证券投资分析报告

证券投资分析报告证券投资分析报告 序号序号 分工分工 姓名姓名 学号学号 班级班级 1宏观分析师 杨晓蓉 09320717 会计四班 2行业分析师 吕丽莎 09320730 会计四班 3行业分析师 高婷婷 09320621 会计四班 4公司分析师 刘秀娟 09320729 会计四班 5公司分析师 官春燕 09320713 会计四班 第一讲 宏观分析第一讲 宏观分析 白酒白酒 目录 目录 第一章第一章宏观环境分析宏观环境分析 第一节第一节 国内经济分析国内经济分析 第二节第二节 国际经济分析国际经济分析 第三节第三节 货币及财政政策分析货币及财政政策分析 第二章第二章目前白酒行业宏观分析目前白酒行业宏观分析 第一章第一章 宏观环境分析宏观环境分析 第一节第一节 国内经济分析国内经济分析 1 一些体制性 结构性矛盾还没有得到根本解决 发展方式依然粗 放 投资与消费 工业与服务业比例关系仍不合理 资源环境约束 进一步强化 科技创新能力亟待提高 这些都严重制约着经济社会 又好又快发展 需要进一步采取措施加以解决 2 国内生产成本上涨压力依然存在 资源要素价格矛盾比较突出 再加上自然灾害 舆论炒作等因素都可能增强通胀预期 增加了完 2 成全年预期目标的难度 3 实现农业稳定增产的不确定性仍然较强 尽管夏粮 早稻获得丰 收 但秋粮是全年粮食生产的大头 4 节能减排形势十分严峻 5 与此同时 一些城市房价仍然较高 保障性安居工程建设压力很 大 有的企业受利益驱动 在食品生产中违法违规使用添加物的问 题比较突出 近一段时间 一些地方接连发生道路 交通 煤矿 非煤矿山事故和建筑物 桥梁垮塌事件 给人民群众生命财产造成 严重损失 对此社会反映强烈 第二节 国际经济分析 1 世界经济继续保持复苏 但复苏的进程很脆弱 很不平衡 全球 经济增长出现放缓迹象 2 2 美国经济一 二季度环比折年率分别增长 0 4 和 1 均明显 低于去年四季度 3 1 的增幅 欧元区经济增长乏力 日本经济颓 势仍将持续 新兴经济体和发展中国家经济增速有所回落 3 此外 西亚北非政局持续动荡 原油等大宗商品价格高位震荡 特别是近期标准普尔公司下调美国主权信用评级事件引发全球金 融市场剧烈波动 概述 这些问题相互交织 相互影响 相互作用 使得全球经济 复苏充满变数 不确定性 不稳定性上升 并将从不同渠道 不同 层面影响我国经济发展 3 第三节 货币及财政政策分析 1 11 月 22 日中国央行货币政策委员夏斌周一表示 明年货币政策仍 将维持稳健的一贯性 财政政策或更积极 2 目前 全球主要经济体在宽松的货币政策上已经相当默契 日本 不久前公布了 5 万亿日元的资产购买计划 率先启动第二轮量化宽 松政策 美联储也宣布不日启动第二轮量化宽松货币政策 输入型 通胀不可小觑 总结 虽然目前国内 国际经济形势不是很好 但这是时代进步所 必须的阶段 但我们在感到危机四伏的同时也应该看到一些有发展 前景的行业 比如我们所推荐的白酒行业 第二章 目前白酒行业宏观分析 第一节 良好的宏观经济形势 改革开放以来 我国经济实力不断增强 2010 年国民生产总值跃居 全球第二 而且仍然保持快速增长态势 良好的宏观经济形势为白 酒等消费品行业的增长奠定了坚实基础 同时 中国加入 WTO 为白酒走出国门提供了很好的机会 第二节 居民消费结构升级 据国家统计局公布的数据显示我国现有 13 亿人口 未来还会 保持近千万的自然人口增长 我国人口总的特点是基数大 预 4 计到 21 世纪中叶中国人口将突破 16 亿 到那时人口才可能出 现下降 对于白酒企业来说 庞大的消费人群无疑是一次巨大 的机遇 同时 宏观经济的快速发展使得居民收入水平稳步增长 消费 档次不断提升 中高档白酒从高端公商务宴请用酒 扩散到居 民日常聚会消费用酒 中高档白酒市场容量将持续增长 带动 白酒行业持续发展 第三节 扶优限劣的调控政策 食品质量认证实施规则 酒类 饮料酒标签标准 以及白 酒产品质量标准的修订等 对白酒行业的设定更高的技术门槛 有利于真正有实力的白酒企业进一步发展 酒类商品零售经营管理规范 和 酒类商品批发经营管理规 范 两个行业标准的颁布以及 酒类流通管理办法 将会进一 步规范酒类流通秩序 保护企业利益 奶制品行业的 三聚氰胺 事件爆发后 社会对食品安全问题的 关注度不断提升 国家出台系列法律 法规和政策加强食品行业 安全监管 加之国家对白酒行业扶优限劣的调控思路 使得小型 白酒生产企业的增长空间乃至生存空间都受到极大限制 规模以 上白酒企业有望凭借其综合竞争优势得到进一步发展 税率并轨利于白酒发展 5 2006 年白酒从价税由 25 下调为 20 极大地促进了白酒行业 持续稳定发展 尤其对于强势品牌企业以及潜力巨大的一部分 二线名酒企业 都赋予了极大的发展空间和发展机会 目前 白酒厂家的名义税率大多为 33 因为白酒宣传广告支 出不能税前扣除 再加上其他原因 其实际税率高于名义税率 而新的 企业所得税法 草案会在 2008 年正式实行 内外资 企业所得税税率并轨为 25 在这样的社会大环境下 白酒企 业会成为两税合并后的最大受益者 其行业利润将会极大的提 升 第四节 三农 扶持政策 白酒属于农产品深加工行业 白酒酿造的主要原料均来自我国 农业提供的杂粮 饲料粮 如高梁 玉米 大麦 青稞等 国家扶持 三农 政策对白酒行业的发展有着积极影响 2004 年开始的每年中央 一号文件 都对解决 三农 问题作出战 略部署 特别是在推动农业产业化方面 给予系列优惠政策 大力扶持农业产业化龙头企业的发展 以发挥它们带动农村产 业结构调整 促进农民增收 提高农业综合效益等关键作用 中央对 三农 的各项支持政策将间接促进我国白酒行业的发 展 第五节 中华传统文化的魅力 6 随着中国经济实力和国际影响力的提升 中华传统文化吸引了越 来越多国际人士的关注 白酒由于其悠久的历史和独特的酿造工 艺 使其不仅具有物质属性 而且富含文化底蕴 作为世界六大 蒸馏酒之一 白酒有望走向世界 被越来越多国际友人所接触 接受甚至喜爱 第六节2011 上半年白酒概况 2011 年白酒行业高度景气 1 9 月份累计产量 714 1 万千升 同比增长 29 2 增速比 1 8 月下降 0 6 个百分点 比 去年同期上升 0 9 个百分点 其中 9 月单月产量 94 7 万千升 同比增长 29 3 增速比 8 月增加 0 9 个百分点 比去年同期快 6 2 个百分点 以上来源 证券日报 第七节 投资前景 目前一线白酒 2012 年的市盈率为 15 倍 17 倍 二线白酒 2012 年市盈率在 21 倍 23 倍 而一线白酒有 40 以上的业绩增长 随着估值平移 相关公司 12 个月内仍有 30 50 的上升空间 预计未来 10 年将成为中国白酒业的稳定发展时期 在这 10 年里 中国白酒业出口增长将达到 5 至 10 利润将达到 7 20 到 2015 年白酒制造行业收入将达到 8712 0 亿元 利润年 均增长率约为 34 2 2015 年利润将达到 1550 8 亿元 第二讲第二讲 行业分析行业分析 第一章第一章 白酒行业相关介绍白酒行业相关介绍 第一节第一节 白酒的历史及文化白酒的历史及文化 第二节第二节 白酒的分类白酒的分类 第三节第三节 白酒新工艺的创新与发展白酒新工艺的创新与发展 第二章第二章 中国白酒行业的发展中国白酒行业的发展 第一节第一节 中国白酒产业结构分析中国白酒产业结构分析 第二节第二节 中国白酒行业发展的状况中国白酒行业发展的状况 第三节第三节 中国白酒行业关注的问题中国白酒行业关注的问题 第三章第三章 中国白酒市场分析中国白酒市场分析 第一节第一节 消费者对于白酒的态度消费者对于白酒的态度 第二节第二节 关于白酒消费市场的调查关于白酒消费市场的调查 第三节第三节 白酒市场供求分析白酒市场供求分析 第四节第四节 高档白酒市场特点高档白酒市场特点 第五节第五节 白酒市场不利情况分析白酒市场不利情况分析 第四章第四章 白酒行业投资与发展前景白酒行业投资与发展前景 第一节第一节 白酒行业投资机会分析白酒行业投资机会分析 第二节第二节 白酒行业发展前景分析白酒行业发展前景分析 第三节第三节 投资风险提示投资风险提示 第五章第五章推荐的企业推荐的企业 8 第一节第一节 贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司 第二节第二节 四川宜宾五粮液集团有限公司四川宜宾五粮液集团有限公司 第三节第三节 四川泸州老窖股份有限公司四川泸州老窖股份有限公司 第一章第一章白酒行业相关介绍白酒行业相关介绍 第一节 白酒的历史及文化 中国的白酒有五千年以上的悠久历史 在漫长的发展过程 中 形成了独特的风格 以生长霉菌为主要微生物的酒曲为糖 化发酵剂 复式发酵 半固态发酵为特征 成为东方酿酒业的 典型代表 在中国人的观念中 酒并不是生活必需品 但却有着其 他物品所无法替代功能 在几千年的文明史中 酒几乎渗透 到社会生活中的各个领域 第二节 白酒的分类 1 浓香型 以五粮液和泸州老窖为代表 是我国曲酒中产量最 大的一类香型 窖香浓郁 绵甜甘洌 香味协调 尾味余长 以 高梁为主料 以中温大曲为糖化发酵剂 混蒸续糟法 以肥泥老窖 为发酵容器 发酵周期达 2 3 个月 陈酿期 1 3 年 2 酱香型 以茅台酒为代表 酱香突出 香味幽雅细腻 酒体醇 厚 回味悠长 空杯留香 以高梁为原料 高温大曲 石壁泥底窖 发酵 清蒸回沙工艺 一次循环长达 10 个月 陈酿期 3 年以上 3 清香型 以汾酒为代表 清香纯正 五味协调 醇甜柔和 余味 9 爽净 以高梁为主料 以低温曲为糖化发酵剂 采用清蒸清烧 二遍清工艺 以陶缸为发酵容器 发酵周期为 21 28 天 陈酿期 1 年 4 米香型 以桂林三花酒为代表 蜜香清雅 入口绵柔 落口爽冽 回味怡畅 以稻米为原料 以小曲为糖化发酵剂 以水泥池为发 酵容器 半固态发酵 液态蒸馏 发酵周期一周左右 陈酿期 6 个月以上 5 药香型 以董酒为代表 香味幽雅 药香协调舒畅 6 凤香型 以西凤洒为代表 具有清 浓等多类香味 均不露头 五味俱全 协调 7 兼香型 以白云边酒为代表 浓 酱香兼有之而协调 8 豉香型 以玉冰烧为代表 玉洁冰清 豉香独特 醇厚中润 余味爽净 此酒是小曲酒加肥猪油浸泡而成 9 特香型 以江西四特酒为代表 三香 浓 清 酱香 兼有 香 味幽雅舒畅 分层协调 10 芝麻香型 以景芝特曲白干为代表 轻微酱香和浓香 伴有焦 香 炒芝麻的幽香 11 老白干香型 衡水老白干 12 馥郁香型 酒鬼酒 第三节 白酒新工艺的创新与发展 1 低度白酒技能创新 解决低度白酒工艺技术难题 主要从低度白酒货架期的 10 稳定性研究入手 有效解决低度酒货架期的稳定性问题 须从以下 几方面入手 1 低度酒水解机理的研究 2 提高基础酒质量 调味酒质量及勾兑用水质量 3 勾兑技术研究 4 低度白酒 处理技术研究 2 淡雅型白酒新风格 淡雅 其实质是减少酒体中的大分子物质 强调的是味 把香融入味中 在一种香型的基础上 既保持原香型的风格 又融 合其它香型的长处 特别适合消费者口味 3 白酒生产机械化 传统工艺白酒的作坊式操作严重制约着生产的规模化程 度 米香型 豉香型在工艺的发展中 建立起了一套固 液发酵相 结合的糖化 发酵 蒸馏机械化操作系统 大大节省了人力资源 而且这些创新香型的白酒更容易被东南亚及国际市场所接受 4 酿制历程数码化 数字化酿造模式 从温 入窖温度 粮 入窖淀粉浓 度 水 入窖水分 曲 大曲用量 酸 入窖酸度 糠 谷壳 用量 糟 粮糟比 等七大因子的监控着手 找出不同季节 不同 条件下最佳参数组合 确立产量与质量的平衡点 形成标准化的酿 造模式 数字化窖池管理模式 从每个窖池投入原辅料的台账录入着 手 建立窖池数字化档案 利用电磁阀 可控硅继电器 计量泵 流程控制系统 建立微机终端系统 确立生产过程的真实数据 给 11 物料配置建立准确的管理 为中国白酒业创建科学的管理措施 第二章第二章 中国白酒行业的发展中国白酒行业的发展 第一节 中国白酒产业结构分析 中国白酒产量 单位 千升 注 2011 年 1 9 月全国白酒产量 714 05 万千升 同比增长 29 2 中国白酒行业销售收入及同比变化趋势图 第二节 中国白酒产业的发展状况 1 经济指标持续增长 近几年来白酒的产量 销售收入 上缴税金 实现利润等指标不断地持续上涨 2 经济增长方式发生改变 由原来的粗放型经营 依靠量的扩张向 集约化依靠 品牌效应 文化效应 质量效应等方式的转变 3 传统名优白酒受到消费者的青睐 越来越多的消费者把饮好酒作 为一种精神享受 4 品牌文化建设进入新的发展阶段 第二章中国白酒行业关注的问题 出现新一轮的固定资产投资过热 新一轮的价格上涨 产业政策限制了白酒的发展 政府对白酒行业的监管越来越严 科技投入严重不足 产品质量与价格严重背离 12 超高度白酒成新的卖点 假冒伪劣产品十分严重 洋酒对白酒的冲击不容忽视 年份酒亟待规范 第三章第三章 中国白酒市场分析中国白酒市场分析 第一节 消费者对于白酒的态度 中国白酒是蕴含着浓厚中国文化的产品 在人们日常生 活中具有不可替代的作用 在几千年的文明历史中酒几乎渗 透到社会生活中的各个领域 在中国有婚庆酒 节日酒 生 日酒 平民酒 政务专用酒 送礼酒 军人专用酒 中国悠久的白酒文化 已经在 白酒爱好者 心目中形成 固有的认知 无酒不成席 的观念已经深入人心 第二节 关于白酒消费市场的调查 最受消费者欢迎的十大白酒品牌 茅台 五粮液 剑南春 国窖 水井坊 沱牌 酒鬼 杏花村 古井贡酒 洋河 最受消费者喜欢的白酒类型 消费者认为好的白酒产品应具备的核心条件 2010 年 中国最具价值品牌 白酒排行榜 第三节 白酒市场供求分析 白酒市场供求状况 供大于求 白酒需求总体上中低档白酒呈现萎缩局面 高档和超高档呈 13 现上升趋势 由于白酒属于特殊消费品 每逢节假日期间 白酒市场会出现 供不应求 销量增加 价格上涨的情况 第四节 高档白酒市场特点 近年来 经济的快速发展带来了社会阶层的迅速分化和消费的 全面升级 中国高端白酒市场迎来了难得的黄金发展期 消费高档 酒的人越来越多 消费量呈几何级数增加 产品价值中心不断上移 品牌溢价空间愈来愈大 高端白酒市场成为中国为数不多的机会性 产业之一 1 销量基数小 销量基数小 高端白酒的价格较高 消费者主要用来宴请客人 送礼 等 日常消费会首选性价比高地中档白酒 2 集中度高 集中度高 在国内白酒市场 高档白酒主要集中在著名品牌的高端 系列 例如贵州茅台 四川五粮液等 3 盈利能力极强 盈利能力极强 高档白酒有自身的特点和市场需求 其高额的价格 必要的市场需求和经营方式使高档白酒的盈利巨大 4 消费市场供不应求 消费市场供不应求 高档白酒的生产工艺和窖藏时间都有严格的要求 这 就导致高档白酒供不应求 尤其是窖藏时间在 10 年以上的 5 其他酒种替代性较差 其他酒种替代性较差 14 高档白酒的特殊消费群体和消费地点 使高档白酒在成 为必须品 第五节 白酒市场不利情况分析 一 白酒市场面临的挑战 挑战一 消费需求更理性 更健康 市场消费需求变化快 越来越多的人选择啤酒 红酒 黄酒 等酒精度数相对较低的酒 使白酒受到了冷遇 挑战二 市场竞争多元化更加激烈 白酒的市场份额受到啤酒 红酒 洋酒等酒类外来品牌的挤 压 大量外国资本涌入国内白酒行业 挑战三 行业内部格局混乱无序 出现以次充好 傍名牌 误导消费者等现象 二 白酒市场存在的问题 1 白酒市场商标侵权现象严重 2 国内白酒市场混乱 市场集中度低 竞争激烈 3 白酒进入国际市场存在文化上的障碍和整体品牌形象打造不 力的难题 第二节第二节 白酒行业投资与发展前景白酒行业投资与发展前景 第一节 白酒行业投资机会分析 白酒行业具有高额利润 白酒行业具有高额利润 预计到 2012 年中国白酒制造行业工业总产值将达到 3827 5 亿元 2012 年收入将达到 3190 7 亿元 利润年均增长率为 15 31 8 2012 年利润将达到 560 8 亿元 许多高端白酒类产品的毛利 率都超过 70 国酒茅台的毛利率甚至高达 90 白酒行业投资机会分析 浓郁的价值投资魅力 品牌公司投资机会巨大 浓郁的价值投资魅力 品牌公司投资机会巨大 白酒行业增长数据良好 具有永恒的消费升级 一线高端 白酒品牌盈利增长平稳较快 在 促消费 扩内需 的经济发展背景 下 白酒行业有望成为扩内需的最大收益行业 全国性知名企业进 入白酒品牌集中化和高端品牌大众化 发展势头良好 第二节 白酒行业发展前景分析 预计 2012 年白酒产销两旺的势头将延续 经销商对一线 品牌的销量持乐观态度 二线品牌的增长模式使其表现突出 未来 白酒行业终端售价稳步提升 近期白酒板块涨幅显著领先于 A 股整 体以及食品饮料板块 第三节 投资风险提示 一 经济增速下降导致行业产销量增速低于预期 二 A 股市场波动风险大 第五章 推荐的企业 一 贵州茅台酒股份有限公司 二 四川宜宾五粮液集团有限公司 三 四川泸州老窖股份有限公司 第一节 贵州茅台酒股份有限公司 600519 公司名称 贵州茅台酒股份有限公司 16 英文全称 Kweichow moutai Co Ltd 注册地址 贵州省仁怀市茅台镇 板块类别 酿酒食品 贵州 股票代码 600519 上市日期 2001 08 27 发行方式 上网定价 中签率 1 1306 首日换手率 56 83 法人代表 袁仁国 现聘会计事务所 中和正信会计师事务所 主营范围 茅台酒系列产品的生产与销售 饮料 食品 包装材料 的生产与销售 防伪技术开发 信息产业相关产品的研制 开发等 年度财务数据摘要 第二节 四川宜宾五粮液集团有限公司 000858 公司名称 宜宾五粮液股份有限公司 公司英文名称 Wuliangye Yibin Co Ltd 注册地址 四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号 注册资本 379597 万元 法人代表 唐桥 交易所 深圳证券交易所 所属板块 四川 饮料制造业 酒精及饮料酒制造业 沪深 A 股主板 17 公司股票简称 五粮液 证券代码 000858 上市日期 1998 04 27 发行价格 14 77 元 经营范围 主营 酒类及相关辅助产品的生产销售 兼营 饮料 药 品 水果种植 进出口业务和物业 管理 主要财务指标 第三节 四川泸州老窖股份有限公司 000568 公司名称 泸州老窖股份有限公司 公司英文名称 LUZHOU LAO JIAO CO LTD 法定代表人 谢 明 公司注册地址 四川省泸州市国窖广场公司 股票上市交易所 深圳证券交易所 所属板块 饮料制造业 四川 上市时间 公司股票简称 泸州老窖 公司股票代码 000568 公司总股份 13 94 亿 公司选定的信息披露报刊 中国证券报 证券时报 证券日 报 2011 年上半年度财务数据 第三讲第三讲 公司分析公司分析 18 第一章第一章 公司概况公司概况 第二章第二章 财务分析财务分析 第三章第三章 市场分析市场分析 第四章第四章收入 成本分析及盈利估值收入 成本分析及盈利估值 第一章第一章公司概况公司概况 第一节第一节 公司简介公司简介 贵州茅台酒股份有限公司前身是中国贵州茅台酒厂 贵州茅台酒股份有限公司前身是中国贵州茅台酒厂 19971997 年成功改制为有限责任公司 公司向社会公众发行年成功改制为有限责任公司 公司向社会公众发行 71507150 万股股份 万股股份 其中新发其中新发 65006500 万股 国有股减持万股 国有股减持 650650 万股 万股 该公司主导产品贵该公司主导产品贵 州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表 州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表 19151915 年荣获美国年荣获美国 巴拿马万国博览会金奖 与法国科涅克白兰地 英国苏格兰威士忌巴拿马万国博览会金奖 与法国科涅克白兰地 英国苏格兰威士忌 并称世界三大 蒸馏 名酒 是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型并称世界三大 蒸馏 名酒 是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型 代表 近一个世纪以来 已先后代表 近一个世纪以来 已先后 1414 次荣获各种国际金奖 并蝉联历次荣获各种国际金奖 并蝉联历 次国内名酒评比之冠 被公认为中国国酒 次国内名酒评比之冠 被公认为中国国酒 第二节第二节 公司优势公司优势 从市场发展来看 白酒市场已经达到饱和 从市场发展来看 白酒市场已经达到饱和 但人们对白酒的偏好随着经济情况的向好由低档产品向高档产品但人们对白酒的偏好随着经济情况的向好由低档产品向高档产品 转移 所以在总需求下降的情况下 高档白酒仍然可以保持稳步转移 所以在总需求下降的情况下 高档白酒仍然可以保持稳步 上升的趋势 白酒的高端市场受经济情况影响较小 有稳步上升上升的趋势 白酒的高端市场受经济情况影响较小 有稳步上升 的发展态势 我们认为 投资该行业的高端市场还有一定的增值的发展态势 我们认为 投资该行业的高端市场还有一定的增值 空间 空间 从公司战略布局来看 贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌从公司战略布局来看 贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌 对公司业绩的支撑 根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网对公司业绩的支撑 根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网 19 络项目 加强广告宣传力度 并积极组织产品打假 以维护公司络项目 加强广告宣传力度 并积极组织产品打假 以维护公司 品牌和形象 在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时 品牌和形象 在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时 公司也努力扩大白酒的生产能力 并利用现有品牌的优势兼并其公司也努力扩大白酒的生产能力 并利用现有品牌的优势兼并其 他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率 茅台公司他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率 茅台公司20032003年年 度生产能力达到一万吨 净利润比去年增加度生产能力达到一万吨 净利润比去年增加5656 综合销售收入 综合销售收入 净利润等指标位居全行业第一 我们相信 随着茅台公司产能的净利润等指标位居全行业第一 我们相信 随着茅台公司产能的 进一步扩大 其业绩还将继续保持稳步上升的态势 我们对公司进一步扩大 其业绩还将继续保持稳步上升的态势 我们对公司 的业绩的保持和增长看好 的业绩的保持和增长看好 主要指标主要指标 20102010200920092008200820072007 主营业务收入主营业务收入 亿元亿元 利润总额利润总额 亿元亿元 净利润净利润 亿元亿元 每股收益每股收益 元元 每股净资产每股净资产 元元 净资产收益率净资产收益率 116 3116 3 71 6271 62 53 3953 39 5 355 35 19 4919 49 27 45 27 45 96 6996 69 60 8160 81 43 0843 08 4 574 57 15 3315 33 33 55 33 55 82 4282 42 53 8553 85 37 9937 99 4 034 03 11 9111 91 33 79 33 79 72 3772 37 45 2245 22 28 3128 31 3 3 8 728 72 34 38 34 38 第三节第三节 公司发展机遇与规划公司发展机遇与规划 一 政策方面 一 政策方面 贵州省政府工作报告贵州省政府工作报告 中提出要加快以茅台酒为中提出要加快以茅台酒为 龙头的优质白酒基地建设 为国酒茅台发展创造了稳定的外部环境龙头的优质白酒基地建设 为国酒茅台发展创造了稳定的外部环境 和广阔空间 和广阔空间 20 二 随着二 随着 十二五十二五 期间产业政策调整 市场准入 流通管理等方期间产业政策调整 市场准入 流通管理等方 面的政策 法律逐渐完善 白酒市场将更加规范 名优企业将受到面的政策 法律逐渐完善 白酒市场将更加规范 名优企业将受到 进一步保护 进一步保护 三 国家经济的发展 扩大内需政策的强力推进 消费结构和产业三 国家经济的发展 扩大内需政策的强力推进 消费结构和产业 结构不断优化所带来的消费升级将会给公司提供更广阔的市场空间 结构不断优化所带来的消费升级将会给公司提供更广阔的市场空间 四 公司机制改革 经济结构和产品结构不断得到改善和升级企业四 公司机制改革 经济结构和产品结构不断得到改善和升级企业 竞争力 资源掌控力和抗风险能力显著增强竞争力 资源掌控力和抗风险能力显著增强 公司未来规划公司未来规划 20112011 年 是年 是 十二五十二五 开局之年 公司将深入贯彻落实开局之年 公司将深入贯彻落实 科学发展观 以国家深入实施西部大开发战略 省委省政府实施工科学发展观 以国家深入实施西部大开发战略 省委省政府实施工 业强省战略及城镇化带动战略为契机 坚持业强省战略及城镇化带动战略为契机 坚持 发展壮企 改革促企 发展壮企 改革促企 管理固企 质量立企 环境护企 科技兴企 人才强企 文化扬企 管理固企 质量立企 环境护企 科技兴企 人才强企 文化扬企 安全稳企 和谐旺企安全稳企 和谐旺企 理念 努力在产能规模 结构调整 品牌建设 理念 努力在产能规模 结构调整 品牌建设 技术创新 循环经济 资本运作 文化发展 构建和谐等方面取得技术创新 循环经济 资本运作 文化发展 构建和谐等方面取得 新突破 推动国酒茅台又好又快 更好更快发展 新突破 推动国酒茅台又好又快 更好更快发展 第二章第二章 财务分析财务分析 第一节第一节 重要会计数据重要会计数据 第三节第三节 重要财务指标分析重要财务指标分析 第一节第一节 重要会计数据重要会计数据 营业收入营业收入 图表弄不上所以只能见图表弄不上所以只能见 PPTPPT 收入是企业利润的来源 同时也反映市场规模的大小 收入是企业利润的来源 同时也反映市场规模的大小 21 0909 年营业收入比年营业收入比 0808 年增涨年增涨 17 33 17 33 1010 年比年比 0909 年增涨年增涨 20 3 20 3 数据 数据 显示 公司营业收入逐年增长 并且增涨速度在提高 说明贵州茅显示 公司营业收入逐年增长 并且增涨速度在提高 说明贵州茅 台销售状况良好 市场发展前景较好 台销售状况良好 市场发展前景较好 净利润净利润 净利润是一个企业经营的最终成果 净利润多 企业的经营效益净利润是一个企业经营的最终成果 净利润多 企业的经营效益 就好 净利润少 企业的经营效益就差 它是衡量一个企业经营效就好 净利润少 企业的经营效益就差 它是衡量一个企业经营效 益的主要指标 净利润的增多是因为企业利润总额的逐年增涨 益的主要指标 净利润的增多是因为企业利润总额的逐年增涨 总资产总资产 总资产显示企业规模的大小 行业进入所需的资产成本是总资产显示企业规模的大小 行业进入所需的资产成本是 帮助公司维持竞争优势的保证之一 茅台近三年总资产呈增涨趋势 帮助公司维持竞争优势的保证之一 茅台近三年总资产呈增涨趋势 但是涨幅下降 但是涨幅下降 0909 年比年比 0808 年增长年增长 25 49 25 49 1010 年增涨年增涨 29 43 29 43 说明 说明 茅台酒业的规模一直在扩大 企业的竞争优势明显 而且企业扩张茅台酒业的规模一直在扩大 企业的竞争优势明显 而且企业扩张 的速度有稳步加快的趋势 的速度有稳步加快的趋势 净资产净资产 净资产代表企业集团所有者在企业中的财产价值 它是反映企净资产代表企业集团所有者在企业中的财产价值 它是反映企 业集团经营业绩的重要指标业集团经营业绩的重要指标 由于茅台连年高额的净利润 再加上股由于茅台连年高额的净利润 再加上股 东的再投入 使企业净资产高速增长 但是东的再投入 使企业净资产高速增长 但是 0909 年较年较 0808 年增涨年增涨 28 65 28 65 1010 年比年比 0909 年增涨年增涨 28 23 28 23 增长速度放慢 这也说明经营 增长速度放慢 这也说明经营 业绩不是特别好 这很可能是企业故意做低业绩造成的 业绩不是特别好 这很可能是企业故意做低业绩造成的 第二节第二节 重要财务指标分析重要财务指标分析 偿债能力分析偿债能力分析 0808 年比率年比率 123 45 123 45 22 0909 年比率年比率 82 69 82 69 1010 年比率年比率 88 24 88 24 资产负债率资产负债率 负债总额负债总额 资产总额资产总额 0808 年资产负债率年资产负债率 26 98 26 98 0909 年资产负债率年资产负债率 25 89 25 89 1010 年资产负债率年资产负债率 27 51 27 51 应收账款周转率应收账款周转率 营业收入营业收入 平均应收账款余额平均应收账款余额 0808 年应收账款周转率年应收账款周转率 202 92 202 92 0909 年应收账款周转率年应收账款周转率 344 06 344 06 1010 年应收账款周转率年应收账款周转率 1027 63 1027 63 盈利能力分析盈利能力分析 销售净利率反映营业收入带来净利润的能力 这个指标越高 说明销售净利率反映营业收入带来净利润的能力 这个指标越高 说明 企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高 0606 年销售净利率年销售净利率 30 72 30 72 0707 年销售净利率年销售净利率 40 98 40 98 0808 年销售净利率年销售净利率 48 54 48 54 0909 年销售净利率年销售净利率 47 08 47 08 1010 年销售净利润年销售净利润 45 90 45 90 现金流量分析现金流量分析 0808 年净利润现金含量年净利润现金含量 1 31 1 31 0909 年净利润现金含量年净利润现金含量 0 93 0 93 1010 年净利润现金含量年净利润现金含量 1 16 1 16 0808 年及年及 1010 年得比率大于年得比率大于 1 1 说明企业净利润与经营活动净流量协调 说明企业净利润与经营活动净流量协调 23 较好 净利润现金实现程度高 企业净利润质量也高 较好 净利润现金实现程度高 企业净利润质量也高 发展能力分析发展能力分析 第第 1 1 季季 中期中期 前前 3 3 季季 年度年度 20102010 20 9920 99 18 7718 77 19 4719 47 20 3020 30 20092009 26 0426 04 20 0520 05 20 3620 36 17 3317 33 20082008 25 5725 57 75 7275 72 45 4945 49 13 8813 88 第第 1 1 季季中期中期前前 3 3 季季年度年度 2010201030 7530 7533 5633 5636 2836 2829 4329 43 2009200935 2135 2141 6641 6628 8628 8625 4925 49 2008200816 9316 9310 2610 2627