市场分析-美国及世界棉花市场分析(PPT 74页).ppt

U S andGlobalCottonAnalysisandHowtouseFuturesmarkettomanageCottonImport ExportRisk美国及世界棉花市场分析 如何利用期货市场进行贸易中的风险管理 主办 中国储备棉管理总公司 中国纺织工程学会 山东棉花协会济南 2008 10 12 14李小悦博士美国FCStone集团公司亚洲部主任 美国棉花种植分部图 美国ICE棉花期货30年价格月线图 1977 2008 美国ICE08年12月期棉花60美分看涨期权价格变化图 美国ICE08年12月期棉花90美分看跌期权价格变化图 什么是期权 期权与期货有什么相似和不同 期权交易的优缺点为什么中国企业要做期权 期权套保交易策略利用期权套保实例对国内企风险管理对几点建议 期货期权的定义及概念 期货期权 指在特定时间 交割月期 特定地点 交易所 以特定的价格 协定价格 买进或卖出特定期货 交易品种 的权利 FuturesonOptions rightatspecifiedtime specifiedLocation Exchange withspecifiedstrikepricetobuyorsellspecifiedunderlyingfuturescontracts 期货期权的组成部分 Premium期权费 权利金 指买进期权所需要的费用或卖出期权所得到的费用 相当于通俗说的 保险费 Premium IntrinsicValue timeValue期权费 期权真实值 时间值StrikePrice 协定价位 即交易所设定的各期权交易价格如SX4 9 00和 9 20call等 期货期权的组成部分 IntrinsicValue 期权真实值 指期权费组成部分中除时间值的那部分价值 即实值期权那部分价值 例如 看涨期权有真实值 期货价 协定价位看跌期权有真实值 期货价 协定价位IntrinsicValue TheAmountbywhichanoptionisin the money 期货期权的组成部分 Timevalue 时间值 指期权费组成部分中除真实值的那部分价值 即期权买家愿意在期权到期之前的时间内 希望所买期权相对应的期货价位波动从而使其期权增值所付出的那部分时间费用时间值在期权初始时为最大值 随期权到期而逐减 Timevalue Theamountofthemoneythatoptionbuyersarewillingtopayforanoptioninanticipationthat intime achangeinunderlyingfuturespricewillcausetheoptiontoincreaseinvalue 期货期权的组成部分 In the MoneyOption 实值期权 指期权有真实值 即盈利期权 看涨期权有真实值 期货价 协定价位看跌期权有真实值 期货价 协定价位In the MoneyOption anoptionhasintrinsicvalue 期货期权的组成部分 At the moneyoption 平值期权 指期权协定价格等于相对应期货价时的期权 即此时 期货价 协定价位At the moneyoption Anoptionwithastrikepriceequaltothecurrentmarketpriceoftheunderlyingfutures 期货期权的组成部分 Out of the moneyoption 虚值期权 指期权无真实值 即无利期权 看涨期权无真实值 期货价协定价位Out of the moneyoption Anoptionthathasnointrinsicvalue 表1 期权基本术语 CallOptionPutOption看涨期权看跌期权 实值期权期货价 协定价期货价strikeFutures协定价Out of the moneyFuturesstrike 表2 影响期权价格的常用参数 参数作用 Delta 值以确定期权值变化与之相对应期货价变动的相关系数 Delta 值位于0 1之间变动 实值期权 Delta 值位于0 5 1之间变动平值期权 Delta 值接近或等于0 5虚值期权 Delta 值位于0 0 5之间变动 Gamma 值以测定期权与之相对应期货价每单位价格变动而导致 Delta 值变化的系数 即测定 Delta 值变动率 Gamma 值在平值期权时为最大 Theta 值以测定期权值变化与期权到期时间之间的变动关系 Theta 值在0与期权值之间变动 Theta 值在平值期权时为最大 Lambda 值以测定期权值变动与之相对应期货价波动率变化的关系 Lambda 值在0与无穷大之间波动 Lambda 值在在平值期权时为最大 表2 影响期权价格的常用参数 参数作用 Rho 值以测定期权值变化与银行利率变动之间的关系 Rho 值通常为零 但与股票期权密切相关 与期货期权相关 表3 期货交易与期货期权交易的差异 交易品种易者权力交易者责任追加保证金 期货买家被指定接收现货有期货卖家主动提出交割现货有看涨期权买家以协定价位买进期货无看涨期权卖家以协定价位卖出期货有看跌期权买家以协定价位买进期货无看跌期权卖家以协定价位卖出期货有 交易品种盈亏及风险比较 期货买家或卖家盈亏风险均无限有限的套保方式看涨期权买家盈利无限 风险有限 设定最高买价 多种套保方式看涨期权卖家盈利有限 风险无限 先收期权费看跌期权买家盈利无限 风险有限 设定最低买价 多种套保方式看跌期权卖家盈利有限 风险无限 先收期权费 表4 期货交易与期货期权交易的盈亏及风险比较 表5 期货价与期权费之间的关系Relationshipbetweenoptionpremiumandfuturesprice 期权与之相对应期货价下跌上涨 看涨期权下跌上涨Calloptionpremium看跌期权上涨下跌Putoptionpremium 表6 期权交易者对期货价变动的期望OptionTrader spositionsandtheirfuturespriceexpectation 看涨期权看跌期权 期权买家上涨下跌OptionBuyer期权卖家不动和下跌不动和上涨OptionSeller 表7 CBOT大豆期权报价实例 期权费 权利金 premium 协定价位看涨期权看跌期权StrikePriceCallsPuts SQSUSXSQSUSX 6 80130 7549 2539 6251 7540 507 125 8 0037 2516 2514 37528 00127 5160 875 8 4022 2511 2510 37552 75162 25196 50 9 0010 3757 006 50101 25217 75252 50 注 2004年7月2日CBOT结算价 美分 表8 期权的分类 表9 期权套保交易策略 期权套保 现货头寸期货套保看涨期权看跌期权 多头做空卖出买进空头做多买进卖出 表10 期权套保交易策略 拥有现货 已敲定期货价 再买进看跌期权套保 等于买进看涨期权 优点 易操作 可限定最高买价和成本 减少因期货价下跌当损失 表11 期权套保交易策略 拥有现货 未买期货 买进看涨期权套保优点 易操作 可限定最高买价和成本 损失有限 表12 期权交易的其他几种方式 套利期权 同时买进或卖出两个不同的期权 期望之相对应的期货价变动而使两个不同期权的期权费 权利金 价差增大或缩小 从而达到获利的目的 套利期权又分成牛市套利期权和熊市套利期权牛市套利期权又分为 纵向看涨套利期权纵向看跌套利期权熊市套利期权又分为 纵向看涨套利期权纵向看跌套利期权 熊市套利期权 纵向看涨套利期权 纵向看涨套利期权 表13 套利期权 牛市套利期权 BullOptionSpreads 1牛市纵向看涨套利期权 BullVerticalCallOptionSpreads 同时买进一个较低协定价位的看涨期权和卖出一个较高协定价位的看涨期权 而且两个看涨期权的到期日相同 以谋获利 最大盈利 较高协定价 较低协定价 净付期权费最大损失 净付期权费 较低看涨期权期权费 较高看涨期权期权费 平衡价 较低协定价 净付期权费 表14 套利期权 牛市套利期权 BullOptionSpreads 2牛市纵向看跌套利期权 BullVerticalPutOptionSpreads 同时买进一个较低协定价位的看跌期权和卖出一个较高协定价位的看跌期权 而且两个看跌期权的到期日相同 以谋获利 最大盈利 净期权费收入最大损失 较高协定价 较低协定价 净期权费收入平衡价 较高协定价 净期权费收入 表15 套利期权 熊市套利期权 BearishOptionSpreads 2熊市纵向看涨套利期权 BearishVerticalCallOptionSpreads 同时买进一个较高协定价位的看涨期权和卖出一个较低协定价位的看涨期权 而且两个看涨期权的到期日相同 以谋获利 最大盈利 净期权费收入 卖出较低协定价期权费 买进较高协定价所付期权费 最大损失 较高协定价 较低协定价 净期权费收入平衡价 较低协定价 最大盈利 净期权费收入 表16 套利期权 熊市套利期权 BearishOptionSpreads 2熊市纵向看跌套利期权 BearishVerticalPutOptionSpreads 同时买进一个较高协定价位的看跌期权和卖出一个较低协定价位的看跌期权 而且两个看跌期权的到期日相同 以谋获利 最大盈利 较高协定价 较低协定价 净付期权费最大损失 净付期权费平衡价 较高协定价 净付期权费 表17 套利期权 时间 横向 套利期权 HorizontalorTimeSpread 同时卖出一个近期到期的期权和买进一个远期期到期的期权 而且两个期权的协定价位相同 以谋获利 表18 看涨期权 看跌期权组合套利期权 限价套利 Straddles 同时买进一个看涨期权和买进一个看跌期权或同时卖出一个看跌期权和卖出一个看涨期权 以期望期货价格大幅波动而获利 1多头限价套利 LongStraddle 在买进一个看涨期权的同时 再买进一个协定价位和到期日与其相同的看跌期权2空头限价套利 ShortStraddle 在卖出一个看涨期权的同时 再卖出一个协定价位和到期日与其相同的看跌期权 ComponentsofBASIS EndUserDemandFreightCostsProducersellingpatterninconjunctionwithcurrentfuturesmarketdirectionBasisisadirectreflectionofalloftheabovecombinedtogether 基差的组成及利用 VolatileWorldFreightRates BalticDryIndex DailyChartForCape Panamax Handy4TCAVERAGEValues 以大豆基差为例说明基差的作用 美国棉花供需平衡表 全球棉花供需平衡表 全球及美国棉花供需平衡表 美国棉花播种面积 百万英亩 美国棉花收获面积 百万英亩 美国棉花单产 磅 英亩 美国棉花总产量 百万包 美国棉花历年进口量 百万包 美国棉花国内历年消耗量 百万包 美国棉花历年出口量 百万包 美国棉花历年总用量 百万包 美国棉花供需比较 百万包 美国棉花历年结转库存比较 百万包 美国棉花结转库存 消耗比 美国棉花价格 美元 包 全球棉花总用量比较 百万包 全球棉花结转库存 百万包 全球棉花结转库存 消耗比 印度棉花收获面积 百万公顷 印度棉花总产量 百万包 印度棉花单产量 公斤 公顷 印度棉花历年进口量 百万包 印度棉花历年出口量 百万包 中国棉花收获面积 百万公顷 中国棉花单产量 公斤 公顷 中国棉花历年进口量 百万包 日本棉花历年进口量 百万包 ChineseCottonAcreageisDeclining