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第三章外汇市场 教学要求 本章要求学生了解外汇市场 掌握即期外汇交易 远期外汇交易和外汇风险防范方法 熟练掌握套汇 套利和投机 第一节外汇市场概述 一 外汇市场的含义外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所 或是各种不同货币彼此进行交换的场所 主要有两类外汇买卖 本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖 第一节外汇市场概述 一 外汇市场的含义外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所 或是各种不同货币彼此进行交换的场所 主要有两类外汇买卖 本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖 第一节外汇市场概述 二 外汇市场的组织形态有形市场 外汇交易所无形市场 表现为电话 电报 电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易 第一节外汇市场概述 三 外汇市场的构成外汇市场上的参与者主要有 外汇银行 外汇经纪人 顾客和中央银行 外汇市场的交易分三个层次 银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易 一方面 为避免汇率变动风险 银行借助同业间交易及时将多头 longposition 抛出 将空头 shortposition 补进 另一方面 银行出于投机 套汇 套利等目的从事同业外汇交易 银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价 外汇银行起中介作用 赚取买卖差价 是一个零售市场 主要体现为中央银行的外汇干预 第一节外汇市场概述 三 外汇市场的构成外汇市场上的汇率由作为造市商 marketmaker 的大银行主观报出的 但实质上仍客观反映了市场的供求关系 第二节即期外汇交易 远期外汇交易与掉期交易 一 即期外汇交易二 远期外汇交易远期交易的目的主要有两个 套期保值 Hedging 投机 是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇 使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响 如 进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易 即期外汇交易 spotexchangedeal 即期外汇交易 又称现汇交易 是指买卖双方成交后 在两个营业日内办理交割的外汇买卖 三种交割日 1 标准交割日 valuespot 成交后第二个营业日交割 2 次日交割 valuetomorrow 3 当日交割 valuetoday 四个步骤 询价 Asking 报价 Quotation 成交 Done 及证实 Confirmation 即期外汇交易实例 下面是某年某月某日中国银行广东分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD DEM外汇交易的对话实例 反映了整个交易的过程 其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码 DealingCode BCGDGTCXSPDEM2GTCX1 7035 40BCGDYOURSGTCXOKDONE 或2mioAGREED CFMAT1 7035WEBUYUSD2mioAGDEMVAL25June 2000 OURUSDPLSTOABANKACNO TKSFORTHEDEALBIBCGDALLAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNO TKSBIBIFRD 特别留意 1 报价一般以美圆为中心2 交易单位常以100万数为1个单位 若非整数 则应将金额如数报出而不应单位化 若不特别指明 所报交易金额均为汇价的中心货币的金额 3 交易规则 当对方报出买卖价格后 交易员应快速决策 不得拖延时间 第二节即期外汇交易 远期外汇交易与掉期交易 三 掉期外汇交易 Swap 将货币相同 金额相同 方向相反 交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 大致分为三种形式 1 即期对远期2 即期对即期3 远期对远期 掉期业务举例 如瑞士某银行 因业务经营的需要 以瑞土法郎购买l亿意大利里拉存放于米兰3个月 为防止3个月后里拉汇率下跌 备放于米兰的里拉不能换回原来数额的瑞士法郎 瑞士某银行利用掉期业务 在买进l亿里拉现汇的同时 卖出3个月里拉的期汇 从而转移此间里拉汇率下跌而承担的风险 掉期业务举例 例如 某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元 该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出 但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款 此时 该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务 即期卖出500万美元 取得相应的人民币 3个月远期以人民币买入500万美元 通过上述交易 该企业可以轧平其中的资金缺口 达到规避风险的目的 第三节套汇 套利和投机 一 套汇 Arbitrage 指在同一时刻利用不同外汇市场上的汇率差异 通过低价买进高价卖出外汇而获取利润的交易活动 一 直接套汇 DirectArbitrage 也叫两角套汇 BilateralorTwo pointArbitrage 利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异 同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币 直接套汇 DirectArbitrage 纽约 USD100 DEM190 7500法兰克福 USD1 DEM1 9100套汇者同时在纽约买美圆 在法兰克福卖美元 则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0 0025马克的利润 usddemusd100100 1 9100100 1 9100 1 9075 直接套汇 DirectArbitrage 纽约 USD1 DEM1 9070 1 9080法兰克福 USD1 DEM1 9095 1 9105 USDDEMUSD11 90951 9095 1 9080 DEMUSDDEM11 1 90801 9095 1 9080 第三节套汇 套利和投机 二 间接套汇 IndirectArbitrage 也叫三角套汇 Three pointArbitrage 利用三个外汇市场上某种货币的汇率差异 同时在三地外汇市场上贱买贵卖从中赚取汇率差异的行为 间接套汇 IndirectArbitrage 纽约 USD100 FRF500 0000巴黎 GBP1 FRF8 5400伦敦 GBP1 USD1 7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎 在巴黎拿法郎买英镑 在伦敦拿英镑买美元 则套汇者每最初的1美元就可以收回1 007美元 第三节套汇 套利和投机 判断方法 统一标价方法 并把被表示货币的单位统一成1 将三个汇率相乘 如果不等于1 说明有套汇机会 根据乘积大于1还是小于1 来判断买卖方向 思考 如何判断 结论 如果乘积大于1 则在各个外汇市场将基准货币兑换成标价货币套汇有利 如果乘积小于1 则在各个外汇市场将标价货币兑换成基准货币套汇有利 第三节套汇 套利和投机 纽约 USD1 FRF5 0000巴黎 FRF1 GBP1 8 5400伦敦 GBP1 USD1 72005 8 54 1 72 1 007 假设 纽约 USD1 FRF5 1320 40巴黎 GBP1 FRF7 9585 610伦敦 GBP1 USD1 5625 35某投资者有100万美元闲资 据此行情可否套汇 如何操作 结果如何 间接套汇 IndirectArbitrage 例题解 纽约 USD1 FRF5 1320 40巴黎 FRF1 GBP1 7 9610 1 7 9585伦敦 GBP1 USD1 5625 355 1320 1 7 9610 1 5625 1 007254纽约 USDFRF巴黎 FRFGBP伦敦 GBPUSD 第三节套汇 套利和投机 二 套利交易 InterestArbitrage 指的是利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额 将资金从利率低的国家调往利率高的国家 从中赚取利差收益的外汇交易 套利的分类 1 利息套汇 未抛补套利 抛补套利2 汇水套汇 一 利息套汇 未抛补套利 1 未抛补套利 UncoveredInterestArbitrage 投资者把低利货币换成高利货币进行投资换取利率差 并不同时进行反方向交易轧平头寸 这种套利要承受高利货币贬值的风险 套利 投机 美国纽约3个月定期存款的年利率8 德国法兰克福3个月定期存款的年利率4 SR USD1 DEM1 9800 1 9810 利息套汇 未抛补套利 例题解 DEM USDDEM100万 1 9810 1 8 3 12 利息套汇 抛补套利 2 抛补套利 CoveredInterestArbitrage 投资者把低利货币换成高利货币进行投资 同时卖出远期高利货币 以避免汇率风险 套利 掉期 利息套汇 抛补套利 步骤 条件 两地利率差 高利货币贴水率高利货币贴水率 高利货币贴水值 即期汇率 12 月数 低利货币换成高利货币 SR 进行投资 If 同时 卖出远期高利货币 FR 计算利润 例题 计算抛补套利收益 德国 马克3个月定期存款年利率4 SR USD1 DEM1 5400 103个月FR USD1 DEM1 5333 43美国 美元3个月定期存款年利率7 5 例题 计算抛补套利收益 美圆贴水折年率 加买卖差价因素 1 5410 1 5333 1 5410 12 3 100 2 因为美圆贴水折年率 两地利率差3 5 所以可以进行抛补套利假设某德国投资者欲借入一笔马克进行投资 则有 DM154 1万 1 5410 1 7 5 3 12 101 875万 101 875万 1 5333 DM155 641万盈利为 155 641万 154 1万 1 4 3 12 5639 38 二 汇水套汇 汇水套汇 低利货币汇率的升水可以抵补利率上的损失 所以投资者把高利货币换成低利货币进行投资 同时卖出远期低利货币 步骤 条件 低利货币升水率 两地利率差低利货币升水率 低利货币升水值 即期汇率 12 月数 高利货币换成低利货币 进行投资 同时 卖出远期低利货币 计算利润 例题 计算汇水套汇收益 美国纽约 3个月定期存款年利率7 5 SR USD1 DEM1 5400 103个月FR USD1 DEM1 5200 10德国法兰克福 3个月定期存款年利率4 例题 计算汇水套汇收益 马克升水折年率 加买卖差价因素 1 5400 1 5210 1 5210 12 3 100 5 因为马克升水折年率 两地利率差3 5 所以可以进行汇水套汇假设某美国投资者欲借入一笔美圆进行投资 则有 100万 1 5400 1 4 3 12 DM155 54万DM155 54万 1 5210 1022616 7 1022616 7 100万 1 7 5 3 12 3866 7 第三节套汇 套利和投机 三 投机交易即期投机远期投机 即期投机