第六章、七章、八章课后习题答案

第六章课后练习题第六章课后练习题 1 三通公司拟发行 5 年期 利率 6 面额 1000 元债券一批 预计发行总价格 为 550 元 发行费用率 2 公司所得税率 33 要求 试测算三通公司该债券的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 1000 6 1 33 550 1 2 7 46 1 1 b b b FB TI K 2 四方公司拟发行优先股 50 万股 发行总价 150 万元 预计年股利率 8 发 行费用 6 万元 要求 试测算四方公司该优先股的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 p p P D Kp 其中 8 150 50 0 24 p D 150 6 50 2 88 p P 0 24 2 88 8 33 p p P D Kp 3 五虎公司普通股现行市价为每股 20 元 现准备增发 8 万份新股 预计发行 费用率为 5 第一年每股股利 1 元 以后每年股利增长率为 5 要求 试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率 参考答案 可按下列公式测算 1 19 5 10 26 G P D Kc c 4 六郎公司年度销售净额为 28000 万元 息税前利润为 8000 万元 固定成本 为 3200 万元 变动成本为 60 资本总额为 20000 万元 其中债务资本比例占 40 平均年利率 8 要求 试分别计算该公司的营业杠杆系数 财务杠杆系数和联合杠杆系数 参考答案 可按下列公式测算 DOL 1 F EBIT 1 3200 8000 1 4 DFL 8000 8000 20000 40 8 1 09 DCL 1 4 1 09 1 53 5 七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元 现有甲 乙两个备选筹资 方案 有关资料如下表 筹资方案甲筹资方案乙筹资方 式筹资额 万元 个别资本成本率 筹资额 万元 个别资本成本率 长期借 款 公司债 券 普通股 800 1200 3000 7 0 8 5 14 0 1100 400 3500 7 5 8 0 14 0 合计5000 5000 要求 试分别测算该公司甲 乙两个筹资方案的综合资本成本率 并据以比较 选择筹资方案 参考答案 1 计算筹资方案甲的综合资本成本率 第一步 计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例 800 5000 0 16 或 16 公司债券资本比例 1200 5000 0 24 或 24 普通股资本比例 3000 5000 0 6 或 60 第二步 测算综合资本成本率 Kw 7 0 16 8 5 0 24 14 0 6 11 56 2 计算筹资方案乙的综合资本成本率 第一步 计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例 1100 5000 0 22 或 22 公司债券资本比例 400 5000 0 08 或 8 普通股资本比例 3500 5000 0 7 或 70 第二步 测算综合资本成本率 Kw 7 5 0 22 8 0 08 14 0 7 12 09 由以上计算可知 甲 乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11 56 12 09 可知 甲的综合资本成本率低于乙 因此选择甲筹资方案 6 七奇公司在成长过程中拟追加筹资 4000 万元 现有 A B C 三个追加筹资 方案可供选择 有关资料经整理列示如下表 筹资方案 A筹资方案 B筹资方案 C 筹资方式筹资额 万元 个别资本 成本率 筹资额 万元 个别资本 成本率 筹资额 万元 个别资本 成本率 长期借款 公司债券 优先股 普通股 500 1500 1500 500 7 9 12 14 1500 500 500 1500 8 8 12 14 1000 1000 1000 1000 7 5 8 25 12 14 合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果 要求 1 试测算该公司 A B C 三个追加筹资方案的边际资本成本率 并据以比较选择最优追加筹资方案 2 试计算确定该公司追加筹资后的资本 结构 并计算其综合资本成本率 参考答案 根据第 5 题的计算结果 七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构 1 按 A 方案进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 公司债券在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 优先股在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 普通股在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 则方案 A 的边际资本成本率 12 5 7 37 5 9 37 5 12 12 5 14 10 5 按方案 B 进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 公司债券在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 优先股在追加筹资中所占比重 12 5 100 4000 500 普通股在追加筹资中所占比重 37 5 100 4000 1500 则方案 B 的边际资本成本率 37 5 8 12 5 8 12 5 12 37 5 14 10 75 按方案 C 进行筹资 长期借款在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 公司债券在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 优先股在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 普通股在追加筹资中所占比重 25 100 4000 1000 则方案 C 的边际资本成本率 25 7 5 25 8 25 25 12 25 14 10 51 经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低 因此七奇公司应选择 A 方案 做为最优追加筹资方案 2 在追加筹资后公司资本总额为 5000 4000 9000 万元 其中 长期借款 800 500 1300 万元 公司债券 1200 1500 2700 万元 其中个别资本成本为 8 5 的 1200 万 元 个别资本成本为 9 的 1500 万元 优 先 股 1500 万元 普 通 股 3000 500 3500 万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为 长期借款 14 44 100 9000 1300 个别资本成本为 8 5 的公司债券 13 33 100 9000 1200 个别资本成本为 9 的公司债券 16 67 100 9000 1500 优先股 16 67 100 9000 1500 普通股 38 89 100 9000 3500 七奇公司的综合资本成本率为 14 44 7 13 33 8 5 16 67 9 16 67 12 38 89 14 11 09 7 八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元 其中普通股 6000 万元 240 万股 长期债务 4000 万元 利率 10 假定公司所得税率为 40 2006 年公司预 定将长期资本总额增至 1 2 亿元 需要追加筹资 2000 万元 现有两个追加筹资 方案可供选择 1 发行公司债券 票面利率 12 2 增发普通股 8 万份 预计 2006 年息税前利润为 2000 万元 要求 试测算该公司 1 两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差 别点的普通股每股收益 2 两个追加方案下 2006 年普通股每股收益 并据以 作出选择 参考答案 1 设两个方案下的无差别点利润为 EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为 4000 10 2000 12 640 万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为 4000 10 400 万元 240 401 640 8240 401 400 EBITEBIT 7840 万元EBIT 无差别点下的每股收益为 18 元 股 240 4016407840 2 发行债券下公司的每股收益为 3 4 元 股 240 4016402000 发行普通股下公司的每股收益为 3 87 元 股 8240 4014002000 由于发行普通股条件下公司的每股收益较高 因此应选择发行普通股作为追加 投资方案 8 九天公司的全部长期资本为股票资本 账面价值为 1 亿元 公司认为S 目前的资本结构极不合理 打算发行长期债券并购回部分股票予以调整 公司 预计年度息税前利润为 3000 万元 公司所得税率假定为 40 经初步测算 九 天公司不同资本结构 或不同债务资本规模 下的贝塔系数 长期债券B 的年利率 股票的资本成本率 以及无风险报酬率 和市场平 B K S K F R 均报酬率 如下表所示 M R 万元 B B K M R M R S K 0 1000 2000 3000 4000 5000 8 10 12 14 16 1 2 1 4 1 6 1 8 2 0 2 2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21 要求 试测算不同债券规模下的公司价值 并据以判断选择公司最佳资本结构 参考答案 1 当 B 0 息税前利润为 3000 万元时 16 S K 此时 S 11250 万元 16 40103000 V 0 11250 11250 万元 此时 16 W K 2 当 B 1000 息税前利润为 3000 万元时 17 S K 此时 S 10305 88 万元 17 401 810003000 V 1000 10305 88 11305 88 万元 此时 8 1 40 17 15 92 W K 88 11305 1000 88 11305 88 10305 3 当 B 2000 息税前利润为 3000 万元时 18 S K 此时 S 9333 33 万元 18 401 1020003000 V 2000 9333 33 11333 33 万元 此时 10 1 40 18 15 88 W K 33 11333 2000 33 11333 33 9333 4 当 B 3000 息税前利润为 3000 万元时 19 S K 此时 S 8336 84 万元 19 401 1230003000 V 3000 8336 84 11336 84 万元 此时 12 1 40 19 15 88 W K 84 11336 3000 84 11336 84 8336 5 当 B 4000 息税前利润为 3000 万元时 20 S K 此时 S 7320 万元 20 401 1440003000 V 4000 7320 11320 万元 此时 14 1 40 20 15 90 W K 11320 4000 11320 7320 6 当 B 5000 息税前利润为 3000 万元时 21 S K 此时 S 6285 71 万元 21 401 1650003000 V 5000 6285 71 11285 71 万元 此时 16 1 40 21 15 95 W K 71 11285 5000 71 11285 71 6285 将上述计算结果汇总得到下表 万元 B 万元 S 万元 V B K S K W K 0 11250 00 11250 00 16 16 00 1000 10305 88 11305 88 8 17 15 92 2000 9333 33 11333 33 10 18 15 88 3000 8336 84 11336 84 12 19 15 88 4000 7320 00 11320 00 14 20 15 90 5000 6285 71 11285 71 16 21 15 95 经过比较可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构 第七章第七章 练习题练习题 1 解 1 PPA 2 年 PPB 2 2 43 年 3000 1300 若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回 应选择项目 A 2 NPVA 7500 4000 PVIF15 1 3500 PVIF15 2 1500 PVIF15 3 7500 4000 0 870 3500 0 7562 1500 0 658 386 3 元 NPVB 5000 2500 PVIF15 1 1200 PVIF15 2 3000 PVIF15 3 5000 2500 0 870 1200 0 7562 3000 0 658 56 44 元 NPVA0 应采纳项目 B 2 解 经测试 当折现率 K 40 时 NPVA 2000 2000 PVIF40 1 1000 PVIF40 2 500 PVIF40 3 2000 2000 0 714 1000 0 510 500 0 364 120 0 当折现率 K 50 时 NPVA 2000 2000 PVIF50 1 1000 PVIF50 2 500 PVIF50 3 2000 2000 0 667 1000 0 444 500 0 296 740 当折现率 K 40 时 NPVB 1500 500 PVIF40 1 1000 PVIF40 2 1500 PVIF40 3 1500 500 0 714 1000 0 510 1500 0 364 87 0 35 028 5 40 35 8728 5 x 36 2 x 解得 方案 B 的内含报酬率为 36 2 3 解 NPVS 250 100 PVIFA10 2 75 PVIFA10 2 PVIF10 2 50 PVIF10 5 25 PVIF10 6 250 100 1 736 75 1 736 0 826 50 0 621 25 0 564 76 2 美元 NPVL 250 50 PVIFA10 2 75 PVIF10 3 100 PVIFA10 2 PVIF10 3 125 PVIF10 6 250 50 1 736 75 0 751 100 1 736 0 751 125 0 564 94 美元 NPVSIRRL 因为在资本无限量的条件下 净现值指标优于内含报酬率指标 所以项目 L 更优 第八章第八章 练习题练习题 1 解 1 40 5 40 40 16 250 50 每年折旧额 万元 每年税收收益 万元 2 510 5 16 3 79160 656PVAA PVIFA 万元 2 解 NPVA 160000 80000 160000 80000 2 246 19680 元 16 3 PVIFA NPVB 210000 64000 210000 64000 3 685 25840 元 16 6 PVIFA 由于项目 A B 的使用寿命不同 需要采用最小公倍数法 6 年内项目 A 的净现值 NPVA 19680 19680 19680 19680 0 641 32294 9 元 16 3 PVIF NPVB 25840 元 NPVA NPVB 所以应该选择项目 A 3 解 表 8 11 未来 5 年的现金流量 单位 元 年份 0 1 2 3 4 5