以保证基金的资产净值在到期是保持在本金以上 二是由商业银行 保险公司等金融机构对基金产品进行担保 以保障投资者持有保本基金到期能够得到本金返还 保本基金的回报也包括两部分 一定比例的本金回报保证与额外的现金分红 2020 3 29 32 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 交易所交易基金 ETFs ETFs是在交易所交易的 跟踪某个市场指数的开放式基金 因此它既有封闭式基金在交易所交易的特征 又有开放式基金的申购 赎回机制 由于ETFs的目标是跟踪某个市场指数 因此在组合证券持有特点上 它又具有指数基金的特征 在ETFs的交易所交易机制中 经过基金发起人授权的金融机构扮演着特别重要的角色 在ETFs交易时 这些经过授权的金融机构充当ETFs股份在二级市场交易的作市商 在买卖双方之间进行买卖报价 金融机构也可以自己持有获得的ETFs股份 也可以将其在二级市场出售给个人投资者或机构投资者 2020 3 29 33 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 ETFs股份除了在二级市场交易外 股份持有人还可以向基金要求赎回和申购 在ETFs的持续性申购和赎回机制中 每个ETFs股份是ETFs的投资组合证券一份要求权 赎回ETFS股份时 经理将ETFs股份代表的基础证券移交给要求赎回的投资者 投资者则将ETFS股份移交给ETFS 投资者在向ETFs要求申购时的作法与ETFs设立时的作法一致 2020 3 29 34 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 上市型开发基金 LOF 上市型开放式基金 英文简称为LOF 是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金 兼具封闭式基金交易方便 交易成本低和开放式基金价格贴近净值的优点 为交易所指数基金在我国现行法规下的变通品种 被称为中国特色的ETF 其具有与ETF相同的特征 一方面可以在交易所交易 另一方面又是开放式基金 持有人可以根据基金净值进行申购赎回 2020 3 29 35 证券投资理论与实务 第二版 15 2 4其他基金类型 分层基金分级基金是指根据投资组合的收益或净资产不同 把基金品种分解为风险收益表现具有一定差异化的基金份额 其特点是把基金产品分为不同份额 并分别约定不同的预期收益 现存的分级基金 主要分为低风险收益和高风险收益两类份额 分级基金形式多样 能够使投资者根据自身情况与市场环境进行更为灵活的投资选择 以满足不同风险偏好投资者的投资需求 2020 3 29 36 证券投资理论与实务 第二版 15 3证券投资基金的运作 15 3 1证券投资基金当事人15 3 2证券投资基金的发起设立15 3 3证券投资基金的费用15 3 4证券投资基金的终止与清算 2020 3 29 37 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 在证券投资基金运作过程中 它主要有五个方面的当事人 基金持有人 基金发起人 基金管理人 基金托管人和基金服务机构 基金持有人及持有人大会基金持有人是基金投资者 所有者和受益者 基金持有人通过基金持有人大会行使所有者的权利 每份基金单位代表同等的权利和义务 基金持有人大会是基金的最高权力机构 对于公司型基金而言 基金持有人大会相当于基金股东大会 其权利义务和职责在基金公司章程中做出规定 基金持有人大会有二种表决方式 现场开会表决和通讯表决 2020 3 29 38 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 基金发起人基金发起人的主要职责是订立发起人协议 起草基金契约或基金章程 撰写招募说明书 签订托管协议 提交自身财务报告和基金设立的法律意见书 拟订基金募集方案 提出基金设立申请等 2020 3 29 39 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 基金管理人基金管理人是指负责基金具体的投资操作和日常管理的管理机构 我国 基金法 规定 证券投资基金批准设立后都必须委托基金管理公司管理和运作基金资产 基金管理人的主要职责是参与发起设立基金 管理基金资产 发放基金收益 编制和披露基金信息 计算并公告基金单位净值等 基金管理人的收益主要来自于按照基金契约规定 依据基金资产净值提取的基金管理费 这意味着基金管理人的利益与基金持有人的利益存在冲突 2020 3 29 40 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 基金托管人基金托管人 是依据基金运作中 管理与保管分开 的原则设立 对基金管理人进行监督并保管基金资产的机构 是基金持有人权益的代表 通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任 基金托管人的主要职责是保管基金资产 执行基金管理人的投资指令并办理资金往来 监督基金管理人的投资运作 复核 审查基金财务报告 资产净值及基金价格 保管基金会计账册 出具基金业绩报告和提供基金托管情况等 基金托管人的收益主要是按托管协议收取的基金托管费 目前 我国基金托管人由大型商业银行担任 2020 3 29 41 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 基金服务机构基金服务机构是指依法设立的从事基金服务业务的法人机构 包括基金代销机构 基金注册登记机构 基金投资咨询机构 基金验资机构 会计师和律师事务所等代销机构基金注册登记机构投资咨询机构其它服务机构 2020 3 29 42 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 证券投资基金运行描述上述五个方面当事人就构成了基金运行的生态链 证券投资基金首先由合基金发起人发起 经证券监管部门批准 由代销机构向基金持有人募集资金 后经会计师事务所验资 法律事务所出具成立的合法性意见 证券投资基金就可成立 证券投资基金成立后 即可上市交易 在基金持有人认购 申购和赎回过程中 基金登记注册机构办理基金账户开户 基金交易确认 清算 交割 过户手续等 2020 3 29 43 证券投资理论与实务 第二版 15 3 1证券投资基金当事人 证券投资基金根据基金契约或章程选择基金管理人 委托基金管理人运作基金资产 同时选择基金托管人 由基金托管人代表基金持有人监督基金管理人基金资产运作的合法性并审核有关财务报告 复核基金净值 接受基金管理公司指令分派基金收益 清算基金资产等 基金管理公司定期向基金持有人披露基金资产运作情况 公布基金净值 召开基金持有人大会 基金持有人通过基金持有人大会行使权益 如基金管理人和基金托管人不合格 基金持有人大会可能通过决议更换基金管理人和基金托管人 2020 3 29 44 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 在发起设立之前 基金发起人要获得监管当局的许可 这就涉及到基金的设立管理制度 证券投资基金设立管理制度根据各国证券市场发展程度和监管体制不同 世界上对证券投资基金的发起设立实行两种基本管理模式 注册制和审批册 注册制 注册制是指基金发起人只需向证券监督管理机构报送法律法规规定的有关材料 进行登记注册 即可发起设立证券投资基金 2020 3 29 45 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 审批制 审批制是指证券监管当局按照有关法律法规规定 就基金发起人提供的文件内容进行真实性 完整性和准确性等方面做实质性审查 并且对程序和形式的合法性进行审查 以决定是否同意设立该基金的制度 注册制与审批制的比较注册制的效率优于审批制 在法律法规尚不健全和市场化程度较低的情况下 审批制比注册制能较好的控制风险 有利于证券投资基金的规范发展 2020 3 29 46 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 证券投资基金的设立证券投资基金的设立一般分为三个步骤 申请前准备工作 提交申请设立基金的主要文件及申请的审核与批准 在设立证前 发起人首先要认真设计基金品种 在完成上述准备工作后 发起人将上述文件提交主管部门 由主管部门对基金发起人的申请进行调查和审核 2020 3 29 47 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 证券投资基金发行证券投资基金获准设立后 就进入募集阶段 即基金单位的销售阶段 基金单位的交易方式不同 封闭式基金与开放式基金的发行渠道也大不相同 封闭式基金发行分为公募和私募两种 我国目前采取公募方式 开放式基金的发行分为代销和直销两大途径 证券投资基金的发行内容包括发行对象 发行日期 销售形式 发行价格 发行数额 发行地点等 证券投资基金发行的原则是以最低的成本 最高效率完成最多的销售额 2020 3 29 48 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 封闭式证券投资基金的发行按照发行方式和发行范围不同 封闭式基金的发行分为公募和私募两种形式 公募是指通过报刊登载招募说明书 以公开方式向公众推销基金 公募可采取包销 代销和自销三种形式 其中包销 代销二种方式都需要请证券经纪商或承销集团经销基金 私募是指基金发起人面向少数投资者发行基金的方式 由于发行对象特定且少 因此发行费用较低 用私募发行方式 基金发起人一般采取自销方式 目前我国要求封闭式基金都必须采取公募方式 私募基金还没有法律规范 2020 3 29 49 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 开放式证券投资基金的发行开放式基金的发行有代销和直销两种途径 2020 3 29 50 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 证券投资基金的交易封闭式证券投资基金的上市交易开放式证券投资基金的申购与赎回基金单位的估值 基金资产估值应遵循下列规定任何上市流通的有价证券 以该证券在估值日的平均价或收盘价估值 估值日无交易的 以最近交易日的平均价或收盘价估值 2020 3 29 51 证券投资理论与实务 第二版 15 3 2证券投资基金的发起设立 未上市的股票区分以下两种情况处理 配股和增发新股按估值日在证券交易所挂牌的同一股票的收盘价估值 首次公开发行的 暂时未上市的股票 按成本价估值 对于配股权证 从配股除权日起至配股确认日止 如果收盘价高于配股价 按收盘价与配股价的差额进行估值 如果收盘价低于配股价 则估值增值额为零 如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值 基金管理公司应根据具体情况与基金托管人商定后 按最能反映公允价值的价格估值 2020 3 29 52 证券投资理论与实务 第二版 15 3 3证券投资基金的费用 证券投资基金是一种专业理财的投资工具 在这个专业理财过程中 需要许多专业机构提供专业的服务 如基金管理公司为投资者管理投资组合 制定和执行投资决策 证券商或经纪人为投资者提供买卖基金股份或单位的服务和咨询 托管人为基金的托管提供服务 另外还有法律服务 账户登记和保管服务等等 所有的服务都是有成本的 因此基金持有人要想通过这种专业理财方式获得收益 就必须向有关专业服务机构或个人支付各种费用 2020 3 29 53 证券投资理论与实务 第二版 15 3 3证券投资基金的费用 基金费用一般分为两类 第一是持续性的费用 即只要投资者拥有基金股份 就要定期交纳的费用 第二是一次性费用 如购买基金股份和卖出基金股份时要交纳的费用 基金费用的收取有两种途径 其一是从基金资产中扣除 其二是从投资额中扣除或直接缴纳 从各国基金费用情况看 以美国基金的费用体系最完备 我国基金的费用体系在很大程度上借鉴了美国基金费用的优点 2020 3 29 54 证券投资理论与实务 第二版 15 3 3证券投资基金的费用 根据美国证券交易委员会对基金费用的监管要求 基金费用分类如表所示 2020 3 29 55 证券投资理论与实务 第二版 15 3 3证券投资基金的费用 股东费用由基金持有人直接支付的费用 它包括以下几部分销售费用 指基金持有人购买基金时应支付的费用 一般就是指申购费 或有延缓销售费用 或是后端费用的一种 是投资者在赎回基金股份时支付的费用 红利再投资费用 当投资者希望将基金发放的红利转换为基金股份持有时 基金可能收取红利再投资费用 赎回费用 另一种形式的后端费用 是基金在赎回时应支付的费用 转换费用 指投资者在某一基金族内转换投资时可能要支付的费用 特别是在伞型基金下 经常会发生基金之间的转换业务 年度账户保持费用 如果投资者的基金账户余额过少 基金将向其收取年度账户保持费用 2020 3 29 56 证券投资理论与实务 第二版 15 3 3证券投资基金的费用 年度运作费用 年度运作费用是管理一只基金的正常成本 是持续收取的费用 这种费用一般从基金资产中支出 股东费用是只在发生申购 赎回 转换等交易事项时才发生的费用 一般由投资者直接支付 管理费用托管费用12 b1费用或有业绩表现费用基金交易费用其他费用 2020 3 29 57 证券投资理论与实务 第二版 15 3 4证券投资基金的终止与清算 证券投资基金的终止及终止程序基金终止是指基金因为各种原因不再经营运