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第五章掉期外汇业务 教学目的与要求 本章主要介绍掉期业务的概念 类型及业务操作 通过本章学习 应使学生了解和掌握掉期业务的基本原理 并初步具备实际操作的能力 教学重点 掉期率 掉期业务操作 教学内容第一节掉期的概念与类型第二节掉期汇率计算第三节掉期外汇交易运用 第一节掉期的概念与类型 一 掉期的概念掉期交易 S 是指在买入某一交割日的甲货币 卖出乙货币 同时 卖出另一交割日的甲货币 买回乙货币 两笔买卖货币的数额相同 交易方向相反 交割期限不同 外汇掉期交易 多指即期与远期之间的调期交易 因此也被称为外汇套购 例1 甲银行在7月7日按1 5300的汇率水平向乙银行卖出美元500万 买入相应瑞士法郎 起息日为7月9日 同时 按1 5272的汇率水平从乙银行买入美元500万 卖出相应瑞士法郎 起息日为8月9日 例2 甲银行在7月7日按1 6400的汇率水平从乙银行买入英镑500万 卖出相应美元 起息日为8月9日 同时 按1 6423的汇率水平向乙银行卖出英镑500万 买入相应美元 起息日为10月9日 例3 某银行因业务经营的需要 以英镑购买200万美元存放在美国的纽约银行 存期3个月 为防止3个月后美元汇率下跌 该银行在买进200万美元现汇的同时 卖出3个月的美元期汇 从而转移了此间美元汇率下跌而造成的风险 掉期交易的特点 掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限 而非所持外汇的数额 因此货币的外汇净数额不变 不会有汇率波动的风险 掉期交易强调买进与卖出的同时性掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的 二 掉期交易的类型纯粹掉期按交易对象划分制造掉期短期掉期按掉期的期限划分中期掉期长期掉期 次日 即期 次日掉期 S N 今天 明天掉期 O N 翌日 隔日掉期 T N 即期 远期远期 远期掉期 交易日 即期交割日 远期交割日 交易日 即期交割日 第一起息日 第二起息日 三 外汇掉期交易程序A DEMswapUSD10MIOAGDEMSPOT 1MONTHB DEMSPOT 1MONTH85 86A 85PLSMYUSDTOANYMYDEMTOAFRANKFURTB OKDONEWESELL BUYUSD10MIOAGDEMMAY20 JUNE22RATEAT1 6120AG1 6205USDTOMYBNYDEMTOMYBFRANKFURTTKSFORDEAL BIA OK ALLAGREEDBI 第二节 掉期汇率的计算 一 掉期汇率的含义在掉期外汇交易中 银行在买进和卖出某一货币的两笔交易中使用的汇率是不同的 两者之间有一个差额 这个差额便是这笔掉期交易的价格 称作掉期率 是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价 在即期对远期的掉期中 掉期差价就是远期汇率的升 贴水数 掉期交易中 即期汇率的水平不是最重要的 最重要的是掉期率 掉期率是掉期交易的价格 银行在报掉期率是用基本点来表示买入价和卖出价 买入价表示报价方愿意卖出即期 买入远期基准货币的报价 sellspot buyforward S B 也表示询价者买入即期基准货币及卖出远期基准货币的报价 Buyspot sellforward B S 卖出价表示报价方愿意买入即期 卖出远期基准货币的报价 B S USD DEMS 16 18 GBP USDS 99 97 BIDRATE OFFERRATE S BB S B SS B 即期对远期掉期差价的含义 例 GBP USD即期汇率1 9279 893个月30 503个月远期汇率1 9309 39而掉期汇率 即期买入英镑1 92793个月远期卖出英镑1 9329即期卖出英镑1 92893个月远期买入英镑1 9319 二 即期对远期掉期汇率的计算即期对远期掉期交易是指在买进或卖出即期外汇的同时 卖出或买进该种货币的远期 货币的持有时间在即期与远期之间相互对调 例 某日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万 以及乙进口商6个月远期买入美元100万 这两笔业务 使银行在美元的金额数量上相等 但时间上不匹配 因此该日本银行决定通过掉期交易使这两笔美元在期限和金额上达到匹配 当前市场上的外汇行情如下 USD JPY即期汇率121 65 753个月远期145 1656个月远期225 255 日本银行即期买进 3个月卖出美元该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万 按即期汇率121 65价格买进等值日元 该行即期卖出的100万美元与3个月远期买入的100万美元进行掉期交易 日本银行即期卖出 6个月买入美元该日本银行在及其外汇市场上按照121 75买进美元100万 卖出等值日元该行将即期买入的100万美元与6个月远期卖出的100万美元进行掉期交易 例 某银行因业务需要 需进行即期英镑对远期英镑的掉期交易 以此来轧平银行持有的头寸 目前市场行情如下 GBP USD即期汇率1 9381 1 94113个月远期156 133根据市场行情 计算报价行即期买入 远期卖出 即期卖出 远期买入英镑的掉期汇率 报价行即期买入 3个月卖出英镑的汇率 买入即期英镑 1 9381卖出3个月远期英镑 1 9248报价行即期卖出 3个月买入英镑的汇率 卖出即期英镑 1 9411买入3个月远期英镑 1 9255 在掉期交易中 银行所报的两个价格方向相反 一个是客户付给银行的价格 另一个是银行付给客户的价格 两个价格中 数值较大的是客户付给银行的 数值较小的是银行付给客户的当客户买入 卖出单位货币时 应选择第一个价格 如果基准货币升水 银行向客户支付 如果基准货币贴水 客户向银行支付 当客户卖出 买入单位货币时 应选择第二个价格 如果基准货币升水 客户向银行支付 如果基准货币贴水 银行向客户支付 总结 掉期交易中B S或S B的选择 询价者持有longposition Neardate buy sell Fardate Buy 对冲 Fardate buy Neardate Buy Sell 对冲 掉期交易中B S或S B的选择 询价者持有shortposition Neardate Sell Fardate Sell Buy 对冲 Fardate Sell Buy Neardate Sell 对冲 三 远期对远期掉期含义 在买进某种货币较短的远期的同时 卖出该种货币较长的远期 或者是在卖出某种货币较短的远期的同时 买进该种货币较长的远期 远期对远期的掉期汇率计算例 假定目前市场汇率如下 AUD USD即期汇率0 7784 0 78061个月远期50 406个月远期280 260有一客户准备卖出1个月远期 买入6个月远期澳元 掉期价格如何计算 掉期业务的报价采用双向报价的方式 第三节掉期业务的操作轧平货币的现金流量从事两种货币间的资金互换调整外汇交易日的交割日进行盈利操作 1 轧平货币的现金流量例1 银行从事掉期交易的时机 某日银行分别承做了四笔外汇交易 1 卖出即期美元300万 2 买入3个月的远期美元200万 3 买入即期美元150万 4 卖出3个月美元50万 SpotUSD Cashflow3monthUSD 1 300 150 3 150 2 200 150 4 50 SpotUSD 3month 3 150 buy 150 1 300 2 200 4 50 sell 150 例2 进出口商从事外汇交易的时机 出口商卖出货物取得马克100万 同时自国外进口生产设备 必须在3个月后及5个月后分别支付马克70万和30万货款 出口商可以利用掉期交易从事操作 100 70 sell 30 sell 70 buy 70 30 buy 30 SpotDEM CASHFLOW3MONTHDEM 5MONTHDEM 2 两种货币间的资金互换例 企业从事掉期交易的时机 企业急需一笔金额大约为4亿日元为期2个月的银行融资 以支付进口生产设备所需的款项 然而企业目前的美元帐户上有300万美元的余额 预期2个月后 此美元将会被动用以支付专利权的购买款项 在2个月后 有另一笔日元汇入款 金额为4亿日元 此时企业可透过USD及JPY长短不同的资金流量 来从事掉期交易以轧平其资金缺口 Cashflow Usdspot Usd2month Jpyspot Jpy2month 300 300 sell 300 buy 300 40000 buy 40000 40000 40000 sell 3 调整外汇交易的交割日一美国出口商在1月份预计3个月后将收到一笔100万欧元货款 并按3个月远期汇率水平EUR USD 1 2335与银行做了一笔3个月远期外汇买卖 买入美元卖出欧元 交割日为4月1日 但后来出口商获知对方将提前付款 在3月1日就能收到这笔货款 美国出口商可以向银行提出要求 银行可通过一笔1个月期的掉期交易 将4月1日的头寸转换到3月1日 2月28日美国外汇市场的汇率为 即期汇率1个月远期EUR USD1 2945 5530 20 美国某贸易公司2006年4月初 与外国商人签订了一份100万澳元的外汇收入 为了防止这段时间由于澳元下跌而使公司的利润遭受损失 该贸易公司与银行签订了卖出6个月远期澳元的合同 到期日为10月15日 汇率为AUD USD 0 7876 进入10月份 该公司不能按时交货 收款期预计将推迟2个月 10月13日外汇市场行情如下 即期汇率2个月远期AUD USD0 7740 5065 48 4 进行盈利操作资金经理在管理资金时 通常会预期利率的走势以期对资金流动作最适当的安排 若预期利率上升 则应贷出 Sell 短期资金借入 buy 长期资金 若预期利率下降 则应该借入 buy 短期资金贷出 sell 长期资金 利率变动与掉期交易操作方式的关系 预期利差扩大情况下 单位货币升水时的操作 假设USD JPY1个月掉期率69 72USD JPY2个月掉期率163 165USD JPY3个月掉期率232 234交易员预期3个月内日元利率会上升 承做如下交易1 按照升水234点 S BUSD3个月2 按升水69点 B SUSD1个月如果一个月后 日元的利率如预期的那样上升了 即期 2个月期的掉期率变为170 1733 按价位170 承做一笔B SUSD2个月 例 假设GBP USD3个月30 326个月59 61交易员预期在未来3个月内英镑和美元之间的利差将会缩小 这意味着英镑兑美元的掉期率将下跌 根据预期 交易员承做两笔掉期交易 1 按升水32点 S B3个月GBPAGUSD2 按升水59点 B S6个月GBPAGUSD若如交易员预期 3个月之后英镑和美元之间的利差果然缩小 英镑对美元的掉期率水平下跌 3个月掉期率水平成为18 20 交易员承做一笔3个月掉期 将原有的头寸轧平 按升水20点 S BGBP3个月远期 案例 利用外汇掉期调整优化头寸结构 某银行港币头寸相对充足 而客户贷款需求多为美元 且以短期融资为主 客户贷款需求与银行资金头寸的不匹配 港币资金的使用率低 获利能力差 美元处于加息周期 而港币利率加息步伐落后于美元 国际市场上3个月美元利率为4 USD HKD的即期汇率为7 7570 3