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第4章企业筹资方式与渠道 第一节企业筹资概述一 企业筹资的动机 一 企业筹资的概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营 对外投资和调整资本结构等需要 通过筹资渠道和金融市场 运用筹资方式 经济有效地筹措和集中资本的活动 二 企业筹资的动机1 企业设立的需要 创建性筹资2 企业扩张和发展的需要 扩张性筹资3 企业偿还债务的需要 偿债性筹资4 企业调整资本结构的需要 混合性筹资 二 企业筹资的类型 一 按资金的属性 可分为所有者权益和负债1 所有者权益 自有资金 是企业依法取得并长期拥有 自主调配运用的资金 通常包括实收资本 资本公积和留存收益 具有下列属性 第一 权益资金的所有权归属于企业的所有者第二 企业对权益资金依法享有经营权 第4章企业筹资方式 2 负债资金 借入资金 是企业依法取得并依约运用 按期偿还的资金负债资金具有下列属性 第一 负债资金体现企业与债权人的债务与债权关系第二 企业的债权人有权按期索取债权本息 但无权参与企业的经营管理和利润分配 对企业的其他债务不承担责任第三 企业对持有的负债资金在约定的期限内享有经营权 并承担按期付息还本的义务 第四章企业筹资方式与渠道 二 按资金使用期限的长短1 长期资金企业使期限在1年以上的资金 一般采用吸收投资 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁 留存收益等方式来筹资 2 短期资金是指企业使用期限在1年以内的资金 一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构 资金的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响 企业应当根据资金的使用期间进行合理搭配 第四章企业筹资方式与渠道 三 按是否借助于银行等金融机构1 直接筹资直接是指企业不借用银行等金融机构 直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动 主要有 投入资本 发行股票 发行债券和商业信用等式2 间接筹资是指企业借助于银行等金融机构而融通资本的筹资活动 主要有银行借款 融资租赁等方式 第四章企业筹资方式与渠道 3 直接筹资与间接筹资的差别 1 筹资机制不同 2 筹资范围不同 3 筹资效率和筹资费用高低不同 4 筹资效应不同 第四章企业筹资方式与渠道 三 筹资渠道和方式1 筹资渠道是指企业筹集资金来源的方向和通道 1 国家财政资金 2 银行信用资金 3 非银行金融机构资金 4 其他法人资金 5 民间资金 6 企业内部资金 7 国外和我国港澳资金 第四章企业筹资方式与渠道 2 筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式和工具 1 吸收直接投资筹资 2 发行股票筹资 3 发行债券筹资 4 发行商业本票筹资 5 银行借款筹资 6 商业信用筹资 7 租赁筹资 8利用留存收益 第四章企业筹资方式与渠道 3 筹资渠道与筹资方式的配合一定的筹资方式可能仅适用于某一特定的渠道 但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式取得 而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道 第四章企业筹资方式与渠道 3 筹资渠道与方式的配合 第四章企业筹资方式与渠道 第二节权益资本的筹集权益资金也称自有资金 是企业通过吸收直接投资 发行股票以及内部积累等方式筹集到的权益性资金 一个企业的权益资金比重越大 则其经营风险越小 举债能力越强 自我控制能力越强 第二节权益资本的筹集一 吸收直接投资 一 吸收直接投资的含义和主体企业的权益资本由投入资本 股本 和留存收益构成 据我国相关法规包括 资本金 资本公积金 盈余公积金和未分配利润吸收直接投资是指非股份制企业以协议形式吸收国家 其他企业 个人和外商等直接投入的资本 形成企业投入资本的一种筹资形式 第四章企业筹资方式与渠道 吸收直接投资 吸收直接投资的种类国家投资法人投资个人投资外商投资 吸收直接投资的出资方式现金出资实物出资工业产权出资 以专有技术 商标权 专利权等无形资产所进行的投资土地使用权出资 吸收直接投资 吸收直接投资的程序确定所需的投资数量寻找投资者协商投资数额和出资方式对实物投资进行作价 签署投资协议共享投资利润 吸收直接投资的评价 优点有利于增强企业信誉和偿债能力有利于尽快形成生产能力筹资速度快有利于降低财务风险 缺点资金成本较高 向投资者支付报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的比率来计算的 容易分散企业的控制权 二 发行普通股筹资股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 第四章企业筹资方式与渠道 一 股票的种类1 按股东的权力和义务分 普通股和优先股2 按股票有无记名 可分为记名股票和无记名股票3 按股票是否标明金额 可分为面值股票和无面值股票4 按投资主体的不同 可分为国家股 法人股 个人股等5 按发行对象和上市地区的不同 可将股票分为A股 B股 H股和N股等 第四章企业筹资方式与渠道 按普通股股东的权利与义务分为权利经营管理权 分享收益权 出让股份权 优先认股权和剩余财产要求权等 义务不能退股 承担与收益对等的风险 二 股票发行的基本要求股票发行分为 设立发行和增资发行根据 公司法 证券法 等规定 必须遵循下列基本要求 1 股份有限公司的资本划分为股份 每股金额相等2 公司的股份采取股票的形式3 股份的发行实行公开 公平 公正的原则 必须同股同权 同权同利4 同次发行的股票 每股的发行条件和价格应当相同 各单位或个人所认购的股份 每股应当支付相同价格5 股票发行价格可以按票面金额 也可以超过票面金额 但不得低于票面金额6 公司对公开发行股票所筹集的资金 必须按照照顾说明书所列资金用途使用 第四章企业筹资方式与渠道 三 股票的发行程序1 设立发行股票的程序 1 发起人认足股份 交付出资 2 提出募集股份申请 3 公告招股说明书 4 招认股份 缴纳股款 5 召开创立大会 6 办理公司设立登记 交割股票 第四章企业筹资方式与渠道 2 增资发行新股的程序 1 做出发行新股决议 2 提出发行新股申请 3 公告招股说明书 制作认股书 签订承销协议 4 招认股份 缴纳股款 交割股票 5 改选董事 监事 办理变更登记 第四章企业筹资方式与渠道 四 股票的发行方法与推销方式 1 股票的发行方式 1 有偿增资公募发行 直接公募发行 间接公募发行股东优先认购第三者分摊 2 股东无偿配股无偿交付 股票派息 股票分割 3 有偿无偿并行增资 2 股票的推销方式 1 自销方式发行公司直接控制发行过程 实现发行意图 节省发行费用 但筹资时间长 承担全部发行风险 并要求发行公司有较高的知名度 信誉和实力 2 委托承销方式包销代销对于发行公司而言 包销可及时筹足资本 免于承担发行风险 但会由于出售价格较低而损失部分溢价 第四章企业筹资方式与渠道 五 股票发行价格的确定股票发行定价关系到发行公司与投资者之间 新股东和老股东之间以及发行公司与承销公司之间的利益关系 1 股票发行定价的原则 我国 公司法 规定了股票发行定价的原则要求 主要是 1 同次发行的股票 每股发行价格应当相等 2 任何单位或个人所认购的股份 每股应当支付相同的价款 3 股票的发行价格可以按票面金额 也可以超过票面金额 但不得低于票面金额 以超过票面金额为股票发行价格的 须经过国务院证券管理部门的批准 第四章企业筹资方式与渠道 2 股票发行定价的方式 1 累积订单方式是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式 基本做法是 首先由承销团与发行公司商定定价区间 通过市场促销征集在每个价位上的需求量 然后分析需求量数量分布 由主承销商与发行公司确定最终发行价格 2 固定价格方式是英国 日本 香港等证券市场通常采用的股票发行定价方式 基本做法是 在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格 然后根据该价格进行公开发售 第四章企业筹资方式与渠道 目前我国的做法 固定价格方式 在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率来确定新股发行价格 在市盈率法下 每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定 第四章企业筹资方式与渠道 市盈率市每股市场价格与每股税后利润的比率或倍数 在预测每股税后利润一定的条件下 股票发行价格的高低取决于发行市盈率 我国公司股票的发行市盈率一般确定在15 20倍之间 六 股票上市1 股票上市的目的股票上市是指股份有限公司公开发行的股票 由公司提出申请 由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象 1 提高公司所发行股票的流动性和变现性 便于投资者认购 股票上市的目的 2 改善财务状况 便于筹措新资金 3 资本大众化 分散风险 4 提高公司知名度 吸引更多顾客 5 便于确定公司的价值 第四章企业筹资方式与渠道 2 我国股票上市的条件 1 股票经批准并已公开向社会发行 2 公司股本总额不少于人民币5000万元 3 公开发行的股份达公司股份的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 向社会公开发行股份的比例为15 以上 4 最近三年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 第四章企业筹资方式与渠道 3 股票上市的暂停 恢复与终止 1 股票上市的暂停与恢复 公司发生变化 不再具备上市条件 不按规定公开财务状况 对财务报告作虚假记载 公司信用危机 如因信用问题被停止与银行的业务往来关系 盈利能力下降或连续亏损等 第四章企业筹资方式与渠道 2 股票上市的终止第一 公司财务会计报告有虚假记载 后果严重的第二 公司有重大违法行为 后果严重的第三 公司股票连续若干月成交量较少 或没有成交的第四 公司连续若干年没有分配股利的第五 盈利能力严重下降 甚至连续几年亏损没有扭转的第六 公司决议解散 被依法责令关闭或者被宣告破产的等 第四章企业筹资方式与渠道 七 普通股筹资优缺点 缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出 思考 我国的证券交易所有哪几个你知道吗 股票上市对于公司来说是否有不利的一面 权益资本筹集 内部筹资 1 内部筹资的内容企业税后利润在股东与企业之间进行分配 前者为股利 后者为留存收益 形成企业内部筹资企业提取的固定资产折旧现代市场经济环境中 企业资金很大部分来自内部筹资 美国企业内部筹资占60 左右2 内部筹资的评价 1 优点 不发生筹资费用 股东获益 节税与升值 属于权益融资而增加信企业用价值 2 缺点 通常受股东限制 过多留存收益影响日后外部融资 支付股利过少不利于股票价格稳定或上扬 一 银行借款筹资向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式 又称银行借款筹资 第三节负债资本筹集 第三节负债资本的筹集 一 种类 按借款有无担保 信用 抵押 票据的贴现 按提供贷款机构 商业银行 政策性银行 1 企业提出申请 2 银行进行审批3 签订借款合同4 企业取得借款5 企业偿还借款企业应按借款合同的规定按期付息还本 企业偿还贷款的方式通常有三种 1 到期日一次偿还 2 定期偿还相等份额的本金 即在到期日之前定期偿还相同的金额 至贷款到期日还清全部本金 3 分批偿还 每批金额不等 便于企业灵活安排 二 银行借款的程序 借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约 1 借款合同的基本条款 1 借款种类 2 借款用途 3 借款金额 4 借款利率 5 借款期限 6 还款资金来源及还款方式 7 保证条款 抵押 担保 8 违约责任等 借款合同的内容 2 借款合同的限制型条款 1 一般性限制条款包括 企业需持有一定限度的现金及其他流动资产 保持其资产的合理流动性及支付能力 限制企业支付现金股利 限制企业资本支出的规模 限制企业借入其他长期资金 3 特殊性限制条款如 要求企业主要领导人购买人身保险 规定借款的用途不得改变等 这类条款在特殊情况下才生效 第四章企业筹资方式与渠道 1 授信额度授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额正式协议下银行承担按最高借款限额保证贷款的法律义务2 周转信用协议周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度 与一般授信额度不同 银行对周转信用额度负有法律义务 并因此向企业收取一定的承诺费用 三 银行借款的信用条件 3 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 目的是降低银行贷款风险 提高贷款的有效利率 以便补偿银行的损失 例 某企业向银行取得借款100万元 约定年利率为8 但银行要求维持20 的补偿性余额 问该批借款的实际利率是多少 解 第四章企业筹资方式与渠道 4 借款抵押 即抵押短期贷款 是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品 向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷款 5 借款的偿还 6 以实际交易为贷款条件 借款的付息方式利随本清法也称收款法 是在借款到期时向银行支付利息的方法 借款实际利率等于其名义利率 贴现法银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 借款实际利率大于其名义利率 五 银行借款的优缺点 缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 债券是债务人依照法律程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的有价证券 一 基本要素 面值 表明公司在到期日对债券持有人应支付的本金额 是计算债券利息的依据 包括币种和票面金额两项内容期限 债券上载明的偿还债券本金的期限利率 债券利息与债券面值的比率 由于与发行时的市场利率可能不一致 因此也称 名义利率 或 票面利率 还本付息方式 本金的偿还一般有到期一次偿还或分期偿还等 利息的支付一般包括到期一次支付 每年一次或半年一次等 二 发行债券筹资 二 债券的种类 5 期限长短 短期债券 中期债券 长期债券 1 是否记名 记名债券 不记名债券 2 有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券 3 是否可转换 可转换债券 不可转换债券 4 是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券 我国 证券法 规定 发行公司债券必须符合下列条件 1 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元 2 累积债券总额不超过公司净资产的40 3 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 4 筹集的资金投向符合国家产业政策 5 债券利率不超过国务院限定的利率水平 6 国务院规定的其他条件 三 发行债券的条件 此外 发行公司债券所筹集资本必须用于核准用途 不得用于弥补亏损和非生产性支出 如发行可转换债券 还应当符合股票发行的条件发行公司发生下列情形之一的 不得再次公开发行公司债券 1 前一次公开发行的公司债券尚未募足 2 对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约获延迟支付本息的事实 仍处于继续状态 3 违反本法规定 改变公开发行公司债券所募资本的用途 第四章企业筹资方式与渠道 1 做出发行债券决议2 提出发行公司债券申请3 公告债券募集办法4 委托证券承销机构发售私募发行是指由发行公司奖债券直接发售给投资者 这种发行方式因受限制 极少采用 公募发行是指发行公司通过承销团向社会发售债券 四 发行债券的程序 承销方式有代销和包销 代销是指由承销团代为推销债券 在约定期限内未售出的余额将退还发行公司 承销团不承担发行风险 包销是指承销团先购入发行公司拟发行的全部债券 然后再售给社会上的投资者 如果在约定期限内未能全部售出 余额要有承销团负责认购 5 交付债券 收缴债券款 登记债券存根簿 五 债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值 即企业未来应付利息和本金折现值之和 计算公式 公司债券的发行价格通常有三种情况 等价 发行价格 票面价格 溢价 发行价格 票面价格 折价 发行价格 票面价格 例 某公司发行面额为1000元 票面利率10 期限10年的债券 每年末付息一次 当市场利率分别为10 8 12 时 其发行价格为多少 解 1 当市场利率为10 时 3 当市场利率为12 时 2 当市场利率为8 时 债券筹资优缺点 缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限 优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性 一 含义又称资本租赁 财务租赁 是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 融资租赁集融资与融物于一身 具有借贷性质 是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式 三 融资租赁 二 特点第一 一般由承租企业向租赁公司提出正式申请 由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用第二 租赁期限较长 大多为设备耐用年限的一半以上第三 租赁合同比较稳定 在规定的租赁期限内非经双方同意 任何一方不得中途解约 这有利于维护双方的权益第四 由承租企业负责设备的维修保养和保险 但无权自行拆卸改装第五 租赁期满时 按事先约定的办法处置设备 一般有退租 续租和留购三种选择 通常由承租企业留购 第四章企业筹资方式与渠道 三 融资租赁的形式直接租赁售后租回杠杆租赁 出租人承租人贷款人 四 融资租赁的程序1 选择租赁公司2 办理租赁委托3 签订购货协议4 签订租赁合同 1 一般条款包括 合同说明 名词释义 租赁设备条款 租赁设备交货 验收和税务 使用条款 租赁期限及起租日期条款 租金支付条款 第四章企业筹资方式与渠道 2 特殊条款包括 购货协议与租赁合同的关系 租赁设备的产权归属 租期中不得退租 对出租人和承租人的保障 承租人违约及对出租人的补偿 设备的使用 保管 维修 保障责任 保险条款 租赁保证金和担保条款 租赁期满对设备的处理条款等 5 办理验货 付款与保险6 支付租金7 合同期满处理设备 第四章企业筹资方式与渠道 五 租金的确定1 决定租金的因素 1 租赁设备的购置成本 包括买价 运杂费和途中保险费等 2 预计租赁设备的残值 指设备租赁期满预计的变现净值 3 利息 指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息 4 租赁手续费 包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利 第四章企业筹资方式与渠道 5 租赁期限 6 租金的支付方式按支付间隔期分为 年付 半年付 季付和月付按在期初和期末支付分为 先付和后付按每次是否等额支付分为 等额支付和不等额支付实际中大多为后付等额年金 第四章企业筹资方式与渠道 2 确定租金的方法 1 平均分摊法 A为每次支付的租金C为租赁设备的购置成本S为租赁设备预计的残值I为租赁期间利息F为租赁期间手续费N为租期 第四章企业筹资方式与渠道 例 昌达公司于2006年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值100万元 租期为10年 预计租赁期满时的残值为5万元 设备归租赁公司 年利率为10 租赁手续费率为设备价值的2 租金每年末支付一次 问该套设备每年支付租金多少 第四章企业筹资方式与渠道 2 等额年金法据普通年金现值公式计算年金举例 ABC公司采用融资租赁方式 于2001年1月1日从租赁公司租入一台设备 设备价款为20000元 租期为4年 到期后设备归承租企业所有 租赁期间的贴现率为15 采用后付等额年金方式支付租 要求确定各年应支付的租金 并编制租金摊销计划表 P A 15 4 2 855答案 每年应支付租金 20000 2 855 7005 元 第四章企业筹资方式与渠道 第四章企业筹资方式与渠道 六 租赁筹资的优缺点1 优点 1 迅速获得所需资产 2 租赁筹资限制少 3 免遭设备陈旧过时的风险 4 全部租金通常在整个租期内分期支付 可适当降低不能偿还的危险 5 租金费用在所得税前扣除 承租企业能享受税上利益2 缺点 1 租金成本较高 租金总额通常要高于设备价值的30 2 固定的财务负担 3 如不能享受设备残值 是一种机会损失 第四章企业筹资方式与渠道 第四节混合型筹资 一 优先股筹资优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点的混和性有价证券 优先股 一 优先股的特征1 优先股的权益资本特征2 优先股债务资本特征 二 优先股的权利1 利润分配权 先于普通股股东 2 剩余财产请求权 先于普通股股东 3 管理权 有严格限制 三 优先股的种类 1 累积优先股与非累积优先股 股利 2 可转换与不可转换的优先股3 参加优先股与不参加优先股4 可赎回优先股与不可赎回优先股 混合性筹资是指兼具债券和股权筹资双重属性的长期筹资 一 发行优先股筹资 一 优先股的特征1 优先股的权益资本特征2 优先股债务资本特征 二 优先股的权利1 利润分配权 先于普通股股东 2 剩余财产请求权 先于普通股股东 3 管理权 有严格限制 第四节混合性筹资 三 优先股的种类 1 累积优先股与非累积优先股 股利 2 可转换与不可转换的优先股3 参加优先股与不参加优先股4 可赎回优先股与不可赎回优先股 1 优点 1 优先股一般没有固定的到期日 不用偿付本金 2 股利的支付既固定又有一定的灵活性 3 保持普通股股东对公司的控制权 4 从法律上将 优先股股本属于股权资本 发行优先股能加强公司的股权资本基础 可适当增强公司的信誉 提高公司的借款举债能力2 缺点 1 优先股成本虽低于普通股成本 但一般高于债券成本 2 对优先股筹资的制约因素较多 3 可能形成较重的财务负担 四 发行优先股股筹资的优缺点 一 可转换证券的种类一般有可转换债券和可转换优先股两种 可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可转换为发行公司股票的债券 可转换优先股是指持有人在一定期限内依据约定的条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股 二 可转换债券的特性具有债务与权益筹资的双重属性 二 发行可转换证券筹资 三 可转换债券的发行条件根据我国证监会 上市公司证券发行管理办法 的规定 上市公司发行可转换债券 应当符合下列条件 1 最近3个会计年度连续盈利 加权平均净资产收益率不低于6 2 本次发行后 累积债券余额不超过最近一期末净资产额的40 3 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息 第四章企业筹资方式与渠道 四 可转换债券的要素1 转换期我国最短3年 最长5年上市公司发行可转换债券 在发行结束后6个月内 持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票 2 转换价格上市公司以发行可转换债券前1个月股票的平均价格为基准 上浮一定幅度作为转换价格 3 转换比率可转换债券的转换比率是指每份可转换债券所能转换的股票数 它等于可转换债券的面值除以转换价格 第四章企业筹资方式与渠道 五 可转换债券筹资的优缺点1 优点 1 有利于降低资本成本 2 有利于筹集更多的资本 3 有利于调整资本结构 4 有利于避免筹资损失股票价格持续上扬 且超过一定幅度时 可以约定的价格赎回未转换的债券2 缺点 1 转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 2 若确需股票筹资 但股价并未上升 可转换债券持有人不愿转股时 发行公司将承受偿债压力 第四章企业筹资方式与渠道 第五节其他筹资方式 一 商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业间的借贷关系 1 形成 2 商业信用的条件预收货款延期付款 不提供现金折扣应付帐款 早付有现金折扣 2 10 1 20 N 30 3 现金折扣成本的计算 有一家供应商提出1 20 N 30的信用条件 其放弃折扣的成本为 第四章企业筹资方式与渠道 与36 7 相比 后者的成本较低 利用现金折扣的决策 如果折扣期内将应付账款用于短期投资 所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本 则应放弃折扣而去追求更高的收益 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本 实质上是一种机会成本 的利率借入资金 便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款 享受现金折扣 商业信用 计算题1 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期 则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择 如果面